冯小刚：影视大佬 资本学徒

刘美楠

2009年华谊兄弟（300027）登陆创业板市场，中国最具票房号召力的导演冯小刚以其第十大发起人股东的身份亮相，从此开启与资本圈的亲密接触。但是这个保守派的导演在华谊兄弟上市一年之后便卖掉了所持有的2.88%原始股，套现2亿元，堪称一夜暴富，资本市场的魔力冲击波式地展现。然而，冯小刚财技似乎谈不上高明，如果冯导将华谊兄弟的股票持有至今，其市值已经近5亿元。冯导一直戏拆人生，岂不知人生更如戏？

一夜暴富

套现华谊股票赚2亿

2009年10月30日，华谊兄弟作为首批创业板公司在深交所挂牌上市，首日收盘价70.81元/股，较发行价28.58元/股上涨147.8%，众股东身家翻倍。作为股东之一的冯小刚，所持华谊兄弟288万股，当日账面价值达到2.04亿元，晋级亿万富豪行列。

这是中国内地第一次，有导演以此方式获取大笔财富。自1998年华谊兄弟投资冯小刚的《没完没了》起，双方展开了长达16年的合作。尽管期间冯小刚曾离开华谊自立门户，但一年后就回归，用冯小刚的话说是“拨乱反正”了。华谊兄弟董事长王忠军曾多次表示，如果不认识冯小刚，他就不会做电影。而冯小刚也是华谊兄弟的核心竞争力之一，公司招股书中显示，“冯小刚工作室在报告期内出品了《集结号》和《非诚勿扰》两部影片，累计实现票房分账收入18896万元，约占报告期内发行人电影收入的40%和总营业收入的18%，公司对冯小刚团队有一定依赖”。

正是由于这种独特的地位，2009年，华谊兄弟成立时，冯小刚以其历年分得的288万股，位列发起人第十大股东，领先张纪中、李冰冰、任泉、罗海琼、黄晓明等一众导演和明星（表1）。

2010年4月，华谊兄弟进行了一次10转10的权益分派，冯小刚的持股数由288万股变为576万股。2010年10月，冯小刚所持限售股解禁。在2010年年报上，华谊兄弟第十大股东的持股数低于576万股，而冯小刚却已不在十大股东名单上，这说明冯小刚在股票解禁后没多久就进行了减持。在华谊兄弟的20周年庆典上，冯小刚的妻子徐帆爆料，冯小刚将所持有的2.88%股份套现2亿多元，光纳税额就达到4000多万元。

徐帆还讲述了一段陈年往事，在华谊兄弟创业初期，王忠军曾向冯小刚徐帆夫妇借5万元。这在当时可是个大数目，借钱给王忠军后，徐帆一直担心对方还不上钱，王忠军对徐帆保证：“你放心，我一定十倍利息奉还。”王忠军说到做到了，而且利息远远不止十倍。

尽管冯小刚通过套现华谊，成为了中国第一位一次性赚2亿元的导演。但如今看来此举并不明智，如果冯小刚将华谊股票持有至今，该笔股权经历三次配送将变为2073.6万股，按照2014年10月14日的收盘价23.37元/股计算，其市值将达到4.85亿元。也就是说，4年时间，冯导白白损失了近3亿元。

捆绑分成？？12部影片赚3亿

巧合的是，这损失的3亿元，也几乎等同于冯小刚执导多年的票房分成收入。人们熟悉冯小刚，要从1997年的《甲方乙方》开始。冯小刚开创了中国电影的“贺岁片”先河，在年终岁末“给观众找乐”，由此一炮而红。从那时起，冯小刚的电影已经陪伴观众走过17个年头。《手机》、《唐山大地震》、《非诚勿扰》等脍炙人口的电影均出自其手。

冯小刚也是中国最会赚钱、票房最稳定的导演，2013年末上映的《私人订制》，截至2014年1月20日，票房已经突破7亿元。从华谊兄弟与冯小刚合作的《没完没了》到《私人订制》的12部影片，累计票房收入达到32.8亿元。按照院线和制片发行的分配比例，华谊作为制片方和发行方大约可以分到票房收入的四成，那么，华谊兄弟在这12部影片中可以赚到12.8亿元。这仅仅是票房分成收入，还没有算上广告和衍生产品的收入。

为东家赚得盆满钵满的同时，冯小刚的报酬也翻了数十倍。在与华谊兄弟的合约中，冯小刚的报酬主要由签约费、片酬及电影利润分成三部分构成，另外华谊还会负责冯小刚工作室的日常开支。其中，在与冯小刚第二次签约时，华谊兄弟支付了其400万元的签约费；另外，华谊兄弟会对冯小刚执导的每部电影向其支付固定金额的片酬；最后一块收入，也是占报酬中最多的一部分，就是华谊兄弟将其实际所得的发行利润按照一定比例分成给冯小刚。

1997年冯小刚执导《甲方乙方》时，男主角葛优的片酬是60万元，冯小刚的导演费仅有30万元。但冯小刚的酬劳还包括电影票房捆绑分成，《甲方乙方》票房达到3300万元，冯小刚的收入也翻了几乎4倍，最后入账117万元。

近年来，冯小刚与华谊兄弟也一直采用票房捆绑分成的模式。选择票房分成的方式，意味着承受高风险高收益，《魔戒》三部曲的导演彼得·杰克逊就曾与出品方新线电影公司（New Line）签下分成合约，据称，其分成比例高达20%，《魔戒》三部曲投入3亿多美元，最后全球总收入达到了30余亿美元，杰克逊还曾就分成问题和新线公司闹上法庭。而据业内人士透露，像冯小刚这类国内一线导演，票房收入分成可达到10%左右。从《天下无贼》开始，冯小刚的部部电影都热卖，票房收入均过亿元，每一部的分成都在1000万元以上，《私人订制》票房收入更是突破7亿元，冯小刚的收入则在7000万元以上。按历年执导影片累计票房收入32.8亿元计算，冯小刚的票房分成收入约3亿元（表3）。

秀财技的2014

冯小刚和华谊兄弟无疑是娱乐圈中合作双赢的典型案例，但冯小刚在华谊股票上的操作却称不上完美，过早套现使其踏空了2013年影视概念股的翻倍上涨行情。不过，2014年，冯小刚在商业及资本上的布局有了新的看点。

2014年，冯小刚电影公社在海南正式开业，尽管冠以冯小刚的名义，最初的想法也源于冯小刚对电影场景的不舍，但项目最终落地，其实是冯小刚、华谊、观澜湖三方共同合作的旅游文化地产项目。从运营公司的工商资料可以看出，在这家2012年注册、全称为“海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游实业有限公司”的企业中，冯小刚通过100%控股的北京一帆风顺影视文化工作室出资1000万元，占股5%，华谊兄弟通过全资子公司实景娱乐持股35%，观澜湖持有剩余60%股权。看上去，冯小刚的投入更多在于个人品牌与理念。而从华谊兄弟2013年报可以看到，该联营公司已于2013年就实现了盈利，全年营收2.28亿元，净利润也超过了5360万元，发展势头良好。与此前退出华谊和张国立捣腾公司失败的那一次相比，这次冯小刚可谓再战告捷。endprint

而2014年8月13日晚，松辽汽车（600715）的一纸公告，也重新将冯小刚带回了资本圈的视野。松辽汽车称拟以6.48元/股的价格，定向增发6.1亿股股票，用于收购耀莱影城100%股权及都玩网络100%股权。冯小刚、张国立、李冰冰、黄晓明多位明星以君联嘉睿合伙人的身份参与了此次定增。值得一提的是，这些明星都与华谊兄弟关系密切，而华谊兄弟旗下的互动娱乐于2013年9月购入耀莱影城20%

股权，成本2.1亿元，在此次交易中该股权转让款达4.64亿元，收益翻倍。此定增方案出台后，松辽汽车自8月14日复牌后连续9天涨停。

公告显示，北京君联嘉睿股权投资合伙企业成立于2014年8月，以项目投资为主营业务。截至目前，君联嘉睿除了参与本次非公开发行之外，尚未开展其他业务，似是针对松辽汽车定增而特设。在此次定增中，君联嘉睿出资5.1亿元，可获得松辽汽车9.45%的股权，而冯小刚、张国立均出资2000万元，认缴比例为3.91%（表4）。截至2014年10月14日，松辽汽车以21.07元/股收盘，入股仅仅两月，冯小刚所投资金已经翻了3倍，此番资本运作，其功力似已见涨。

作为著名导演行列中票房最为稳定的一位，冯小刚对于选剧本、选演员的好眼力自不必说，但从开公司到持股华谊，冯小刚在商业及资本运作上的第一步都并不那么成功。但浸淫娱乐圈良久，冯小刚有着外人无法比拟的专业优势，他熟知产业运作的技巧，身边既有华谊大股东王忠军王忠磊这样的资本大鳄，也集结了张国立、李冰冰等爱好投资的同道中人。电影公社梦想的落地，以及此次间接入股松辽汽车，冯小刚顺利晋级资本学徒生涯的第二关，未来会不会愈加精进？

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玩转资本圈的导演们

近几年，随着影视概念在资本市场的火热，多名导演因入股转型文化产业的上市公司或旗下影视机构被并购晋身资本圈，并随所持股票价值的攀升跃升亿万富豪，财富经历爆炸式的增长。鲜花似锦的光鲜背后，明星入市，多半仍是持股影视概念，身家财富也同样集中在娱乐行业，尽管此举有利于利用自身的专业能力或品牌知名度，但从资产配置的角度而言，仍属于集中投资，风险并未化解。

另外一位因入股公司借壳上市而晋级亿万富翁的导演是赵宝刚。2014年8月29日晚，停牌近5个月的金磊股份（002624）发布了重组草案，拟27.26亿元收购完美影视100%股权，实现公司业务转型。截至9月11日，金磊股份连续8天一字涨停，涨幅高达115%。

据悉，赵宝刚不仅与完美影视有业务往来，旗下赵宝刚（上海）影视文化工作室也间接持有完美影视的股份。根据重组草案，完美影视的第一大股东为快乐永久，持股比例为37.96%，第二大股东为天津广济，持股18.98%。其中，赵宝刚（上海）影视文化工作室持有天津广济48.05%股份，为其第一大出资人。也就是说，赵宝刚的影视文化工作室间接持股完美影视2623.86万股，按交易对价估算其市值约为2亿元。

早年和冯小刚一起开公司、如今和冯小刚一起参与松辽汽车定增的张国立也是资本圈的熟客了。2013年9月3日，华谊兄弟宣布斥资2.52亿元收购张国立执掌的浙江常升影视制作有限公司70%股权，其中2.16亿元以华谊兄弟的股权支付，剩余3600万元以现金支付。按照此次交易计算，张国立旗下影视公司的实际估值达到了3.6亿元。

作为交换条件，张国立将要用华谊兄弟向其支付的1.52亿元股权转让款在3个月内购买华谊兄弟的股票，锁定期为3年。然而，这一连串的举动，引起了业界的一片质疑，华谊兄弟收购浙江常升、浙江常升又入股华谊兄弟，这究竟是商业布局还是曲线套现？

无论是处于何种原因，张国立已经成功将自己“嫁入豪门”。此后，张国立从事的影视制作和发行业务都将全部通过华谊兄弟进行。作为此次收购的“媒人”冯小刚表示，希望张国立好好地在华谊这个大户人家做好小媳妇，尽好自己的“妇道”。

张国立是国内最早成立工作室的导演兼演员。1995年，张国立成立了国立导演工作室，早期主要是以拍广告、MTV为主，后来慢慢转向拍电视剧。在“去电影化”的战略下，华谊兄弟正是看中了张国立在电视剧制作方面的丰富经验，将其揽入怀中。王忠军表示，由于华谊兄弟在电视剧板块相对薄弱，收购张国立的公司，以启动华谊兄弟在电视剧行业的整合步伐；另一方面，张国立及其公司的附加价值非常高，带来的效益也不止在电视剧方面。背靠大树好乘凉，有了华谊兄弟这棵大树，张国立的“钱途”无量。

同样由于并购而跃升为亿万富翁的还有新晋导演郭敬明。2013年12月1日，华策影视（300133）宣布以1.8亿元的价格，购入郭敬明持有的上海最世文化发展有限公司（以下简称“最世文化”）26%股权。按照此次交易对价，最世文化的估值约为7亿元。最世文化是郭敬明在2010年以500万元注册成立，短短三年时间，500万元飙升至7亿元，市值翻了140倍。不可否认，借助资本市场财富无数倍放大的效应下，郭敬明成为了中国身价最高的导演。

尽管争议不小，郭敬明在影视产业上的才华已经毋庸置疑，《小时代1》和《小时代2》以不足5000万元的投资撬动了8亿元的票房，《小时代3》也轻松跨过5亿元票房大关，这对华策影视无疑极具吸引力。据双方约定，未来5年内，除已经开机的《小时代4》以外，双方将合作5部电影，力争全球范围突破100亿元的票房。endprint