浅谈十八届三中全会背景下我国国有企业跨国多元化与公司价值的关系研究方法

钟扬廉

摘要：随着全球经济一体化和贸易投资自由化的不断演进，我国国有企业的跨国经营发展迅猛。2007年分部报告企业会计准则使得相关行业信息披露平台得以建立，并使得企业业务分部信息得以规制。本文从十八届三中全会的背景下，立足我国国有企业，深入研究相关文献并提出跨国多元化与公司价值关系的研究方法。

关键词：国有企业 跨国多元化 公司价值 研究方法

一、引言

近年来，跨国并购成为发达国家进入其他国家市场的主要方式。联合国贸易和发展会议（2012）的统计显示2011年世界跨境并购金额达5260亿美元，同比增长56%。商务部（2012）的数据显示，中国企业在“十一五”期间的跨国并购累计投资额约为940亿美元，年均增速为35%。在政府“走出去”战略政策的引导下，越来越多的中国企业充分利用入世后日渐平等的国际竞争环境，把握比较优势，采用跨国多元化等方式实现扩张。

在宏观政策层面，党的十八大报告指出：“加快走出去步伐，增强企业国际化经营能力，培育一批世界水平的跨国公司。提高抵御国际经济风险能力”。

而今，十八届三中全会提出，必须推动对内对外开放相互促进、引进来和走出去更好结合，促进国际国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合，加快培育参与和引领国际经济合作竞争新优势，以开放促改革。公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础。必须毫不动摇巩固和发展公有制经济，坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力。这使得在新时期的改革背景下从经济角度研究国有企业具有重大的现实意义。当前，国有企业总体上已经同市场经济相融合，必须适应市场化、国际化新形势，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。因此，通过对我国国有企业跨国多元化与公司价值的关系研究，可以进一步丰富相关理论的研究成果。

在微观政策层面，2007年《企业会计准则第35号——分部报告》，要求上市公司披露占比10%以上的业务分部和地区分部信息。这使得笔者可以利用相关信息研究多元化对公司价值的影响。

目前关于多元化的价值影响研究存在以下问题：一是近年来国外针对跨国多元化与公司价值的研究多聚焦于跨国区域选择，而对于跨国区域选择所造成的“经济后果”很少提及；二是近些年国外研究焦点大多集中于跨国多元化与公司价值的内生性问题上，国内几乎没有文献对二者之间的内生性问题验证并解决；三是在当前十八届三中全会的改革背景下，坚持国有经济的主导地位仍是不变原则，而从我国国有企业的视角剖析跨国多元化与公司价值关系的研究，基本上是空白。

十八届三中全会部署的全方位改革已在稳步推进，在以国有经济为主导的社会经济体制下，国有企业积极响应“走出去”战略号召，努力做大做强。本文从跨国方面研究多元化经营对国有企业公司价值的影响，使得跨国经营的企业更能理性地认识跨国多元化经营活动所带来的经营后果。无论在实践还是理论方面，都颇有实际意义与指导价值。

二、国内外文献综述

（一）国外研究现状

国外学者对跨国多元化和公司价值关系的研究较国内早，研究成果比较丰富，但是研究结论不完全相同。国外学者的研究结论大致可以分为以下四种：价值折价，价值溢价，价值中性，价值双重性。

1、跨国多元化价值折价，即跨国多元化降低公司价值

Barmes 和Hardie-Brown，Michello et al.，Fatemi等分别从虚拟变量计量和跨国多元化与公司风险关系的角度来证明跨国多元化降低公司价值。

2、跨国多元化价值溢价，即跨国多元化增加公司价值

Tallman & Li，Fatemi，Markides 和 Ittner，Garrod 和 Rees等学者通过不断完善研究计量方法，证明跨国多元化增加公司价值。

3、跨国多元化价值中性，即跨国多元化对公司价值并无影响

Doukas和Kan，Ferris et al.等学者通过研究样本数据证明跨国多元化对公司价值无影响。

4、跨国多元化价值双重性，即跨国多元化与公司价值呈非线性关系

Hitt和 Hoskisson，Fauver et al.等学者通过研究绩效和价值等因素，证明跨国多元化与公司价值呈非线性关系。

综上所述可以得出几个结论：一是不同地域的跨国多元化对公司价值的影响要加以区分，并需要留意不同样本导致的不同结果；二是国外学者早期研究跨国多元化与股东利益的关系，后期又聚焦跨国多元化与公司绩效的关系；三是国外学者发现了相关内生性问题，并提出多种解决路径，例如工具变量估计方法等；四是多数学者倾向于采用较为精确的计量方法和更加完善的研究模型。

（二）国内研究现状

由于在中国真正意义上的跨国多元化企业很少，因而在定量研究中样本的选取以及指标的选择上一直存在着困惑，因此国内关于企业跨国多元化的研究较少。汪建成和毛蕴诗（2006）以及曹芳（2008）通过采用相同的研究方法证明地域多元化带来价值折价。另外，魏锋和陈丽蓉（2011）通过研究面板数据，发现跨国多元化经营会降低公司市场价值。

三、研究方法预期目标

（1）从整体视角探讨国有企业跨国多元化与公司价值的关系。

（2）深入到行业视角探讨国有企业跨国多元化与公司价值的关系。

四、研究内容

（一）提出问题

我国国有企业跨国多元化对公司价值有何影响？endprint