外储“虚胖”亟需“减肥”

赵月

庞大的外汇储备资产已成为中国的负担。近日，国务院总理李克强在非洲访问时说道：“对外贸易不平衡状态损害了中国的宏观经济，巨额的外汇储备已经是我们沉重负担。因为外汇储备将变成本国的基础货币，长期来看会导致通货膨胀。”

外汇储备迅猛增长

近段时间，多家媒体指出我国外汇储备过高，亟需“减肥”。那么我国的外汇储备究竟已经达到了多少？央行发布的最新数据统计，截至今年3月末，我国外汇储备已达3.95万亿美元，离突破四万亿仅一步之遥。渣打中国首席经济学家王志浩预测2014年底中国外储规模将冲击4.4万亿美元。其他机构尽管并未提出具体数字，但普遍认为2014年外储规模将继续上升。

翻查历年数据发现，1996年底，中国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。自2000年起，中国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元，居全球第二位。自2006年2月底我国外汇储备达8537亿美元，超过日本成为全球第一外汇储备国后，外汇储备开始加速增长，并于当年10月突破1万亿美元，于2007年底突破1.5万亿美元。

外汇储备来源于一个国家的外汇收入，其按照收入一般分为两种方式，一个是经常项目收入，也就是当一个国家的出口贸易顺差大的话就会增加一个国家的外汇储备。另一个就是资本项目收入，也就是一个国家外商直接投资大于本国对于国外的投资也会增加一个国家的外汇收入。总的来说外汇储备的提高离不开本国出品产品竞争力的提高，以及拥有一个良好的外商投资环境。

“当前我国外汇的增长主要来源于双顺差”，汇丰银行大中华区经济学家屈宏斌在接受媒体采访时表示，由于贸易项目顺差以及资本长期的净流入，我国的外汇储备规模保持着高速增长。同时，此前人民币的单边升值让国内结汇意愿增强，居民和企业也不愿意持有外汇。

外储过高弊大于利

外汇储备又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。同时，它对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。

对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备。它是一个国家经济金融实力的标志也是稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。但是，外汇储备并非多多益善，急剧扩大的外汇储备对经济的发展也会产生不少负面影响。

经济学教授张锐发表文章表示，按国际收支领域的权威学者罗伯特·特里芬的观点，一国的外储与其贸易进口额之间保持一定的比例关系：以满足5个月进口需要为标准，满足2个半月进口需要为最低限。统计资料显示，算上去年最后两个月分别为1821亿美元和1684亿美元的进口规模，外加今年一季度4600亿美元的进口量，近5个月我国的进口总量为8068亿美元。如以特里芬的这个标准，我国当前的外储超标已达390%。

外汇储备并不是越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的，其中与人们生活息息相关的一点就是：外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有巨额外汇储备还会面临着巨大的汇率风险以及影响货币政策的自主性等负面效果。因此，外汇储备应保持在适度水平上。

4万亿外储路在何方

根据国家外汇管理局提供的数据显示，在2003年，中国外汇储备仅为4032多亿美元。而近段时间，不少专家都预测今年年底中国外储规模将冲击4万亿美元。粗略算来，十年间，我国外汇储备上涨了10倍。曾经我国外汇储备的迅猛累积，让国人引以为傲。但近几年来，关于我国外汇储备过高的声音越来越多。甚至于李克强总理访问非洲时就明确表达了对我国外汇储备规模过大带来的压力。

谈到总理在非洲提及外汇储备一事，中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室研究员李远芳表示，“高层这么明确的谈外汇储备的利弊，对外汇储备进行定性判断是少有的。”李远芳说：“总理的讲话意味着外汇政策会发生一些改变。以后可能是管制减少、额度提升这样一种形式，这样私人部门获得外汇更加方便，对外投资更加便利。换汇额度、管制是什么样的等汇率政策应该更加灵活。”

相关人士认为，李克强总理对外汇储备已成为负担的说法，有可能是中国汇率改革的信号。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇解释，从理论上讲，推进汇率改革及人民币双向浮动，对降低外汇储备最大的好处是增强居民、企业持有外汇的偏好。但他同时强调，“汇率改革要谨慎，不能仅仅以外汇储备‘消肿为目标。”

叶檀也指出，要改变中国4万亿外储“虚胖”现象，最重要的是提升投资回报率，让中国企业无论走出国门还是出口，都能够靠技术品牌营销盈利，当企业质量好转，中国需要根本性的汇率改革，从藏汇于央行变成藏汇于民。