黄金市场价格波动的因素分析及投资思考

耿泠泠++耿青松

摘 要：在美国量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧洲债务危机的后续影响下，人们纷纷把投资眼光放在黄金上，以规避投资风险，减轻通货膨胀的压力。为了更好地分析国际黄金市场，判定国际黄金价格走势，对影响国际黄金价格的因素进行综合分析，结合目前经济形势对未来黄金价格趋势做出预测，提出投资思考与建议。

关键词：黄金价格；因素分析；预测；投资

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）33-0122-02

引言

黄金，乃是人类历史上的一颗奇葩，它已经跨越政治制度、种族文化、经济发展程度，成为人类财富的象征。在现代社会，黄金不仅被用作饰品业、工业和现代新兴技术产业的重要原材料来源，也被用作重要的国际支付手段和财富储备载体；不仅被投资者当作经济危机时资金的避风港，也被当作规避通货膨胀风险的投资工具。黄金具有的多重属性使得其价格决定机制比一般商品更为复杂。黄金价格除受商品供求决定机制影响外，也是黄金的财富储值、投资等货币、避险属性共同作用的结果。黄金还是反映市场风险溢价水平的重要指标，并通过影响资产定价的风险溢价水平，来影响资本市场的其他资产的价格[1]。

20世纪70年代以前，受金本位制及布雷顿森林体系限制，国际上黄金价格比较稳定，波动不大。70年代初期黄金与美元脱钩以后，黄金价格逐渐开始市场化自由浮动，影响黄金价格波动的因素日益增多。在近四十年左右的时间里，世界黄金价格出现了一些剧烈的变动。如2013年4月15日，黄金价格一天下跌20%。但随着大量民众冲进店铺抢购黄金制品，掀起购金热潮，中国大妈抄底黄金市场抢购黄金，甚至导致不少黄金柜台卖断了货，全世界的实物买盘起到了一个支撑作用，使得国际著名投资银行高盛集团所预言的黄金价格将跌到1 100美元的结果没有出现。将综合分析影响黄金价波动的因素，并对未来国际黄金价格走势做出预测，提出投资建议。

一、黄金价格波动的主要因素分析

黄金作为一种特殊商品，其独特的物理属性、货币属性特点决定了其价格变化具有其自身特点。投资者在进行黄金投资时，需要对影响黄金价格波动的主要因素进行综合分析。具体来说，可以分为以下几方面：

1.供求因素：供求因素是影响黄金价格波动的重要原因之一。黄金实物需求、黄金产量与存量之间的均衡关系，形成了黄金商品属性范畴的价格机制。任何影响供给或需求量的变化，都会打破现有的供需平衡，从而导致价格波动。供给因素的影响主要有：（1）黄金存量。据有关资料统计，全球目前大约存有15万吨黄金，而黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长[2]。由于黄金的不可消费性特点，产量越大存量就越大，金价的长期压力就越大；（2）黄金的开采成本。因黄金具有商品属性，其价格必然受制于生产成本。随着现代管理与开采技术的不断提高，黄金的开发成本在持续下降；（3）黄金储备的抛售。黄金储备的变化直接影响着黄金市场的平衡，央行抛售黄金是影响价格最大、最直接的供给因素。

需求方面的因素主要有：（1）黄金实际需求量。黄金的实际需求不仅与黄金的用途有直接的关系，而且在很大程度上受世界经济发展速度的影响。经济发展越快，黄金的需求越大；（2）保值的需要。投资黄金主要是在通货膨胀情况下达到保值的目的，在经济不景气的形势下，黄金价格由于需求上升而上涨。黄金储备也是央行调节市场与防范国内通胀的重要手段；（3）投机性需求。投机者根据国际形势，人为地制造黄金需求假象，造成金价波动。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售、或在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。

2.宏观经济因素：宏观经济指标的变动会在短期内引起黄金价格波动，而包括货币政策、通货膨胀、经济增长、利率与汇率变化等宏观经济因素，决定着黄金价格的长期走势。（1）美元汇率。美元汇率是影响国际金价波动的重要因素之一。美元汇率下降往往与通货膨胀、股市低迷等有关，此时黄金的保值功能得到体现，金价上涨；在美国经济形势转好时美元坚挺，黄金的价值贮藏功能下降，金价下跌；（2）通货膨胀对金价的影响。通胀率在正常范围内变化，其对金价的波动影响并不大；但在短期内物价大幅上升，会引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价则会明显上升[3]。从长期来看，黄金投资不失为对付通货膨胀的重要手段；（3）货币政策。各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当各国的货币供给增加、国际货币宽松时，利率下降加大了通货膨胀的可能，金价上升；（4）国际贸易、财政、外债赤字因素。国际债务是一个全球性问题，不仅债务国本身因无法偿债导致经济停滞，债权国也会深受牵连而面临金融危机，此时各国都会加大黄金储备以减轻对自身的经济伤害，从而导致黄金价格上涨。

3.市场因素：影响黄金价格的市场因素主要有：（1）央行的黄金市场操作。央行售金政策是市场中对金价影响最直接、最大的因素。央行黄金储备大量增加时一定会引起黄金价格的上涨，反之则黄金价格下跌。（2）股票市场波动。一般来说，股市是一个国家经济的晴雨表，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈则金价下降。黄金价格与股市在大多数时候都表现出负相关性。（3）原油市场价格波动。原油是最为重要的国际大宗商品之一，价格在大多数情况下与黄金市场无直接关系。但原油价格波动直接影响世界经济，尤其是美国经济的发展，由此导致对于美元价值与通货膨胀的担忧，继而推升黄金价格。（4）商品市场价格趋势。黄金的商品属性决定其具有一般商品价格变化的特点。整个商品市场的价格趋势对金价有很重要的影响，即价格上涨，需求下降，供给增加；价格下跌，需求上升，供给减少，供需双方的变化形成了价格的动态均衡。分析和跟踪商品价格趋势是黄金投资者必须面对和解决的问题。

4.其他因素：国际政治、经济和军事的重大变动，无疑会影响黄金生产国的产量和官方黄金储备政策，进而影响世界黄金供给。全球或者地区性的金融危机、债务危机也会刺激黄金价格上涨。国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生影响。endprint

二、黄金市场价格趋势的预测及投资思考

1.趋势预测。从当今美元指数、欧债危机、原油价格、通胀预期、世界经济及地缘政治几方面，对黄金价格的未来走势进行预测：（1）美元指数的未来走势：美国经济复苏势头将结束量化宽松政策的力度，美元未来的走势可能先抑后扬，造成目前黄金价格先涨后跌；（2）欧债危机的隐患：由基本、经济与改革来分析都显示出欧债危机近期还没有完全结束，黄金依旧是最好的避险产品，短期内金价难以大跌；（3）原油价格的不确定性：经长期均衡分析，石油是影响黄金价格的最大因素，由于美元走势未来可能先跌后涨、石油库存量大、新兴经济体的发展、国际局势不稳与地缘政治等的不确定因素，整体而言国际石油价格下跌的可能性较大，导致金价下跌；（4）新兴国家通胀的预期加强：若新兴经济体政府降息将会引起通胀，若停止降低利率则可能造成经济衰退，经济体面对利率上升下降的选择陷入了进退两难的局面。新兴经济体的通胀问题会使黄金投资增加，金价上升；（5）世界经济复苏不明朗：国际货币基金组织（IMF）将2013年全球经济增长从4.5%下调至4%。由于美国、欧洲与日本等发展国家未来景气依旧低迷，世界经济复苏缓慢，将造成具有保值功能的黄金需求增加，金价上升；（6）地缘政治不乐观：中国东海局势与南海狼烟、伊拉克、叙利亚局势、俄乌争端、朝鲜不安宁等地缘政治事件，避险情绪将会提振金价上扬。

2.思考与建议。近十年来，黄金的商品需求在逐步下行，而投资需求在不断攀升，各国央行投放的过量流动性是黄金的投资需求持续上升的根本原因。随着中国经济的蓬勃发展、国民财富的增加和广大民众投资理财意识的增强，黄金将为一种普通的金融投资工具进入民众的投资组合之中。对于中国的普通投资者来说，股市、房地产价格的不确定性让民众对继续投资产生疑虑。在投资渠道相对缺乏的情况下，黄金将成为民众一个更为重要的投资品种。虽然中国民众的黄金投资之路还处于初级阶段，但中国人均黄金投资超越世界平均水平的进程将为黄金投资市场发展提供持久的动力。由于中国黄金市场正式对外开放的时间较晚，发展还不完善，目前黄金投资产品的金融属性的实现还有待加强。我们建议中国黄金市场应加大开放力度推出更多的黄金投资产品，为投资者增加投资渠道，使黄金金融产品在金融市场中应发挥更大的作用。

目前，在世界经济逐渐转好的背景下，即便美联储短期内仍维持宽松货币政策，美国由缩减量化宽松到逐步退出量化宽松再到加息的货币政策调整终是大势所趋。我们认为，在此背景下国际黄金价格缺乏增长的动力，在未来一定时期内将出现温和的震荡趋势，但下跌的幅度不会太大。从更长期趋势来看，黄金价将会持续上升。由于黄金是有效的避险工具以及金融对冲工具，个人投资者在构建投资组合时可以将黄金投资纳入其中，以实现保值或投资收益。黄金作为一种投资工具，其安全性正是通过温和的价格变化体现的。因此，建议投资者以稳健的、长期投资方式投资黄金，对风险趋避型的投资者，黄金投资占总资产的比例不宜过大。

参考文献：

[1] 张若钦，王刚.美元指数和美国国债收益率对国际黄金价格的非线性影响——基于STR模型的研究[J].价格月刊，2013，（6）.

[2] 唐振仕.黄金价格的影响因素分析[J].消费导刊，2012，（2）.

[3] 阚景阳.金融危机背景下世界黄金价格实证分析[J].河北金融，2009，（11）.

[责任编辑 陈丹丹]endprint