跨国公司齐猫冬

○ 文／苏穗燕

2012年，国际大石油公司经营业绩出现滑坡，油气产量、原油加工量和油品销量等实物量指标持续下降，资本支出因上游收购活动减少同比小幅下降，股市表现总体欠佳。

2012年，世界经济艰难复苏，石油需求低迷，国际原油价格高位震荡、北美天然气价格大幅下跌。受此影响，国际大石油公司（包括埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔等公司）经营业绩普遍下滑。面对复杂多变的政治经济环境，国际大石油公司积极应对，及时调整发展策略，出现一些新的变化和新的发展动向。

营业收入和净利润首次双降

过去两年，随着世界经济从金融危机的低谷缓慢复苏，石油需求不断增长，国际原油价格高企，国际大石油公司营业收入和净利润连续两年实现两位数的高增长，多数公司的经营业绩都达到或超过金融危机时的水平。

2012年，前9个月WTI和布伦特原油平均价格分别为96.18美元/桶和112.1美元/桶，与上年同期基本持平。北美天然气价格2.60美元/百万英热单位，同比大幅下降38.1%。全球主要市场炼油毛利逐季回升但化工毛利总体疲弱。在这样的经营环境下，2012年前9个月，国际大石油公司的原油平均实现价格与国际油价基本相当，天然气平均实现价格略有上升，主要受原油加工量、油品销量和油气产量下降等因素影响，国际大石油公司营业收入均出现小幅下降，平均降幅为2.2%。相比之下，国际大石油公司净利润的下降幅度较大，降幅在13%～45%之间。其中，埃克森美孚因出售其在日本下游资产获得收益62亿美元，净利润同比增长10.3%。但如果扣除资产出售收益，净利润下降了9.3%。影响各公司净利润大幅下降的主要因素有三方面：一是原油加工量、油品销量和油气产量下降；二是经营成本上升以及折旧和摊销费用增加；三是北美天然气价格同比下跌近40%，对各公司盈利产生不同程度的影响。

2012年四季度，国际原油价格水平与前9个月基本相当，北美天然气价格平均价格回升至3.57美元/百万英热单位，比前9个月大幅度增长37.4%。同时，北半球都已进入取暖期，2012年气温明显偏低，估计国际大石油公司的原油和天然气产量比上年同期有所增长。这些都对各公司四季度净利润产生一定积极影响。从2012年全年情况看，估计国际大石油公司营业收入与上年基本持平，净利润可能有所下降，降幅在10%左右。

一体化天然气业务盈利

2012年前9个月，除壳牌外，其他国际大石油公司油气产量都出现了不同程度的下降，降幅在0.8%～6.1%之间。其中，壳牌由于2011年卡塔尔的液化天然气和天然气合成油项目投产，天然气产量同比增长4.5%，成为唯一油气产量增长的公司。其他公司油气产量下降主要是受资产出售、成熟油气田产量下降以及上游投产的大项目相对较少等因素影响。对照各公司年初制定的油气产量目标计划，根据目前油气生产情况，预计各公司无法实现年初制定的产量目标。

表1 2012年国际大石油公司油气实现价格

表2 2008～2012年国际大石油公司营业收入 (亿美元)

2012年，国际大石油公司上游经营利润普遍大幅下降，前9个月国际大石油公司合计上游经营利润847.88亿美元，同比下降13.3%，上游经营利润是各公司利润的主要来源，占比为63%~95%。各公司上游利润下降主要是受油气产量下降、成本上升、气价低迷等不利因素影响，特别是北美天然气价格同比下降38.1%，降至近10年来的最低水平，导致部分公司北美天然气业务亏损，对上游利润产生负面影响。

以壳牌为例，该公司北美天然气产量占总油气产量的11%，在北美以外地区上游利润154.7亿美元，同比增长10%。而在北美地区上游利润只有5.14亿美元，同比下降86%。该公司2012年二季度以来北美上游经营利润连续两个季度出现亏损，且亏损额不断加大，已从二季度的0.86亿美元上升至三季度的5.41亿美元，北美地区亏损严重影响其上游利润，导致该公司前9个月上游利润同比下降10.7%。

BP和埃克森美孚北美天然气产量占总油气产量所占比例也都在10%以上，因此这两家公司上游利润也受到较大影响。相比之下，道达尔北美天然气产量占公司总产量比例不到2%，受到的影响相对较小，该公司上游利润与上年同期基本持平。

近年来，国际大石油公司一体化天然气业务（主要包括液化天然气生产、液化处理、储运和销售以及天然气合成油生产和销售）快速发展。由于这些业务与国际原油价格挂钩，国际贸易市场化程度高，随着国际油价逐步走高，已成为各公司上游利润的重要来源。例如道达尔，2011年液化天然气业务经营利润39亿美元，比2009年翻了一番多，占上游利润比例从2009年的18%升至27%，随着液化天然气项目投产，2012年这一比例还将进一步提高。又如壳牌，2012年前9个月一体化天然气经营利润78.19亿美元，占上游利润比例从2009年21%升至49%。

下游利润普遍下降

●因为出售下游资产，2012年，埃克森美孚的业绩显得比较好看。 供图/CFP

由于近年来国际大石油公司一直在对其下游资产进行优化重组，剥离出售非核心炼厂和销售资产，因此各公司原油加工量和油品销量一直呈下降态势。2012年，国际大石油公司继续对下游资产进行优化重组，国际石油公司的合计原油加工量和油品销售量有所下降，降幅分别为2.7%和2.9%。

2012年前9个月，除埃克森美孚外，其他国际大石油公司下游经营利润比上年同期均有所下降，下游经营利润占全部经营利润的比例均有所提高。

2012年初开始，世界主要市场炼油毛利从2011年四季度探底后逐季回升。欧洲炼油毛利从2011年的4.69美元/桶猛增至7.94美元/桶。美国墨西哥湾炼油毛利从6.21美元/桶增至11.45美元/桶，WTI炼油毛利从23.45美元/桶上升至28.22美元/桶。这两个地区炼油毛利水平均超过2007年。亚太炼油毛利从6.71美元/桶稍升至7.15美元/桶。随着全球主要市场炼油毛利改善，多数国际大石油公司2012年的炼油毛利也逐季走高，尤其是三季度达到近两年的高点，各公司炼油业务盈利明显改善。但2012年以来全球主要市场化工毛利疲弱和各公司原油加工量与油品销售量持续下降。这些不利因素抵消了炼油业务的盈利增长，导致各公司下游经营利润普遍下降。BP下游经营利润同比下降75.3%，降幅远高于其他公司。除了受上述因素影响外，还由于该公司计提了炼厂资产减值准备。另外，与其他公司明显不同，埃克森美孚由于2012年出售了日本下游资产（包括化工）获益62亿美元，使其下游经营利润大幅增长82.4%。如果扣除资产出售收益，则下游利润同比仅增长3.7%。

资本支出小幅下降

2012年前9个月国际大石油公司合计资本支出1100.38亿美元，同比下降1.7%，如果扣除资产收购因素，资本支出则继续保持增长，同比增长17%。

从各公司分板块投资情况看，2012年前9个月国际大石油公司上游投资有所下降，同比下降1.7%。上游投资下降的主要原因是由于20 11年BP和道达尔在上游投资中分别包括102亿美元和84亿美元的资产收购，而2012年这两家公司上游资产收购支出明显减少。如果扣除资产收购，国际大石油公司上游投资同比增长21.8%。上游仍是国际大石油公司投资重点，上游投资占其总投资平均比例为86%，埃克森美孚和雪佛龙这一比例甚至超过了90%。2012年国际大石油公司对下游投资有所增加，下游投资同比增长1.3%，占总投资平均比例为12%，主要用于增加或扩大其在中东和亚太地区的炼化能力。

表3 2008～2012年国际大石油公司净利润(亿美元)

表4 2008～2012年国际大石油公司油气产量 （万桶油当量/日）

从分地区投资情况看，国际大石油公司投资的区域布局有所调整，特别是近两年随着美国页岩油气、加拿大油砂以及澳大利亚液化天然气项目不断推进，各公司在美国、加拿大、澳大利亚等OECD国家投资明显增加，在这些国家投资占总投资的比例有较大幅度上升，而在亚洲和非洲投资占总投资的比例有所下降。例如埃克森美孚，2011年该公司在美国、加拿大、澳大利亚的投资明显增长，特别是在美国投资117亿美元，比2010年增长50%，约占该公司总投资的1/3，是投资占比最大的国家。2011年埃克森美孚在OECD国家投资占总投资的比例从2007年的46%提高至69%，在亚洲和非洲的投资占总投资的比例则从54%降至31%。预计未来几年埃克森美孚的这种地区投资结构仍延续。

与埃克森美孚情况基本相同，壳牌也加大了在美国、加拿大和澳大利亚的投资力度。2011年底，该公司在这三个国家的上游投资占上游总投资的比例从2007年的38%提高至61%，其他地区包括欧洲、亚洲和非洲的投资都有所下降。

股市表现总体欠佳

2012年，欧洲和美国等主要股票市场并未受到世界经济增速放缓的太大影响，各国主要股票指数均比年初有所增长，但国际大石油公司在全球主要股票市场的表现欠佳，均低于股票指数涨幅。

以美国股市为例，截止到2012年12月3日，美国道琼斯工业指数和标普500指数分别比年初上涨了4.6%和10.3%。但国际大石油公司股票在美国股市表现总体欠佳。只有埃克森美孚的股票价格比年初增长2.5%，但低于道琼斯工业指数和标准普尔指数增幅。其他国际大石油公司股票价格均比年初有不同程度下降，降幅为4.2%~9.2%。各公司股票价格下跌主要是由于经营业绩下滑。