戴尔公司的财务故事

谈多娇　郑婧

一、戴尔公司的品牌故事

世界顶尖财经媒体《财富》杂志评选出2013年全球计算机行业最受赞赏的公司，戴尔公司（Dell Computer）名列第六，并以475亿美元的资产规模在美国500强中排名第51位。

戴尔公司总部位于美国得克萨斯州朗德罗克市。1984年11月4日，19岁的迈克尔·戴尔以1 000美元资金创立了戴尔公司。公司按照客户的要求制造计算机，并向客户直接发货，这便是后来被全球无数商家作为成功典范来效仿的戴尔模式。此后，戴尔公司以火箭般的增长速度发展，跻身全球五大计算机制造商之列，并于1992年进入《财富》杂志500强榜单，迈克尔·戴尔也因此成为最年轻的首席执行官。

戴尔公司以生产、设计、销售家用以及办公室电脑而闻名，同时涉足高端电脑市场，生产与销售服务器、数据储存设备、网络设备等。戴尔电脑公司所采用的商业模式——戴尔模式曾被誉为世界上最好的商业模式之一。2013年10月30日，为规避华尔街无休止的季报追杀和永远的高业绩期望，避开公众的视线，抹除PC机厂商的烙印，并为长期转型成为一家服务公司赢得时间，戴尔选择私有化交易退市，并以249亿美元的金额将公司出售给其创始人兼首席执行官迈克尔·戴尔和银湖合伙基金公司领衔的收购团队，成为自全球金融危机以来最大金额的杠杆收购案，也是科技业史上最艰难的一次收购交易。2014年2月，由于PC机市场低迷、利润率萎缩和移动业务进展不畅，戴尔开始部署重组计划，并大规模裁员，把重点转向与企业相关的云计算和移动系统等服务业务。

戴尔公司史诗般的变革是一个时代的征兆，即PC机产品运势的日益衰落和软件及服务业的崛起。本文以戴尔公司私有化之前的财务报表为基础来解读这个昔日计算机巨人的财务故事。由于该公司的财务年度结束于每年的1月末，本文的研究期间也截止于其最后一份对外公开的年报日期2013年1月31日。

二、戴尔公司的财务报表分析

（一）轻资产的运营模式

从资产负债表上看，截止到2013年1月31日，戴尔公司账面资产高达475亿美元，且此前几年一直处于增加的趋势。与此对应的是流动资产占比却超过60%，2011年年报一度高达75%。事实上，戴尔是按需定制的“轻资产模式”下的一个商界传奇。在营销队伍带来的大量客户需求的基础上，戴尔公司建立了大规模的信息化供应链，再通过规模效应，逻辑紧密，环环相扣，成就了戴尔公司轻资产运营的成功秘籍。

从利润表上看，戴尔公司2010年2月1日—2013年1月31日三个财年的收入分别为615、621、570亿美元，净利润分别为26、35、24亿美元。可见，私有化之前戴尔公司已经走入了一个利润降低的迷局。由于PC机市场萎缩、激烈的价格竞争和宏观经济环境的不确定性，2012财年戴尔公司的个人台式电脑和移动业务收入出现两位数的下降。截至2013年1月31日，戴尔已经连续五个季度公布利润下降的财报。

从现金流量表上看，样本期间戴尔公司的现金及现金等价物分别高达144、148和128亿美元，是一头丰腴的“现金牛”。传统PC机业务规模效应产生的充足现金流，保证了公司能够在经济危机的形势下展开并购行动，以应对PC机需求下滑给公司带来的影响。需要指出的是，虽然现金流充足，但戴尔却长期不支付股息，直到2012年第三季度才首次派息。

（二）居高不下的财务杠杆

2010年2月1日—2013年1月31日三个财年，戴尔公司的流动比率分别为1.49、1.34和1.19，速动比率分别为1.42、1.27和1.13。流动比率和速动比率逐年下降，原因是公司的流动资产逐年下降，而流动负债逐年上升。由于流动资产的增长速度较流动负债的增速慢，造成流动比率恶化的假象。这其实是戴尔公司利用类似于沃尔玛的“快快收钱，慢慢付款”的方法创造营运资金的手法。

2010年2月1日—2013年1月31日三个财年endprint