金融发展、银行关联与民营企业贷款研究

陈共荣++谢佩君

摘 要：依据2010～2012年957个民营上市公司的面板数据，考量金融发展、银行关联与民营企业贷款之间的关系。结果发现，在金融发展不均衡的背景下，民营企业会通过银行关联来获得更多的贷款数额，特别是在金融发展水平相对较低的地区，银行关联对民营企业贷款的影响更加显著。因此，金融市场监管者应进一步深化金融体制改革，加快落后地区金融市场化的进程，拓宽民营企业融资渠道，降低民营企业融资成本。

关键词： 金融发展；银行关联；银行贷款

中图分类号：F832.4 文献标识码： A 文章编号：1003-7217（2014）02-0016-05

一、引言

资金是企业赖以生存和发展的血液，能否获得稳定持续的资金来源，及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，至关重要。一般来说，企业可通过内源和外源两种方式融通所需资金。然而，在经济高速发展的现代社会，单纯依靠内部积累已无法满足企业对全部资金的需求，当内源融资无法满足需要时，企业不得不转向外源融资。外源融资又分为主权融资和负债融资，我国过高的上市门槛使很多亟需资金的民营企业难以通过主权资本融通资金，只能以负债的形式获取资金支持。不过，民营企业的负债融资往往会受到所在国家或地区金融发展水平等制度因素的影响[1]，这是因为金融发展水平往往决定着该国或地区金融机构的竞争程度、融资渠道的充足程度以及资本市场的信息流通程度，从而间接影响着企业的负债融资[2-3]。

我国幅员辽阔，且正处于经济转轨期，各区域的金融发展水平极不平衡，使得不同区域民营企业面临的负债融资约束程度不同。在金融发展水平较高的区域，市场因素占据主导地位，民营企业通常能够通过市场机制获得信贷支持；而在金融发展水平较低的区域，市场的影响力滞后，信贷资源的配置更多依赖于行政审批等非市场机制，民营企业很难获得银行的资金支持。融资约束困扰着民营企业发展，民营企业只能主动采取措施降低融资约束程度，寻找替代市场的非正式机制，而有助于企业获得银行支持的银行关联就是重要替代机制之一。已有研究表明，上市公司具有银行任职背景的高管比例越多，企业绩效越好，这可能是因为高管能够利用其在银行的关系资源帮助企业获得融资便利[4-5]。

鉴此，本文将考量我国不平衡的区域金融发展水平与民营企业贷款之间的关系，讨论在金融发展水平相对较低、民营企业难以通过正式途径获得信贷支持的地区，建立银行关联是否能够帮助其进行负债融资，在此基础上研究在金融发展水平不同的地区，银行关联的贷款好处是否存在差异。

二、理论分析与研究假设

金融发展水平至少会从以下三个方面影响民营企业贷款：（1）随着金融市场的不断发展，大型国有银行的金融垄断地位被打破，金融业将逐渐形成以五大国有银行为主，多家股份制银行、私有中小型银行为辅，众多民间小额贷款公司并存的全新局面，金融业的竞争将趋于白热化，客观上扩宽了企业的融资渠道。同时非国有金融机构吸收的存款份额也会随之增大，那么不受地方政府干预的，能够进行市场化分配的信贷资金也会得以增加，丰富了企业的可融资资源。（2）随着市场经济的进一步发展，政企分离等市场化政策将逐步得以落实，政府对企业的干预将减少，这样商业银行包括国有商业银行在分配信贷资金时受到的行政干预较少，银行根据市场原则、经济原则分配信贷资金的自主能力得以提高，信贷资金的市场化配置程度也随之得到改善，民营企业的融资渠道和能力得以拓宽和增强。（3）随着市场化改革的进一步加强，各地区的金融机构将逐步建立并推广信贷资料数据库技术，建立并完善信用评估体系以及信用担保体系，加快成立广泛服务于民营企业的信用担保机构，这样将在很大程度上缓解资金供求双方的信息不对称情况，从而改善企业负债融资约束的现状。

银行信贷支持成了民营企业生存和发展不可或缺的资源，而通过聘请曾经或者现在在银行工作的人士担任企业的董事或者高管所建立的银行关联成了民营企业获取资金的重要途径。建立银行关联对于民营企业获得银行贷款具有重要的作用。这是因为：首先，我国特殊的经济体制使得国有金融机构占据主导地位，而国有大型银行通常不愿意为民营企业提供融资服务，缩小了民营企业的融资渠道。同时贷款契约常借助于行政审批制度，贷款审批程序无法透明化和公开化。银行关联能够作为关系机制，通过银行家对国有银行的影响来为企业提供贷款支持，同时克服企业受到的银行信贷歧视的问题，减轻由行政审批而引发的负面影响。已有研究表明，通过建立银行关联所形成的关系资本能影响到金融机构及相关部门的决策，从而帮助民营企业获得贷款[6]。其次，金融发展水平相对较低的地区，民营企业信息披露的透明度存在缺陷，银行债权人面临着严重的信息不对称以及因此而产生的道德风险和代理成本等问题[7]。建立银行关联能够给银行家获取企业内部信息的机会，减少对授信企业的信息搜集成本，有效缓解借贷双方所面临的信息不对称，为民营企业提供一种信用增强的作用。因此，银行关联所带来的声誉与担保机制对于民营企业获取银行的信任和支持将起到举足轻重的作用。

财经理论与实践（双月刊）2014年第2期2014年第2期（总第188期）陈共荣，谢佩君：金融发展、银行关联与民营企业贷款研究

基于以上讨论，提出假设1。

H1：银行关联能够给民营企业带来更多的银行贷款。

我国的转轨经济已迈过了20多年，金融发展已经取得了举世瞩目的成绩，但各地区由于资源禀赋、地理位置等不同，其金融发展水平也存在较大差异[8-9]。在一些地区，尤其是沿海地区，其金融市场化程度已经取得了空前的成果；而在另外一些地区，尤其是广大的中西部地区，非市场因素则至关重要。已有研究表明，在经济转型时期，体制间隙和漏洞越多，非正式制度的作用也就越大[10]。这是因为：首先，在金融发展较好的地区，政企分离等金融市场化改革更加深入，民营企业可以更多地依赖于“硬”的市场化原则来获得银行信贷资源。然而，在金融发展水平相对较低的地区，银行信贷规模小，信贷资源易受政府部门的控制，银行关联这种关系资本对于民营企业获得银行信用的作用比金融发展较好的地区更为关键。其次，在金融发展水平相对较低的地区，银行较不容易通过市场化的信息机制获得企业相关信息并作出评价，债权人通常面临着严重的逆向选择和道德风险等问题，银行关联这种声誉和担保机制所起的作用可能更大。

基于以上讨论，提出假设2。

H2：相对于金融发展水平好的地区，银行关联的贷款效应①在金融发展水平相对较低的地区更为显著。

三、研究设计

（一）研究样本与数据来源

本文以2010～2012年在A股上市的非金融类民营企业为样本数据来源，并按照如下顺序逐步筛选样本：（1）剔除财务和公司治理变量缺失的样本；（2）删除所有ST、S*ST类企业；（3）将本年资不抵债的上市公司作为异常值剔除；（4）剔除金融、保险类公司。样本包括2010～2012年429家样本公司，共957个样本观测值。

本文所使用的财务数据和公司治理数据均来自深圳国泰安CSMAR数据库，高管简历信息来自国泰安数据库之中国上市公司治理结构研究的高管动态数据库，缺失的部分则通过查阅上交所和深交所网站所公布的公司年报来补充。金融发展水平数据来自于樊纲等编制的《中国市场化指数体系：各地区市场化相对进程2011年报告》。数据预处理采用EXCEL软件，模型分析使用SPSS17.0软件完成。

（二）检验模型及相关变量说明

有银行关联的民营企业更容易通过短期贷款的融资渠道满足自身需求，这可能是因为当前银根紧缩的外部环境所致——银行关联即便能有助于企业从银行取得贷款，但是考虑银行对市场风险的审慎态度，企业缘于长期贷款的周期长、不易控制、审批严格等不利因素而难以获取，因而短期贷款不失为企业和银行均能接受的融资选择。

五、结论

以上通过对2010～2012年957个A股民营上市公司样本的实证检验，结果显示：（1）我国24%的民营企业存在银行关联的现象，建立银行关联的民营企业的总贷款率以及短期贷款率明显高于没有建立银行关联的民营企业。出现这种结果可能是由于长期贷款由于周期长、风险不可控等客观原因导致债权人更倾向于发放短期贷款。（2）在金融发展水平相对落后的地区，银行关联有助于民营企业获得更多的银行贷款，尤其是短期贷款。

结果表明：一方面，我国处于特殊转轨时期，金融发展水平的不同使一些民营企业只能通过建立非正式制度（银行关联）来获取银行贷款；另一方面，金融业市场化水平的提高有助于减少非正式制度对民营企业银行贷款的影响，非正式制度（如银行关联）在帮助民营企业获取负债融资上存在着明显的替代作用。因此，金融市场监管者应进一步深化金融体制改革，加快金融市场化的进程，拓宽民营企业融资渠道。

注释：

①本文将有银行关联的企业比没有银行关联的企业能够更可能获得银行的信贷支持称为银行关联的贷款效应。

②高管包括董事会和经理层，不包括监事会，以下同。

③樊纲等（2011）的市场化指数体系只涵盖到2009年，本文的样本期间包括2010～2012年。对于2010～2012年的指数，本文采用2008～2009的平均值来代替。余明桂等（2010）也采用类似的处理方法。

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[16]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，（8）：34-37.

（责任编辑：姚德权）

Financial Development， Banking Dummies and Private Enteprise Loan

CHEN Gongrong， XIE Peijun

（School of Business Administration， Hunan University， Changsha 410082，China）

Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

Key words：Financial Development； Banking Dummy； Bank loans

[13]Dittmann， Mang and Schneider. Bankers on the board of german firms： what they do， what they are worth， and why they are （still） there[J].Review of Finance ，2010，（14）：35-71.

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（责任编辑：姚德权）

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Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

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[13]Dittmann， Mang and Schneider. Bankers on the board of german firms： what they do， what they are worth， and why they are （still） there[J].Review of Finance ，2010，（14）：35-71.

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[16]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，（8）：34-37.

（责任编辑：姚德权）

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CHEN Gongrong， XIE Peijun

（School of Business Administration， Hunan University， Changsha 410082，China）

Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

Key words：Financial Development； Banking Dummy； Bank loans