企业并购中目标企业决策方法研究

时彦红

【摘 要】现阶段，企业的成长与发展不外乎通过内部积累和外部并购两种方式。与通过内部积累实现扩张相比，并购堪称为企业发展最简便、最有效的方法。通过并购可以转嫁产业危机、规避投资风险、增强资本扩张的能力。在并购中寻找和筛选到满意的目标企业是并购方面临的首要问题。没有合适的目标企业，企业并购和整合过程将无从谈起。可见，目标企业决策正确与否是决定并购成功与否的关键。本文首先介绍并购概念和动因。其次，重点介绍了并购方选择目标企业的决策方法，包括筛选目标企业的方法和评估目标企业价值的方法。最后介绍了我国目标企业决策中存在的问题和改革思路。我国应采取措施给予企业一个高效、稳定的并购环境。

【关键词】并购；目标企业；决策方法

企业进行并购活动是市场经济发展的必然要求，是企业资本运营的重要方式。成功的并购可以增强企业的活力，实现存量资产的优化和经营规模的扩大，提高企业资产的整体效率。然而，企业并购是一项复杂的系统工程，必然会涉及到对目标企业的决策问题。并购方选择目标企业和评估目标企业价值的决策方法正确与否，直接关系到并购活动的成败。因此，并购方对目标企业的决策采取合理可行的方法就显得至关重要。

一、并购的概述

1.并购的定义

并购是兼并和收购（Mergers & Acquisitions，简称M&A）的统称。兼并发生在两个以上企业之间，是由两个或两个以上的实体形成的一个经济单位的交易。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获取该企业的控制权。

相对于兼并而言，企业间的收购行为显得更常用些。但由于无论兼并还是收购以后，目标企业一般都会发生重大的结构性变化。所以，尽管兼并与收购存在较大差异，但随着并购现象的日益增多及其不断向广泛和纵深推进，并购已经成为企业经常性的活动。因此无论在理论研究还是在实践领域兼并与收购通常都被统称为并购（M&A）。

2.并购的动因

从企业成长的基本途径来看，企业的成长与发展不外乎通过内部积累和外部并购两种方式。与通过内部积累实现扩张相比，并购方式可以使企业在较短的时间内迅速实现生产的集中和经营的规模化，增强资本扩张的能力。但是就单个企业的并购行为而言，又会存在不同的动机和在现实生活中存在不同的具体表现形式。所以，不同的企业因自己发展战略的不同而存在不同的并购动因。企业并购的动因可以划分为一般动因和财务动因。

二、目标企业选择中各个环节的决策方法

20世纪90年代以来，在世界经济一体化的大潮下，企业面临的经营环境越来越不稳定，企业拥有的资源也越来越捉襟见肘。并购方欲想获得并购的成功首先要按照以下环节采取正确的决策方法寻找和筛选到满意的目标企业。

1.并购环境的分析方法

并购环境分析的内容。企业欲选择以并购方式实现其发展战略，首要工作就是对自己要有一个明确的认识，分析其是否具备并购的基本条件。为此要研究企业的外部环境和内部条件，进行实事求是的自我分析。

2.目标企业的选择标准

在充分了解外部环境和内部条件的基础上，企业才能明確其是否应并购其他企业，以及是否有能力进行企业并购活动。企业只有解决了并购中最基本的问题，才有可能选择到合适的并购对象，实现其开展并购活动的目的。

并购方的发展战略和并购动因不同，选择的目标企业也不同。并购方在不同的发展阶段应有不同的选择标准，但总体的选择标准要符合以下原则：

第一，选择能为并购方带来核心资源的目标企业。

第二，选择产业或区域内前几名的目标企业，以利于快速整合整个产业或区域。

第三，尽量选择具有“朝阳技术”市场发展空间大的目标企业。

第四，尽量选择和并购方所处行业特点相同或相关的目标企业，利用自己的经验以带来较大的协同效应。

第五，尽量选择能带来成本降低收益提高从而获得较高投资回报的目标企业。

第六，选择和并购方融合度高及优势互补性强的目标企业。

并购方在广泛搜索目标企业的过程中，遵循以上原则，通过合适的模型，可以识别出目标企业的显著特征，筛选出具有被并购可能的目标企业，以实现缩小目标企业的搜寻范围，提高搜寻效率并减少搜寻成本的目的。

3.目标企业的筛选方法

并购方应依据并购标准，寻找目标企业并分析备选企业的总体情况（产业类别、市场地位、财务状况、管理团队、产品和生产情况、技术水平、销售情况等）是否符合其收购条件。为了可以窥见备选目标企业的总体情况，对选择目标企业有用的方法主要分为：定性分析法和定量分析法。

4.目标企业价值的评估方法

并购活动中对目标企业价值的评估是决定并购成败的关键环节之一。由于企业价值评估是有整体性、预测性、动态性、增值性等特征，所以不能把评估价值简单的看作是所有单项资产评估价值的汇总，而应将所评估企业的所有单项资产作为一个有机整体进行评估，即整体资产评估。

对目标企业价值的评估有如下方法：资产价值基础法、类比价值法、市盈率法、现金流量贴现法和目标企业价值评估方法的比较法。

三、结论

在并购中寻找和筛选到满意的目标企业是并购方面临的首要问题。找到理想的目标企业，并购至少等于成功了一半，剩下的一半就是并购双方的讨价还价、谈判签约以及随后进行整合的程序性工作。没有合适的目标企业，企业并购和产业整合过程将无从谈起。因此，并购方应结合实际，利用适宜的方法对目标企业的前景及技术、经济效益等情况进行调查分析，选择与特定并购活动相适应的目标企业决策方式，选择符合标准的目标企业，评估目标企业的价值。这样才能实现企业集团内部的资源优化配置，给企业集团带来各种协同效应，同时也可以最大化的规避企业并购的各种风险。