最大风险是忘了初衷

马光远

4月16日，国家统计局公布了一季度宏观经济数据，GDP同比增长7.4%。比去年四季度7.7%的增长回落了0.3个百分点。尽管7.4%的增速高于此前机构和学者的预测，但在数据公布之后，关于中国经济是否硬着陆，以及是否需要出台新刺激政策的讨论并未平息。

从一些重要的宏观经济指标来看，处在经济换档期、结构调整期和风险释放期的中国经济下行压力的确很大。比如，规模以上工业增加值一季度同比增长8.7%，增幅比上年同期大幅回落0.8个百分点；对中国经济增长至关重要的固定资产投资增速大幅度放缓，同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），增幅比上年同期回落3.3个百分点，创下2002年以来最低增速。同时，在欧美经济回暖的情况下，一季度中国进出口却同比下降。其他一些重要指标，包括发电量、铁路货运量以及PMI指数都出现了一定程度的回落。

在这种情况下，海外一些投行启动了新一轮看空中国经济的“大合唱”。在国家统计局公布数字之前，海外机构普遍调低了对中国经济的增长预期，美国的高盛预测中国经济一季度增速只有6%，瑞银的陶冬甚至认为中国经济一季度的增速只有5%。统计局最终公布7.4%的数据尽管给了海外投行以有力的回击，但在经济下行压力较大的情况下，并未消除外界对中国经济进一步下滑的担忧。

是坚持年初制定的方针和目标，坚持改革的主基调，加大结构调整的力度，还是重新回到“刺激”的老路，保一时的增长，的确考验高层的决心和勇气。这一命题在价值观判断上很简单，但在政策的选择上却要承受极大的压力。尽管李克强总理一直强调，中国经济目前仍在合理区间，不会出台短期刺激计划，但不排除在有关机构和行业的压力下，政府政策进行微妙调整的可能。

中国经济就增长周期而言，已经进入中速增长周期，经济增速将在8%以下，7%以上运行，这是中国经济自身周期决定的。7.4%的增长并没有糟糕到必须调整政策，如管理层真正追求“有就业的增长”，那就应该接受这个数字，并坚持既定的改革基调，而不是随着唱空者的指挥棒翩翩起舞。

对于立志于转变发展方式的中国而言，有无信心的关键绝不在于表面数字的漂亮，而在于能否在经济下行时不动摇地推进各项改革议程。

就民心、信心以及坊间的观察，当前中国经济最大的风险绝非增速下滑，而恰是因过于渲染经济增速而忘了初衷。这种风险起码有五：

一是刺激依赖症。无法接受每次经济的自然调整，对增速下滑“零容忍”，无法走出一下滑就刺激，一刺激就见效，刺激完了又下滑的“周期律”。二是不改革的风险。尽管三中全会确立了宏大的改革计划，但民间对中国未来的信心是否因此恢复，取决于改革的执行力。目前民营企业家仍徘徊犹豫的关键是还没有看到改革强有力的推进。三是过去刺激政策导致的产能过剩和企业债务。年初以来，包括超日债、信托在内的企业债务局部爆发，今年产能过剩行业企业债务导致的资金链条断裂的可能很大。四是房地产调整的风险。一季度的数据，无论是新房开工面积的暴跌，还是房地产销售额、销售面积的双双下降，都预示着房地产进入了敏感期，考虑到当前房地产与宏观经济的密切关系，要警惕房地产调整对宏观经济的负面影响。五是中小微企业长期面临的困难。所谓中国经济困难，本质上是中小微企业困难，但政策对此似乎仍没有对症下药。

从中长期周期而言，中国经济不会出现海外投行期待的“崩盘”，但中国经济的一系列系统风险却随时可能爆发，而这些风险，在很大程度上是因为过去一再延误改革时机、一再采用不当的刺激政策所致。解决这些风险，不是以毒攻毒，再次采用刺激政策，而是痛下决心放弃刺激，重回改革正途。

是该放弃激素的麻痹，回归正确选择的时候了。摆脱刺激，埋头改革是现在时，而永远不要使其成为将来时。不能说这是最后的机会，但的确已经没有太多的机会挥霍和浪费。

[编辑 陈 曦]

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