试析基金子公司资产管理业务发展的现状与发展方向

李振坤

【摘 要】近年来，我国的大资管业务开始正式的起航，各类金融自购都逐渐开展资金池业务。信托业务在持续的增长，并且稳坐资产规模的冠军。保险公司的资产管理实现革命性的扩张，银行启动的资产管理业务试点，证券公司着力的集合理财计划，而基金子公司的资产管理业务更是在如火如荼中开展。本文就基金子公司的资产管理业务的现状入手，在对出现的问题分析之后为期资产管理业务的发展指明方向。

【关键词】基金子公司；资产管理业务；现状；发展方向

基金子公司最初的发展源自于管理层的监管创新，在2012年，证监会发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》中指出向公募基金管理公司全面开放资产管理业务。基金管理公司的“专项资产管理计划”实际上与信托公司的单一信托和集合信托计划的投资范围没有实质性的区别，从此以后，基金子公司的数量与管理资产的规模成爆发的方式增长。

一、基金子公司的概述

基金子公司是依照《公司法》而成立的，是由基金管理公司控股，经营客户资产管理、基金销售以及中国证监会许可的其他业务有限责任公司，该类型的基金子公司是在2012年底才逐渐开始兴起。在证监会发布《证券投资基金管理子公司管理的暂行规定》后，全国上下的基金公司纷纷投资基金子公司。在2012年颁布施行的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》中规定，基金子公司的业务主要是可投资“现金、银行存款、股票、债券证券基金、资产支持证券、商品及金融类衍生品”，此外还包括为通过证交所转让的资金等等。

二、基金子公司与信托公司二者的区别

1.投资的范围

在2012年出银监会下发《关于信托公司票据信托业务等有关事项的通知》中明确规定，信托公司不得以任何方式与商业银行开展票据资产的转让业务，并且对存续的票据信托业务，信托公司应该强化风险处理，信托项目在规定的存续时间内不得开展新的票据业务。

2.人数的限制

对于基金管理子公司来说，相关法案规定，其资产管理计划的委托人不得超过200人，但是单笔的委托金额如果超过300万元，其投资者的数量就不在受到限制。而对于信托公司来说，信托计划在300万以下的投资者不得超过50人，而金额在300万以上的投资者人数同基金子公司一样不受人数的限制。在投资规模小于300万的自然人投资中，基金子公司在人数上比信托公司更具优势，因为信托公司限制人数50人，而基金公司则限制人数为200人。

3.国家政策的干预

信托公司较之基金管理公司来说，其监管约束较多，其相关部门出台一系列的政策来限制票据发展的业务、地产业务及政府平台业务。而对于基金子公司来说，则政策干预较少，受限制也较少。

4.对投资能力来说

信托公司虽然属于金融机构中的一类，但是其自身在资本市场处于劣势地位。因为大部分的资金市场几乎被证券公司和基金公司所占领。而对于基金子公司来说，它主要依靠于母公司的投资工作人员及投资的管理经验，因而在投资交易中占据优势地位。

5.募资能力

对于信托公司而言，尤其是规模较大的信托公司，其公司内部直接设有直销团队，对于公司内部的募资能力来说一般较为稳定。此外，部分信托公司可以自有资金进行投资，如遇到大规模的投资项目一般比较稳定。而对于基金子公司司来说，因成立时间短，其募资渠道一般依附于母公司，而自身的募资能力较弱，一般在销售方面的压力较大。

三、基金子公司资产管理业务的现状

财富管理研究中心在调查中总结一组数据，截止到2013年底，国内已经有62家基金子公司获准成立子公司，其注册资本为总数为29.35亿元，其平均注册资本为4784万元。这一基金子公司与初始注册资本较低不同的是，基金子公司的资产管理规模呈爆发式的增长趋势，而中国证券投资基金协会的统计数据为，截止到2013年底，国内基金子公司的业务规模约为8000亿元，这种急速增长模式的背后也具有相当多的隐患值得引起注意。

1.子公司的注册资本少

基金子公司虽然在数量上发展迅速，但是多数子公司的注册资本少，虽然在政策出台后，子公司的数量激增，但仍有多数的基金公司选择不设立或者暂时没有成立子公司的想法，这在一定的程度上反映出公募基金公司对子公司后市发展前景持观望的态度。此外，注册基金较少，这也反映出成立子公司的基金公司对市场的发展持谨慎的态度，在成立的62家子公司中，规模最大的注册资本为3亿元，超过1亿以上的子公司有7家，剩余的55家子公司注册资本均在6000万以下。其中注册资本为2000万元的企业占总数的46%，因为，证监会在公司子公司的暂行管理规定中“子公司的注册资本应当不低于2000万元”，根据这一数据可以表明，多数子公司实在猜着下限数据进行成立的。

2.子公司资产管理规模高

虽然这些子公司在成立时都较为谨慎，但是其资产的管理规模却成爆发式的增长速度。现如今随着银证合作的监管日益趋紧，银基合作迎来了发展的黄金时期。银基合作具有成本优势、流动优势、以及净资产优势三大优势，并且在2010年银监会出台《信托公司净资本的管理条例》对信托公司的净资本实施硬性约束，因而，基金子公司的资产管理规模不受净资本的约束，这也是规模短时间内激增的直接原因。基金公司在多大规模的业务时，选择通道业务是最优的选择。但是该种业务发展并不是长久之计，因为主动管理项目才是体现子公司核心竞争力的产品。当前的基金子公司主要集中在两大领域，分别为房地产领域、固定收益类资产。对于选择房地产领域的基金子公司来说，大部分较为激进，其目的是为了避免短期的风险。而对于选择固定收益类的基金子公司来说，这类子公司较为保守，其产品主要投放与货币市场、债券市场及固定收益类资产。但是大部分的子公司在投资偏好上与母公司的趋同，如银行基金子公司的业务重点是银行资金通道与银行资产管理业务上的延伸。

3.子公司的运营体系落后

对于基金公司的治理结构的情况来说，可以简单的概括为法人治理，风控独立，财务独立以及后台的运营与维护委托母公司进行管理。基金公司由于后台运营和维护的成本较高，对于初始注册资本较低的子公司无能为力去维护后台，而且公募基金恰恰在这方面拥有丰富的经验和大量的工作人员，靠公募基金去帮助旗下子公司运用和维护后后台也在情理之中。这一做法虽然缓解了子公运营和维护后台的资金压力，但是则使得基金子公司财务独立，风头独立仅存于形式。并且由于子公司成立时间短，业务规模发展迅猛，基金子公司往往忙于招聘前台业务人员，而基金子公司中后台人员多由母公司担任。并且基金子公司由于起步晚，认知度低，自身缺乏公司普遍的核心竞争力，因此在本行业中生存较为困难。

四、基金子公司资产管理业务的发展方向

对于基金子公司来说，子公司的资产管理业务不仅在其利润结构中占据愈来愈重要的作用，还能有效地提高基金子公司的综合服务能力。密切基金子公司与机构客户的业务联系性，能够提高其核心的竞争力。由于基金子公司近年来才出现，其发展还处于摸索中前进，因而需要借鉴国外的有利经验，最终发展为中国基金公司的支柱地位，未来我国的基金行业会同国外成熟的市场一样。

1.差异化发展，向主动型资产管理靠拢

基金公司由于成立时间短，比较倾向于开展类信托业务及“通道”业务来拓展规模，未来基金子公司将需求差异化发展，并向主动型资产管理转变。基金子公司应分析市场环境，并且对宏观经济，政策环境，自身和竞争对手行业发展情况及结合自身的资源进行整合，来开创自己创新业务的发展道路。对于转型主动型的资产管理，可根据自己的投研团队及市场环境决定投资重点。并且根据2014年新股发行，自贸区发展，跨境业务在不断的发展，每家基金子公司可以针对性的进行布局，去开拓自己创新业务的发展道路。

2.大力发展资产证券化业务

从2012年，国内的资产证券化开始新一轮的发展，针对这一业务，券商资管和基金子公司纷纷加入竞争，在资产证券方面，子公司将一些非标信托债券资产进行包装，并且在交易场所公开交易。对于今后基金公司发展不动产资产证券业务，因商业地产及政府基础设施建设领域都是基金子公司的重要投资领域，未来结合该领域，除在传统的PE模式和信托模式的投资，基金子公司可以研究土地储备、项目资产和成熟业务等多层次资产证券化产品。

3.基金子公司联手第三方理财，以期实现互补双赢

第三方财富管理公司有着庞大直销队伍和包销能力，本身就有强大的财富管理能力，入股基金子公司意在进一步强化其资产管理能力，加速向资产管理上游业务环节渗透，以求适应新的经济金融环境。而对于基金子公司来说，第三方理财机构在渠道、客户资源方面有优势，借助第三方理财的渠道，将大大改善其销售能力，同时基金子公司自身在投资、合规、运营管理方面有经验。两者结合，通过第三方理财机构入股基金子公司可以实现资源共享，互补双赢。

参考文献：

[1]郑艳.基金管理公司设立子公司的相关问题探讨[J].会计之友，2011（31）

[2]刘正宜.基金子公司创新业务的优势分析[J].金融天地，2014（12）