世界金融危机的演化及对策建议

2014-04-28蔡国梁方修磊

经济师 2014年12期

●蔡国梁方修磊

世界金融危机的演化及对策建议

●蔡国梁方修磊

在经济全球化的今天，一旦爆发全球性的金融危机，不管是发达国家还是发展中国家都会不可避免的受到世界金融危机的冲击和影响。文章以2008年美国次贷危机引发的全球金融危机为例，解释了它的演化及影响，并阐述了世界各国应对这次危机所采取的政策、措施及效果。在此基础上，总结出一些应对金融危机的对策和建议。

金融危机演化影响建议

一、世界金融危机到经济危机的演化及对世界经济的影响

（一）金融危机到经济危机的演化

随着2013年诺贝尔经济学奖的揭晓，诺贝尔经济学奖授予了偏重应用的金融学的几位经济学家，在一定的程度上，在以雷曼兄弟破产为标志的全球金融危机爆发五周年之际，这也可视为对于本轮危机的深刻反思。2007年美国的次贷危机发展为金融危机又迅速的发展为经济危机，了解它的演化过程可以帮助我们进一步认识危机的根源和性质。

1.从次贷危机到信贷危机。美国的次贷危机爆发后并迅速向各种信贷活动领域蔓延，很快发展为全面的信贷危机。这些信贷危机不仅包括各种金融机构与个人间的信贷危机，还包括与企业间的信贷危机。

2.从信贷危机到银行危机和金融危机。从美国的次贷危机到随后引起的信贷危机，开始愈演愈烈，最终演变成为一场严重的银行危机和金融危机。以美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司的破产为标志，美国信贷危机开始已经发展成为银行危机，接着，银行危机又迅速发展成全面的金融危机。银行和客户违约率大幅上升，银行营运失灵，正常业务中断或停止，直至若干重要银行破产和倒闭，这一系列的连锁反应极大地震撼了整个美国。

3.从金融危机到经济危机。美国这场危机先在由股票、证券等各种有价证券形式存在的虚拟资本在交易和流通的过程中所形成的虚拟经济中爆发和蔓延，从次贷领域扩张到信贷领域、投资银行领域和商业银行领域，直至整个金融领域，然后，危机从虚拟经济延伸到由商品和服务在生产、交换和消费的过程中所形成的实体经济，美国的建筑业、汽车制造业和钢铁工业都是美国实体经济的重要产业，使失业队伍不断扩大，贫困人口越来越多，各种商品和服务的需求量越来越下降，金融危机很快发展成为生产过剩的经济危机。

（二）金融危机对世界经济的影响

1.金融危机对GDP的影响。最先受到金融危机影响的是金融业，银行业由于不良贷款数目过大以及购买大量的次级债衍生品而遭受到巨大的损失。银行业的亏损直接导致了资金链条的中断，市场流动性受到了极大的冲击，实体经济因此遭受了空前未有的重创，并很快向全球蔓延，使本来欣欣向荣的世界经济急转而下，表1反映出全球和世界各国在金融危机期间的经济增长率变化。

2.金融危机对股市的影响。金融危机对全球金融体系的冲击也直接引起了全球股市的剧烈震荡。道指是目前世界上影响力最大、最具权威性的股票价格指数，2007年8月，美国次贷危机爆发后，道指在10月见顶后掉转直下，时常出现暴跌，从2007年10月到2009年3月的14198点一路下滑至6763.29点，不足一年半的时间内，跌幅累计超过52%（见图1）。中国的上证综指2006年初在中国股市迈入牛市通道，2007年10月上证指数达到历史高点6124点后，便一直下跌，基本上没有比较大的反弹，在政府4万亿经济刺激政策出台前，上证指数下跌至最低的1664点，跌幅已高达72.8%（见图2）。

表1 金融危机前后世界主要国家GDP增长情况

图1 美国道琼斯指数在2005-2010年走势

图2 上证指数在2005-2010年走势

3.金融危机对全球贸易的影响。金融危机对世界贸易的影响，主要表现为国际市场的需求明显萎缩和金融危机重创国际贸易，导致贸易保护主义明显重新抬头。在过去的30年内，贸易不仅一直是世界经济增长的重要支柱之一，也是推动全球经济发展的一个重要动力。随着金融危机的日趋严重，美、日、欧盟等发达国家经济发展都相继陷入了严峻的经济衰落，而发展中国家经济发展速度也明显的放慢，国际市场的需求量大幅减少，国际生产网络也相应的受到影响，贸易、融资形势日益严重。

二、世界各国应对金融危机的政策、措施及效果

（一）美国应对金融危机的部分政策、措施及效果

2007年以来，美国联邦储备局（简称美联储）为了应对这次金融危机，实施了扩张性货币政策，并根据市场需要，创设了一系列非常规货币政策工具。在货币政策的调控下，市场信心才得以恢复，金融机构倒闭现象得到了一定的遏制，并阻止了经济进一步的衰退。

1.美联储应对危机的常规货币政策。第一，大幅下调基准利率。美国从2007年金融危机爆发后的9月到12月三次下调了联邦基金利率，由5.25%降至4.25%，此后从2008年1月到12月美联储又七次调整了联邦基金利率，最低降至0.25%，下调联邦基金利率累计达到5%，这在美联储历史上是稀罕的（见表2）。第二，进一步下调再贴现率。从2007年下半年开始，随着美国次贷危机日益严重，金融体系的流动性变得越来越迟滞，为了恢复市场的流动性，到2007年8月，美联储不得不宣布把再贴现率从6.25%下调至5.75%，直到2008年末，再贴现率已降到0.5%的水平（见表3），而且再贴现的期限由原来的30天延长到目前的90天。第三，公开市场操作。中央银行通过购买部分短期债券、开展回购操作等形式来增加金融体系的可用资金。同时，美联储对公开市场操作中的一些规则制度作了一些相应的调整以适应货币市场和金融机构的资金需求，如增补长期性的公开市场操作手段、扩充可供交易的有价证券的种类等。2008年，美联储为了增加银行体系的可用资金，缓解一部分信贷紧缩状况，通过公开市场操作累计向市场注入了8600多亿美元的流动性。

表2 美联储应对金融危机下调基准利率情况

表3 美联储应对金融危机下调再贴现率情况

2.美国应对此次金融危机的效果。第一，货币政策操作增加了市场的流动性。美联储采取的融资融券操作不但扩充了市场交易的可用资金，还为市场交易提供了安全抵押物，扩大了市场上无风险金融资产的数量，这不仅促进了金融交易活动，还对恢复市场信心起到了一定的积极作用。第二，积极的货币政策成功的避免了金融机构的大量倒闭。2007年下半年，美联储与另外相应的部门开展了一轮又一轮的金融救援，通过多种多样方式向问题机构提供了资金的支持，使得大量金融机构避免了倒闭，从2008至2010年，美国倒闭的商业银行只有322家，而且大多为中小型的。而且自2010年来，美国一些大型金融机构的财务状况有了明显的改善，也基本缓解了流动性紧张问题，人们逐渐恢复了对金融体系的信心，金融危机的影响日趋减小。第三，扩张性货币政策措施使得经济深度衰退得到遏制。

（二）日本和欧盟应对金融危机的部分政策

针对这次金融危机，日本银行采取传统的救市措施：第一，下调利率。第二，积极提供资金，以保障金融市场的稳定。第三，保障企业融资需求。其救助对象主体是企业和金融机构，确保企业的融资需求和金融机构的资本充足率。自危机爆发后，日本及时采取了有效措施,大力遏制了资产价格急剧下跌引起的恶性循环。

欧洲中央银行也不仅推出了下调主导利率、扩大再贴现规模和加大公开市场操作力度等常规性货币政策操作加大信贷支持力度的措施，还采取了一系列包括实施证劵市场购买计划、向金融机构注资或直接提供信贷资金或信用担保和开展货币互换等非常规性货币政策措施。同时，欧盟批准一系列新的经济激励计划。

三、中国应对金融危机的政策、措施及效果

这次金融危机对中国经济的影响也比较突出，主要表现在外需大幅减弱和国际市场重要商品价格波动所带来的影响，为了增强消费者对市场的信心，减轻金融危机对我国经济造成的冲击，刺激经济增长，中国政府及时采取了一系列经济政策：

第一，及时对宏观调控目标作出调整。截止2008年初，中国经济已经持续5年以高于10%的速度增长，并在2006年突破到11%，经济增长在一定程度上有由偏快转为过热的风险。为消除经济运行中存在不健康和不稳定因素的风险，在2007年底确定了下一年的宏观调控政策目标，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀，随即年初确定了“防经济过热、防通货膨胀”的双防政策。随后根据国内外形势的变化又在第四季度确定了“保增长、扩内需、调结构”的政策目标。

第二，推出40000亿投资计划。在2008年11月5日中国召开了国务院常务会议，由于来自世界经济金融危机的严重挑战，抵抗来自国际经济环境的不利影响，必须采取慎重灵活的宏观经济政策，以应对复杂多变的局面，如实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台关于扩大国内需求更加有效的措施，加快建设基础设施、民生工程、生态环境建设等，提高城乡居民收入水平，推动经济平稳较快增长。推出40000亿投资计划用于建设保障性安居工程、农村基础设施建设、医疗、教育、生态环境建设等多项工程建设。

第三，出台关于十大产业的调整和振兴的规划政策。受到金融危机影响，钢铁、石化、汽车、装备制造等一些重要支柱性产业都受到不同程度影响，为了防止世界金融危机对中国经济加速下滑的影响，确保2009年中国经济增速能保持在8%以上的增速，制订和组织实施了关于汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色金属和物流的十大产业的调整和振兴的规划政策。

第四，布局新的经济发展版图。从2008年开始，先后出台的发展规划政策，意味着这些重要经济区发展规划正式上升为国家战略，区域振兴正逐步形成保增长的一种新手段。相继出台的区域振兴规划和区域发展政策布局了新的经济发展版图，成为经济增长又一大引擎。

应对这次金融危机，中国的一系列政策措施都取得了一定的成效，国家统计局在2009年7月发布的数据显示，第二季度的国内生产总值（GDP）同比增长7.9%，增速比第一季度多1.8个百分点，这是中国经济自2007年三季度以来连续七个季度增速回落后的首次上升，我国上半年经济同比增速达到了7.1%。上半年全社会固定资产投资91321亿元，同比增长33.5%，增速比上一年同期多7.2个百分点。社会消费品零售总额58711亿元，扣除价格等因素，实际增长16.6%。从2009年上半年市场运营情况来看，经济运行中积极因素在不断增多，国民经济企稳回升，这些都充分证实了我国应对金融危机的一系列政策措施取得了明显的成效。

四、应对金融危机的对策建议

由于2008年美国次贷危机引发的金融危机已经波及全球，国际市场的需求收缩，世界经济增速同比变缓，给大部分国家的经济带来严重困境。面对金融危机带来的种种严峻挑战，我们必须要了解一些应对金融危机的对策建议，提前预防和遏制金融危机的进一步恶化。

1.中国应对金融危机具体政策和措施。首先，金融危机不仅是一种挑战，也是一种机遇，学会化危为机。在2009年国际金融危机的影响下，国际市场外需锐减，我国不得已改变当前严重依赖出口为导向的增长模式，把目标放眼国内市场，去积极寻求和发展国内消费市场，不但有利于促进经济结构调整，还能提升我国产业和企业的竞争力。金融危机带给我们不仅是严峻的挑战，其中还蕴含着种种机遇，只要及时对相关政策作出调整，大胆改革，我国经济一定能化危为机，继续保持平稳快速发展。第二，扩大国内消费市场，拉动内需。近年来，在拉动我国经济增长的三驾马车中，投资是最主要的推动力，在当前的金融危机的严峻形势下，必须进一步扩大消费，实施更加积极的消费策略，拉动自身的内需，才能抵制外部国际环境的干扰，减小金融危机对我国的冲击。第三，进一步加大投资，保持经济增长。加大基础设施和产业的投资，是有效缓解金融危机的一项重要措施，尤其在困难时期。第四，优化外贸出口，调整出口结构。随着金融危机的影响不断扩大，国际市场购买力下降、人民币升值等因素，2008年我国的外贸出口急速减少，所以我们必须采取措施改变出口导向的战略模式，建立内生型出口的战略模式，优化出口结构。

2.国际应对金融危机整体政策和措施。首先，一旦金融危机爆发后要及时、果断的采取相应的应对措施。2008年金融危机爆发于美国，最先受到金融危机的冲击，紧接着影响到英国、欧元区其他国家和日本，在应对金融危机的过程中，美国最先采取措施，随后其他国家也都采取了扩张的财政和货币政策来缓解金融危机对金融市场的冲击。正是由于他们都非常及时的采取了反金融危机的措施，才大大地减少了金融危机给他们带来的损失。第二，更加完善的健全财政政策、货币政策协调机制。财政政策和货币政策是进行宏观调控一个国家的重要工具，也是现代宏观经济政策的核心，所以健全财政政策和货币政策的协调配合机制将会有利于抵御金融危机带来的风险。第三，建立存款保险制度。美国和欧洲等主要发达国家在应对这次次贷危机中都纷纷提高银行存款保险制度上限额度，很大程度上维护了存款人的利益，恢复了存款人对金融机构的信心，而且减少了信用风险、挤兑风险，有效防止了银行的破产倒闭。第四，强化金融监管制度和国际间协作。这次由美国次贷危机引发的全球金融危机就暴露出严重的金融监管制度问题，房屋抵押贷款机构、投资银行、信用评级机构以及其他金融机构监管失职等问题都是这次金融危机暴露出的金融监管问题。由于经济的全球化使得各国联系越来越紧密，国际市场发生动荡，任何其中的一个国家也不可能独善其身，金融危机呈现出国际化趋势。只有进一步完善金融监管体系，加强金融机构监管和国际间的互相合作才能保障金融市场的正常安全运行。

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