浙江省风险投资与中小企业自主创新的协同演进机理研究

梁永+张英杰

摘要：中小企业在浙江省经济发展中起着非常重要的作用，这些企业在面临融资困难的问题时，往往选择风险投资来促进自身快速增长。以深入调研为基础，借鉴国内外创业风险投资发展的成功经验，深入掌握浙江省创业风险投资发展现状、存在问题及与国内先进地区的差距，根据该省作为沿海开放城市民间资本非常雄厚的特点，摸清该省民间资本的数量规模、投资意向和流动性，引导该省民间资本成为创业资本并与中小企业自主创新密切结合，使其成为一种双赢的现金流融资模式。

关键词：风险投资；中小企业；自主创新

中图分类号：F830.59文献标志码：A文章编号：1673-291X（2014）11-0023-03

中小企业不仅创造了众多的就业机会，培育了新的经济增长点。而且促进了经济持续稳定的运行和各新型产业的崛起。但是，中小企业发展存在的普遍问题是融资难的问题，通过发展风险投资来拓宽中型企业的投资渠道，才能使浙江中小企业快速的发展。但是，纵观浙江风险投资与中小企业对接的现状，存在着资金来源不足，风险投资退出渠道不畅通，中小企业的创新不够对风险投资缺乏吸引力等问题。另一方面，进入新世纪以来，浙江省的经济发展进入转型时期，正从粗放、投资驱动转向创新推动的经济增长，从传统产业的低成本优势转向创新的高科技的技术优势。这都急切需要发挥创新对浙江中小企业发展的作用。浙江省虽然走在全国经济的前列，但是其经济发展多依赖在传统产业的低成本优势上，从长远来看，经济的可持续发展后劲不足。因此，能否建立强大的自主创新能力成为浙江中小企业发展的关键。通过研究，探索问题形成的深层次原因才能从根本对症下药来解决问题。

一、浙江省风险投资与中小型企业自主创新现状

在我国，约66%的发明专利、74%以上的技术创新、82%以上的新产品开发由小企业提供。作为我国民营经济发源地的浙江省，根据《2005年浙江省中型企业发展报告》数据，浙江省中小企业约有40万家，中小企业占全省企业总数的99%以上，拥有84.7万员工；全省88%的经济增长来源于中小企业员工，但中小企业的产品主要依靠模仿，80%的中小企业没有进行产品开发，产品的更新周期2年以上占55%以上，说明缺乏自主创新。

中小企业是浙江省社会经济发展的优势所在和活力之源。浙江省作为资源小省，自2000年以来经济就出现了趋势性下滑，如增长速度由2001年的全国第6位下降到2009年的第25位，而经济发展相对滞后既有大企业转型较慢的影响，也有小企业自主创新能力不足引起的。制约自主创新的因素也很多，有技术因素，更有制度方面的因素，但资金问题无疑是其中的主要原因之一。尤其对于众多科技型中小企业来说，更显突出。尽管2009年全省把85%的贷款给了中小企业，但也只满足其中30%的需求（丁敏哲，2010），在政府财政相对有限的条件下，加大风险资本的注入则是全省加快自主创新步伐的重要途径，成为支持创新企业成功实施创新行为的主要手段。

二、风险投资与中小企业自主创新的作用研究

技术创新本身具有正外部性，而且由于技术创新具有很高不确定性，所以，在技术创新投资中，会出现技术创新人员与投资者之间信息不对称，信息不对称有可能导致技术创新融资市场成为柠檬市场；同时，他们之间还会出现委托代理问题，导致道德风险。正是技术创新融资中存在这些问题，使得融资成本会高于其他一般投资，这会导致技术创新投资不足。从美国等发达国家的风险投资经验来看，风险投资是一种有效地解决这些技术创新融资问题的市场方式。

创新者和投资者之间存在信息不对称，会形成柠檬市场。柠檬市场造成了具有诚信、创新程度高、成功可能性大的企业由于严重缺乏资金而无法进行创新活动。传统的债务已被证明了并不是技术创新融资的合适途径。这以美国最为突出，出现了解决技术创新融资问题的“风险投资行业”。

风险资本家的专业才能降低信息不对称、柠檬风险溢价以及道德风险。风险资本行业是解决技术创新融资问题的自由市场方式。风险资本的介入可以很好地解决企业在创新活动中缺乏资金的问题。Kap lan and Stomberg （2003）指出，风险投资作为一种权益融资，不仅能够满足科技企业在创立时对资金的需求，而且还能够通过参与董事会、制定发展战略、监管公司行为和雇佣管理层等方式来迅速促进科技型企业的成长。正是风险资本家对被投资企业的参与管理及其专业才能降低了企业技术创新融资成本。

特殊的风险资本合同结构有助于解决技术创新融资问题。Susheng Wang （ 2004） 认为，风险投资融资的一个重要特征就是分阶段注入所承诺的资本并保留放弃该项目的权利。也就是说，由于存在道德风险的可能，风险投资家倾向于在早期提供较少的风险投资，通过监管获得所需信息并有终止该项投资的权利，使得风险投资家可以有效地控制潜在的道德成本。他们通过研究初创企业融资的道德风险和不确定性的问题，比较了分阶段融资和一次性融资、分阶段融资和契约之间的相互补充作用，发现分阶段融资是减少代理成本和控制风险的一种有效机制。Kaplan和Stromberg （2003）详细地观察了风险投资行业的实际运行情况，他们检查了200个风险资本合约，发现合约通常对现金流权利、公司控制权、投票权、董事会设置和清算权进行了分配，而且这些权利经常根据业绩而定。假如业绩差，风险资本家经常取得公司的完全控制权。简单来说，风险资本合约是复杂的债务—股权混合体。风险资本正是通过复杂的合约设计来激励被投资企业管理层。当公司经营不善时，合约中的资本结构看起来更像债务（控制权交给投资者），而当公司经营有方时，更像股权（将控制权转移给企业家，从而实现激励相容）。

风险资本促进技术创新的经验证据。Kortum和Lerner （2000）实证检验了风险资本对技术创新的作用。他们根据美国的经验数据，估计出1美元风险资本对专利数量的促进作用大约是1美元研究开发投入的311倍。Casamatta （2003）论证了风险投资支持的企业绩效明显好于非风险投资支持的企业，风险投资成为提高企业盈利能力的指标，风险资本的支持与否成为解释创新企业成功与否的重要解释变量。Katleen和Sophie （2003）通过实证分析，指出风险资本支持的企业相对于非风险投资的企业更容易融资，风险投资支持的企业能够以更优惠的条件融资。

三、浙江省风险投资与中小企业自主创新的实证分析

（一）浙江经济发达，特别是民营经济为发展风险投资提供了充裕的资金条件

浙江是中国经济比较发达的沿海对外开放省份。素有“鱼米之乡”之称的浙江省是中国省内经济发展程度差异最小的省份之一。浙北的经济发展程度高于浙南，2012年，占浙江省人口54.7%的浙北6市经济总量占浙江的67.5%。2012年，全年生产总值34 606亿元，比上年增长8.0%。其中，第一产业增加值1 670亿元，第二产业增加值17 312亿元，第三产业增加值15 624亿元，分别增长2.0%、7.3%和9.3%。三次产业增加值结构由2011年的4.9：51.2：43.9调整为4.8：50.0：45.2。2012年，浙江省城镇居民人均可支配收入34 550元，连续12年列国内各省区第一位；农村居民人均纯收入14 552元，连续28年列国内各省区第一位。

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充裕的民间资本是发展风险投资的重要前提。尽管2008年受金融危机影响大，困难增多，但浙江省民营企业依然稳中有升。据省工商部门统计，2008年底浙江省共有企业673 000户，其中私营企业518 000户。与2007底同比分别增长3.22%—4.87%。浙江省个体工商户共有1 900 000户，同比增长5.11%。2008年末，城乡居民本外币储蓄存款余额14 804.54亿元，比上年末增长30.0%。浙江省经济实力雄厚，民营资本充裕，为发展风险投资积累了充足的资金。

（二）浙江省中小企业众多，大量的企业亟待创新，大量的科技成果亟待实现产业化，为发展风险投资积累充足的项目

新注册企业户数能够从一个侧面反映经济整体运行形势。据了解，1—4月浙江省新注册企业4.5万家，比去年同期增加约11%，而注销企业仅7 306家，企业生长处于正常水平。温州市工商局的统计显示，截至6月15日，温州市新设企业数8 761家，同比上升27.9%，而企业注销数比去年同期下降了6.25%。截至2011年6月25日，浙江省市场主体总量突破308万户，其中在册企业83万户，个体工商户221.3万。民营企业总量达到了68.4万户，同比增长13.12%，在企业总量中的占比达到了82%。民营企业注册资金总额为1.9万亿元，同比增长28%。上半年，新设民营企业共6.38万户，同比增长10.67%，新设企业注册资金达1 490亿元，同比增长46%。新设企业户数和注册资本金总额均实现两位数增长。

2008年末，全省拥有普通高校77所高校。2008年研究生招生13 691人，另有在读研究生35 812人，毕业生8 944人；普通本专科招生26.57万人，在校生83.22万人，毕业生20.32万人。年末全省拥有县及以上独立的研究开发机构150家，省级以上重点实验室145家、省级高新技术企业研发中813家，国家认定的企业技术中37家，拥有省级区域科技创新服务中心107家，国家级示范生产力促进中 962家。众多高校和科研院所，拥有大量的人才，储备了丰富的科技成果，2008年全省受理专利申请9万件。授权专利5.3万件，分别比上年增长30.5%和25.9%。这些科技成果亟待产业化，为发展风险投资积累了充足的项目支持，成为风险投资潜在的投资对象。

（三）浙江省政府鼓励和引导中小企业发展，重视科技发展，为风险投资创造良好的政策环境

1.良好的外界环境有利于促进风险投资的发展，自20世纪90年代以来，政府从多方面加强风险投资发展的政策支持力度，为促进科技进步与发展，颁布了一系列条例，如《浙江科学技术进步条例》、《浙江专利保护条例》、《浙江科学技术奖励办法》等。

2.加大科研经费的投入。2008年，浙江省全社会科技活动经费投入600亿元，比上年增长16.1%；占全省生产总值的比例为2.79%，比上年提高0.11个百分点。R&D经费占全省生产总值的比例为1.6%，比上年提高0.08个百分点。地方财政科技投入86.8亿元，比上年增长21.3%；地方财政科技拨款占地方财政支出的比重为3.93%。

3.搭建服务平台。浙江省先后推出浙江创业联合投资协作网、浙江风险创业投资网、浙江网上技术市场、浙江产权交易所和浙江赛博科技成果转化交易中心等。其中，浙江风险投资协会主办的浙江风险投资网又同浙江网上技术市场的数据库建设紧密结合，为全省风险创业投资主体、高新技术企业、有关中介服务机构和科研校及政府有关部门提供丰富的信息资源。实现了有形市场和无形市场的有机结合，成为聚集人才、技术和产品资源，促进风险投资发展的有效平台。

四、促进浙江省风险投资与科技型中小企业自主创新和谐发展的措施安排

（一） 加快培养高素质的风险投资人才，建立强大的风险投资人才网络

风险投资的成功主要取决于风险投资人员的专业素养和对投资风险的驾驭能力。针对当前浙江省科技风险投资人才匮乏的现状，提出以下建议。

1.加快对现有风险投资机构从业人员的培养。现有从事风险投资的有两类人员：一类是有理论知识而缺乏实践经验的，让他们将理论知识运用到实践，并在实践中不断丰富自己的理论知识，还要让他们参入具体的风险投资项目运作的全过程。另一类是有实践经验而缺乏理论知识的，应对他；同时，又要引导他们将实践的过程进行总结，从而上升到理性认识。

2.对现有的高级管理人员进行培养。一些从大型企业“剥离”出来的管理人员、高级职员和其他具有专业技能的人员，以及从政府机构改革中“分流”出来的人员中，也有会从事风险投资事业的。对此，政府和社会可给他们提供一个有效的培训模式，如给他们制订训练计划，引导他们掌握所需知识，提供发挥的空间。

3.利用国际合作和交流，吸引海外人才。风险投资业应该积极引进国外资本，建立中外合作的风险投资公司，使我国的风险投资人员在与国外富有经验的风险投资家进行的合作、交流中逐渐成长和成熟起来，成为高素质的风险投资管理人才。吸引海外风险投资家参与到我国的风险投资机制中来，聘用在海外从事风险投资的华人专家和海外留学人员回国工作。还可以开展中外风险投资人才的相互培训。

4.建立激励与约束机制。激励机制方面主要是指收入分配问题，可以给予风险投资人才工资、福利、奖金、股权、期权和收入提成制度等。约束机制方面主要包括：建立完备、严格的项目选择与决策机制，减少投资人判断上的失误，杜绝投资人在项目评估与选定上的道德偏差；建立对投资人的监控机制，特别是加强财务监管力度，既可减少风险投资企业的财务失误，也可使其及时做出整顿、追加资本或被迫退出的决策；建立明确的业绩指标体系和分配办法，促进激励与约束机制的有效运行。

（二） 拓宽融资渠道，建立一个多层次和多渠道的资本市场，建立专业化、多元化的风险投资服务体系

浙江省资本市场结构单一、流动性差、信息披露制度不健全，市场资源基本上被国有大企业所占用。加快资本市场的功能建设，完善多层次的资本市场是大势所趋。同时，社会中介服务体系还不够完善，尤其是服务于风险投资业的社会中介体系更不完善。要把兴办社会化的中介机构作为进一步促进科技型中小企业发展的重要措施，加大对各类工程技术中心、生产力促进中心、创业服务中心的投入强度，提高其服务能力和水平，使之能够依据企业需要开展技术中介、技术孵化、技术集成、技术培训、企业技术诊断等服务工作。为此，要大力发展咨询机构，为企业提供战略咨询、管理咨询、市场咨询等多方面的服务。要引导各类社会中介服务机构实行开放式的管理，实现组织网络化、功能社会化、服务产业化，逐步覆盖全省的创业服务体系。同时，各级政府和有关部门要加强对中小企业的服务意识，在知识产权保护、科技行政管理等方面为科技型中小企业创造良好的发展环境。比如，会计师事务所，为风险投资提供经济效益评价和财务风险监督；律师事务所，为风险投资主体提供法律咨询；资产评估机构，为风险资本的投入和撤出提供可靠的依据；资信评估机构和信息咨询机构，为风险投资活动提供信用基础和信息来源；投资银行，帮助风险企业上市、并购及提供破产清算服务；标准认证机构，对风险企业的技术先进性进行鉴别；风险投资协会，作为行业服务组织，起到行业监督作用。此外，政府部门必须对中介机构进行严格的监督管理。保证中介机构能够为风险投资机构提供客观、公正、高效、优质的服务。有关部门应及时调整政策，鼓励大企业、上市公司、外资企业对风险企业的收购、兼并。我们要完善风险投资的导入机制。

（三） 加强培育创新机制，在实践中积累经验，在创新中推动风险投资业的发展

搞风险投资有它的必要性，也有它的局限性。作为相对比较成熟的企业，它有很多管理规范，这些规范是必要的，但是它会扼杀创新。所以，高新技术企业要自己做风险投资，待实际上成熟以后它就开始出现困难。我们当前风险投资需要探索和解决几个问题：一是创新机制。这个机制就是从国外的经验和国内的实践来看，它是一个有限合伙人，利用普通合伙人的经验、能力，然后，普通合伙人又利用创业者的才能和激情，这样一个过程。二是退出通道问题。三是风险投资的定位问题。针对这几个问题我们应该做到以下几点：第一，抓紧行动起来。第二，把多种形式放在实践中去比较，它会慢慢形成一种比较公认的、比较成功的模式。第三，主张迈小步、不停步。在新经济中，要使风险投资成为促进浙江省科技型中小企业自主创新、优化和整合资源的一种行之有效的途径。要运用科学发展观合理定位中小型高科技企业，完善风险投资税收优惠机制和法律环境，并充分利用引导基金，加快风险投资产品的创新，进一步推动浙江省风险投资业的发展，促进浙江省经济又好又快发展。参考文献：[1] 罗正英.中小企业融资问题研究[M].北京：经济科学院出版社，2004.[2] 吕炜.论风险投资机制的技术创新原理[J].经济研究，2002，（2）.[3] 赵璐璐.浅谈我国风险投资发展存在的不足及改进对策[J].现代商业，2010，（7）.[4] 张皖旭.论我国风险投资与科技型中小企业的发展现代[J].商贸工业，2010，（3）.[5] 丛菡.浅谈创业风险投资对中小企业融资作用[J].财会通讯，2010，（3）.[6] 成思危.推进风险投资事业发展，实现建设创新型国家宏伟目标[J].中国科技产业，2006，（5）.[7] 浙江省统计局，国家统计局浙江调查总队[R].2008年浙江省国民经济和社会发展统计公报，2009，（2）.[8] 辜胜阻.风险投资孵化高科技产业的制度创新[J].科技进步与对策，2000，（113）.[责任编辑 王佳]endprint