证券市场的动态分析研究

温如春，钟新桥

(武汉轻工大学湖北县域经济发展研究中心，湖北武汉 430023)

证券市场是指各种有价证券发行和交易的场所，通常包括股票、债券，期货、期权及其他衍生品等证券产品。这里所讲的证券市场，主要指的是股票市场。股票市场是市场经济体系的重要组成部分，是国家整体经济运行的反应与前瞻。证券市场的投资者众多，长期在市场上经营运作，对证券市场行为的分析显得十分重要。

1 经典证券市场分析理论

1.1 基本面分析理论

通过对国家经济与公司的基本情况分析，来预测证券市场的变化。主要包括宏观经济分析、投资者心理分析、公司所在行业分析、公司财务分析等。宏观分析是指研究一个国家的财政政策、货币政策、国家经济形势与经济环境;投资者心理分析是指要善于把握投资者的心理，在证券市场上往往是少数人盈利，多数人亏损;行业分析主要是指要研究上市企业所在行业的景气度、发展状况等;公司财务报表及其数据是研究证券市场行为的重要依据［1］。

1.2 技术分析理论

通过对市场行为本身的分析来预测市场的变化，主要是通过价格变动、交易量等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后根据这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测市场的发展变化。技术分析理论的运用包含三大假设，即市场行为包容消化一切，历史会重演，价格以趋势方式演变。技术分析理论包括许多流派，经典的有K线形态分析、量价理论、指标分析、道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

2 区域经济的动态发展分析

2.1 经济发展场

经济发展场是指在一定区域范围内，在经济发展过程中由“场源”、“场力”、“场强”、“场势”等各种经济要素构成的，随时空的变化而变化，是个无穷维自由度的时空系统［2］。这个时空系统具有空间的层次性和立体性、时间的动态性和持续性、时空的互动性和综合性、影响因素的多维性和多重性等特征。

2.2 经济发展场的空间维度——极、核、圈(群)、带、面

经济发展场的空间特性具体体现在区域经济发展的“极、核、圈(群)、带、面”5个层次上。“极”，又称为经济增长极，是指在经济发展过程中起决定性作用的发展综合体，它自身能快速发展，而且能带动周边地区及相关产业发展，具有极化效应和扩散效应，在地理空间上一般表现为某个经济实力强大的中心城市或区域中心城市;“核”，又称为经济增长核，它自身能够较快发展，也能带动周边地区的发展，但影响和辐射力小于增长极;“圈(群)”，又称为经济圈或城市群，是指极、核发展起来之后，在其周围吸引、集聚了一批城市，形成城市群落，构成了一个较大的空间区域范围，其经济实力和影响力大大提高;“带”，又称为经济带或产业带，指不同城市圈(群)之间相互联系的纽带，通常以产业带、经济带为表现形式，不仅具有空间长度，还具有空间宽度，它通过自己的传动作用，把不同的圈(群)联接成一个相互影响、相互作用的共同区域;“面”，又称经济区域或一个地区、一个国家，是指在极、核、圈(群)、带的发展基础上，形成一个区域、一个地区、一个国家甚至跨国界的经济板块，最终，由极、核、圈(群)、带、面5个层次形成全方位的、立体式的产业与经济结合“体”。

从空间结构来看，中心增长极、次增长极、增长核都是“点”的基本表现形式，由极、核发展到圈(群)、带的过程，实质是由“点”的形式发展上升到“线”的形式，再发展上升到“面”的形式，直至发展上升到“整体”的形式。整个“极、核、圈(群)、带、面”的多层次的立体式发展的最终结果，可以归纳为由“点”发展上升到“线”，由“线”发展上升到“面”，由“面”发展上升到“体”的过程。

以经济发展场论来考察和研究全国区域经济的发展，当前的状况无疑是极、核、圈(群)、带、面等要素齐具的经济发展场。全国区域经济的增长极有上海、深圳和香港、北京和天津、重庆、武汉等，它们分别是全国各区域经济板块发展的中心增长极，地位重要，影响巨大;经济发展的增长核主要是全国各省的省会城市，包括哈尔滨、长春、沈阳、石家庄、太原、西宁、济南、郑州、南京、合肥、杭州、福州、南昌、长沙、广州、台北、海口、兰州、西安、成都、贵阳、昆明等，这些省会城市在各省域的产业与经济发展中起着举足轻重的作用。经济增长极和经济增长核相互影响、相互作用，形成了一定范围的经济发展圈(群)。经济发展圈(群)是极和核的经济发展力进行辐射、扩散所覆盖的更大区域，它是一种经济发展场域。目前，全国重要的经济发展圈(群)有以上海为增长极的长三角地区，以深圳、香港为增长极的珠三角地区，以北京、天津为增长极的京津冀环渤海地区，以武汉为增长极的中部地区，以重庆为增长极的西部地区，以沈阳、长春、哈尔滨为增长核的东北地区等，这些圈(群)域经济不断发展，并相互渗透、相互作用、相互促进。这些圈(群)域之间依靠由中心城市、省会城市、重要城市、中小城市和交通线、信息流动线、资本流动线、人才流动线、资源供给线、产品销售线所组成的纽带联接、传输、生产、流通和消费，从而形成产业集聚带和经济发展带。我们认为全国现在有九大经济发展带，其中六大纵向发展带，三大横向发展带，我们称之为“六纵三横”经济发展带。在上述经济发展极与经济发展核的共同作用下，形成以极、核为中心的各自的经济发展圈域，这些经济发展圈通过各种经济发展带相互连接、相互作用、相互促进，各区域连成一片，最终形成全国经济与社会全面、健康、可持续的发展。

2.3 经济发展场的时间维度——30年、60年、120年、240年

图1 我国股票市场沪指季度动态变化分析图

经济发展场是时空变化的函数，时间是经济发展场的自变量之一，运动是绝对的，静止是相对的，随着时间的变化，经济发展场也在不断地变化着。一个国家、一个区域的产业与经济社会的发展历程往往是人的生命周期和活动周期规律影响的代代相传的结果。具体而言，30年应该为产业与经济社会的发展奠定一定的基础，60年应该取得一定的发展成就，120年后往往走向繁荣昌盛阶段，如此类推，循环往复。因此，从历史发展轨迹来看，30年、60年、120年、240年、360年……是人类产业与经济社会发展历史阶段划分的基本时间维度。最后，在时空的共同作用下，在多种因素的综合影响下，“点”发展成“线”，“线”发展成“面”，“面”发展成“体”，形成区域经济的整体发展。

3 证券市场的动态分析

如何把时空动态分析运用到证券市场，笔者认为，在众多投资者的参与下，证券市场是不断发展变化的，也是时间与空间共同作用的结果，体现出了“极、核、圈、带、面”时空动态发展的特征。

从世界的角度来看，证券市场的“极、核、圈、带、面”是随时空不断转换着。最初，证券市场的“极”是最早进行工业革命的英国，英国的金融及其证券业在当时是首屈一指，引领着全球金融及证券业的发展，“核”是法国、德国、荷兰等，在极、核的共同作用下，形成全欧洲的金融证券业的发展。二次大战后，美国一举成为全球金融及证券业的“发展极”，英国、法国、德国、日本等成为经济与金融发展的“核”，如今中国也成为全球经济发展的“核”，在这些极与核的引领带动下，分别形成了美洲、欧洲、亚洲等经济与金融、证券市场的发展圈域，随着全球化的日益发展，在现代科技信息技术的支持下，全球各区域的金融、证券市场发展连成一片，形成了经济与金融全球化、全面发展的局面［3］。

从我国的角度来看，改革开放前，我国金融业发展的“极”是北京，在北京的引领带动下，形成全国的金融业的发展。改革开放后，我国开始大力发展证券业，首先在深圳建立深圳证券交易所，然后在上海成立上海证券交易所，由此，深圳、上海成为了我国证券市场发展的“极”，其他一些区域性大城市如天津、广州、杭州、南京、武汉、西安、重庆等成为我国证券市场发展的“核”，在这些核与极的引领带动下，分别形成了东部、中部、西部地区的金融证券发展市场，这些区域性市场在现今大交通、大信息的技术条件下，连成一片，最后形成全国性的、统一的证券市场。

从股票市场来看，股票市场都有领涨板块、领跌板块或领涨股、领跌股，这领涨板块、领跌板块或领涨股、领跌股就是股票市场的“极”，它们涨，股市就涨，它们跌，股市就跌。就板块来讲，我国A股市场上有主板、中小板、创业板等，主板就是股票市场的“极”，中小板、创业板是“核”，主板涨或跌，就会引领中小板、创业板涨或跌，进而带动整个股市上涨或下跌;就股票个股来讲，如大蓝筹股的中国石油、中国石化、金融股中的民生银行、地产股中的万科A等是个股中的“极”，其他一些较有弹性的个股是股市中的“核”，在极的涨或跌的引领下，核会跟随着涨或跌，在极与核的共同作用下，会形成相应的涨跌板块，这些涨跌的板块是股市中的“圈”，在圈与圈的相互作用下，在时间与空间的牵线搭桥下，最终形成整个股票市场的涨跌态势与局面。随着时空的发展、变化，股票市场，特别是个股中的“极、核、圈”是不断变化的，由此，导致股市表面上的千变万化。从我国股市成立的1992年起，一直到2012年，我们把这20年的每年的各四个季度涨或跌的幅度统计出来，然后对数据进行统计分析，结果见图1。

由于我国股市不太成熟，做空机制不太健全，个人投资者一般只能通过做多来获得盈利，因而，我们从做多的角度来分析。从图1来看，一季度上涨概率最大，为71%，二季度上涨概率也较大，为57%，这两个季度适合进行投资，主要原因是一、二季度股市资金较充沛，人们做多意愿较强;三季度跌的概率最大为67%，四季度跌的概率也较大为52%，这两个季度不适合进行投资，要谨慎，主要原因是经过前两个季度的经营操作，人们心身俱疲，临近年末资金不足，人们做多意愿不强，股市因而下跌。我们还统计出，第一季度如果上涨收阳或收跌，则全年同一地收阳或收跌的概率为81%，也就是说，第一季度的涨跌与全年的涨跌密切相关，这也为我们在股市操作提供了指导。

根据对上述股市季度变化的动态分析研究，我们提出了“冬播、春收、夏藏、秋养”的季度操作规则，即冬季，天寒地冻时，我们应不畏严寒，进行播种——“冬播”，精心选择个股，提前潜伏起来，做好准备;等春天来临时，万物发芽，生机一片，勃勃成长，股市也日渐高涨，此时，到了股市获利收获的时机，我们应毫不犹豫地进行“春收”;春天之后，夏天来临，气候炎热，人心浮躁，汗流浃背，人要避暑，不宜进行投资操作，称之为“夏藏”;夏天过后，凉气日盛，秋天来临，秋风肃杀，同时秋实垒垒，忙碌了一年，该休息调养，养精蓄锐，以利来年在股市再次进行奋斗，称之为“秋养”，一年四季，循环往复，不断发展。总之，随着季度的变化，股票市场也变化着，我们的投资行为要随时空的变化而变化。

［1］中国证券业协会 证券市场基础知识［M］北京:中国财政经济出版社，2009.

［2］钟新桥中国中部地区产业布局与发展战略研究［M］武汉:武汉理工大学出版社，2012.

［3］约翰·墨菲，丁圣元.金融市场技术分析［M］北京:北京地震出版社，2010.