兆驰股份：LED业务步入黄金期

杜瑶

《动态》：近日，兆驰股份（002429）公布了2014年中报，总体来看，公司主营增长提速明显。孔老师能否给我们解读一下？兆驰主营提速的主要推动力有哪些呢？

孔铭：我仔细阅读了兆驰股份的2014年中报，数据显示，报告期内公司实现营业收入33.66亿元，同比增长29.78%；利润总额3.28亿元，同比增长17.67%；归属母公司净利润2.83亿元，同比增长17.70%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润2.92亿元，同比增长28.97%；EPS为0.18元。

公司上半年的主营业务出现了迅猛的增长，我认为主要由以下几方面因素所致。首先，在LED行业需求快速增长及公司产能逐步释放背景下，公司LED背光及LED灯具销售收入也保持高增长态势；其次，受益液晶电视大尺寸趋势公司电视产品结构提升明显，公司产品单价亦有所提升；此外，在世界杯刺激及海外经济持续复苏背景下海外电视市场需求回暖明显，推动公司出口代工业务增长向好。

《动态》：今年以来兆驰股份的LED行业前景一直被业内机构所看好。您如何看待公司这一业务的发展现状及前景呢？

孔铭：我查阅了相关的资料了解到，今年上半年兆驰股份借力LED背光采购国产化趋势，实现收入3.13亿元，同比增长86%。同时，上半年兆驰节能照明公司实现营业收入3.70亿元，同比增长59.56%；净利润1879.70万元，同比增长24.72%，净利润率5.08%。另外，近期我也看到了一则消息，为抓住LED产业发展机遇，兆驰股份的南昌LED生产基地新增100条封装线预计8月底进厂安装调试，9-10月份陆续投产。新产能投产后将有效解决公司产能限制，推动LED业务收入高速增长。

在我看来，目前兆驰股份的LED业务发展迅猛。一方面，在终端产品价格持续下调以及消费者节能意识逐步提升背景下，今年LED照明行业开始步入快速渗透期，行业需求将保持旺盛增长；另一方面，公司将LED业务作为战略重心，在南昌及深圳陆续进行大规模产能建设，远期或达500条生产线目标，今年开始产能逐步释放且四季度将大规模投产，在需求旺盛背景下未来数年内公司LED照明及封装业务均将进入高速发展时期。

我认为，公司LED背光有成本优势，预计现有客户采购规模将扩大，同时LED照明或将努力开拓新客户，低基数下有望快速增长。

《动态》：您前面提到的推动兆驰股份主营提升的因素中包括公司液晶电视业务的利好，而我们了解到今年上半年液晶电视行业整体比较低迷。公司是如何打破低迷局面，实现增长的呢？

孔铭：据我了解，上半年，兆驰股份液晶电视业务收入25.54亿元，同比增长28.97%，毛利率同比提升1.45个百分点至13.10%。尽管上半年液晶电视行业销量下滑，但公司通过积极的新品推广和市场开拓，国内液晶电视收入同比增长30%左右。

另外，在国内市场，互联网等企业不断进入智能电视领域，公司在承接电视代工订单同时，也积极拓展新的合作模式。例如去年公司联合华数推广“预存服务费送智能云电视”， 今年公司将进一步加强和华数传媒的合作，预存服务费送电视的模式或将获得华数更多支持，并可能向全国推广。

展望下半年，预计液晶电视行业销量将恢复较快增长，我认为这将为兆驰股份提供良好的市场环境。此外，公司下半年将重点推广“土豪金系列电视”、“曲面电视”、“4K*2K直下式电视”等系列新品，将有助推动销售收入增长。

《动态》：兆驰股份的外销业务也是其业务的重要组成部分，对兆驰今年以来的外销业务进展，您如何评价？

孔铭：之前我提到了，兆驰股份的液晶电视业务发展向好，而在兆驰的外销业务中，液晶电视业务也是获益较大的。数据显示，2013年，受海外电视市场低迷影响，公司液晶电视收入53.19亿元，同比增长2.02%。由于液晶电视价格下降，液晶电视业务毛利率下滑2.17个百分点至11.19%。

今年以来，随着海外经济复苏以及体育赛事刺激，液晶电视出口市场恢复增长。据我了解，2014年1-6月，我国液晶电视出口同比增长35.22%，较去年同期出口增速显著改善。公司受益出口行业增长，上半年外销实现收入17.9亿，同比增长18.47%，一举扭转2013年以来出口下滑的趋势。

总体来说，我认为目前海外需求复苏趋势不会发生太大偏离，出口增速难以大幅下滑，预计公司全年收入增速将保持在20%以上的水平。

《动态》：上半年公司的期间费用率同比出现增加，使得净利率受到拖累。公司的高费用率会对公司未来的发展带来何种影响呢？

孔铭：我通过相关渠道了解到，上半年兆驰股份的期间费用率同比上升1.64个百分点，其中，由于国内销售的运输等费用大多由公司承担，费用较高，国内销售占比的提高导致销售费用率同比上升0.27个百分点；研发费用增加4463万元，工资水平增加615万元等，导致管理费用率同比上升1.24个百分点；财务费用率上升0.13个百分点。同时，上半年净利率8.4%，同比下滑约0.8个百分点。

在我看来，兆驰股份目前不断推出新品，扩大产能规模，费用率的提升在所难免。我估计近期期间费用率仍将保持向上态势。但是，下半年电视面板成本有望下降，另外高毛利的内销收入占比继续提升，毛利率有望继续上行，加上费用率趋于稳定，因此净利率下半年有望回升。