上市公司真实和应计盈余管理水平探究——基于新会计准则实施的考察

程唐明，张 艳

（安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233000）

引言

会计收益包括应计和经营性现金流量，因此，盈余管理可以细分为应计盈余管理和真实盈余管理。2007年1月1日起，我国上市公司开始实施新会计准则，新会计准则权衡了会计信息的相关性和可靠性，显示出更加科学性和适用性。同时，新会计准则也对盈余管理的重灾区进行了一定限制。究竟新会计准则对盈余管理水平有多大影响，具体到应计和真实盈余管理水平又将出现怎样的变化方向，我们在本文中进行了理论分析。

一、真实盈余管理和应计盈余管理概念辨析

（一）真实盈余管理

Roychowdhury（2006）对真实盈余管理进行了定义，他认为真实盈余管理是管理者对企业正常经营活动的操纵，其目的是误导利益相关者，致使其相信财务报告目标已经实现，进而提升公司价值的一种行为。一般来说，管理者往往通过构建真实交易来实现操纵目的，具体包括对经营、投资以及筹资活动的操纵。详细见下表：

表 真实盈余管理实现方式

研究显示真实盈余管理普遍存在，在对美国管理者的一份问卷调查中，接受调查的管理者表示为了实现保盈、达到上年盈利水平以及符合分析师预测，他们愿意对真实业务活动进行操纵来实现以上目的，即使在明确这些操纵可能损害公司的长远利益的情况下。

国内外学者从真实盈余管理实现方式入手，研究了真实盈余管理的经济后果，研究结果普遍认为真实盈余管理这种偏离正常业务活动的行为只会带来短期利益，会造成企业未来业绩和股价的下降。如针对利用经营活动（操控管理费用开支、降价促销等）操控盈余的企业进行研究，结果发现这些企业随后三年的经营业绩有明显下降。国内学者李彬，张俊瑞（2009）对费用操控公司的研究得出了相同的结论。

（二）应计盈余管理

应计盈余管理是企业管理者在准则范围内选择不同的会计政策，以此来掩盖或扭曲企业当期真实的业绩表现。管理者在编制当期财务报表时，运用职业判断，旨在误导那些以报告的信息为决策基础的利害相关人。企业价值以未来现金流量现值计量，而应计盈余管理只是改变了应计利润在各期的分配，长期来看利润总额不变，因此理论上来说应计盈余管理不会影响企业价值。会计准则的原则导向也给管理者进行职业判断提供了多种选择，如折旧方法的选择、研发费用资本化以及坏账准备和资产减值损失等。

大量实证针对股票价格对会计政策选择的反应进行研究，以考察利益相关者能否察觉到盈余管理行为。研究发现企业往往采用不同的发出存货计价方法来达到避税的目的，而投资者能够很好的识别出企业这种盈余管理行为。市场对利用贷款减值准备计提来调节盈余的行为普遍感到厌恶。

（三）真实盈余管理与应计盈余管理的关系

在实施盈余管理时，管理者存在着选择应计还是真实盈余管理的问题。国外学者研究证明，管理者同时存在应计盈余管理和真实盈余管理的行为，一方面，管理者认为真实盈余管理会使企业偏离正常生产经营活动，从而不利于企业未来业绩。另一方面，应计盈余管理克服了真实盈余管理的弊端，成本更低，受到部分管理者的偏爱。

当然，应计盈余管理也面临着诸多限制，如监管风险和诉讼风险，最后结果可能是实施应计盈余管理所导致的实际成本要高于真实盈余管理。会计准则也会影响应计盈余管理的实施，从而导致真实盈余管理活动。萨班斯法案颁布前后盈余管理水平的变化结果显示自法案颁布后，应计盈余管理水平大幅下降，真实盈余管理水平显著上升。这表明随着监管的加强，管理者会在两种盈余管理手段中进行转换。

另外，企业管理者在选择盈余管理手段时，究竟是同时实施应计和真实盈余管理，还是有先后顺序。国外研究普遍认为企业管理者在选择时，存在一个先后次序问题，即偏向于优先采用真实盈余管理。具体到石油企业，管理者通常会优先考虑利用真实活动，如金融衍生工具来规避价格风险，在第四季度，管理者才会视情况决定采用应计盈余管理来平滑各期利润。

二、盈余管理动机

基于各种各样的动机，盈余管理已经普遍存在于企业之中。对盈余管理动机的研究一直受到学者们热捧，结合国内外学者研究成果，可以将盈余管理动机总结为以下三点，即资本市场动机、契约动机以及政治成本动机。

（一）资本市场动机

盈余管理中的资本市场动机又可以进一步细分为证券融资动机、收购动机和达到分析师预测动机。

1.证券融资动机

上市公司为了符合IPO条件，往往会在IPO前一年通过盈余管理，调高利润。而在IPO成功之后，被调高的应计项目会被调回。无论是国外学者还是国内学者，都得出了类似的研究结论，国内学者结合中国特有的经济环境背景，验证了在我国上市公司IPO过程中，存在盈余管理行为（张宗益、黄新建，2003）。

另外，上市公司存在着为避免亏损而实施盈余管理行为。尤其在我国资本市场中，上市公司连续三年亏损将面临退市风险，因此，为了保存稀缺的上市“壳资源”，便出现了避免连续亏损而实施的盈余管理行为。陆建桥（1999）发现上市公司一旦出现亏损，在出现亏损年份往往存在显著的、向下的盈余管理行为，学者们称之为“洗大澡”。

2.收购动机

在企业收购过程也存在着盈余管理行为。在控股合并中，收购企业则会调高利润，这样可以获得更高的换股比例。在合并期间，调整应计项目约占收购企业总资产2%，在收购结束后，调高的盈余会被转回。

3.达到分析师预测动机

管理者为了使企业的盈余符合分析师预测，会进行盈余管理，尤其是当预计实际盈余无法达到分析师预测时，企业管理者通常会进行向上的盈余管理来调高盈余。盈余管理的方向与分析师预测有高度相关性，当分析师做出“买进”投资建议时，公司往往调高盈余；当分析师做出“卖出”投资建议时，公司往往调低盈余。

（二）契约动机

企业是“若干契约的结合”，利益相关者期望这些契约能够得到监督。常见的契约有债务契约、管理层报酬契约以及公司章程等。基于国内外研究，我们重点讨论债务契约和管理层报酬的盈余管理动机。

1.基于债务契约的盈余管理动机

既然企业是“若干契约的结合”，那么企业也就存在违反契约的风险，而债务契约是存在于企业中很典型的一类契约。当企业盈余降至债务契约临界点时，也意味着企业面临违反债务契约的风险，为避免额外的违规罚款，企业可能通过调整应计项目来增加盈余，而改变折旧方法是管理者常常使用的方法之一，如将加速折旧转变为直线法。当然，除了应计盈余管理，真实盈余管理也会用来避免违反债务契约风险，例如在股利支付契约中，管理者可以直接修改股利支付条款或者削减股利支付额。

2.基于管理层报酬契约的盈余管理动机

一旦企业存在管理层报酬契约，就会存在基于管理层报酬契约的盈余管理动机。基于理性人假设，为了实现个人薪酬最大化，管理者会在政策法规允许范围内，最大限度的操纵报告盈余。Healy（1985）研究了在设有奖金上下限和没有设奖金上下限两种情况下，管理者会有怎样不同的反应。即如果显示在设有奖金上下限时，管理者倾向于通过应计项目降低当期收入，在没有设有奖金上下限时，管理者倾向于通过应计项目增加当期收入。

（三）政治成本动机

政治活动理论认为政治活动中需要利用会计信息，政策法规的制定实施都需要得到会计数据的支持验证。因此，企业管理层基于政治动机的原因将会在会计准则允许的范围内选择最有利于实现自身利益最大化的具体政策程序。

目前，在反垄断和反倾销调查中，常常涉及政治成本动机的盈余管理，实证研究重点也集中在这两个方面。

对申请进口减免税公司进行调查研究发现，这些公司在申请当年会通过递延应计收益来调低当期收益，以使自身符合进口减免税的标准。同样，受到反垄断调查的公司一般都会在调查当年进行向下的盈余管理行为。在对加拿大多家申请了反倾销的企业进行的实证研究发现这些企业普遍调低了利润，以期获得加拿大外贸法庭的支持。但是进一步研究发现这种为了实现反倾销调查而进行的盈余管理能够被股票市场识破，而且能够及时修正被调低的盈余。

三、新会计准则实施对真实及应计盈余管理水平影响

会计准则的作用在于降低内部管理层与外部利益相关者之间信息不对称，促进资源优化配置。然而，会计准则毕竟不能穷尽所有，难以兼顾会计信息的相关性和可靠性，这就需要管理层做出必要的职业判断。2007年1月1日，新会计准则在我国上市公司中强制执行，新会计准则以原则为导向，趋同于国际财务报告准则。自实施以来，关于新会计准则能否提高会计信息质量，缓解盈余管理一直受到学者的激烈争论。对新会计准则与盈余管理的关系，沈烈和张西萍（2007）认为新会计准则的实施给盈余管理提供的空间有消有长，但总体来说应该是消大于长。

（一）新会计准则对应计盈余管理水平影响

会计准则是会计信息相关性和可靠性均衡的结果，准则制定者关心的核心问题是应当给予管理层哪些职业判断，以及职业判断空间的大小。随着新准则的实施，我们需要了解在新准则实施之后，应计盈余管理的水平和频率是上升还是下降了。一方面，新准则扩大了管理层职业判断的范围，增加了准则的科学性和适用性（公允价值的运用、研发费用可以资本化）。另一方面，新准则也对盈余管理的重灾区进行了一定限制（限制资产减值的转回，规范企业合并，限制公允价值的运用，完善会计信息披露制度）。下面就新准则对应计盈余管理水平的影响作详细分析。

新会计准则给予管理层更多的职业判断空间，理论上来说应计盈余管理水平会增加。与旧会计准则相比，新会计准则最大的特点是引入公允价值概念。38项具体准则中，涉及公允价值的就有20项，管理层可以利用公允价值来操纵盈余。如准则第12号《债务重组》中规定：使用非现金资产偿债进行债务重组时，企业可以按照非现金资产的公允价值冲减原债务账面价值，差额将直接计入当期损益，这必然就存在了盈余管理的空间。又如准则《非货币性资产交换》中规定：当非货币性资产交换具备“换入资产的未来现金流量在风险、时间和金额方面与换出资产显著不同”、“换入资产与换出资产的预计未来现金流量现值不同，且其差额与换入资产和换出资产的公允价值相比是重大的”两个条件之一，便可认定该项交换具备商业实质。在判断是否具备商业实质的过程中，需要会计人员的职业判断。

新会计准则在提供了更多职业判断空间的同时，对盈余管理重灾区也给予了一定的限制。1.旧准则规定合并报表的合并范围是母公司控制的投资单位，母公司可以任意改变投资比例，从而改变合并范围。新准则修改了合并范围的规定，要求遵循实质重于形式原则，扩大的合并范围。另外，建立了严格的合并会计信息披露制度，因此通过合并报表进行盈余管理的空间大大缩小。2.旧准则规定已计提的资产减值准备在资产转销后可以转回，这一规定为我国上市公司实施应计盈余管理提供了条件（赵春光，2006）。新准则规定资产减值一经计提，日后不能转回。3.新准则虽然引入了公允价值概念，但同时也对应用公允价值做了严格限制，避免企业滥用公允价值。4.新准则相对于旧准则，更加注重会计信息的披露，制定了严格的会计信息披露制度，这不仅有利于信息的传递，实现资源优化配置，而且限制了企业的应计盈余管理行为。

（二）新会计准则对真实盈余管理水平影响

新准则对应计盈余管理的滥用进行了一定程度的限制，如资产减值转回的限制、合并范围的限制等。随着我国资本市场的不断发展完善，监管机构对应计盈余管理行为也加强了监督。市场分析师和投资者的不断成熟，使得企业利用应计盈余管理操纵盈余更易被市场察觉，因此，我们分析在这样的背景下，那些应计盈余管理行为受到限制的企业会转而进行成本更高的真实盈余管理。

与应计盈余管理行为相比，真实盈余管理具有隐蔽、不易面临监管的优点。实际上，我国上市公司长期以来一直重视真实盈余管理，只是理论界没有引起足够的关注。随着新会计准则在我国上市公司中全面实施，大量应计盈余管理行为受到限制，理论上说真实盈余管理将被更多的上市公司所采用。当然，真实盈余管理行为所付出的成本要大于应计盈余管理，并且不是所有上市公司都符合实施真实盈余管理的条件。另外，能够实施真实盈余管理行为的企业，说明其质地较好，管理层对企业前景有着良好的预期，能够向市场传递利好消息。

对于不同的盈余管理动机，真实盈余管理水平的变化也有所不同。前面已经讨论了盈余管理的三大动机，其中在资本市场动机中，有保盈、保增长和配股等。一般来说，具有保盈动机的公司，其经营业绩处于较差状况，虽然新准则限制了应计盈余管理行为，但这些具备保盈动机的企业很可能自身不具备实施真实盈余管理的条件和能力，因此新准则的实施不能显著促进这些企业真实盈余管理的使用水平。而对于具有配股动机的企业，其经营状况处于良好，当应计盈余管理受到限制后，这些企业更可能也更有余地实施真实盈余管理行为。

小 结

综上所述，新会计准则给予管理层更多的职业判断空间，从上市公司总体来看，新会计准则的实施使得应计盈余管理有所提升。由于真实盈余管理在新准则实施前已经广泛存在于我国上市公司中，因此，新会计准则的实施不能显著影响真实盈余管理水平。但是，对于具有特定动机盈余管理行为，新准则对其影响程度有所不同。具有保盈动机的上市公司真实盈余管理水平不会明显增加，原因在于这些上市公司很可能自身不具备实施真实盈余管理的条件和能力。具有配股动机的上市公司真实盈余管理水平会明显增加，原因在于这些企业经营状况良好，当应计盈余管理受到限制后，这些企业便会进行成本更高的真实盈余管理。

鉴于真实盈余管理具有很高的隐蔽性，监管结构应当重视真实盈余管理的监控和治理。另外，推动分析师队伍建设也迫在眉睫，切实提高投资者信息甄别能力。最后，准则制定者应当根据资本市场具体情况，审慎给予企业职业判断空间，实现信息在相关性和可靠性之间的权衡，优化资本市场资源。

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