国有股转持，走对路迈大步

皮海洲

中国人民银行行长周小川日前在全球智库峰会上表示，企业上市时要划转部分国有股给社保基金，主要是为了“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。他认为，国有股转持步子还应迈得更大一点，以便能让公众分享公司部门的高收益。

这是6月19日《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》出台以来，中国高层人士首次就国有股转持问题发表评论。《实施办法》规定，股改新老划断后，凡在境内首发上市的公司须按首发时实际发行股份数的10%，将部分国有股转由社保基金持有。

实行国有股转持政策是利国利民之举。社保基金是全国人民的养命钱，但由于历史原因，我国社保基金目前的缺口很大。仅个人账户空账运行，缺口至少超过1万亿元，如果再加上社会统筹账户缺口，则我国城市人口的公共养老金缺口至少在2万亿元以上。而截至2008年底，我国社保基金的账面资产总额仅为5623亿元，即使全部拿去补缺，仍有较大差距。

更加严峻的现实是，未来30年，中国将以每10年纯增1亿老年人口的速度加速老龄化进程，这对现行的养老体制和养老模式提出了严峻挑战。扩大社保基金的资金来源渠道，成了全国社保工作的重中之重。而实行国有股转持政策，正是扩大社保基金来源的重要途径之一。

不过，就目前的国有股转持政策而言，明显存在转持力度不足的问题。对照国有股转持政策，经统计，截至2009年3月26日，符合转持条件的公司仅131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元，二级市场市值约千亿元。虽然随着IPO的开闸，还会有增量的国有股将划由社保基金转持，但当前83.94亿股约千亿的市值，相对于目前股市中的上万亿股国有股份额、社保基金2万亿元以上的资金缺口来说，实在是过于单薄了。

因此，“国有股转持步子还应迈得更大一点”很有必要。虽然周小川提出这一建议的目的旨在让公众分享国有股收益，但在社保基金的缺口都不能填补的情况下，让公众分享国有股收益只是奢谈。所以，为了早日把社保基金的缺口补上，需要把国有股转持的步子迈得更大一点。

如何把国有股转持的步子迈得更大一点？其关键是要把国有股转持的路子走对。而目前的国有股转持政策明显存在着较大的不足。

根据6月19日出台的国有股转持政策，其国有股转持的数量不是以国有股股份数量为基准而是以公开首发股份为基准来计算的，这就使得国有股转持数量完全与国有股的实际数量相脱节。其结果是不利于扩大国有股的转持规模，妨碍社保基金更多地持有国有股份，不利于扩大社保基金的来源。

从目前上市公司国有股的分布来看，国有股主要集中在一些大蓝筹公司里。但由于这类公司总股本较大，A股首发规模占公司股本的比例通常都很小。按首发股份计算国有股转持规模时，这些大蓝筹公司转持的国有股股份所占的比例往往都很少。如中石油大股东中石油集团的持股高达1579.22亿A股，按首发规模计提国有股转持数量，只需要转持4亿股，占比仅为0.25%。如果是按国有股数量计提10%，则中石油集团转持的股份就达到157.92亿股，仅此一家带给社保基金的收入就大大超过了131家共计仅83.94亿股的转持数量，这显然更有利于早日填补社保基金的缺口。

所以，在国有股转持问题上，周小川行长提出的“国有股转持步子还应迈得更大一点”的意见是正确的，与此同时，更重要的是国有股转持还要走对路子，这样才能达到事半功倍的效果。▲（作者是知名财经评论员。）