上市公司资本运营风险管理研究

刘月容

摘要：本文在总结国内外对资本运营风险管理的研究基础上，从资本运营的概念开始介绍，并结合效率理论、委托代理理论等理论知识，对上市公司资本运营面临的风险进行分析，并提出了上市公司防范资本运营风险的手段和措施。

关键词：上市公司 资本运营 风险管理

一、上市公司资本运营存在的问题及风险研究

（一）上市公司资本运营中存在的问题及成因分析

1、经济体制方面

虽然我国正在进行经济体制改革，但是改革后的体制并不是很成熟。与西方发达国家相比，目前我国企业的国有持股比例仍然比较高。而国有持股是不能流通的，股票交易范围受到很大的局限，这就影响了资本运营的顺利进行，影响资本市场的优化资源配置功能。

2、资本市场和产权市场方面的原因

一个完善的资本市场和产权市场是有效实施资本运营的前提条件，而目前我国资本市场和产权市场都存在一定的问题，影响上市公司资本运营的有效进行。我国资本市场和产权市场主要存在以下方面的问题：在资本上融资的渠道较窄，对于股权融资而言，只有上市公司能在证券交易所发行股票融集资金，且基本不存在场外交易市场。而与此相反，西方发达国家中，场外交易非常活跃，交易方式多种多样，融资渠道较多；在融资方式方面，在资本市场上的融资比例过小，企业主要借助银行贷款融资，反映出我国资本市场的规模较小，发展水平比较低；金融中介机构发展不足，行为不规范；产权交易市场分散。

（二）上市公司资本运营中存在的内部问题及成因分析

1、上市公司资本运营经营理念的扭曲

资本运营对公司的发展非常重要，但是，我国很多事情上市公司将资本运营的概念扭曲，盲目实施资本运营，增加了资本运营的风险。资本运营是相对生产经营而言，它是企业实现其发展战略的一种手段，但是不能代替生产经营而成为企业经常性的活动或主要活动。同时，资本运营以生产经营为基础，只有生产经营达到一定规模和水平时，实施资本运营才有必要性和可行性。我国上市公司对资本运营存在经营理念扭曲主要表现在一下几个方面：误解资本运营的目的；将扩张型资本运营带来的规模经济简单地认为扩大生产规模；有些上市公司没有将资本运营建立在生产经营的基础上，盲目实行多元化。

2、上市公司资本运营人才的缺乏

资本运营是一项复杂的经营活动，它要求从业人员不仅有广泛的金融、证券、爱物、税务、法律和经营管理等方面的知识，而且能够熟练运用各种金融工具和管理手段，熟悉资本运营的模式。能够根据企业的实际情况，科学地进行资本运营，为企业创在最大的利润和价值。此外，资本运营从业人员还需要具有高远的目光，能够洞察市场的变化和处理各种复杂事物。然而，我国目前这方面的人才严重短缺，导致上市公司资本运营存在盲目实施的现状，极大地提高了资本运营的风险，阻碍了资本市场的发展。在企业所有权和经营权分离的情况下，实施资本运营的往往是企业的管理者。但是我国存在一股独大的现象，而且股权相对集中，所有者和经营者没有完全分离，公司的重大决策通常掌握在少数大股东手中，这就扭曲了所有权和经营权的实质。

二、治理上市公司资本运营的对策研究

（一）加强上市公司管理资本运营风险的内部能力

1、转变上市公司的资本运营理念

如前所述，上市公司对资本运营理论的扭曲成为阻碍其资本运营顺利进行的因素，所以，上市公司应该转变资本运营理念，将公司的重心放在正常的生产经营方面，待时机成熟时实施资本运营。同时，上市公司不应该把资本运营视为筹资和规避监管、逃税避税的手段，这样会承担巨大的成本，不利于公司的长远发展。

2、培育资本运营专业人才

只有管理者科学决策，正确指导资本运营的实施，才能实现资本运营利润最大化的目的。为此，社会和企业应该采取的措施包括以下几个方面：创造优秀的管理者队伍成长的社会氛围，确立管理者在遮护生活中的地位，形成权责统一的社会环境，为管理者的长远发展提供良好的社会环境；形成管理者流动的市场机制；规范企业内部结构，实现管理权和经营权的真正分离，避免股东对管理者的过多干预；完善激励和约束机制。

（二）改善上市公司资本运营的外部环境

1、深化经济体制改革

深化经济体制改革是完善经济自由发展的关键，经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，减少政府干预，尊重市场经济规律，使企业有更大的发展空间和自主决策的空间。同时，改善国有股股份较重的结构，使国有股投向国家安全和国民经济明白的行业和领域，增加流通的公众股的比例。这样，在深化经济体制改革的同时，也完善了资本市场的发展和产权结构的调整，有利于公司根据市场规律和自身实际情况，科学地进行资本运营，也使社会资本、劳动力和技术等要素得到有效配置。

2、完善资本市场和产权市场

资本市场越发达，资本运营的受阻因素越少，我国的资本市场目前尚不完善，有待进一步规范。完善我国资本市场的措施包括以下几个方面：扩大资本市场的范围，形成多种形式的交易市场，同时加强对资本市场的监管，使资本市场日趋规范化；在适当的时候，将国家股、法人股和机构股纳入流通范围，使资本市场多元化，增强企业股本的流动性；给机构投资者更大的资本选择空间，逐步减少对机构投资者投资的控制，为资本市场注入更多的资金，促进资本市场的完善和发展；加强对资本市场的监管；建立统一的产权市场，为实物型资本、非证券化资本提供交易和流通的品台，这样可以促使资本的优化配置，提高资源使用效率，同时为企业资本运营提供便利。

参考文献：

[1]娄亮华.基于核心竞争力提升的资本运营研究[J].生产力研究，2010（09）：213-215

[2]张思齐.上市公司资本运营战略选择与实施[J].企业导报.2014（01）：35-61endprint