问题频现 长城汽车遭遇滑铁卢

苏建军

对于长城汽车股份有限公司（下称长城汽车）来说，今年5月注定是个不能忘记的日子，就在5月8日，刚刚上市19天的公司新产品H8被再次公告无限期延迟交货，次日长城汽车（02333.HK，601633.SH）A股一字跌停，H股也一度跌幅超过20%，市值蒸发168亿港币。祸不单行，多年来一直困扰长城汽车的自燃问题，也在5月29日再次出现，一辆行驶中的长城C50汽车在保定市区突然发生自燃。

H8上市再次夭折

5月8日晚，长城汽车发布公告称，原定于2013年11月21日上市的哈弗H8，将延迟交付。这是自1月14日长城汽车公告因质量问题推迟上市后的再次停止预定。但此次长城并未给出H8再度上市的确切时间。

受此消息影响，5月9日，长城汽车A股和H股的股价大跌。其中，A股股票9日直接“一字板跌停”；而H股则一度下跌20%，最终收盘价格为每股27.25元港币，下跌16.92%，当天市值蒸发168亿元港币。

H8两次上市夭折，暴露出长城汽车在新产品研发中的问题，有媒体指出，目前，在长城汽车从事研发的人员多达8000人，其中进行整车研发的团队有5000人。虽然规模庞大，但这支团队的平均年龄却不足30岁。在这些人员中，有超过半数的年轻人是近两年刚刚走出校园的毕业生。而且长城汽车在自主研发上也并没有专注于引领潮流的新技术或创新，而是把更多精力花在可以为长城汽车所用的成熟技术的掌握上。因此，在致力于迈向高端的H8车型的研发上，长城便不得不把筹码押在与国际零部件供应商的合作上。

而针对长城目前的困境，一位自主品牌企业负责人则对记者表示，不管怎样，长城哈弗H8的两次回炉已经暴露出了长城内部的研发和公关管理漏洞，“对长城的冲击应该不小。”

畅销车型频频自燃

H8的上市跳票如果说只是单单影响了长城汽车的销售业绩和股票市值，那么另一个让其逃不过的致命话题就是长城汽车的“自燃”。据媒体报道，自2007年4月至2014年1月，长城汽车自燃事件超过30宗，涉及哈弗H3、H6、炫丽、嘉誉等多款车型。其中13起发生在正常停放状态中，涉事车辆全部报废，至少一人死亡。遍及广东、浙江、湖南等16个省（自治区）。

据不完全统计，长城汽车哈弗H6自2011年8月上市以来，至少发生了8次自燃。河北定州市车主位杰向媒体表示，他购买仅百余天、行驶不足4000公里的长城哈弗H6，夜间在家门口停放时自燃。

对此，长城汽车承认，长城汽车自建厂起保有量已超350万辆，无论是过去的老车型，还是现在的新车型，均发生过自燃现象。据媒体了解，上述超过30宗自燃事故，几乎都是协商解决。长城汽车表示，由于汽车自燃事件对客户损失巨大、人身安全危害严重，公司历来高度重视。从产品研发、生产制造、售后服务、顾客用车指导开展了全过程的质量管理，对每一次自燃事件的发生均进行举一反三的整改彻查，从开发阶段就制定了预防措施，力求把发生车辆自燃的内外部因素降至最低限度。

业内人士告诉《中国证券期货》记者，汽车自燃原因主要是线路、油路和零部件老化。新车应该很少出现自燃问题。而长城汽车自燃车辆多为今年新款产品，H6上市不到四年。

长城汽车相关负责人赵先生在接受《中国证券期货》采访时称，对于北京车展后交付的长城H8汽车因质量问题，目前已经全部收回，交付数量还不清楚。另对发生的“自燃”问题，长城汽车还没有官方的消息公布。

2014年5月29日，一辆行驶中的长城C50汽车再次在保定市区自燃，所幸无人员伤亡。

市场负面情绪加重

公布的数据显示，长城汽车今年4月产销双双下滑，4月份长城汽车共计销售59273辆，环比下滑12.89%、同比下滑11.24%，1月～4月份销量同比下滑1%至247034辆。这也是长城汽车两年来首次出现销量双下滑的局面。长城汽车的不佳表现令多家证券公司均下调其2014年和2015年的盈利预测，反映出资本市场对长城汽车的“不满”情绪。

中金公司研报指出，由于担心H8 在20万元以上区间的竞争力和长城的研发能力，此前市场对H8 始终处于观望状态。H8 的再次延期将再次加重市场的负面情绪，甚至引发对长城先前商业模式是否可持续的担忧。

国金证券表示，下调长城汽车14-15年EPS预测至3.11、4.50元。鉴于H8再度延迟交付且轿车及M4销量下滑较大，我们下调公司盈利预测。我们预计公司14-15年归母净利润为94.64亿元、136.76亿元，同步分别增长15.1%、44.5%，对应的EPS分别为3.11元、4.50元，其中2014年盈利预测对应的销量为83万辆，包含的H6销量为33万辆，H8销量为1万辆。

广发证券也发出风险提示：汽车行业竞争加剧超预期，SUV 销量低于预期。