新三板资本盛宴开席

文庄之蝶

1月24日，被誉为“中国版纳斯达克”的全国中小企业股份转让系统，迎来了一次史无前例的大扩容，266家公司将集中挂牌，挂牌当天成交额一举突破了6493万元，机构疯狂掘金新三板，资本盛宴由此开席。

多家A股公司从中受益

分析人士表示，新三板作为构建国内多层次资本市场的重要一环，让一些目前受制于多重因素而无法直接启动IPO融资的中小企业看到了希望。随着新三板的扩容，新三板即将迎来“百舸争流”的新局面，也必将掀起新一轮的投资热潮。在这样的背景下，新三板个股“钱”景令人期待。

数据显示，266家新挂牌的公司中，有106家当天涨幅超过1倍，25家暴涨超十倍，其中雅威特（430612）狂涨7043%排名第一，麟龙股份（430515）暴涨4100%位居次位，泰达新材（430372）大涨2272%列第三位。此外，科传股份（430371）、方迪科技（430464）和威门药业（430369）等6家也涨幅超过1500%。

值得注意的是，新三板扩容不仅给投资者和公司本身带来收益，火爆的个股股价也让一些上市公司受益匪浅。云南铜业、大族激光、星辉车模和鲁信创投等多家上市公司公告称，旗下成员企业将在24日的新三板扩容中亮相。

云南铜业持股18.98%的子公司云铜科技即是其中一员。云铜科技创立于2000年6月，注册资本为9220万元，主营业务主要集中在硒的提取和深加工、铜深加工、粉体材料开发生产。云南铜业在公告中表示，“此次挂牌为云铜科技提供了一个直接进入资本市场的融资平台，可反映云铜科技的公允价值，有利于规范运作、有效提高经营管理水平、进一步完善治理结构。”

大族激光旗下的元亨光电也将挂牌。资料显示，元亨光电创立于2002年8月，大族激光持股比例为51%。元亨光电主要从事LED应用产品的技术开发、生产、销售。而大族激光认为，元亨光电在新三板挂牌，实现股票市场定价、增强股份流通性，同时有利于通过资本平台募集发展资金。

此外，鲁信创投全资子公司持股18%的胜达科技，星辉车模持股28.5%的树业环保也将挂牌。

新三板定增持续火爆

在扩容效应的影响下，新三板定增持续火爆。新三板公司科新生物（430175）于2月19发布定向发行方案，拟发行不超过400万股，融资额不超过2400万元，增发价格为6元/股。这已是2014年以来第28家发布定增方案的公司。

统计数据显示，1月以来，新三板公司定增出现爆发式增长。1月共有18家公司完成19次定向增资，合计发行股份7335.5万股，融资金额4.35亿元。从融资规模来看，已接近2013年全年融资额的一半。进入2月以来，定增势头有增无减。据21世纪经济报道记者统计，2月至今也已有10家公司发布定增方案，涉及股份总额4556万股，涉及金额高达2.8亿元。如此，2014年前两月定增的金额便达7.15亿，已超过2013年全年融资额的半数。

新三板定增规模和金额总量的井喷式增长由多种因素共同刺激所形成。

首先是新三板政策有利于企业通过定向发行股票融资。一位新三板的业内人士表示，目前新三板虽然不能提供公开发行股票募资的功能，但是企业可以通过新三板平台向投资者定向增资，融资次数不受限制，且无须审批。2013年4月25日起，股转公司公布了修订后的定向发行业务规则，对于增资后股东人数不超过200人、12个月内累计融资额度不超过净资产20%的定向发行，可以豁免核准。与此同时，股转公司还鼓励企业在挂牌的同时进行定向增发。2013年7月12日，蓝天环保（430263）发布公开转让公告，通过定向发行融资1024万元，成为新三板试点以来第一例挂牌与融资同时进行的企业。一位券商场外市场人士指出，股转系统目前明确鼓励企业在挂牌的同时进行定向增发，而且为了简化流程、节约时间，可以先在《公开转让说明书》中写明融资要求后，再去找感兴趣的投资人。

其次，新三板扩容到全国后，企业迅猛增加也推动了定增。截至2月18日，新三板一共有639家挂牌企业，有业内人士预计年内股转系统挂牌企业将达千家。如此多的企业数量，自然也推热了定增市场。

可喜的是，火爆的背后是优质新三板公司的定增规模也开始攀升。突出的例子是现代农装（430010），其1月底完成新一轮定增。定向发行股份4000万股，募集资金3.24亿元，创下迄今为止新三板的定增募资之最。而这一水平已超过1月IPO重启以来已发行的42家中小板和创业板公司平均募资额3.16亿元。虽然现代农装只是个案，78%的公司融资额还是不足千万，但这也凸显新三板小额、快速的融资特点。

警惕虚假泡沫

数据显示，挂牌公司的市值十分惊人。以上文中提到的雅威特（430612）为例，1月24日新三板扩容当天，刚刚挂牌就暴涨了70倍，成交价格达到71.43元/股，若按这个价格计算，市值可以达到10亿元。全国股份转让系统的数据显示，首批挂牌的企业中，有80余家企业前期已获得了机构投资者的直接融资，占比超过三成。另外，有11家企业拟挂牌同时进行融资。1月24日，当日共有115只股票有成交，合计成交1062.76万股。从换手率看，最高的为6%，最低的为0.04%。从估值指标来看，有成交的109只股票平均市盈率约为30倍，平均市净率为4.16倍。

由此看，如果几百万营收、几十万利润，市值都要上10亿了。西部证券场外市场部总经理程晓明对此表示质疑，他认为大家对于新三板部分公司10亿市值的计算，是用股本乘以交易价格，但现在的新三板交易价格很有可能是“假”的。在交易制度没到位前，用一个假的数字来讨论市值或是新三板的泡沫并没有意义。在程晓明看来，在现有的线下撮合、线上成交的协议转让方式下，新三板发生的股权转让还不应该称之为交易，而只是一种协议转让，报价方式容易被私下操控，不应该成为投资者交易参考的依据。

对于投资者来说，最大的投资风险就是股票价格没有准确、提前地把这些经营风险反映出来。新三板是为创新企业服务，业绩波动、不确定性很大，所以风险也很大。这就更需要准确的估值定价，这也正是新三板要实行做市商制度的原因。

除去虚假泡沫需要警惕外，新三板公司的成色还是经得住考验的。以新挂牌的266家企业为例。数据显示，2012年，这些企业中，利润在百万元级别的约占50%，超过千万元的约为25%。虽然由于新三板并没有设置很高的财务门槛导致还有30多家亏损公司的出现。但是，在这30多家亏损的公司中，有三成是信息技术类企业，高于创业板一成多的比例，体现出了新三板的创新宗旨。另外，在这些亏损企业中，有16家企业最近披露了2013年的中报，这次，仅有4家扣除非经常性损益后的净利润为负，盈利能力得到明显提高。此外，这些公司虽然在2012年净利为负，但还是有着不低的销售毛利率，平均值接近35%，这一数值远高于2012年主板和中小板23%的平均毛利率，相比创业板37%的平均毛利率也并未逊色太多。

四板迎来契机

除了新三板的火爆，区域性股权交易中心——传说中的四板，近期也争相挂牌，掀起了一轮挂牌高潮。

市场一直在期盼四板与新三板之间的互动。业内人士指出，未来，新三板与区域性股权交易市场是优势互补、层次递进的关系。这让市场对四板与三板之间的转板契机产生期待。

事实上，1月24日在新三板挂牌的企业奥盖克就可以说是首个由区域性股权市场转入新三板的企业，实现了区域性市场与全国性市场的有效对接。该公司之前在齐鲁股权交易中心挂牌后已经成功融资近9000万元。华东券商人士也向外界透露，现在还有几家之前挂区域市场的公司目前正在做审计，紧张地筹备着挂牌的材料，也准备登陆新三板。但他表示，这种转板，严格来说还是不能算真正的转板，因为现在并没有转板的真正细则出来。所以所谓的四板转三板，其挂牌的过程还是要经历在股权交易所先摘牌，然后重新走正常的新三板挂牌流程，最后实现挂牌。这个过程和正常在新三板挂牌的企业所走的必经流程基本没区别，只是形式上的转板。但他强调：“可这毕竟是四板和三板有效互通的开始，这个信号很有标志意义。”证监会副主席姚刚在谈到三板和四板的关系时曾指出，公开还是定向，是两者之间最根本的区别。新三板即中小企业股份转让系统，是一个公开转让的市场;而区域性场外市场，是一个定向转让的市场。

申银万国在其研报中指出，转板的本质是交易制度的衔接。近两年，新三板和四板市场在政策松绑和制度完善过程中扩容明显，作为连接场内与场外市场的股转系统，它应成为引入转板机制的突破口。