大豆油期货与现货价格相关性分析

张玉智 陶源

【摘 要】我国大豆油期货价格与现货价格的变化受多种因素的影响。通过对2013年大豆油期货与现货价格走势数据的SPSS分析可知，二者虽然存在着阶段性背离，但运行趋势基本趋同。研究表明，大豆油现货市场比期货市场的稳定性强，市场参与者的心态较为保守，而期货市场的投机心态更浓，因此变化幅度较大。

【关键词】大豆油；期货市场；现货价格；相关性

文章编号：ISSN1006—656X（2013）12-0013-02

一、引言

自Ira G. Kawaller、Paul D. Koch，Timothy W. Koch 在1987年利用三阶最小平方进行回归模型的估计，研究出期货与现货之间存在明显的相互影响关系后，国内外学者对包括期货与现货市场的效率、报酬率、引力、协调等问题开展了多方面的研究。从相关研究成果来看，大多数商品的期货价格领先现货价格，但这些结论只适用于大范围内的期货与现货研究，仍然有较多的时间存在差异。本文以大豆油期货与现货作为着眼点，通过选取2013年1-12月大连商品交易所大豆油期货和中国粮油网大豆油现货收盘价格进行实证分析，比较研究了大豆油期货与现货价格相关性。

二、商品期货与现货价格的相关性

影响期货价格的信息可以分为外部信息与内部信息两大类。期货市场的外部信息有包括供求关系、经济周期、政府政策、政治因素、自然因素、季节性因素、金融货币因素，其中金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两个方面。期货市场的内部信息包括心理因素、市场反映状况、交易价格、资金存量、未平仓合约量等。

这些因素的共同相互作用引起了期货价格的变化。但是，在众多影响因素中，最有影响力的因素则是现货商品价格，而其他因素共同影响着商品的期货价格与现货价格。马歇尔的短期均衡期货模型、凯恩斯的一般倒挂理论、希克斯的期货市场理论、沃金的套期保值理论和萨缪尔斯的期货市场的有效性模型都是典型的期货价格构成理论，但无论哪种价格的理论，均以现货市场为基础。

如果商品的期货价格与现货价格严重不符，就会形成信息不对称。在这种情况下，不对称信息持有者通过操纵信息来控制期货价格，导致期货价格剧烈波动，期货价格严重脱离其内在价值，致使期货市场失灵，进而必然影响现货价格走势。

因此，商品期货价格与现货价格是密不可分的。

三、大豆油期货与现货价格相关性的实证分析

本文选取2013年1月至2013年12月份大豆油期货与现货价格作为样本数据。期货价格为大连商品交易所的收盘价，根据数据，现货价格为中国粮油网山东日照地区一级大豆油价格贸易商报价。2013年1月至12月大豆油期货与现货价格如图1所示。

图1 2013年1月至12月大豆油期货与现货价格

图1表明，2013年，大豆油期货和现货价格走势比较接近，变化的趋势也几乎相同。但是，并不是所有的时间点上大豆油期货与现货价格的变化都是完全趋同的，有的出现了完全背离的状况。并且在很长的一段时间内，大豆油的现货价格完全超过了期货价格，甚至相差很多。这种状况并非正常。如果利用SPSS绘制的豆油期货与现货价格散点图，可以清晰地看出二者的趋同与背离关系，如图2所示。

从图2可以看出，大豆油期货与现货价格的趋同性很高，期货与现货价格大致呈现一元线性相关关系。用相关分析中的双变量分析显示，大豆油期货与现货价格的相关性如表1所示。

表1 期货与现货价格相关性分析（如下表）

表1显示，大豆油期货与现货之间不相关的概率小于0.01，证明了学者的理论具有依据性，但是仍然会出现不同现象，如图3所示。

图3 大豆油4月份期货与现货价格走势（如下图）

图3表明，2013年4月，大豆油期货与现货价格出现了非常严重的数据偏离。根据图3，本文绘制了表2，对4月中期的数据进行了相关分析，发现4月的数据出现了完全地偏离现象，相关性为负。

表2 4月份大豆油期货与现货价格的相关性分析

2013年4月份，我国现货市场的豆油出现了急速下跌，主要原因是是受到了南美洲廉价的豆油进口的影响，市场预计5月份将会有大量的进口豆油充斥大豆油市场，而国内的豆油消费疲软，库存量有一直居高不下，市场无法消化，导致供大于求，价格下跌，因此，市场心理较为悲观。但是，2011年2月以来，豆油价格持续下跌，市场认为其下跌的区间有限，阿根廷市场的豆油产量并没有之前所预计的数量多，进入国内市场时间应该较晚，数量也有所下降，因此具有一定的转机，有相当一部分投资者认为5月份豆油期货价格可能上升，从而选择增加持仓量。而现货交易比较关注现有的市场反映的状况，这就导致了这段时间，大豆油的期货价格较之于现货价格愈显坚挺。所以2013年4月中期，大豆油期货价格与现货的价格虽不完全趋同，但整体的态势在4月后期直至5月份出现了和缓的现象，如图4所示。

图4 5月份期货与现货价格折线图

在2013年5月初，我国宏观数据疲弱，市场担心中国整体社会需求问题，但从3日开始，期货市场受到了技术性买盘的支持，国内资金投入买多，对大豆油期货起到了拉升的作用。而国外豆油期末库存下调，使得豆油的走势相对较强，抬高了大豆油期货的价格。但是，现货市场方面却并没有什么乐观表现，大豆油现货市场并没有被期货市场大规模的拉升而产生大幅度的变动，现货市场信心不足，依然是以稳为主，只有小幅度变化。在对2013年5月份上半个月的数据进行SPSS的相关分析，可以得到表3中显示的大豆油期货与现货价格的弱相关性。

表3 5月份大豆油期货与现货价格相关性分析

表3表明，2013年5月份大豆油期货价格与现货价格的变动趋势不完全趋同，出现了两组数据不相关的现象。

从大豆油期货与现货价格走势来看，2013年9月份二者同样出现了背离现象，限于篇幅，本文不另作分析。

四、结论

我国大豆油期货价格与现货价格的变化趋势基本上是吻合的，但是依然存在着阶段性背离。这种现象主要是受到了外部市场信息的影响，包括美国大豆类产品的基本情况及中国市场的供求信息。总体上看，大豆油现货市场比期货市场的稳定性强，市场参与者的心态较为保守，而期货市场的投机心态更浓，因此变化幅度较大。

参考文献：

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