宋国青：7.5%高不高？

宋国青：7.5%高不高？

总理在记者招待会上强调了增长目标是7.5%左右，有弹性，可能也是注意到了最新的变化。如果依据现在的信息，7.5%的经济增长目标显得偏高了。

今年1、2月份数据显示，经济下滑幅度比较大。目前很多人预测一季度GDP的同比增长速度会降到7.3%左右。照此，季调后的环比增速会降到6%左右。考虑到宏观政策的调整，后面的环比增速可能回来一些，全年增速稍低于7.5%的可能性比较大。

如果单看一年，经济增长率稍高稍低不是多大一件事情。就算差0.5个百分点，对于年收入10万元而且收入比较稳定的家庭，0.5个百分点只是500元，也不易察觉到。但对于一些困难家庭，如果加上其他因素，总的影响可能比较大。在经济不景气的时候，政府和社会增强对困难家庭的援助对这些家庭很重要，但是援助的总量并不大。

如果经济增长速度的下降具有持续性，年年跌，累计的影响就很大了。比如说对于企业估值，如果只是短期的经济波动，今年低一点对于以后没有影响。而对于持续的负面影响，当前的估值就可能面临大的调整，对于那些受经济波动影响大的行业中的负债率很高的企业来说，0.5个百分点的总体经济增长的速度变化可能导致非常关键的变化。

同时，当前社会面临着很多比经济增长更加重要的硬约束。一个是反腐倡廉，可能影响一些方面的需求，在总需求不足的情况下会直接影响短期的经济增长速度。腐化浪费的需求在任何时候都是负面影响，为腐化浪费进行的生产只是浪费资源。从长期看，清廉和节俭的社会对于经济增长更有利。

再一个是环境保护，因过去的欠账，在短期甚至中期内，加强环保在供给和需求两方面都对经济增长有负面影响。这是个两害相权取其轻的社会选择问题。目前社会的主流要求增强环保，政府也一再表示治理环境的决心，不太会受短期经济波动的影响。

受最近突发事件的影响，社会对于安全问题的关心更加突出，旅游等一些产业可能受到负面影响。这一点也是个选择问题，毕竟安全更重要。这三条几乎都是硬约束，还有调整经济结构，在短期内对增长也有一定负面影响。考虑到这些情况，判断今年的经济增长速度应谨慎。

短期的有效刺激还是在投资方面，关键是现在投资在未来实现的报酬率。目前计算的全社会投资报酬率还是相当高的，即使扣减掉环境欠账也有余。但这是过去投资在现在实现的报酬率。考虑到潜在经济增速的下降和资本产出比的下降，还有资本份额的可能下降，现在投资在未来实现的报酬率是个大问题。这里没有其他选择，只能是一年比一年更加强调投资效率。为拉动短期需求而刺激投资，过去因为总体投资报酬率比较高，尚可容忍，在一定程度上还有歪打正着的意思。但歪打正着的概率越来越低，不能再持续了。

（本期卷首特邀宋国青先生执笔，作者系北京大学国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员）