论贝叶斯法则与股票趋势的判断

覃剑平

摘要：长期以来，人们认为股市是难以预测缺乏规律可循的，而贝叶斯法则为人们根据大样本数据对事物本质规律做出判断提供了科学的依据，信息技术在股市中的应用又为人们提供了进行大数据分析的机会。本文根据贝叶斯法则原理对股票走势做出了三个规律性判断，并对三个判断做进一步的解析。

关键词：贝叶斯法则；隐藏信息；长期趋势；短期走势

现实生活中，人们遇到的问题错综复杂，在信息不对称条件下，人们无法对所遇到的问题做出全面而准确的分析，各种现象后面往往存在着大量人们无法准确判断的隐藏信息，而人们的决策与判断必须在特定时间内做出，因此只能根据类似事件表现的结果和状态推测背后的原因并对未来的趋势做出判断。贝叶斯法则给人们在信息不完全下做决策提供了相对科学的依据。证券市场上，交易员必须在有限的时间内对股票走势做出判断，没有条件也不可能对市场信息进行全面的分析，因此交易员只能根据股票的历史走势和相似板块其他股票的表现对其未来走势做出预估，尽管存在一定的主观性，但根据贝叶斯法则，这种判断存在一定的合理性，并且其合理性大小依赖于所凭据的历史样本数。

根据贝叶斯法则的基本原理，可以得到股票市场的三个规律：

1.可以从股票的长期走势中判断出其背后的隐藏信息所决定的趋势，即使我们并不知道隐藏信息具体是什么，其决定的趋势依然可以作为判断的根据，股票未来趋势可根据其长期趋势得到，即股票趋势的可预测性。

2.股票短期趋势必然围绕长期趋势上下波动，表现在均线图上短期曲线必然围绕长期曲线上下波动，长期曲线就如同一根磁性线，短期曲线离开长期曲线太大距离后必然被拉回，从而具有向长期曲线回归的趋势，即股票短期趋势的回归性。

3.外在性条件对股票趋势的影响大于股票内在性规律的影响，人们对大盘趋势的判断影响着人们购买股票的意愿，单只股票的走向不会长期与大盘走向相背离，即股票短期趋势的环境决定性。

下面对由贝叶斯法则推论出的三个规律做详细介绍。

1.股票未来趋势的可预测性

人们在对股票趋势进行判断时，基本面的分析是一个重要的依据，基本面的分析包括企业所在的行业、财务状况、经营状况、地区状况、市场前景、国家相关政策、国内外市场的影响等等，涉及的内容较多，信息量巨大，而且很多信息都无法得到准确的核实，这些人们无法完全掌握并确定的信息本文将其定义为隐藏信息，尽管这些隐藏信息无法得到全面清晰的展现，但股票的长期走势必然由这些隐藏信息起主导作用，也就是说这些隐藏信息构成了股票走势的内在规律性，根据贝叶斯法则，我们可以将股票的年线或半年线作为股票的长期走势图，因为其涉及的样本数较大，基本中和了短期走势的偶然性，其隐藏的必然性趋势较为明显。

对股票大盘来讲，国家的宏观经济形势往往构成决定其走向的内在规律，然而国家的宏观经济形势错综复杂，其信息量巨大而无法全面获知，根据信息学家香农的定义，最小的信息量可以表示为是和否，因此在股票走势上，我们可以将信息简化为涨和跌。在股票市场，最终决定股票涨跌的是投资者对股票的买入卖出量，即资金在股市的进出量，而资金的进出量往往决定于国家经济的增量，国家经济的增量越大，那么社会闲置资金量也越大，必然表现为股市的上涨，而当国家经济增量减小，社会资金紧张，资本必然撤出股市，从而带来股票的下跌。下图是上证指数（000001）的走势图，和国家GDP的增势走向图，我们可以直观的判断出两者的相关性。

图1中标注较明显的曲线是上证指数的250日年线，在07年达到顶点后迅速下落，09年到达趋势低谷，10年有所反弹，但短期反弹之后，保持了较为长期的缓慢下跌趋势，这与国家经济形势走向非常相似，07年GDP增速达到14.2%，08年全球遭遇金融危机，我国出口量急剧萎缩，沿海很多中小企业停产，失业率上升，经济受到严重影响，GDP增速迅速下滑，09年GDP增速到达一个相对低谷9.2%，我国政府在08年紧急情况下出台了4万亿的经济刺激计划，由于投资效应的延后性，10年刺激措施取得成效，GDP增速上升到10.3%，但由于我国工业模式落后，长期依赖投资和出口，消费不振，4万亿的经济刺激政策并没有有效解决经济结构问题，经济内生增长动力不足，这些原因可以看做主导经济走势的隐藏信息，虽然4万亿短期内拉升了经济增速，但从长期来看，效果有限，因此10年后无论是上证指数还是经济增速都保持了一种缓慢下跌的走势。

从上述分析中我们可以看出，股票的长期趋势背后的主导者是起决定性作用的各种综合性因素，上证指数走向背后的主导者是国家经济形势，而个股的走向背后的主导者除了国家经济形势外，还包含了很多更为复杂的信息，如行业状况，经营状况等等，投资者可以根据股票的走势分析出其背后隐藏信息的大致决定趋势，如果某只股票公开市场上的信息如财务报表、行业状况，经营状况表现良好，而该股票一直处于下跌趋势，那么我们可以判断出这只股票在公开市场上的信息或许未能反映出该股票的真实情况，必然有某些未知的消极信息在主导着股票的走势，尽管这些未知的信息还未能公开知晓，但迟早会有一天被公之于众，如同林肯所说，我们无法在所有时间欺骗所有人，因为持有该股票最多的往往是熟悉该股票的投资者，这些投资者常常主导着股票的走势，他们会尽最大努力去发掘有关该股票的所有信息，一些负责任的投资者甚至会暗访企业的所在地，了解其经营情况，更多的内幕消息会被有心的投资者掌握，而发布到公开市场上的消息则常常无法反映出其真实情况，因此散户投资者不能过于相信公开市场信息，只有多留意该股票的历史走势，才能掌握其未来的真实趋势。根据贝叶斯法则的原理，股票的历史走势能过滤掉很多不确定性的偶然信息，从而显示出其真实信息所决定的走势，这便是股票未来趋势的可预测性。

2.股票短期趋势的回归性

根据第一条规律，股票长期走势背后必然有一些稳定的决定性因素，这些因素也将会在未来的股票走势中继续发挥作用，因此股票短期走势会受到这些长期决定性因素的约束，由于长期因素的稳定性，短期走势虽会受到利好利空消息的偶然性影响而有所起伏，但基本围绕在长期趋势周围，表现在股票图上，短期曲线不会过多的偏离长期曲线，一旦偏离度较大，短期曲线将会向长期曲线回归。下图是中信证券2011年到2014年的股票走势：

图3中信证券2011年到2014年股票走势

从上图可以看到，中信证券的250日均线较为平缓，说明其背后的经营状况较为稳定，短期走势基本围绕长期走势上下波动，在低谷点被拉起，在峰值点跌回，峰顶与谷底相对年线的偏离度基本一致，这是一个相对理想化的案例，年线相对平缓，短期曲线有起有落，更常见的案例是长期曲线在走势中会有上升和下落趋势，那么短期曲线也会随着长期曲线的趋势呈现相同的走势，但在这过程中起伏程度基本不会偏离长期曲线太多。

至此，短期曲线围绕长期曲线波动的规律已经得到阐释，但有一点值得注意，长期曲线的运算方法和短期曲线的运算方法本质上一致，只是长期曲线较短期曲线所依据的数据量更大，因此从曲线图上也可以得出这样的结论：虽然短期曲线围绕长期曲线上下波动，但短期曲线的持续性趋势或剧烈波动也会影响长期曲线的走势。从图3中我们看出，短期的峰顶和谷底剧烈波动会让长期曲线产生趋势变化，其原理在于短期剧烈波动能改变数据的权重值，从而扰动长期曲线。

从另一角度来说，长期趋势所表达的信息往往蕴含在短期趋势中，如果某个上市公司的业绩良好而投资者认可该上市公司，那么投资者对该上市公司的股票会表现出持续的信心，这种信心会促使资金注入到对该股票的持有中，因此一旦股市形势趋好，短期内该股票必然处于涨势中，而短期走势的长期持续，最终会影响到股票的长期趋势，从而造成股票长期曲线的上扬；如果该上市公司的业绩平平，利好利空消息不断交替出现，投资者信心不足，那么短期趋势必有上下波动，这种波动必然会使长期趋势表现平缓；如果上市公司业绩较差，投资者避之不及，那么短期内必然表现为下跌，短期曲线持续性的下跌也必然会造成长期曲线处于下跌态势中，下图是中联重科近四年的走势图：

图4中联重科2010-2014年股票走势

近年来由于房地产市场受到国家调控与资金链紧张的影响，新建房销售不振库存增加，市场进入新的拐点，中联重科的工程机械销售状况受到影响，该公司经营方面的负面消息不断，股票的短期走势不断下跌，也必然引起长期趋势呈现向下形态，但根据短期趋势的回归性，短期曲线偏离长期曲线的程度将会在二者的下跌走势中逐渐减小，最后在图中的回归点交汇。

3.股票短期趋势的环境决定性

从宏观角度来看，股市是一个复杂的生态环境，投资者首先会对大盘的全局走势做出判断，然后再决定资金的个股投向，因此大盘的走势必然影响投资者资金的动向。当大盘呈现上涨趋势，由于“羊群效应”，资金将会大量入市，也将会引起大批个股的上涨，而当大盘呈现下跌趋势，入市的资金量将会萎缩，个股走势也会全面下行，虽有少数个股会在某个时期逆势而行，但大多数个股或个股在大多数情况下会受到大盘的影响。下图是广济药业06年到12年的股票走势：

图5广济药业2006-2012年股票走势

通过图5与图1大盘走势的比较可以发现，广济药业的走势与大盘走势基本类似，如果研究更多的个股，也可以发现有类似的规律，尽管个股受到大盘影响的程度会有区别，从而走出自身的差异性，但大盘的影响依然存在，特别是大盘剧烈波动时的影响力会更大。由此可以得出，在决定个股走势的隐藏信息中，大盘的走向对个股走势起着相当大的作用力。

由于股票价格指数描述的是股票市场总的价格水平变化的指标，它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权平均，通过一定的计算而得到，根据贝叶斯法则，只要这组股票的样本数足够大，其代表性能涵盖股票的各种类型，那么由股票大盘指数所展示出的趋势基本可以代表个股的集体走势，虽然不能排除个股的偶然性趋势，但其必能反映进出大盘的资金走向。（作者单位：厦门大学经济学院）

参考文献：

[1]百度百科.贝叶斯法则，http：//baike.baidu.com/view/1210986.htm？fr=aladdin

[2]顾岚，刘长标.中国股市与宏观经济基本面的关系.数理统计与管理[J]，2001年3期20卷

[3]曾宪聚，代文强，冯建栋.基于移动平均线的证券投资决策方法研究.经济师[J]，2003年19期，134-136