期权在公司财务金融中的运用

2013-10-09兖矿煤化供销有限公司秦睿

财经界(学术版) 2013年15期

兖矿煤化供销有限公司秦睿

期权是指持有者在某一个特定的时间内或者是在将来的某一个特定的时间，用某一种特定的价格购买或者是出售某一种特定数量的某种资产的权利。期权的所有人没有责任但是有对契约条款必须履行的权利，这就是期权的基本特征。因为在现代的公司中，财务金融的两个职能使期权具有价值发现、投资和规避风险的作用，所以它在公司的财务金融中得到了迅速的发展和广泛的应用。本文根据期权在公司财务金融中的运用做以分析，报告如下。

一、期权在公司财务金融中的运用现状

在许多的发达国家的经济活动中，融资租赁发挥着非常重要的作用，在这些国家，法律制度、监督管理、税收政策以及会计准则都相当健全，社会信用体系以及行业的统计数据也比较完善，与此同时，在实际的应用中，金融的衍生的产品种类也都很齐全，所以，在整个公司的财务管理中应用越来越广泛，而且一直在不断地进行新的尝试。比如：曾有外国学者应用实物期权的方法评估了租赁合约在非完全信息的情况下的真正价值，并且给出了均衡解和理论模型。而在国内，许多学者对于衍生品领域的研究主要集中在衍生金融工具本身的定量分析或是定性，对于将衍生品领域以及期权应用到公司理财方面的文献记载并不多。在衍生金融工具和融资租赁相结合的领域，有关的文献记载更是少之又少。

二、在公司财务金融投资中期权具有的意义

在选择公司财务金融投资的项目时往往要考虑到以下几种情形:投资的时机;投资项目的未来资金流量的预测;投资项目实施后，中途不可变更。鉴于以上的几点假设，公司财务需要通过计算所投资项目的现值指数、净现值和内在的报酬来决定所要投资的项目。而实际上一成不变的确定性项目是极少有的，为了防止因错误的决策导致错失了有利的投资时机，因此不能仅靠眼前的预测对未来的发展趋势进行静态评估。多数投资项目都是有期权特征的，根据环境因素的变化进行动态的决策，在决策分析中尽可能的考虑到项目的期权价值，可以对净现值等方法的结论进行补充和纠正，使投资决策更具有科学性。

公司的投资机会不是短暂的，恰恰相反的是公司可以选择一个长期有效的项目在一个恰当的、合理的投资时机，进行现在投资、未来投资甚至放弃投资。这样可以对尚看不出可行性或者是收益的项目保持观看的态度，等到新的信息出现，投资的环境较明了后再做出是否进行投资的决策。

对于一些较大型的投资项目通常是需要长期、多次的进行投资，但是公司前期进行的投资并不能表示要持续进行投资，直至完成整个投资过程。公司仍有选择是否需要继续投资的权力。倘若投资项目发生了不利于公司的变化，为避免出现较大损失，公司可以立即停止对项目的投资；如一切按计划进行发展，则可以继续的进行投资。这类的投资是需要分阶段进行评估，分析前期投资结果再进行决策修正。

期权的评估在公司的战略性投资上也具有十分重要的意义。公司在进行逐步实施一系列的投资项目组合的投资方法，即为战略性投资。单独的看一个投资的项目也许是不经济的，但是如果结合到后期的项目，那么在相当长的一段时期内都会为公司带的巨大效益，因此这种战略性投资是必须要存在的。

三、期权在公司财务金融中的融资运用

按照公司所筹集资金的性质分为债务资金和权益资金两种类型。公司在筹集到债务资金时，公司的债权人与公司所有人之间便达成了一项到期日是债务到期的日期，期权费是债务的利息，执行的价格是债务的本金，标的物则是债务融资所形成的资产，出卖者则是债权人，拥有者是公司的所有人的期权契约，也就是说，公司的拥有者可以选择是否在债务到期后以债务本金从债权人的手中购买债务资产。当债务到期后，倘若债务的本金低于公司的价值，那么公司的所有人将对债务的本金行权偿还，并且可以获得相应的资产所有权。倘若债务的本金高于公司的价值，公司则会由于资不抵债导致破产，所以公司在确定资金的结构时要在合适的范围内控制债务资金。

公司在选择筹资方式时，一些附有期权的筹资方法可以作为优先考虑对象，这样既可以有效的筹资又可以避免公司承受过大风险。这样的筹资方法主要有：周转协议贷款、可赎回债券、可转换债券以及认股权证等。

(一)可转换债券

是指持有人在一定的时间内可以按照某一种固定的价格或比例，将所持有的债券转换成一定数量的普通股。可转换债券向债券的持有人提供了一种可以在未来是否将债券转换成一定数量的股票的机会。

(二)周转信用协议贷款

公司可以按照约定的利率在一定的时间内随时从银行获得定额的贷款选择权。这种方法可以有效的帮助公司筹措足额的资金，但为防止公司支付过高的期权费，造成没必要的损失，以及避免浪费公司的信用度，因此公司在贷款前需要准确的预测所需求的资金量。

(三)可赎回债券

在一定的时间内发行公司可以选择是否按照预定的价格买回没有到期的债券。通过可赎回债券，公司既可以避免因市场利率降低而带来的损失，又可以使融资的成本降低。

(四)认沽权证

是指在发行的正常的债券时，对其附有一份认股权证债券，它可以和债券分离进行交易，当它转换为债券后，债券本身就不存在了。

除此之外，期权在投资方面也同样可以有巨大的价值。例如实物期权，是指将期权的理论和传统的净现值结合在一起，形成一种对投资活动从期权角度方面进行的价值分析。实物期权的投资价值主要表现在以下几个方面：

(五)实物期权的等待价值

实物期权的等待价值既是一种投资在决策战略上的价值，又是一种投资在决策灵活性上的价值。许多的大型项目一般都需要进行多期的投资才能完成最终任务，前期所实施的投资并不能说明后期一定也要实施，投资者仍具有是否继续进行下阶段投资的选择权，而当市场环境发现了不利的变化时，企业就可以及时地终止投资，以便于避免企业遭受更大的损失，在这时前期投资的损失便可以视为期权的费用；如果市场环境一直没有出现任何不利的变化时，企业就可以继续进行下一个阶段的投资。一般情况下，企业会选择初期投资大但是维持成本低的投资，即按照传统的净现值方法计算出前者的净现值要小于后者的净现值。

(六)实物期权的灵活性价值

实物期权的灵活性价值主要表现为对于投资项目的价值以及决策弹性的影响。当出现了新的市场信息时，项目的有关管理人员通常会灵活地进行随机决策，以便于及时调整投资的方案。这种灵活性在一定的程度上会极大地改变投资项目的总价值。例如：许多管理者宁可选择较为昂贵的技术设备来有效提高企业在扩大规模时的灵活性，这是因为利用这种较好的技术设备带来的扩大再生产的规模所隐含的期权价值能够弥补设备的差价。

(七)实物期权的战略性价值

战略性的投资在通常情况下是一系列逐步实施的投资项目的组合，也许单独地看待前期投入的某个项目是不经济的，可是如果它能够在后期给企业带来长远的经济利益，那么这种投资就是非常有必要的。与此同时，企业完全可以根据环境条件的变化对后续的投资危机进行适当选择，争取不断修正企业的战略投资计划，以便于真正获得企业最大的整体效益。