国企改革带来增量博弈

孙宏廷

A股市场上，一直有所谓的指数行情和个股行情的说法，7月22日到28日拉的是指数，很多投资者都是赚了指数不赚钱，而7月28日以后到现在的2个多星期里，是个股行情，指数虽然涨幅不大，但个股机会却非常多，是投资者账户净值上升的关键时期。我们在日常的投资实践中，一定要分清楚上述两者之间的关系，不能奢望每个时间段都赚钱。我们看媒体报道，7月份很多重仓蓝筹股的私募赚了大钱，甚至有单月涨幅超过30%的，而前期做成长股的业绩却不好，这个是非常正常的，只有在适合你的风格的时候，才是你发力的时候。

进入8月份，蓝筹股开始震荡了，那些做题材热点的朋友到了发挥的时刻，大家看看泽熙投资的净值增长速度，就知道了。所以，要学会把握自己能看懂的机会，会做指数的，做指数，会做个股的，做个股。

近期市场主题投资的风刮到了国企改革，这个主题不同于以往的任何主题，从政治经济学的角度看，国企改革将打破存量资金博弈的格局，将引领下一轮牛市行情。这一轮牛市的核心诉求是国有股减持，与时俱进的表述叫混合所有制。打开国资委网站，翻翻那些关于国企改革的文件，不难看出国资的一些核心诉求：激发国企活力；进一步提高资产证券化率；混合所有制，实现资本互补，发展共赢。配合这一背景，当下证券市场又有一个非常流行的词叫“市值管理”。翻译成咱们老百姓的话：打着让利于民，潜力空间巨大的旗帜，让国有资产全面可交易，并以尽可能高的价格转让。

这一轮的诉求够大，是06、07年那一轮股权分置改革的延续。股权分置改革解决了国有股减持的法律障碍，通过非流通股股东给予流通股股东对价补偿的方式，实现了全流通。时至今日，民营资本实力渐强，可引入的外资规模可观，国有股减持时机已日臻成熟。诉求越大，行情越大，相信接下来的牛市将是持续时间较长的一次。

从资金的流向来看，也印证了上述的逻辑。今年4月以来，人民币又开始升值。在经济并没有超预期的情况下，人民币升值一方面反映了外资对中国经济预期的改善，另一方面，更直接地反映了资金的流向，热钱在大量流入。而4月以来，CNY/USD与上证综指走势相关系数为0.75。可以说截至目前，今年的行情主要由热钱推动。

外围的这一重要环境，是为分享改革红利而来，是因“国企改革”这颗种子而生。7月开始上交所积极推动的沪港通，是另一个棋子。沪港通试点规模3000亿人民币，预计今年10月开闸。随着沪港通的临近，投资者依据外资的喜好提前布局，市场行情转向大盘蓝筹。沪港通为外资提供了一条直接投资A股的新通道，上头为外资参与接盘，做着积极的准备，我们也可以积极参与市场的博弈。