中概股疑似泡沫再现

李彤

2013年是美国资本市场活力四射的一年，标普指数屡创新高，222家公司首次公开发行。久经沙场的美国投资人已经开始讨论新的一轮泡沫是否已经开始酝酿。

中国概念股是美国资本市场的一个组成部分，在主流投资人的心中，苹果、微软、思科、谷歌、亚马逊、Facebook是真正的明星，而中概股是一个高风险、大起大落的小板块，全部公司的市值加起来也抵不上一个苹果。如果说美国经济的强劲复苏可以支撑资本市场再“牛”两年，中概股则未必没有此种幸运。

自2010年至2013年，在美国上市的中国概念股一直流年不利。2010年起，少数中国公司的财务造假行为被陆续揭露。截止到2011年末，有29家中国公司被勒令退市，约占当年在美上市的中国公司总数的十分之一。另外，还有17家公司因各种原因被长期停牌。以上情况引发美国资本市场对中国公司的群体性信任危机，严重制约了中国公司的融资步伐。2011年上半年，在美新上市中国概念公司13家中已有12家跌破发行价，赴美上市潮急剧冷却。

受牵连的中国概念股公司被迫自救，仅2011年6月就有7家中国公司宣布回购，涉及总金额达到1.52亿美元。2012年，以分众为代表的9家中国公司，不堪忍受质疑和低估宣布私有化。

2011年4月，唯品会强行登陆纽交所，首个交易日就以15.38%的幅度跌破6.5美元的发行价，次日又大跌14.55%，市值仅为2.29亿美元。唯品会流血上市后，迅雷、神州租车的努力都无功而返。直到这一年的11月，欢聚时代（YY母公司）逆势登陆纳斯达克，以15.2%的总股本为代价融资9420万美元，估值6.28亿美元。欢聚时代CEO李学凌和董事长雷军在面向媒体的庆功宴上，把红酒注入船型冰雕，喻意为“破冰之旅”。

果然，进入2013年之后中国概念股起死回生，到了“不涨一两倍都不好意思跟人打招呼”的地步。截至当年12月31日收盘，一年前以10.5美元发行的欢聚时代涨到了49.32美元，市盈率约32倍，市值突破50亿美元。唯品会更是从当初的6.5美元涨至83.68美元。百度、携程、奇虎360也都走出了翻番的行情。市场的再度火热，为中国概念股的狂飙突进创造了千载难逢的机会。2013年第四季度，有五家中国企业成功IPO。它们是58同城、去哪儿网、500彩票网、久邦数码和汽车之家。

2014年一季度，中国概念股涨势仍然强劲。市值排名靠前的27支科技股的现价平均为52周最低价的251%，平均市盈率35.3倍，总市值1474亿美元。

看到市场火热，自己家的股票翻番地涨，已经上市的中国概念股公司再也抑制不住再融资的冲动。欢聚时代宣布发售可转债融资4亿美元，为当初IPO融资的4倍；上市不足5个月的58同城公告增发募资4.4亿美元，相当于IPO时2.15亿美元融资额的2倍。500彩票网也急忙抛出增发1.2亿美元债券发行和3.6亿美元股票增发的再融资方案。

已经上市的抓紧时间圈钱，没有上市的日夜兼程。京东商城、金山网络、途牛网纷纷向SEC递交申请。迅雷、小米、聚美优品、触控科技都已启动上市进程。据传，超级大盘阿里巴巴将在二季度递交上市申请，募集资金约150亿美元。

凡市场都得讲求供求平衡，资本市场也不例外，中国概念股价格翻倍，维持现有交易所需的资金也需成倍增加。中国概念股密集上市、大规模融资及再融资将进一步打破已经脆弱的平衡。最近的一些事件已经显露出苗头，58同城最近将发售规模降至2.28亿美元，500彩票网干脆取消了4.8亿美元的融资计划，改为发行最高2.6亿美元的美国存托股。

此外，成熟资本市场的做空机制亦将发挥作用。2012年底，在中国概念股跌去50%的背景下，香橼、浑水等国际做空机构放弃了做空中概股。一年多以来的大涨怎会不诱使他们卷土重来？

雷军有句名言：“台风来了，猪都会飞起来。你是否会飞不重要，重要的是有台风。”谁能否认现在美国中概股市场没有台风？想飞的猪们，加紧吧！

[编辑 代永华]

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