我国国债期货重推与套保策略探讨

苏晓霞

摘 要：分析了我国国债期货的现状，总结了影响其定价的因素，在此基础上针对投资者和监管层提出了加强风险管理、丰富国债品种、合理设计国债期货合约和加强金融监管等方面的相关建议。

关键词：国债期货；国债期货重推；定价原理；套期保值；建议

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2014）15-0112-01

1 国债期货与我国国债市场发展现状

我国国债市场发展现状分析：

我国国债现货市场的发展主要体现在总体规模不断扩大、期限结构日趋合理和投资种类更加丰富及其投资队伍不断扩大的态势。具体表现为以下几点：

（1）国债市场规模不断扩大。

（2）国债期限结构日趋合理。

（3）国债种类不断丰富。

（4）国债投资者群体不断扩大。

2 我国国债期货重推必要性和可行性分析

2.1 我国国债期货重推的必要性分析

随着国债现货市场规模的不断扩张和我国利率市场化进程的不断推进，投资国债的市场主体为规避利率波动风险的需求日益强烈，而国债期货交易的重推亦显得更加必要了。

国债期货的重推能够更好地实现市场利率的价格发现功能，为债券市场提供有效的定价基准并形成健全完善的基准利率体系，并进一步推进利率市场化进程。

投资者可以利用期货本身具备的风险转移功能来实现市场利率风险转移以减少投资收益的波动风险。

2.2 我国国债期货的可行性分析

利率市场化改革的不断推进为国债期货的恢复提供了必要条件。随着我国利率市场化改革的不断推进，国债现货市场、期货市场和发行市场的利率将相互作用，从而共同决定市场均衡利率，国债期货的恢复又为利率市场化提供了配套的保障机制。

国债现货市场的不断完善为国债期货的重新推出提供了坚实的基础。国债规模的扩大使得国债价格被操控的可能性大大减少，抑制了倒逼行情的发生，从而有效遏制了国债期货市场上的非理性过度投机行为；日趋合理的国债的期限结构使我国国债市场的收益率曲线更为完整，为我国国债期货的恢复提供了重要保证。

期货监管体系的不断完善为重新推出国债期货提供了有效的制度保障。在立法方面，《期货交易管理暂行条例》等一系列法律法规，使整个市场的发展逐渐步入法制化、规范化的良性发展轨道；在行业监管方面，中国期货业协会这一行业自律组织的成立为标志，我国期货市场已经形成了由证监会、期货业协会、交易所组成的三级监管体系，正逐步发展成一个具有自律管理功能的有机整体，从而也为发展国债期货市场提供了有效的制度保障。

3 国债期货主要影响因素与国债期货定价原理

（1）市场利率。

一般而言，市场利率与国债期价呈现反比例关系：当预期市场利率将会上调，国债期价可能会下跌；当预期市场利率将下调，国债期价将会上升。

（2）国债现货市场。

国债期货是以不同品种国债为标的的期货合约，且期货交易T+0模式下期现套利活动更使得国债期市与现市联系更加紧密。国债期市投资主体大多以套期保值和套利交易为目的，国债现价的变动通过影响双方基差大小进而影响着套保和套利效果。随着交割期的临近国债期价会逼近于国债现价，故一般而言国债现价与期价呈现同向变动关系。

（3）其他影响因素。

影响国债期价其他因素包括物价与保值贴息、股市及汇市等方面因素。

4 相关投资与政策建议

通过上文的研究分析我们可以看出我国国债期货重推已具备了基本运作条件，国债期货亦已于近期开始仿真交易以供投资者投资，所以国债期货作为新的期货投资品种推出成为一种必然，而试图通过国债期货进行套保、套利和投机活动的投资者应做好相应准备。

投资者首先应充分了解国债及国债期货相关方面投资知识，了解期货交易所制定的国债期货交易规则和品种合约，制定合理的风险管理计划，密切关注央行和财政部公布的存贷率、再贴现率和保值贴补政策信息，并结合自身实际制定合理套保或者套利投资方案。

相关监管层应继续优化国债现货品种及其期限结构以增强国债市场流动性，合理设计国债期货合约，继续深化利率市场化改革，积极构建国债期货市场政府监管、行业协调组织和期货交易所自我监管相结合的管理模式以加强风险管理，逐步完善国债期货相关的风险管理制度和相关立法建设以保障国债期货规范化运作。

参考文献

[1]菲利普·乔瑞.金融风险管理师考试手册[M].王博等译.北京：中国人民大学出版社，2011，（1）.

[2]胡文骏.对我国重新推出国债期货的思考[J].现代商贸工业，2010，（17）.