论股利政策及其合理化建议

于芳彬

摘要：股利政策是以公司的持久发展为目标，平衡企业内外部集团的利益，以稳定股价为核心，对于提取了各种公积金后的净利润如何在给股东发放股利或者留存在公司进行再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和政策方针。股利分配在上市公司的财务决策中占有重要的地位，制定相关股东的经济利益的政策，也关系到公司未来的发展。因此，在公司的经理们权衡各方的利益后，制定合理的股利政策是十分必要的。其包含多方面的内容。中外的研究者也提出了多种不同的理论。针对我国上市公司的现状，股利政策也有相应的研究方向及合理化建议。

关键词：股利政策；理论；上市公司；合理化建议一、股利政策的主要内容

股利政策的主要内容如下：(1)水平的派息率(2)以具体形式选择支付股息，包括现金股利，股票股利和回购股票;(3)派息比率增长的政策，确定未来股息的增长速度，这将在一段时间内限制水平的派息比率;(4)确定股利政策的选择(5)股息规划

首先，上市公司的股利分配政策是一种企业行为。公司决定的股利分配计划必须根据公司的特点、公司的盈利能力和公司未来的发展来制定。其次，中国的股票市场投资者热衷于内幕信息，偏好资本收益，也未注意支付的现金回报，不关注付出投资的上市公司的价值。最后，政府证券管理部门，应担负加强立法和法律监督的主要责任。政府在促进证券市场健康发展方面发挥了核心作用。

二、股利政策的分类

(1)稳定的股利政策。是指对于该公司的相对稳定，以确保每股股息经过一段时间的量。这里所说的稳定是指企业的派息线性趋势，特别是上升的趋势。

(2)固定股利加额外股利的股利政策。在公司运营好的情况下，不仅按期支付股东固定的股利，并且要对股东支付额外的股利。

(3)剩余股利政策。公司在选择剩余股利政策时，使用时往往根据下述几个步骤来确定股利支付的水平：a、确定投资项目。b、确定项目所需募集资金的投资金额c、尽可能使用留存利润为投资项目融资d、只有当投资项目的资金完全满足剩余的留存利润时，利润可以用于支付股息。

(4)固定股利支付率政策。这一政策也被称为变动股利政策。

三、股利政策理论

1、股利无关论

该理论是指库存控制策略将不影响公司的价值。但结论需要一系列的假设，包括：一个完全的资本市场，一个没有个人或企业所得税的环境，本公司的投资政策是建立在独立的股息政策上，投资者根据预期未来股票价格来把握股息。

2、股利相关论，认为公司的股利政策与公司的股票价格是息息相关的。其下延伸出来的几种理论包括：在手之鸟论、信息传播论。

3、影响因素

(1)企业的生命周期与行业。我们通常将生命周期分为成长阶段，发展阶段和成熟阶段的。在不同的阶段，该公司的股利政策将受到不同的影响。

(2)变现能力因素。公司的流动性资产如现金，充裕时，股利支付能力也强。

(3)偿债需要因素。包括借贷能力与清偿能力。

(4)股东投资目的和财务信息的影响因素。股利政策最终必须由董事会，股东大会审议并满足股东投资的目的，例如，以确保控制权的限制派付股息，限制派付股息避税的目的，要求稳定的收入和支付股息，规避较大的风险，这些政策都可能会影响到最终的分配方案。

(5)法律因素。为了保护债权人的利益，以及确保证券交易的正常进行，各类法律法规会对公司的这一行为加以限制。其中包括：a、契约约束。b、法律法规。

四、我国上市公司股利分配现状及建议

1、我国股利分配政策现状

(1)不分配公司比例大，股利支付率不高

上市公司信息显示，在中国从1997年到2005年的统计数据中，有接近52％的平均现金股息，派息比率与国外同类上市公司的整体水平相当。

(2)过度分紅与分红不足两种极端分配

在2000年，证监会供股或发行必须满足的现金股利，作为近三年来对上市公司的申请条件。

(3)股利政策波动多变，缺乏连续性和稳定性

为了平衡股息水平，保持良好的形象，在国外成熟的证券市场中，上市公司一般都倾向于维持稳定的股息政策。中国的上市公司，无论是在派息比率，或派付股息正式频繁变动，短期行为严重，缺乏连续性和稳定性。

(4)股利分配行为不规范

多元化的分配方案，共同存在于同一家公司。在可预见的未来股息的计划执行情况已通过股东大会，一拖再拖，严重侵犯了股东的合法的权利和利益。

2、合理化建议

(1)完善管理层股权激励机制，缓和代理冲突

很长一段时间内，分离所有权和经营权一直作为公司发展的必然结果。事实的确如此，随着公司的不断发展，需要更多的资金。

在原有监管，激励机制不从根本上改善这种情况下，股东与经理人之间的矛盾的核心是这两个目标函数是不一致的。业主的资产剩余索取权，希望获得尽可能多的收益，是股东财富最大化，管理人员希望最大的个人收入。在这种情况下，所有权与经营权的分离是不可调和的矛盾。为了解决这样的矛盾，可以给予管理者一定的权利，既所有权，使其也成为一个所有者。一旦管理者拥有的公司所有权分离的情况将得到缓解，缓解代理冲突，监督和激励成本费用的所有者将减少，而自然降低代理成本。此外，经理人拥有股权，自然会更愿意支付他们的人才和劳动力，发展，全力以赴为公司的未来，公司的业绩。增加股东的利益，股利分配将自然形成一个规范化的方向发展。

(2)加快解决股权分置问题

影响中国上市公司的现金股利分配问题中，一个重要因素是我们特殊的股权结构。由于早期的系统设计方案分割现象，存在着巨大的差异的流通股和国有法人股(非流通股)的成本。要加快解决国有股，法人股，不仅能真正实现相同的股份的权利，而且能完善公司法人治理结构的流动，也能在合理提高国有股所有权的情况下，降低上市公司的代理成本，因此上市公司应选择真正适当的股利分配系统。

(3)完善证券相关法律法规，保护中小股东权益

中国上市公司的股息政策是不规范的，除去上述原因，还有一个重要的原因是缺乏监督机制，最大的股东权利和权益少数股东权益的保障机制。在中国，很多上市公司目前的主导地位在绝对控股地位的大股东上。为了保护自己的权利和利益，大股东的利益的追求是更容易在公司治理中发挥重要作用的，公司经营管理活动的直接控制，具有很强的动机和能力。第一大股东控制的高级经理人选，具有重大的商业决定，适当的条件下，公司经理人员的经营行为将直接进行的意志。股东，大股东和经理一起，构成公司治理在中国的“内幕”。从法律上讲，少数股东均有权参加的企业管治，表现在股东大会上的投票权。但是，由于小型和中型股持有少，非常分散，使得这项权利是难以发挥的。要想建立有效的股权检查和制衡机制，要改善外部的法律环境，建立相关的法律和法规，以保护投资者的利益。有关部门应把少数股东的利益，在公司法中进行具体的规定，在证券法中明确下来，所以要保护少数股东的利益，可以依照法律进行。在法律制度下的保护下，做到有法必依，执法必严，违法必究，使得小股东的利益得到保护。

参考文献

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