化纤：保持正轨 好于预期

牛方

根据中国化学纤维工业协会的报告，2014年1～6月中国化纤产量稳定，行业效益较今年第一季度有所好转，聚酯新增产能262万吨，上游出现供需不平衡现象，部分大型企业出现资金链问题......协会预测全年产量4350万吨，增长6%左右，利润总额比上年有所增长，运行质量将出现好转。

基本面：稳定+好转

2014年1～6月化纤产量2137万吨，同比增长7.52%。产量增速逐月提高，从1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超过去年同期增速1.68个百分点。协会表示这一数据说明市场需求在逐渐恢复。

和去年相比，今年化纤主要子行业的开工负荷分化更加明显。涤纶长丝开工率在二季度恢复到接近80%，属于一般水平；氨纶行业持续保持高负荷运行；粘胶长丝和粘胶短纤的开工率基本也位于 80%以上；涤纶短纤和锦纶行业相对较差。

从上图来看，涤纶长丝春节期间开工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片纺企业几乎全部停车，直纺企业稍好一些。随着下游需求的恢复，涤纶长丝行业开工率逐渐提升，4月下旬至5月底，行业平均开工率达到80%以上，但6月进入淡季，开工率出现下降，目前直纺在70%，切片纺在32%。

在库存方面，涤纶长丝和涤纶短纤在3月份去库存很成功，到6月底库存处于正常偏低水平，7月又有所回升。锦纶、粘胶长丝、粘胶短纤的库存持续处于高位，4、5月份虽有下降趋势，但仍然较高。氨纶行业虽然市场行情不错，但由于一直保持较高开工率，因此库存上升趋势明显。

在质效方面，根据国家统计局的数据，1～6月份，化纤行业实现利润总额95.56亿元，同比增长19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63个百分点，说明二季度行业经济效益比一季度有明显好转。行业亏损面24.47%，同比下降0.57个百分点，但是亏损企业亏损额同比增加17.43%。

在利润方面值得注意的是，涤纶行业利润总额同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39个百分点。氨纶行业效益良好，利润总额大幅增长86.73%。

关注点：市场+管理

据中国化学纤维工业协会的初步统计，今年以来，聚酯新增产能262万吨，其中薄膜30万吨，瓶片30万吨，涤纶202万吨，另有8万吨原有聚合产能增配涤纶长丝。下半年，计划投产的聚酯涤纶项目还有200多万吨，但根据市场情况，部分装置可能延期至2015年投产，实际投产可能不足200万吨。

同时在上游，协会表示今年以来PX和PTA供需不平衡，使得市场更加敏感。新产能投产、停车检修、淡旺季预期等任何风吹草动的信息，都能引起PX和PTA市场波动。而这一切的根源在于PTA产能过剩，而PX严重短缺。

1、2月份，由于聚酯工厂停产较多，PTA价格持续下滑，PX供应面充足，价格也跟随PTA下跌。3月下半月开始，下游需求回暖带动涤纶价格回升，原料价格也探底企稳，但是难改下行趋势。4、5月份，PTA新产能集中释放，市场价格快速下跌。5月中上旬，市场迅速反转。PX强势反弹，PTA在成本压力下不得不上调价格，但涨幅不及PX。5月底，PTA工厂限产报价并改变结算价模式以成本定价，聚酯产品被动跟涨，但下游逐渐进入淡季跟涨力度不足。

涤纶短纤与棉花一直是替代品的经济关系，2012年以来，涤纶短纤与棉花价差持续攀升，而在2014年3月最大价差甚至达到10500元/吨。3月份，受到国内棉花收储政策调整的影响，棉价快速下跌，涤纶短纤与棉花的价差快速缩小，目前两者价差仅在7200～7500元/吨，此时涤纶短纤的价格替代优势不明显，因此对涤纶短纤的市场用量会产生了一定影响。

今年以来化纤行业今年以来先后出现部分企业的资金链问题，如“龙达集团”——下辖龙达集团有限公司、杭州龙达差别化聚酯有限公司、杭州龙达纸管有限公司、杭州龙达房地产开发有限公司、杭州龙达运输有限公司、杭州四茂化纤有限公司、杭州晨龙贸易有限公司7家跨行业公司。“赐富集团”——下辖浙江赐富化纤有限公司、浙江赐富医药有限公司、浙江欧亚薄膜材料有限公司、绍兴赐富房地产开发有限公司。还在江苏沭阳设立江苏欧亚薄膜有限公司，同时涉矿，在内蒙古锡林郭勒成立西乌珠穆沁旗富顺镍业有限责任公司，其房地产业还发展到了河南以及云南等地。“新民纺织”，2013年8月，东方恒信资本控股集团有限公司收购新民纺织部分股权，取得控制权。2013年底，筹划重大资产重组，出售化纤和印染业务。

但协会认为，化纤行业运行虽然困难，但并没有到大范围倒闭破产的地步，企业生产经营基本正常。以上出现问题的企业，都是把化纤当做融资平台，投资房地产等其他业务，化纤主业没有问题。从另一个角度讲，个别企业的破产也是行业整合的需要。

阶段预测：机遇+转机

上半年，印染费用大幅上涨，化纤有色纤维（含长丝、短纤）销售顺畅，特别是再生有色长丝的利润空间巨大（1000～2000元/吨）。原生上半年也有利润（500～800上下），但是受产品总量阶段性过剩及母粒价格上涨影响，7月份后就大不如前。

7月15日，绍兴18家印染企业停产整治；7月18日起，吴江区、嘉善县对喷水织机及涉锑企业实施停产（7月24日回复50%产能，所有复工的企业必须做到污水中锑的纳管排放浓度小于0.1毫克/升，污水厂排出去的浓度限值是0.05毫克/升，企业可以采取“开二停二”的轮产措施，具体轮产限产方案由各区镇自行制定，并报吴江区环保局备案）；7月21日萧山63家企业停产整治。

此类环保事件对化纤下游行业打击巨大，但也孕育着色丝产品新的机遇。

化纤协会预测2014年国民经济将保持平稳增长势头，纺织行业也有望保持平稳走势，对化纤市场需求将起到一定的支撑作用。同时，化纤市场已经处于十年来第二低位，不具备大幅下跌的空间。但今年聚酯以及聚酯原料新增产能压力依然很大，市场形势不能盲目乐观，全年化纤市场整体可能保持弱势盘整走势，下半年的传统旺季值得期待。

预计全年产量4350万吨，增长6%左右；利润总额比上年有所增长，运行质量有所好转。

根据中国化学纤维工业协会的报告，2014年1～6月中国化纤产量稳定，行业效益较今年第一季度有所好转，聚酯新增产能262万吨，上游出现供需不平衡现象，部分大型企业出现资金链问题......协会预测全年产量4350万吨，增长6%左右，利润总额比上年有所增长，运行质量将出现好转。

基本面：稳定+好转

2014年1～6月化纤产量2137万吨，同比增长7.52%。产量增速逐月提高，从1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超过去年同期增速1.68个百分点。协会表示这一数据说明市场需求在逐渐恢复。

和去年相比，今年化纤主要子行业的开工负荷分化更加明显。涤纶长丝开工率在二季度恢复到接近80%，属于一般水平；氨纶行业持续保持高负荷运行；粘胶长丝和粘胶短纤的开工率基本也位于 80%以上；涤纶短纤和锦纶行业相对较差。

从上图来看，涤纶长丝春节期间开工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片纺企业几乎全部停车，直纺企业稍好一些。随着下游需求的恢复，涤纶长丝行业开工率逐渐提升，4月下旬至5月底，行业平均开工率达到80%以上，但6月进入淡季，开工率出现下降，目前直纺在70%，切片纺在32%。

在库存方面，涤纶长丝和涤纶短纤在3月份去库存很成功，到6月底库存处于正常偏低水平，7月又有所回升。锦纶、粘胶长丝、粘胶短纤的库存持续处于高位，4、5月份虽有下降趋势，但仍然较高。氨纶行业虽然市场行情不错，但由于一直保持较高开工率，因此库存上升趋势明显。

在质效方面，根据国家统计局的数据，1～6月份，化纤行业实现利润总额95.56亿元，同比增长19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63个百分点，说明二季度行业经济效益比一季度有明显好转。行业亏损面24.47%，同比下降0.57个百分点，但是亏损企业亏损额同比增加17.43%。

在利润方面值得注意的是，涤纶行业利润总额同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39个百分点。氨纶行业效益良好，利润总额大幅增长86.73%。

关注点：市场+管理

据中国化学纤维工业协会的初步统计，今年以来，聚酯新增产能262万吨，其中薄膜30万吨，瓶片30万吨，涤纶202万吨，另有8万吨原有聚合产能增配涤纶长丝。下半年，计划投产的聚酯涤纶项目还有200多万吨，但根据市场情况，部分装置可能延期至2015年投产，实际投产可能不足200万吨。

同时在上游，协会表示今年以来PX和PTA供需不平衡，使得市场更加敏感。新产能投产、停车检修、淡旺季预期等任何风吹草动的信息，都能引起PX和PTA市场波动。而这一切的根源在于PTA产能过剩，而PX严重短缺。

1、2月份，由于聚酯工厂停产较多，PTA价格持续下滑，PX供应面充足，价格也跟随PTA下跌。3月下半月开始，下游需求回暖带动涤纶价格回升，原料价格也探底企稳，但是难改下行趋势。4、5月份，PTA新产能集中释放，市场价格快速下跌。5月中上旬，市场迅速反转。PX强势反弹，PTA在成本压力下不得不上调价格，但涨幅不及PX。5月底，PTA工厂限产报价并改变结算价模式以成本定价，聚酯产品被动跟涨，但下游逐渐进入淡季跟涨力度不足。

涤纶短纤与棉花一直是替代品的经济关系，2012年以来，涤纶短纤与棉花价差持续攀升，而在2014年3月最大价差甚至达到10500元/吨。3月份，受到国内棉花收储政策调整的影响，棉价快速下跌，涤纶短纤与棉花的价差快速缩小，目前两者价差仅在7200～7500元/吨，此时涤纶短纤的价格替代优势不明显，因此对涤纶短纤的市场用量会产生了一定影响。

今年以来化纤行业今年以来先后出现部分企业的资金链问题，如“龙达集团”——下辖龙达集团有限公司、杭州龙达差别化聚酯有限公司、杭州龙达纸管有限公司、杭州龙达房地产开发有限公司、杭州龙达运输有限公司、杭州四茂化纤有限公司、杭州晨龙贸易有限公司7家跨行业公司。“赐富集团”——下辖浙江赐富化纤有限公司、浙江赐富医药有限公司、浙江欧亚薄膜材料有限公司、绍兴赐富房地产开发有限公司。还在江苏沭阳设立江苏欧亚薄膜有限公司，同时涉矿，在内蒙古锡林郭勒成立西乌珠穆沁旗富顺镍业有限责任公司，其房地产业还发展到了河南以及云南等地。“新民纺织”，2013年8月，东方恒信资本控股集团有限公司收购新民纺织部分股权，取得控制权。2013年底，筹划重大资产重组，出售化纤和印染业务。

但协会认为，化纤行业运行虽然困难，但并没有到大范围倒闭破产的地步，企业生产经营基本正常。以上出现问题的企业，都是把化纤当做融资平台，投资房地产等其他业务，化纤主业没有问题。从另一个角度讲，个别企业的破产也是行业整合的需要。

阶段预测：机遇+转机

上半年，印染费用大幅上涨，化纤有色纤维（含长丝、短纤）销售顺畅，特别是再生有色长丝的利润空间巨大（1000～2000元/吨）。原生上半年也有利润（500～800上下），但是受产品总量阶段性过剩及母粒价格上涨影响，7月份后就大不如前。

7月15日，绍兴18家印染企业停产整治；7月18日起，吴江区、嘉善县对喷水织机及涉锑企业实施停产（7月24日回复50%产能，所有复工的企业必须做到污水中锑的纳管排放浓度小于0.1毫克/升，污水厂排出去的浓度限值是0.05毫克/升，企业可以采取“开二停二”的轮产措施，具体轮产限产方案由各区镇自行制定，并报吴江区环保局备案）；7月21日萧山63家企业停产整治。

此类环保事件对化纤下游行业打击巨大，但也孕育着色丝产品新的机遇。

化纤协会预测2014年国民经济将保持平稳增长势头，纺织行业也有望保持平稳走势，对化纤市场需求将起到一定的支撑作用。同时，化纤市场已经处于十年来第二低位，不具备大幅下跌的空间。但今年聚酯以及聚酯原料新增产能压力依然很大，市场形势不能盲目乐观，全年化纤市场整体可能保持弱势盘整走势，下半年的传统旺季值得期待。

预计全年产量4350万吨，增长6%左右；利润总额比上年有所增长，运行质量有所好转。

根据中国化学纤维工业协会的报告，2014年1～6月中国化纤产量稳定，行业效益较今年第一季度有所好转，聚酯新增产能262万吨，上游出现供需不平衡现象，部分大型企业出现资金链问题......协会预测全年产量4350万吨，增长6%左右，利润总额比上年有所增长，运行质量将出现好转。

基本面：稳定+好转

2014年1～6月化纤产量2137万吨，同比增长7.52%。产量增速逐月提高，从1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超过去年同期增速1.68个百分点。协会表示这一数据说明市场需求在逐渐恢复。

和去年相比，今年化纤主要子行业的开工负荷分化更加明显。涤纶长丝开工率在二季度恢复到接近80%，属于一般水平；氨纶行业持续保持高负荷运行；粘胶长丝和粘胶短纤的开工率基本也位于 80%以上；涤纶短纤和锦纶行业相对较差。

从上图来看，涤纶长丝春节期间开工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片纺企业几乎全部停车，直纺企业稍好一些。随着下游需求的恢复，涤纶长丝行业开工率逐渐提升，4月下旬至5月底，行业平均开工率达到80%以上，但6月进入淡季，开工率出现下降，目前直纺在70%，切片纺在32%。

在库存方面，涤纶长丝和涤纶短纤在3月份去库存很成功，到6月底库存处于正常偏低水平，7月又有所回升。锦纶、粘胶长丝、粘胶短纤的库存持续处于高位，4、5月份虽有下降趋势，但仍然较高。氨纶行业虽然市场行情不错，但由于一直保持较高开工率，因此库存上升趋势明显。

在质效方面，根据国家统计局的数据，1～6月份，化纤行业实现利润总额95.56亿元，同比增长19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63个百分点，说明二季度行业经济效益比一季度有明显好转。行业亏损面24.47%，同比下降0.57个百分点，但是亏损企业亏损额同比增加17.43%。

在利润方面值得注意的是，涤纶行业利润总额同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39个百分点。氨纶行业效益良好，利润总额大幅增长86.73%。

关注点：市场+管理

据中国化学纤维工业协会的初步统计，今年以来，聚酯新增产能262万吨，其中薄膜30万吨，瓶片30万吨，涤纶202万吨，另有8万吨原有聚合产能增配涤纶长丝。下半年，计划投产的聚酯涤纶项目还有200多万吨，但根据市场情况，部分装置可能延期至2015年投产，实际投产可能不足200万吨。

同时在上游，协会表示今年以来PX和PTA供需不平衡，使得市场更加敏感。新产能投产、停车检修、淡旺季预期等任何风吹草动的信息，都能引起PX和PTA市场波动。而这一切的根源在于PTA产能过剩，而PX严重短缺。

1、2月份，由于聚酯工厂停产较多，PTA价格持续下滑，PX供应面充足，价格也跟随PTA下跌。3月下半月开始，下游需求回暖带动涤纶价格回升，原料价格也探底企稳，但是难改下行趋势。4、5月份，PTA新产能集中释放，市场价格快速下跌。5月中上旬，市场迅速反转。PX强势反弹，PTA在成本压力下不得不上调价格，但涨幅不及PX。5月底，PTA工厂限产报价并改变结算价模式以成本定价，聚酯产品被动跟涨，但下游逐渐进入淡季跟涨力度不足。

涤纶短纤与棉花一直是替代品的经济关系，2012年以来，涤纶短纤与棉花价差持续攀升，而在2014年3月最大价差甚至达到10500元/吨。3月份，受到国内棉花收储政策调整的影响，棉价快速下跌，涤纶短纤与棉花的价差快速缩小，目前两者价差仅在7200～7500元/吨，此时涤纶短纤的价格替代优势不明显，因此对涤纶短纤的市场用量会产生了一定影响。

今年以来化纤行业今年以来先后出现部分企业的资金链问题，如“龙达集团”——下辖龙达集团有限公司、杭州龙达差别化聚酯有限公司、杭州龙达纸管有限公司、杭州龙达房地产开发有限公司、杭州龙达运输有限公司、杭州四茂化纤有限公司、杭州晨龙贸易有限公司7家跨行业公司。“赐富集团”——下辖浙江赐富化纤有限公司、浙江赐富医药有限公司、浙江欧亚薄膜材料有限公司、绍兴赐富房地产开发有限公司。还在江苏沭阳设立江苏欧亚薄膜有限公司，同时涉矿，在内蒙古锡林郭勒成立西乌珠穆沁旗富顺镍业有限责任公司，其房地产业还发展到了河南以及云南等地。“新民纺织”，2013年8月，东方恒信资本控股集团有限公司收购新民纺织部分股权，取得控制权。2013年底，筹划重大资产重组，出售化纤和印染业务。

但协会认为，化纤行业运行虽然困难，但并没有到大范围倒闭破产的地步，企业生产经营基本正常。以上出现问题的企业，都是把化纤当做融资平台，投资房地产等其他业务，化纤主业没有问题。从另一个角度讲，个别企业的破产也是行业整合的需要。

阶段预测：机遇+转机

上半年，印染费用大幅上涨，化纤有色纤维（含长丝、短纤）销售顺畅，特别是再生有色长丝的利润空间巨大（1000～2000元/吨）。原生上半年也有利润（500～800上下），但是受产品总量阶段性过剩及母粒价格上涨影响，7月份后就大不如前。

7月15日，绍兴18家印染企业停产整治；7月18日起，吴江区、嘉善县对喷水织机及涉锑企业实施停产（7月24日回复50%产能，所有复工的企业必须做到污水中锑的纳管排放浓度小于0.1毫克/升，污水厂排出去的浓度限值是0.05毫克/升，企业可以采取“开二停二”的轮产措施，具体轮产限产方案由各区镇自行制定，并报吴江区环保局备案）；7月21日萧山63家企业停产整治。

此类环保事件对化纤下游行业打击巨大，但也孕育着色丝产品新的机遇。

化纤协会预测2014年国民经济将保持平稳增长势头，纺织行业也有望保持平稳走势，对化纤市场需求将起到一定的支撑作用。同时，化纤市场已经处于十年来第二低位，不具备大幅下跌的空间。但今年聚酯以及聚酯原料新增产能压力依然很大，市场形势不能盲目乐观，全年化纤市场整体可能保持弱势盘整走势，下半年的传统旺季值得期待。

预计全年产量4350万吨，增长6%左右；利润总额比上年有所增长，运行质量有所好转。