2011年我国上市证券公司经营业绩评述

○甘洋

（长春工业大学 吉林 长春 132000）

一、2011年我国上市证券公司的经营情况

1、营业收入和净利润大幅下滑

2011年，证券行业竞争更趋激烈。证券市场交易量萎缩、证券交易佣金费率下降、指数大幅下跌、市场融资额下降、发行市盈率下滑等种种不利因素的叠加，使得我国证券行业的总体盈利水平大幅下降。根据中国证券业协会披露的数据显示，2011年我国证券行业全年实现营业收入1363.8亿元，同比下滑29.2%；全行业累计实现净利润393.7亿元，同比下滑50.2%；代理买卖证券业务净收入688.87亿元，同比下滑36.5%；证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241.38亿元，同比下滑35.2%；受托客户资产管理业务净收入21.13亿元，与2010年基本持平；证券投资收益（含公允价值变动）49.77亿元，同比下滑75.9%。

据各证券公司2011年的年报统计，我国19家上市证券公司的营业收入和净利润都出现了不同程度的下滑。在19家上市证券公司中，中信证券的营业收入超过了100亿元，实现了250.33亿元的营业收入。接着是海通证券和华泰证券，分别为92.28亿元和62.30亿元，但是同2010年相比，三者都出现了下滑，其中华泰证券同比下降了近30%。而广发证券和东北证券营业收入同比下滑都超过了50个百分点。从净利润方面来看，中信证券实现了125.76亿元的净利润，海通证券实现了31.03亿元的净利润，其他证券公司的净利润都很少。长江证券、宏源证券、东北证券、山西证券、西部证券、西南证券、东吴证券、方正证券和国海证券的净利润与2010年相比，下滑幅度都超过了50%，东北证券甚至出现了128.75%的下滑。这在一定程度上也反映了我国证券公司的业务收入受经济增速影响较大，说明我国券商仍未摆脱靠天吃饭的状况。

2、盈利能力有所下降

一般而言，总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）三个指标较多地用来反映证券公司的盈利能力，2011年我国证券公司的盈利能力有所下降。从ROA来看，2011年我国上市券商的平均ROA为2.20%，与2010年相比，下降了2.57%。在19家上市券商中，超过平均ROA的只有9家，占比50%，只有中信证券的ROA同比增加了0.49%，其他17家证券公司都出现了下滑。下降幅度最大的是东北证券，同比下滑了3.70%。相对于ROA，ROE可以更好的反映上市公司盈利能力及经营管理水平，ROE是用来衡量股东每投入一单位资金所能获得的回报。2011年我国上市券商的ROE为5.5%，与2010年相比，下降了7.85%。在18家上市证券公司中，超过平均ROE的有10家，占比55.55%，而东北证券的ROE为负。与2010年相比，18家上市证券公司的ROE都出现了下滑，幅度最大的依然是东北证券，下滑了20.12%。从EPS来看，除了中信证券比2010年有所增长外，其他17家上市证券公司都出现了下滑，特别是东北证券，每股收益为负，同比下滑了129.27%。ROA、ROE和EPS的连续下滑和券商行业以经纪业务为主有很大关系，券商经纪业务的竞争越来越激烈，佣金战更是达到高峰，也因此敲响了警钟，使一些券商开始思考转型。

3、资产规模较小，增长动力不足

我国证券公司大都资产规模偏小，竞争实力较弱。2011年底111家证券公司总资产为1.57万亿元，比2010年底缩水20%。18家上市证券中，只有中信证券的总资产超过了1000亿元，达到1482.80亿元，排名第二、三、四、五的分别为海通证券、华泰证券、广发证券和招商证券，分别为988.76亿元、857.42亿元、768.11亿元和688.57亿元。其他上市证券公司的总资产都没有超过500亿元，与国外一些大型的投资银行相比，还有很大的差距。18家上市证券公司的总资产都出现了负增长，下滑最大的依然是东北证券，出现了35.97%的下滑，其次是兴业证券和招商证券，分别为28.13%和27.27%。2011年全行业净资产规模为6310.69亿元，比2010年末增长11.21%。东吴证券、方正证券、广发证券增长幅度较大，分别为76.50%、64.28%和63.05%，而西南证券、东北证券、光大证券、山西证券和国元证券则均出现了负增长。资产规模小必然会导致抗风险能力不足，开拓新业务的能力弱，无力开拓国际市场的同时也限制了其抵御国际竞争力的能力，从而制约了我国投资银行业的可持续发展。

4、业务结构单一，创新业务贡献率低

业务收入结构反映了证券公司的盈利模式。我国证券公司业务种类少，盈利模式单一，创新能力不足。从2011年券商的业务占比情况看，经纪业务仍然是比重最高的，大多都在40%以上，投资银行业务比重在10%～30%之间，而资产管理业务普遍低于20%。证券公司的业务收入仍然依赖经纪业务，当宏观经济不景气影响经纪业务时，证券公司的营业收入就会出现大幅下滑。

目前我国证券公司的业务结构基本相同，主要包括证券经纪、证券承销、基金管理与基金销售、受托客户资产管理、保荐、财务顾问以及投资咨询业务等。而资产证券化、风险投资、项目融资等创新业务则很少涉及，一些衍生品业务如金融期货和做市商等创新业务都没有开展。在我国18家上市证券公司中，经纪业务仍占较大比重，其次是承销业务，受托资产管理业务、保荐业务、财务顾问业务以及投资咨询业务占比较少，而对于基金管理与基金销售业务，18家上市证券公司中，只有中信证券同时开展了两项业务，招商证券、兴业证券、太平洋和东吴证券只开展了其中一项，其他13家证券公司均没有开展此类业务。证券公司狭窄的业务结构严重影响了我国证券公司的核心竞争力和可持续发展的能力。

5、风险控制能力显著增强

目前，证券公司实行的是以净资本为核心的监管体系，净资本规模已成为影响证券公司发展的决定因素，也成为客户选择证券公司的重要因素，净资本越大的证券公司在今后的发展中将会得到越来越多的业务机会和市场占有率。2011年全行业净资本规模4648.7亿元，比2010年末增长7.6%。我国18家上市证券公司的净资本都达到了证监会的要求。从净资本与各种风险准备金之和的比例来看，最高的为国元证券的1025.25%，最低的为广发证券的232.65%，显著高于证监会规定的100%；从净资本与净资产的比例来看，最高的为东北证券的95.19%，最低的为招商证券的58.55%，显著高于证监会规定的40%；从净资本与负债的比例来看，最高的为山西证券的8425.04%，最低的为宏源证券的130.01%，显著高于证监会规定的8%；从净资产与负债的比例来看，最高的为山西证券的11790.88%，最低的为东北证券的136.58%，显著高于证监会规定的20%。从当前情况看，我国18家上市证券公司上述指标都好于证监会的规定，说明我国证券公司的风险控制能力显著增强。

二、对我国证券公司发展的政策建议

2011年在国际国内宏观经济的层层考验下，证券市场的表现不尽如人意。而国际金融危机和欧债危机对全球实体经济的影响还在延伸，国内证券行业越来越感受到金融危机的扩散、宏观经济下行带来的严峻挑战。因此，我国证券公司必须进行改革，提高自身优势和竞争力。

1、扩大资本资产规模

证券公司应开辟融资规模，积极推进证券公司上市，增强资本实力，通过市场拆借、股票质押和债券发行与回购等方式解决对资金的需求；拓展融资平台，通过与商业银行、保险公司、信托等金融机构形成交叉渗透，通过设立控股或参股的子公司，放大资本控制力，建立金融控股公司；以地区为依据进行跨区域合作，在资金市场上达成联盟，发展金融集团；通过证券公司之间兼并重组，扩大经营规模，增强核心竞争力。

2、业务创新，实现多元化经营

我国证券公司应积极把握证券行业转型发展的特点，对现有业务进行创新，提升业务构造的支撑价值。在经纪业务中，通过整合内部资源，实现收入来源多元化。同时，积极发展并购及相关的全方位企业财务顾问业务；大力发展资产管理、项目融资业务；加快发展资产证券化、基金管理和风险投资业务，参与金融衍生品创新与交易；努力发展网上经纪业务，实现经纪业务虚拟化，降低证券公司经纪业务的运营成本；加速提升投研水平，提升投资业绩，整合产品设计力量，进一步丰富产品线，实现产品多元化，审时度势推出适销对路的产品。随着中小板、创业板的快速发展，融资融券业务试点的扩大，股指期货的顺利推出以及证券行业转融通、新三板、国际版等新业务的持续推广，都会促进我国证券行业向多元化方向发展。

3、加强风险管理，健全内部控制机制

完善以净资本为核心的风险控制体系。建立与完善对净资本等风险控制指标进行动态监控并定期进行敏感性分析和压力测试的内部风险预警和控制制度与机制，细化对业务资格准入、动态持续和各项业务开展规模对净资本的要求。完善风险管理组织和制度体系。建立有针对性、差异化的风险组织管理模式，实行风险分类分级管理，加强合规风险岗位建设和风险文化建设。确定公司的风险管理政策和程序，明确公司所能承受的最大风险额度或风险容忍度。不断探索改进业务风险监控模式。针对市场风险强化全敞口控制，完善不同业务止损机制，重视风险调整收益评价；推动实施全面操作风险管理，重点强化各类创新业务风险的研究和控制，在指责和分工明确的前提下，保持业务和风险管理的协调发展。

4、加强专业人才培养

目前我国证券业合格的人才资源比较匮乏，人才的储备量不足，缺少经验丰富、知识渊博的专业投资银行人才，特别是投资顾问、风险投资以及风险控制的高端人员更是稀缺，制约了证券业务的发展。我国证券公司应通过与全国各大高校和国外先进投资银行合作，建立长期、稳定的人才培养计划，加强对人才的培养工作；通过国际交流，加大海外专业人员和高素质管理人才的引进工作；通过对公司内部在职人员进行培训，更新员工的知识结构，强化员工的专业知识和业务技能，提高员工的综合素质。

5、实施国际化战略

随着金融市场的全球化、跨国交易金融的完善、国际资本的流动以及人民币国际化进程的加快，中国经济与国际经济环境的联系不断加深，这就需要国内证券公司放眼世界，具备国际化视野，不断了解国际资本市场规划，系统掌握国际金融市场运行规律和变动趋势，熟练运作国际金融市场各种复杂的金融工具，有效地开拓境外业务，不断提升自身业务水平，增强国际竞争实力。

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