我国CPI波动的影响因素研究

摘 要：本文通过建立VAR模型，综合考察需求因素、成本因素、资产价格和货币性政策对我国CPI波动的影响。结果表明我国CPI的波动具有很强的惯性，总需求因素除净出口外影响并不明显且时滞较长，成本因素中农产品价格的冲击比较迅速和明显，房价和股价波动会加剧CPI的波动，而货币供应量并不是我国CPI波动的决定性因素，并且具有较长的时滞，而利率有比较显著的影响。

关键词：CPI；需求拉动；成本推动；货币供应量；资产价格

一、引言

物价稳定对于经济社会发展具有不可忽视的作用，一直以来都是政府调控经济的重要目标之一。CPI为全国居民消费价格指数，是一定时期内衡量消费品价格的指标，与居民生活密切相关，是国民经济运行的重要参照，因此本文用CPI作为总体物价水平的衡量指标进行研究。

影响物价波动的因素有很多，一般经济理论认为可分为需求拉动、成本推动、资产价格以及货币性政策等几大类。对于物价波动的影响因素及其相对大小，已有学者作了一些研究，但将几大类影响因素综合起来考察的并不多，这也正是本文试图研究的问题。

二、实证研究

1.数据选取和处理

本文的样本为2002年1月至2011年12月十年间的月度数据。选取以下指标分别代表需求因素、成本因素、资产价格和政策性因素：

需求因素——社会消费品零售总额（CS）、固定资产投资完成额（I）、财政预算支出完成额（G）、净出口（NX）

成本因素——农产品价格指数（API）、工业品出厂价格指数（PPI）

资产价格——商品房销售价格（HP）、上证指数（SPI）

货币性政策——广义货币余额（M2）、银行间7天同业拆借利率（R）

其中，商品房销售价格采用商品房销售额与商品房销售面积之比，上证指数采用收盘价，对美元汇率采用间接标价法，汇率增大表示人民币升值。为使模型更加合理，需要CPI的定基比数据，但我国只公布CPI的月度同比数据，因此本文参照钱行（2006）的方法重新构造CPI定基比数据。具体做法是，令2001 年底的CPI 为100， 再把2002年-0.8%的年通胀率平均分配到各月， 即得2002 年各月的CPI。这样根据同比增长率的数据， 就可将各年的月度CPI 定基比数据构造出来。用同样的方法可得到API、PPI的定基比数据。

由于CPI、CS、I、G、API、PPI、HP、M2有明显的季节性，本文利用X12方法對其进行季节调整。为消除可能存在的异方差，将所有数据对数化处理（用LN表示），这样，取对数后的一阶差分序列就近似等于各变量的增长率。其中净出口（NX）因存在负数无法取对数，因此直接计算其增长率（用R_NX表示）代替。

2.VAR模型的建立和脉冲响应分析

经过数据的平稳性检验，发现DLNCPI、DLNCS、DLNI、DLNG、R_X、DLNAPI、DLNPPI、DLNHP、DLNSPI、DLNM2、DLNR都是平稳序列，可以建立VAR模型，进而分别针对四大类因素的各指标对CPI进行脉冲响应分析，探究各变量对CPI的动态影响。

2.1 需求因素：消费（CS）、投资（I）、财政支出（G）、净出口（NX）

从图1可以看出，CPI在受到消费一个标准差的正向冲击后，出现正向响应并在第3期达到最大值，随后第4期逐渐减弱并小幅波动，最后逐渐趋向于零，总体冲击效果为正。

对于投资一个标准差的正向冲击，CPI前期响应为负，第4期开始出现正向响应，并在第5期达到正向最大值，随后小幅波动，逐渐趋向于零，总体响应并无明显的正负性。

〖KH*2〗〖JZ〗〖XC李迓熹1.TIF〗〖TS（〗〖JZ〗〖HT7.H〗图1 需求因素对CPI的冲击响应〖TS）〗

〖KH*2〗

对于财政支出一个标准差的正向冲击，CPI出现正向响应并在第4期达到最大值，第5期后逐渐转为负值，第7期又转为正值，经过一段时间的波动后逐渐趋向于零，总体响应无明显的正负性。

CPI在受到净出口一个标准差的正向冲击后，第2期就迅速反应并达到正向最大值，随后正向响应开始回落，第8期后逐渐趋向于零，总体冲击效果为正。

2.2 成本因素：农产品价格指数（API）、工业品出厂价格指数（PPI）

〖KH*2〗〖JZ〗〖XC李迓熹2.TIF〗〖TS（〗〖JZ〗〖HT7.H〗图2 成本因素对CPI的冲击响应〖TS）〗

〖KH*2〗

从图2可以看出，CPI在受到农产品价格一个标准差的正向冲击后，迅速在第2期达到正向最大值，之后逐渐下降并出现小幅负向响应，第5期又转为正值，随后上下波动并逐渐趋向于零，总体冲击效果为正。

对于PPI一个标准差的正向冲击，CPI前3期响应为负，第4期开始出现正向响应，达到正向最大值，第5期又转为负向响应，随后逐渐趋向于零，总体冲击效果为负。

2.3 资产价格：商品房销售价格（HP）、上证指数（SPI）