离岸金融中心演进的经济效应分析

王勇+宗文昊+王慧娜

摘要：本文选取了中国香港、新加坡等九大典型并且具有广泛代表性的离岸金融中心作为研究对象，以协调证券资产调查和外部贷款作为离岸金融发展变量，使用2001—2012年面板数据验证了离岸金融中心金融发展的经济效应，检验了离岸金融中心金融发展对国内生产总值、总投资和进出口额3个核心指标的影响效果，研究发现离岸金融中心金融发展对经济具有显著的正向作用，不仅提升了样本地区经济效应，还佐证了离岸金融发展与经济增长的关系，而且对促进国际金融市场的全球一体化和加快全球金融创新发挥了积极作用。

关键词：离岸金融；离岸金融中心；经济效应；金融发展

中图分类号：F8312文献标识码：A

文章编号：1000176X（2014）10004807

一、引言

离岸金融中心作为国际金融中心的一个组成部分和特定阶段，是指拥有大量主要从事非本国居民业务的金融机构的中心城市或司法管辖区，其突出的特点是金融系统拥有的境外资产与负债相对于国内经济需要的国内金融中介来说不成比例[1]。在大国与小国的金融抗衡中，离岸金融的演进和扩张对本地及世界经济到底产生了怎样的影响？离岸金融中心是否或将成为世界的弃儿？只有正确评估离岸金融中心演进所产生的经济效应，才能够客观认识其生存状况和变化，本文基于2001—2012年世界上九大离岸金融中心面板数据对此进行研究。

众多国外学者首先强调了离岸金融中心对个体经济和全球经济都有相当的益处[2]。Hampton和Christensen[3]认为，无论是就业（直接或间接）、政府收入还是对GDP的贡献，开办离岸金融中心都是一个利润丰厚的活动。拥有离岸金融中心可以吸引外来直接投资，积累专业知识和经验技能，因此使得当地经济变得更加具有国际竞争力，从而促进了当地经济的国际化[4]。由于离岸金融本质上是国际银行对政府政策改变的积极响应，离岸金融发展反过来又推进了金融国际化和自由化[5]。在具体国家或地区层面，Hines和Rice[6]认为，美国对低税管辖区（离岸金融中心）的投资对美国的税收影响是不确定的。但是由于低税率鼓励了美国公司从高税收的外国转移利润，所以很有可能的是低税率最终提高了美国的税收收入。Hejazi[7]认为，加拿大对巴巴多斯投资的激增对自身产生了许多积极影响，包括扩大市场准入、增加了其在国外市场的存在从而促进了出口，而出口的增加又促进了加拿大的就业和资本形成。Gordon[8]采用空间计量学技术，使用10个加勒比国家在1994—2004年面板数据来检验离岸业务对银行资产负债表和收入账户的影响，结果表明离岸部门的存在对一些关键的金融指标虽不存在积极的影响，但是位于离岸司法辖区内的银行比非离岸金融中心区域银行获取了更高的利润和持有更高与GDP相关的资产份额，即地理上离离岸金融中心越接近，则会增加银行部门的竞争力和近邻国家的金融深化程度。Hampton[9]认为，由于避税港型离岸金融信息的不透明，造成了潜在的投资争议和公司造假行为的增多，离岸区域的存在，便利甚至鼓励了在岸腐败。Hines和Rice[6] 认为，不管是指责在离岸金融中心所取得的高收益是完全牺牲了高税收管辖权的观点，还是离岸金融中心进一步鼓励了更多的投资以及经济活动的观点，由于不存在经济理论佐证，我们很难得出税收的多样性是否有利于经济发展，更加难以评估出离岸金融中心对于这些国家的经济效果。其实资本流入离岸金融中心主要是离岸金融中心灵活的规则、良好的监管和稳定的政治环境所致，而且离岸金融中心可以提供专业的金融服务从而吸引投资并产生更多的收入，“对离岸金融中心在偷税和洗钱所扮演的不光彩的角色的批评有些过分了”[10]。

国内学者的研究大多肯定了开办离岸金融业务或构建离岸金融市场或中心会带来经济上的正面效应。从规范分析的角度，赵延河和齐兰[11]认为，离岸金融作为一种金融形态，是金融发展和演进过程中的一个重要阶段。鲁国强[12]从宏观层面系统地补充了离岸金融中心可以提高本地金融业的经营水平、促进本地金融业融入国际市场，通过离岸金融市场直接吸引境外资金来弥补本国外汇资金不足的积极影响。张谊浩等[13]借鉴IMF专家Zorome的研究思路和成果，构建了离岸金融中心对周边国家 （ 地区） 的金融效应模型，综合中国香港和大陆相关样本数据的实证研究，论证了中国香港离岸中心发展与大陆金融深化的兼容性，发现离岸金融中心发展从长期来看会强化中心与周边国家 （地区） 的金融深化。郭云钊和胡传雨[14]探讨了离岸金融业务对离岸金融中心当地经济的影响，发现离岸金融业务对中国香港当地经济均有积极影响，这对我国发展离岸金融业务具有重要的示范效应。

二、研究设计

1研究对象

为了分析离岸金融中心的演进对当地经济的影响，在世界上数十个离岸金融中心里，本文选取中国香港、新加坡、塞浦路斯、巴哈马、巴巴多斯、巴林、巴拿马、马耳他、毛里求斯等九大典型的离岸金融中心作为研究对象。

2000年6月，IMF公布了由各个国际组织分别圈定的世界上拥有离岸金融中心的69个国家、司法管辖区和领地，由国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）和世界银行（World Bank）四家国际机构根据外部债务的统计数据联合共同认定的14个典型的离岸金融中心，它们分别是利比里亚、新加坡、瓦鲁阿图、中国香港、巴林、黎巴嫩、阿鲁巴岛、巴哈马、巴巴多斯、开曼群岛、百慕大、巴拿马、荷属安地列斯群岛和西印度群岛联邦。

从地位上来看，中国香港和新加坡已经跃居世界金融中心的顶级位置，

从2007年，伦敦金融城公司委托著名智库Z/Yen Group统计制作、每年3月和9月两次定期更新，对外发布《全球金融中心指数》（Global Financial Centres Index，GFCI）报告，以显示金融中心竞争力的变化。2008年有65个国际金融中心进行了评定，2014年3月最新出炉的GFCI 15已涵盖了全球83个金融中心（包括离岸金融中心）的排名，2007年以来，伦敦、纽约、中国香港、新加坡和苏黎世这世界五大主要国际金融中心的一直占据着世界排名的前五位，地位依然稳固，同时这五大金融中心也是著名的离岸金融中心。 在国际金融市场拥有不可估量的影响，其它塞浦路斯、巴哈马、毛里求斯等均居于世界前十大离岸金融中心之列；从地理位置来看，它们分别分布在亚洲、欧洲、美洲、非洲，因而具有广泛的代表性，而且其中既有典型的位于加勒比地区的巴哈马和巴巴多斯、中东地区后来居上的巴林、欧洲新兴离岸金融中心塞浦路斯和马耳他、远在非洲的毛里求斯，也有既具有一定经营地位、又包含代表未来“中岸”崛起的中国香港和新加坡。因此，除非另有说明，本文的图表描述均以该九大离岸金融中心作为研究样本。endprint

2指标选取

本文选取的样本数据是由9个离岸金融中心2001—2012年的年度数据所组成，这就构成了既有横截面维度又有时间序列维度的面板数据。本文从两个不同的维度来选取金融发展变量亦即衡量离岸金融业务发展的指标，一是从资本市场角度考虑的协调证券投资调查（Coordinated portfolio Investment Survey，CPIS）；二是从银行角度考虑的表达离岸金融中心金融发展演进程度的指标离岸金融中心外部贷款（External Loans）。

协调证券投资调查（CPIS）。

国际货币基金组织评估成员、经济学家Zorome认为离岸金融中心金融发展程度可以利用金融服务净出口/GDP（%）予以度量，该比值越大说明其离岸金融业务发展程度越高，反之亦然。上述数据本来可通过各国发布的IMF第六版国际收支表中详细的经常账户数据来计算，但是在实际运用中由于许多国家的金融服务项目常常缺省，特别是离岸金融中心早些时候通常既不收集也不发布国际收支统计数据，因此这一流量指标需要以一些可获取的存量指标替代。协调证券投资调查（CPIS）根据居住地原则记录，主要统计某一个经济体持有的以权益、长期和短期债务形式存在的组合证券投资资产头寸，由于每一项跨境的资本流动都会使相应国家有一个相匹配的资产负债头寸的变动，这些交易所造成的资产头寸就是CPIS，即由非居民发行并由居民持有的资产。由于离岸金融中心具有高比例组合投资资产的重要特点，通过分析各国的这些资产头寸，我们可以预期具有最大资产头寸的国家或行政辖区就是具有最大金融服务流量，从而在一定时期内向非居民出口最多金融服务的国家或行政辖区[15]，因此CPIS可以衡量该中心离岸金融的发展演进程度。

外部贷款（External Loans）。

本文选取的另一个表达金融发展演进程度的指标是反映银行业务规模的离岸金融中心外部贷款。根据国际货币基金组织对离岸金融中心的定义，“离岸金融中心银行或其它机构为非本国居民提供金融服务，这些服务包括吸收非本国居民资金和借贷给非本国居民，形式包括贷款给企业、其它金融机构、其它地区银行和市场参与者，也可以吸收个人存款，投资到其它地区的金融市场”，因此外部贷款指该离岸金融中心的银行部门发放给非居民的贷款。该指标反映离岸金融中心提供的金融服务的一部分，直接反映了离岸金融业务的发展程度。一般来说，银行贷款对本地经济的拉动作用非常显著，而贷款给非居民的外部贷款必然对离岸金融中心本地的经济发展会起到一定的拉动作用。

本文实证部分主要考察离岸金融业务发展的经济效应，由于经济效应的概念非常宽泛，考虑到数据的可取得性，本文拟选取最能够代表经济发展水平的离岸金融中心的国内生产总值（GDP）、总投资（Total Investment）和进出口额（Total Import & Export） 三个核心指标来考察离岸金融发展对其的影响，从而分析前述的结论。各指标由通过各个离岸金融中心当地的CPI指数（以2001年为基期）平减得到的实际量来反映。

本文所有数据来自于国际清算银行、世界银行和国际货币基金组织官方网站。时间跨度是2001—2012年。

3变量的统计性描述

表1是2012年各离岸金融中心业务发展指标统计。从表1中可以看出，CPIS持有量前三位分别是中国香港、新加坡和毛里求斯，分别为9 89574亿美元、8 01200亿美元和1 01325亿美元，远高于其它离岸金融中心，凸显了中国香港和新加坡的国际金融中心地位；外部贷款数额最大的是新加坡、中国香港和巴哈马，分别为4 98813亿美元、4 10645亿美元和2 70070亿美元；而对比离岸金融中心人均GDP可以发现，新加坡、中国香港以人均51 16004美元和36 66820美元高居榜首。

根据离岸金融中心金融服务的出口额与GDP的数量不成比例的特点，而表1精准地显示了所有离岸金融中心CPIS持有量几乎都是GDP的1倍以上，最高的毛里求斯达到了884倍，中国香港、新加坡、巴巴多斯和马耳他均在3倍以上，虽然巴拿马最少只有GDP的24%，但是其2012年的外部贷款为2 70070亿美元，是GDP的293倍；同时，外部贷款全部在GDP的1倍以上，即使巴哈马的GDP仅为8043亿美元，但是外部贷款却达到了GDP的3358倍。因此，变量的统计描述表明，2012年本文所选取的九大样本的离岸金融业务量规模已经相当庞大，与GDP已经不成比例，离岸金融业务都比较发达，特征明显，巨大规模离岸金融业务量和离岸金融中心独有的体制有着密切的关系，为本文进一步的分析奠定了良好基础。

从2001—2012年九大离岸金融中心的CPIS持有量和外部贷款规模的变化趋势可以看出，离岸金融中心进入21世纪后基本处于上升状态。

三、模型设计和分析结果

1.模型设计

本文使用面板数据分析方法进行研究。现代计量经济学理论认为，在对区域层面的结构进行计量分析时，相比截面数据和时间序列数据，面板数据较具有明显的优势，因为面板数据不仅突破了总量研究同质性界定，还大大增加了样本的个数，使模型包含更多数据信息，提高了自由度和有效性，能够得到更为有效的和更可靠的参数估计量，一定程度上提高了模型估计结果的解释能力，保证了研究结论的可靠性。

为了降低序列的异方差性，本文对原始变量分别取自然对数进行计算，模型设计采用面板数据的固定效应模型。设立的离岸业务发展对离岸金融中心经济效应的检验方程如下：

LnGDPit=αi+β1LnCPISit+μit（1）

LnZTZit=αi+β2LnCPISit+μit（2）

LnJCKit=αi+β3LnCPISit+μit（3）

其中，下标i表示第i个离岸金融中心，i=1，2，…，9为截面单元；下标t表示第t年，t=1，2，…，12为时序期数。GDPit表示第t年离岸金融中心i的国民生产总值；CPISit表示第t年离岸金融中心i持有非居民发行的证券资产数量；ZTZit表示第t年离岸金融中心i的总投资；JCKit表示第t年离岸金融中心i的进出口贸易额。模型系数β1、β2、β3的正负与大小反映了离岸金融中心持有非居民发行的证券资产数量分别对GDP、总投资和进出口贸易额影响的方向和强度。endprint

2单位根检验与协整检验

为了考察变量间的长期均衡关系，需要进行面板单位根检验。若存在单位根，说明面板数据不平稳，而直接对不平稳的面板数据进行估算，可能导致伪回归问题。基于此，本文对各变量数据进行面板单位根检验以得到各变量的平稳性结果。本文利用LLC、Fisher-ADF和Fisher-PP三种方法对面板单位根进行检验，检验结果如表2所示。

由表2中各变量的单位根检验统计量的值及其显著水平可以判断，变量LnGDP、LnWBDK、LnCPIS、LnZTZ、LnJCK分别存在单位根。经过一阶差分后，所有变量均表现为平稳变量的特征，可以判定所有变量均为一阶单整。

为了确定这些变量之间是否存在长期均衡关系，还需要对其进行面板协整检验。本文检验采用Pedroni的方法，以回归残差为基础构建7个统计量，其中除Panel v统计量是右尾检验之外，其它的统计量均为左尾检验。7个统计量的原假设均设为不存在协整关系，模型滞后阶数按SIC准则自动选择，Newey-West窗宽使用Bartlett kenrnel进行选择。Pedroni 论文中蒙特卡洛模拟结果显示，对大样本来说，所有7个统计量的检验效力都很好并且很稳定，但是对于小样本来说，Group ADF统计量是最有效力的，接下来是PanelADF、GroupPP、PanelPP等统计量，由于本文研究的是小样本数据，因此主要考察这四个统计量。

对方程（1）—（3）变量进行协整检验结果如表3所示。表3显示了方程（1）—（3）变量的协整检验结果。由上面两种面板协整检验方法的统计量值和相应的显著性水平可以判断方程变量间存在协整关系。

3Granger因果关系检验

Granger因果关系检验结果如表4所示。

从表4检验结果可以看出，选取1—3阶滞后

期，除巴哈马外，其余8个离岸金融中心在10%显著性水平下均拒绝 “CPIS不是引起GDP变化的Granger原因”的原假设。这表明CPIS是引起GDP变化的Granger原因，CPIS对GDP具有很强的预测作用，在Granger意义上，各离岸金融中心CPIS的变化会引起GDP的变化。因此，我们可以判定，方程设定的因果关系是成立的。

对上述方程进行估计，

从估计结果可以看出，以CPIS变量作为解释变量，在1%显著水平上系数均显著，说明离岸金融业务对经济增长、当地投资以及进出口都有影响。其中，CPIS对GDP的弹性为031，对总投资的弹性为038，对进出口额

的弹性为014，2分别达到098、095和099，模型拟合度较高。这意味着离岸金融业务对当地的投资影响相对较大，对经济增长的影响比对投资的影响稍弱一些，这可能与离岸金融业务发展带动投资进一步带动经济增长有关；同时，离岸金融业务对进出口贸易的影响相对较小，这与离岸金融中心不是以进出口贸易为主的经济特征[16]是一致的。

总体来看，该模型的结果说明离岸金融业务在促进国民生产总值，增加当地总投资和增加进出口额都有一定的正向影响，对当地经济的发展具有积极作用。

4引入外部贷款变量的再回归

我们引入解释变量外部贷款，重新设定离岸业务发展对离岸金融中心经济效应的检验方程：

LnGDPit=αi+φ1LnCPISit+φ2LnWBDKit+μit（4）

LnZTZit=αi+φ3LnCPISit+φ4LnWBDKit+μit（5）

LnJCKit=αi+φ5LnCPISit+φ6LnWBDKit+μit（6）

对方程变量进行协整检验，结果如表5所示。

从表5可以看出，方程（4）—（6）中各变量存在长期协整关系。

对上述方程进行估计，结果如表6所示。

从表6估计结果可以看出，方程（4）中CPIS和外部贷款的系数均显著，两者对GDP有显著的提升作用，CPIS弹性为010，外部贷款弹性较高为031。结果意味着在促进国内生产总值方面，外部贷款与CPIS都有一定的积极作用，而相比于资本市场的CPIS，来自银行部门的外部贷款对GDP的促进作用更大。对于方程（5）和方程（6），在引入外部贷款后，CPIS的系数并不显著，说明对于总投资和进出口额的增加，CPIS的作用并不显著，而外部贷款提升作用明显，弹性分别为048和016。

5引入总投资和进出口额的三次回归

由于总投资和进出口额的增加亦会拉动经济总量增加从而促进GDP的增长，为了排除前述两次回归中此类因素，本文将控制总投资和进出口额，着重研究CPIS和外部贷款对GDP的影响。现设定离岸业务发展对离岸金融中心GDP影响的检验方程：

LnGDPit=αi+θ1LnCPISit+θ2LnWBDKit+θ3LnZTZit+θ4LnJCKit+μit（7）

对方程（7）各变量进行Pedroni面板协整检验，统计量PanelPP、PanelADF、GroupPP和GroupADE的值分别为-278、-336、-531和-445（在1%显著水平上统计显著），表明

方程（7）中各变量存在长期协整关系。对上述方程进行估计，结果如表7所示。

从表7可以看出，面板模型统计量伴随概率为000，意味着方程整体线性显著，2较高为099，说明面板模型拟合效果较好。因此可以认为该模型的设定较为合理，可以作为实证分析问题的依据。在引入控制变量总投资和进出口额后，外部贷款和CPIS系数依然为正且显著，可见离岸金融业务是开办地经济增长的正向显著因素，但相比于方程（4）系数有所减小，外部贷款和CPIS系数分别为007和006，意味着固定其它变量后离岸金融中心外部贷款增长1%，其GDP将平均增长007%；对于各个离岸金融中心，在固定其它变量不变条件下CPIS增长1%，其GDP将平均增长006%。在所有检验方程中，我们发现离岸金融业务对该地经济的正向促进作用显著，说明开展离岸金融业务存在着积极的经济效应。endprint

四、结论

本文意在对全球离岸金融中心的经济效应进行分析，并从实证方面验证离岸金融演进与经济效应的关系，为金融发展和经济增长的关系增添离岸金融方面的佐证。

第一，离岸金融中心的金融发展对经济增长发挥着积极作用。根据离岸金融演进历史，诸多著名世界离岸金融中心早期经济发展水平并不高，在它们纷纷宣布开办离岸金融业务之后，经济才开始腾飞。离岸金融中心一旦形成，就会通过资金融通和资本运作来实现资源全球的优化配置，作为一种独立于其它产业的战略资源，它不仅能够持续带来所在国家及周边地区的投资与繁荣，还能够促进产业的扩大和交易的集聚、创造就业机会和财政收入。而且随着时间的演进，这种地位和功能得到了不断的加强和深化。本文选取的九大离岸金融中心尽管规模和功能各异，但是它们通过自身完善的金融体系的资本集聚和辐射功能，有力地促进了本国或地区的经济发展。

第二，离岸金融中心的经济效应还体现为金融发展与经济增长的互相促进。在离岸金融中心经济发展早期，其经济增长的主要特征是总量的增加，金融体系可以积聚世界范围内的资金，通过大规模动员储蓄，迅速实现资本数量的膨胀，从而推动了经济增长。当其经济发展到一定阶段之后，经济增长反而有可能成为推动金融发展的原因，从而反哺金融发展，这是因为在经济发展的较高阶段，质的增长是主要特征，经济发展过程中对金融服务产生的新的需求催生了新的金融产品和金融机构，从而推动了金融发展。

第三，离岸金融中心的演进凸显了国际金融体系的多样性。由于离岸金融中心加快了国际性银行的发展和国际信贷、国际融资的增长，加速了国际间资本流动，从而对国际金融体系和世界经济平衡带来了不可估量的影响，使其成为国际金融体系中重要的一员，这种大国金融和小国金融的共存凸显了国际金融世界的纷繁和复杂，当然其间泥沙俱下，离岸金融不可避免地助长了世界范围内这种金融创新的滥用，特别是其引吸了大量发达国家的资金从而带走了税收遭到富庶国家的集体声讨，但是离岸金融中心仍在演进中前行。本文实证验证了离岸金融发展对于经济具有显著的正向作用，这里的含义是只要政策上支持金融部门的发展就会促进经济增长，金融发展是经济发展和增长的关键。上述研究对我国金融业的转型和国际化、国内金融部门的改革、如何发展离岸金融和构建离岸金融中心等战略问题提供了有益的启示。

参考文献：

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[11]赵延河，齐兰离岸金融与金融国际化内在关联性[J]农村金融研究， 2006，（2）：33-35

[12]鲁国强发展我国离岸金融市场的若干思考[J]理论探索，2007，（6）：99-102

[13]张谊浩，裴平，沈晓华中国香港离岸金融发展对大陆金融深化的效应——基于离岸金融中心的实证研究[J]国际金融研究，2009，（6）：31

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[15]潘英丽，潘立峰，王同江国际金融中心：历史经验与未来中国（上）[M]上海：格致出版社，2010126

[16]杜宏宇，岳军金融发展、政府支出结构与地区经济增长[J]财经问题研究，2012，（4）：50-54

（责任编辑：韩淑丽）endprint

四、结论

本文意在对全球离岸金融中心的经济效应进行分析，并从实证方面验证离岸金融演进与经济效应的关系，为金融发展和经济增长的关系增添离岸金融方面的佐证。

第一，离岸金融中心的金融发展对经济增长发挥着积极作用。根据离岸金融演进历史，诸多著名世界离岸金融中心早期经济发展水平并不高，在它们纷纷宣布开办离岸金融业务之后，经济才开始腾飞。离岸金融中心一旦形成，就会通过资金融通和资本运作来实现资源全球的优化配置，作为一种独立于其它产业的战略资源，它不仅能够持续带来所在国家及周边地区的投资与繁荣，还能够促进产业的扩大和交易的集聚、创造就业机会和财政收入。而且随着时间的演进，这种地位和功能得到了不断的加强和深化。本文选取的九大离岸金融中心尽管规模和功能各异，但是它们通过自身完善的金融体系的资本集聚和辐射功能，有力地促进了本国或地区的经济发展。

第二，离岸金融中心的经济效应还体现为金融发展与经济增长的互相促进。在离岸金融中心经济发展早期，其经济增长的主要特征是总量的增加，金融体系可以积聚世界范围内的资金，通过大规模动员储蓄，迅速实现资本数量的膨胀，从而推动了经济增长。当其经济发展到一定阶段之后，经济增长反而有可能成为推动金融发展的原因，从而反哺金融发展，这是因为在经济发展的较高阶段，质的增长是主要特征，经济发展过程中对金融服务产生的新的需求催生了新的金融产品和金融机构，从而推动了金融发展。

第三，离岸金融中心的演进凸显了国际金融体系的多样性。由于离岸金融中心加快了国际性银行的发展和国际信贷、国际融资的增长，加速了国际间资本流动，从而对国际金融体系和世界经济平衡带来了不可估量的影响，使其成为国际金融体系中重要的一员，这种大国金融和小国金融的共存凸显了国际金融世界的纷繁和复杂，当然其间泥沙俱下，离岸金融不可避免地助长了世界范围内这种金融创新的滥用，特别是其引吸了大量发达国家的资金从而带走了税收遭到富庶国家的集体声讨，但是离岸金融中心仍在演进中前行。本文实证验证了离岸金融发展对于经济具有显著的正向作用，这里的含义是只要政策上支持金融部门的发展就会促进经济增长，金融发展是经济发展和增长的关键。上述研究对我国金融业的转型和国际化、国内金融部门的改革、如何发展离岸金融和构建离岸金融中心等战略问题提供了有益的启示。

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[16]杜宏宇，岳军金融发展、政府支出结构与地区经济增长[J]财经问题研究，2012，（4）：50-54

（责任编辑：韩淑丽）endprint

四、结论

本文意在对全球离岸金融中心的经济效应进行分析，并从实证方面验证离岸金融演进与经济效应的关系，为金融发展和经济增长的关系增添离岸金融方面的佐证。

第一，离岸金融中心的金融发展对经济增长发挥着积极作用。根据离岸金融演进历史，诸多著名世界离岸金融中心早期经济发展水平并不高，在它们纷纷宣布开办离岸金融业务之后，经济才开始腾飞。离岸金融中心一旦形成，就会通过资金融通和资本运作来实现资源全球的优化配置，作为一种独立于其它产业的战略资源，它不仅能够持续带来所在国家及周边地区的投资与繁荣，还能够促进产业的扩大和交易的集聚、创造就业机会和财政收入。而且随着时间的演进，这种地位和功能得到了不断的加强和深化。本文选取的九大离岸金融中心尽管规模和功能各异，但是它们通过自身完善的金融体系的资本集聚和辐射功能，有力地促进了本国或地区的经济发展。

第二，离岸金融中心的经济效应还体现为金融发展与经济增长的互相促进。在离岸金融中心经济发展早期，其经济增长的主要特征是总量的增加，金融体系可以积聚世界范围内的资金，通过大规模动员储蓄，迅速实现资本数量的膨胀，从而推动了经济增长。当其经济发展到一定阶段之后，经济增长反而有可能成为推动金融发展的原因，从而反哺金融发展，这是因为在经济发展的较高阶段，质的增长是主要特征，经济发展过程中对金融服务产生的新的需求催生了新的金融产品和金融机构，从而推动了金融发展。

第三，离岸金融中心的演进凸显了国际金融体系的多样性。由于离岸金融中心加快了国际性银行的发展和国际信贷、国际融资的增长，加速了国际间资本流动，从而对国际金融体系和世界经济平衡带来了不可估量的影响，使其成为国际金融体系中重要的一员，这种大国金融和小国金融的共存凸显了国际金融世界的纷繁和复杂，当然其间泥沙俱下，离岸金融不可避免地助长了世界范围内这种金融创新的滥用，特别是其引吸了大量发达国家的资金从而带走了税收遭到富庶国家的集体声讨，但是离岸金融中心仍在演进中前行。本文实证验证了离岸金融发展对于经济具有显著的正向作用，这里的含义是只要政策上支持金融部门的发展就会促进经济增长，金融发展是经济发展和增长的关键。上述研究对我国金融业的转型和国际化、国内金融部门的改革、如何发展离岸金融和构建离岸金融中心等战略问题提供了有益的启示。

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（责任编辑：韩淑丽）endprint