资本市场对实体经济发展推动问题研究

鞠亚男 李阳

［摘要］ 中国的资本市场已经发展了20多年，我们认识到资本市场是推动实体经济发展的核心动力。中国资本市场在发展的过程中为中国的经济作出了突出的贡献。因此在党的十八大报告中，提出了“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”，特别明确提出了发展多层次资本市场。

［关键词］ 资本市场；实体经济

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 14. 051

［中图分类号］F832.5［文献标识码］A［文章编号］1673 - 0194（2014）14- 0080- 031资本市场可有效推动实体经济发展

1.1 资本市场是推动现代金融体系发展的重要组成部分

经济增长是国家发展的命脉。现代的金融体系能够为经济发展提供有效的资金。企业作为经济的重要参与者，提高自己的实力和地位有两种渠道：一是通过银行信贷获得资本金；二是通过资本市场购买股权或债券。第一种渠道的特点决定了银行要承担大部分风险，一旦银行出现了资金问题，经济增长就会受到严重的影响。很明显的例子就是２０１３年６月份银行出现了罕见的资金流短缺而引发经济下滑，这给我们带来了深刻的警示。发展资本市场，通过让投资人直接持有证券，分散整个市场的风险，从而建成一个健康的现代金融体系。发展资本市场可以支持实体经济发展，我国经济领域中绝大多优秀企业都已上市，上市公司已成为各行业的领军企业，这些企业成为推动国民经济发展的主力。发展资本市场可以为这些优秀的上市公司提供更广阔的平台，这可以使生产要素和丰富的资源更加集中到这些优秀上市企业。

1.2 资本市场是解决中小微企业融资难的重要渠道

中小微企业是国民经济发展的希望。但中小微企业融资难的问题一直都是亟待解决的问题。“企业多，融资难”的矛盾在一定程度上已经成为制约中国经济发展的因素之一。要缓解这个问题，必然需要银行将贷款投放至中小微企业，由于中小微企业所具有的规模小、风险高等特点，决定了银行对其有所戒备。这样一来，就决定了中小微企业依靠银行不能很好地解决贷款问题，所以可以尝试依靠资本市场，通过各种形式的风险投资、股权基金等风险偏好型资金来获得金融支持，为本企业的资金缺口提供资金来源。

1.3 资本市场是解决养老金缺口的重要途径

中国的养老金问题现在已经成为大街小巷热议的话题。报告称截止到２０１３年中国的养老金缺口达到了１８．３万亿。到２０２０年，我国６５岁以上的人口将占到全体人口的１２％，根据经合组织统计，２０１４年各国养老基金资产占ＧＤＰ的比例中英国、韩国、荷兰分别达到９０％、３３％、１９％，而我国才７％。我国养老金现在的资金缺口比较大，对于未来年轻一代的养老，承担着很大的压力。更为严峻的是，我国的社保资金、企业年金等长期资金受到世界经济的影响面临着保值增值的压力。在此方面，美国２０世纪８０年代以来对全国养老金进行集中管理的尝试，可以看出以专业团队来集中管理养老金使其增值保值是必要可行的。中国现在养老金上市已经在深圳着手进行，效果拭目以待。

2当今我国资本市场发展面临的主要问题

２０１３年６月，中国的股市从２００７年的６ ０００多点跌到了１ ８８７点，由此可见，中国的Ａ股市场并没有体现出经济的“晴雨表”的作用。这让许多投资者感到困惑。在理论中，资本市场是应该具有经济前瞻性这一功能。深入研究其原因就会发现中国股市的诞生具有一定的历史原因。上海、深圳证券交易所，自建立以来就有着浓厚的政府主义的色彩。即政府干预股市。股市本身的一个特点就是自发性，政府的干预会破坏这种内在作用。无效性与无序性由此产生。政府也发现了其中的弊端，这种政府主导的模式虽然经过多年改制，政府对证券市场的干预逐渐减少，但是资本市场的行政化色彩依然浓厚，无效性与无序性问题严重。

资本市场自身结构不平衡。我国资本市场体系还不完善，股票市场发展的规模要比证券市场的规模大。资本市场自身结构不平衡主要体现在以下3个方面。①市场结构不平衡，体现在中国的股市在上海和深证上市的主要是国企和大型企业，这些公司的资本雄厚，在上市中占有很大的优势。然而，一些中小微企业和一些科技企业却不能进入市场进行融资。但是，对于中国的经济来说，中小微企业是中国经济重要的支撑力量，他们有着强大的生命力。②投融资结构失衡。新股扩容，熊市行情中的扩容让二级市场的投资者感到很大的压力。截至目前，排队候审的拟上市公司数达到８００多家，达到了Ａ股史上最高水平。但是现在的ＩＰＯ已经进入到了封冻期，这些公司什么时候上市还不确定。值得思考的是，一大批中小企业和科技企业需要扶持，他们需要进入股市融资，但是却未能上市。而在资本市场内部，一些产能过剩的行业却因利益的天平可以上市。这是应该亟待解决的。③投机者结构失衡。众所周知，在Ａ股进行投资主要是一些散户，他们知道的信息少，投资经验少。而专业机构在Ａ股中却少之又少，他们却没有担当起作为价值投资者的重任。

法律监管不到位。纵观当今股市，大盘跌宕起伏，投机、欺骗的投资方式还存在。主要原因就是有些主管部门对资本市场发展的还不重视，监管部门对上市公司行为、上市公司过程的监管不到位，导致的就是财务造假、操纵股票的事件时有发生。对于这些违规的企业，惩罚也是不痛不痒，并没有起到威慑的作用。在进行处罚时，找不到负责人，这对中国资本市场的发展是不利的。再有对中国资本市场的法律体系不是很完善，存在着一定的漏洞。许多企业就会钻法律的漏洞，进行不当竞争与交易，这会严重阻碍中国资本市场的发展。

3支持实体经济，推动多层次资本市场发展

3.1 加快发展多层次股票市场

股票市场对中国资本市场来说具有重要的意义。中国股票市场现有的体系是主板市场、创业板市场、中小板市场。在过去中国资本市场发展的历程中，这一体系已经为中国经济的发展作出了突出的贡献，充分地体现了股票市场对于社会资源的配置作用。不可否认的是，国内仍有一些朝阳产业，由于公司的规模较小，经营管理模式不成熟，得不到银行的贷款的帮助。由于资本金及各项条件达不到上市公司的要求，也得不到股票市场的支持。但是以长远的角度看，这类企业是最需要资金的扶持的。在这种背景下，“新三板”的出现为这些不能上市的企业提供了融资的平台。因为有了“新三板”的制度保障而将会有更多的人积极投资于股权投资基金。国务院已经做出了决定，将“新三板”扩大至全国。这将会更好为中小微企业进行融资。

3.2 大力发展债券市场

自中国资本市场发展以来，中国一直重视股票市场的发展，这也是有一定历史原因。在２０世纪80年代初期，中国由于在发行债券和监管方面缺乏经验，发生了债券的兑付问题，扰乱了市场经济的正常发展。尤其在１９９５年发生的３·２７国债期货事件更是为中国债券市场敲响了警钟，国债期货市场被关闭了。中国债券市场经历了２０多年来的探索，经形成了以银行间市场为主的场外市场、以交易所市场为辅的场内市场，两者相互补充、分层有序的债券市场格局。并且在党的十八届三中全会特别提出“发展并规范债券市场，提高直接融资比重”的市场发展方向。由此可以看出中国的债券市场对实体经济的发展发挥重要的作用。但是，也应看到债券市场发展至今，也存在诸多问题。首先，是交易不活跃。中国的债券市场与美国这些发达的国家的债券市场相比还是有差距，特别是企业债券市场发展得更是缓慢。在国内，债券的流通与转让只能在交易所进行，但在企业债券交易的规则中只有信誉高的债券才能流通，这就导致了交易对象不多，交易不活跃。这样不利于企业的融资。其次是债券市场的品种单一。中国债券市场已经发展了２０余年，但是国债的期限大多都是３~５年，这与西方发达国家的债券相比还有一定的距离。这就需要债券种类的创新。

3.3 大力发展衍生品市场

２０１０年４月１６日，中国金融期货交易所推出了沪深３００股指期货，成为了中国衍生品市场的标志性产品。经过了４年的努力，股指期货茁壮成长，为中国衍生品市场树立了良好的形象。更多的投资者对中国的衍生品市场充满了期待。党的十八届三中全会指出，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。为了推动经济的更快发展，这就需要推广出新的衍生品。但与此同时，向投资者提供衍生产品时，需要对衍生产品的风险加以控制，避免重蹈西方经济危机的覆辙。由于衍生产品有灵活和隐蔽性等特点，这就需要监管机构严格监管，更好地保护投资者的利益。

3.4 进一步推进资本市场的对外开放

中国经济的发展必须坚持改革开放，资本市场也应如此，如果中国要推行市场经济，资本的对外开放是一个有效途径。伴随着中国经济的快速发展和全球经济一体化的趋势，“请进来”和“走出去”企业已经成为推动中国经济增长的两种决定性力量。为了使这两种力量继续在经济中发挥作用，这就需要一方面提高外商在我国证券和基金公司的持股比例，另一方面是大力支持本土企业在海外上市。除支持国有企业海外上市之外，还应提供优惠政策，鼓励中小微企业到境外上市，这也是解救中小微企业融资难的一个途径。还可以进一步双向扩大合格ＱＦＩＩ和ＱＤＩＩ的额度，逐步实现境内境外市场的联通，以香港为试点就是一个很好的尝试，为今后中国资本的对外开放提供了宝贵的经验。

主要参考文献

［１］李俊．中国债券市场发展前景依然广阔［Ｎ］． 金融时报，２０１４-02-20.

［２］赵洋．深化改革加快发展多层次资本市场［Ｎ］．金融时报，２０１３-02-08．