我国上市公司市值管理探讨

【摘要】新国九条首次提出鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理作为日益时髦的词汇越来越多的出现在上市大股东，资本运作家的口中。本文从市值管理的价值创造和价值实现入手，分析中国上市公司市值管理的目前状况，并对上司公司的市值管理给出一些建议。

【关键词】市值管理 价值创造 价值实现 价值经营

一、市值管理概念

市值管理是上市公司为实现公司价值最大化和最优化，根据公司市值信号，科学合理的运用多种价值经营方法和手段，为股东创造价值。

市值管理包含价值创造，价值实现，价值经营三个方面的内容。通过价值创造最大化，价值实现最优化和价值经营最优化，以实现股东价值的最大化。

价值创造是市值管理的核心。企业自身的经营管理是提升公司内在价值的关键。企业未来收益的主要决定因素就是持续盈利的能力。只有具备较好的持续性和增长性的收益，上市公司的价值才能得到真正体现。公司偿债能力也是不可忽略的一个方面。上市公司的营销能力，运营能力，研发能力反映了公司价值创造能力。上市公司应从盈利能力，主营业务，行业地位，治理结构，团队素质，公司运作等方面努力，创造公司价值，促进市值升值。

价值实现是通过运用投资者关系管理，品牌战略和企业社会责任等手段，使股市价格能充分准确的反映公司创造的价值。在一个强有效的资本市场里，市值是上市公司投资价值的具体表现，即：市值=股本*股价。但是在一个弱有效的资本市场，普遍存在市值大幅偏离其内在价值的情况。目前中国的资本市场还不成熟，上市公司要实现其公司投资价值准确体现为市场价值的目标，就要努力向市场展示其公司价值，最大限度的消除信息不对称。争取投资者，客户以及社会大众对公司价值的认知和认同。

价值经营即公司资本运营的溢价管理。上市公司在已有资源配置的基础上，实施价值创造和价值实现的各种策略，使现在市值充分体现公司的投资价值后，根据宏观经济环境，行业竞争格局，资本市场的波动和投资者的偏好，整合公司资源，修正公司的金融策略，并购重组，进一步的提升公司内在价值，实现公司市值的最大化。

二、中国市值管理现状

2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》首次明确提出：要提高上市公司质量，“鼓励上市公司建立市值管理制度。”此举表明了中国资本市场建设的市场化取向。只有市值得到重视后，股东的汇报才能得以实现，这样才能增加投资者的信心。整个市场才能成熟完善。

然而，在目前的中国上市公司市值管理中，存在一些很突出的问题。从各市场板块的市值变化和结构来分析。见下列图表数据：

分析近5年的各市场板块的市值数据显示：创业板市值由2009年的1610亿上升到2013年15085亿，增幅高达836.9%。中小公司较集中地中小板市值由2009年1.69万亿上升至2013年的3.72万亿。升幅达到120.22%。相反，沪市主板市值则由2009年的18.31万亿下降到了2013年的15.06万亿。损失了3.25万亿。由此可见，创业板在近5年间，市值规模连年增长，取得了跨越式发展。

2013年，民营企业的市值表现完胜国有企业。民营企业年增幅达33.81%远远将国有企业抛在后面。而国有企业中地方控股企业和央企的年市值增幅则均为负值。地方国企跌幅1.72%，央企跌幅高达8.98%。

中国市值管理研究中心发布的数据显示：截至2013年底，在2460家国有控股上市公司中，净资产总值占83%，净利润总额占85%，总资产总额占88%，而市值仅占到A股市值的69.8%。国有企业创造的市值明显与其利润不匹配。

由于国有资产考核机制的不完善和滞后，导致其不关心市值，不重视市值管理，这是主要原因。另外，随着市场环境的日益激烈，应对竞争挑战，国企明显不如民企灵活和高效。

由此可以看出，目前我国上市公司在市值管理方面存在如下一些问题：

一是很少公司会主动参与市值管理。面对市值得急剧缩水，上市公司逆来顺受或怪罪其他客观因素，不去主动采取应对措施，也不主动与投资者进行直接沟通。

二是市值管理方法不够科学。上市公司采取的市值管理措施较为粗放，直接影响到管理的成效。如在熊市时采取股份回购措施，何时回购，回购多少，回购频率等时间，数量，节奏的把握不够准确，不考虑公司的实际情况，回购方案缺乏科学性，合理性。不仅没有振奋投资者信心，反而使股价大幅下跌。

三是信息披露不充分，不完整，缺乏时效性。比如上市公司披露有关信息时措辞模棱两可，规避不利事实，有利于公司的信息又过分披露。不按照法定时间正式披露会计信息。

四是危机处理意识和处理能力欠缺。2012年11月曝光酒鬼酒塑化剂超标2.6倍，酒鬼酒公司不仅没有第一时间去回应消费者的疑惑，甚至还一味的辩解。短短一天时间内，酒鬼酒股票停牌，甚至白酒板块也遭受重挫，白酒股市值蒸发近330亿元。酒鬼酒仓促复牌后继续跌停。整个危机处理方式一错再错。

五现金分红比例低导致资金使用效率低。有数据显示中国上市公司的现金留存达20%以上。而正常情况下，美国一个公司所留存的货币资本仅占到营业收入的2.5%。

三、处理对策

根据我国上市公司市值管理实践的具体现状，我们需要采取以下对策，更好来推动市值管理研究和实践工作。

从总体上来讲，证券监管部门尽快出台上市公司市值管理制度的建设指引。国资管理部门将市值管理纳入考核体系。上市公司，尤其是国有控股公司推行股权激励计划。

从价值实创造的角度，提高上市公司的竞争力，尤其是国有控股企业，做好生产资源配置管理，加强生产技术创新。

从价值实现的角度，做好投资者关系管理。上市公司要做好做透与投资者的沟通工作。有效地满足投资者需求，提高现金分红，向投资者传播公司战略，与投资者建立长期稳定的良好关系。

加强危机公关管理。严格执行5S原则，即承担责任，真诚沟通，速度第一，系统运行，权威证实。

上市公司按照“三公原则”进行信息披露。证券监管部门应对上市公司进行客观的监管。明确重大事件信息披露的规定，对违规行为明确界定，坚决杜绝。

从价值经营角度，上市公司要提高融资效率，加强产业整合力度，增强公司核心竞争优势。充分利用并购重组促进产业升级和结构调整。

市值管理要成为提升上市公司治理水平，提高上市公司质量的核心手段，监管部门，上市公司以及其他市场机构必须共同努力。市值管理才能为中国的资本市场的持续健康发展奠定坚实基础。

参考文献

[1]施光耀，刘国芳，梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报，2008，（1）.

[2]施光耀.市值管理管什么[N].上海证券报，2007，01.

[3]施光耀，刘国芳.市值管理理论.北京大学出版社（2008）.

[4]2013年中国A股市值年度报告.中国经济网（2014）.

作者简介：周明英（1982-），女，汉族，湖北荆门人，任职于深圳市建信荷银投资有限公司，现就读于北京大学经济学院，研究方向：金融学。