财务公司加强流动性风险管理的策略分析

胡宗红

一、建立合理的流动性风险管理体系

在从紧货币政策下流动性管理的基本思路应为：围绕着流动性管理目标区，以分析流动性信息为切入点，以平衡流动性供求关系和现金流量为着重点，完善流动性管理制度与优化流动性操作工作，确保流动性风险可控。

（一）做好流动性风险预警

预警系统是在进行流动性分析和评判的基础上建立的流动性风险的监督和预示系统。主要由监测指标构成，内部的指标主要包括现金净流量、流动性缺口、计划执行比例指标、结算业务备付比率等，外部指标主要是指银监会制定的财务公司监管指标，包括资本充足率、流动性比率、长期负债比率、长期投资比率等。平时要全面掌握财务公司资金计划，尽可能的预测准确，要跟进企业集团大的项目进度，充分了解成员单位的融资计划，安排好资金收支时间节点，保持资金调度的机动性，做好流动性指标计算与发布，做好风险的预警。

其次，为发挥风险指标的指示作用，提高流动性风险的监测能力，财务公司可在报送银监会非现场监管报表的基础上，增加报表数据生成的频次，每周、每天甚至实时生成数据，及时预测表内表外业务的变化情况和发展趋势，估算出流动性风险指标变动趋势，适时开展压力测试和情景分析，建立流动性风险管理的预警制度。

第三，准确预测流动性风险指标变动趋势，有赖于财务公司对各类数据的有效利用和整合能力，有赖于对资金收支的预测能力。在财务系统、业务系统信息自动化的前提下，建立信息系统或决策支持系统自动采集数据、自动生成报表。同时，开发一系列预测和决策支持能力的风险计量模型，是提高流动性风险监测能力的有效途径。

最后，监管指标是监管机构对财务公司的最基本要求，也是财务公司开展经营活动所必须遵循的警戒线和底线。所以仅仅满足监管指标是不够的，还应满足客户对流动性的需求。在监管标准之上，财务公司可以对资产负债结构、表内表外流动性、核心存款与波动存款、补充流动性的能力等进行长期分析与研究，以历史数据和定量分析为基础，建立流动性风险计划模型，估算出与自身经营活动相适应的、与自身风险承受能力相适应的流动性风险运行标准，并以此标准指导经营活动。

图1-1 某财务公司9月末收入偏离度表

（二）做好流动性风险的日常防范

1.严格执行资金收支计划

资金计划的严格管理，对于流动性管理来说至关重要。要编好《流动性（支付）缺口分析表》。也可以称之为资金收付计划表。该表主要反映成员单位和财务公司自身“将来时”的资金收入与支出计划，以及信贷需求、外汇需求等，然后综合得出缺口水平。业务部门需要掌握客户的长、中、短期用款需求以及外部融资情况及时汇总，合理安排资金。该表的编制频度依财务公司和企业集团管理水平而定，管理水平较高的财务公司和企业集团可执行资金日计划、周计划、月计划和年计划，并对计划执行情况、偏离度情况进行考核，以及综合分析，得出规律，把握运行走向，避免已知资金需求计划之外突发性资金流出，导致出现资金流动性缺口。

在编好资金收支计划表的基础上，要严加执行。通过企业集团层面的统一管理，做到超计划款项不予以支付，加强资金计划偏离度的考核。

图1-2 某财务公司9月末支出偏离度表

以某财务公司为例，首先编制月度资金计划表，在月度总体收支范围内编制日资金计划表，并严格执行。如果日资金计划表的支出加总起来超过了月度审批后的总支出，则额外的支出不能支付或需临时申请追加计划审批通过后予以支付。为了加强预算管理，日资金计划可以滚动式编制5个工作日的资金计划。

表1-1 某财务公司2011年9月资金计划表（金额单位：万元）

表1-2 某财务公司2011年9月8日资金日计划表（金额单位：万元）

次日实际执行时，要出具分银行、分企业的实际执行数据表，方便核对总结规律，严格考核资金计划的偏离度。如下图，为该财务公司当月收付计划偏离度表。

2.平衡好资金供给与需求

（1）合理搭配资产负债结构。流动性风险最大的来源是资产负债结构的不合理。因此在资产总量不变的情况下，通过资产、负债业务期限长短的合理搭配，提高营运效率，增加流动性。匹配内容包括数量结构、种类结构、期限结构和内部结构等。如长期资产配长期负债、短期资产配短期负债。

（2）配置好资产结构。在资产总量一定的情况下，配置好资产结构，适当增加流动性资产规模。应当在资金充裕的时候，适当持有票据、债券等可变现能力强的资产，当资金紧张的时候便可迅速抛售，弥补缺口。这就需要财务公司平时做好资产结构的配置，使信贷资产期限合理化，产品多元化，解决资金较长期限的短缺问题。

（3）要善于运用流动性管理工具。通过票据转贴现、信贷资产转让、法人账户透支、同业拆借等渠道，尽可能增加供给，公司应当经常性盘点以上融资手段和流动性工具，统计可用额度，防范于未然，为流动性管理提供决策依据。

首先是银行授信。财务公司应有选择性地与开户银行及其他商业银行协商授信事宜，签订法人账户透支协议，必要时可以与集团公司的综合授信一起，综合考虑额度和具体业务，开展融资活动。财务公司可视自身具体情况申请增加日间透支额度。

其次是外部短期融资。依据财务公司资金收支计划，面对临时性大额的资金需求，可以采取资金拆借、资产回购方式完成。根据相关规定，财务公司的资金拆借周期最长为7天，只能用于满足短期资金需求。但有实力的财务公司依据自身情况申请拆借资金期限增长，如至3个月。

资产回购是通过回购式资产抵押给银行，并到期收回的方式融入资金，主要手段有票据回购、证券回购、信贷资产转让等，较资金拆借有着期限长、可运用规模大、还款自由的特点，但缺点也很明显，受制于自身信贷资产规模和期限的限制，只能用于临时短期的资金需求。财务公司可结合自身实际申请信贷资产转让市场参与资格。

但上述两种方法受到的最大限制是，根据银监会相关规定，以上融入的资金余额不得大于公司的资本总额。因此，增加财务公司的注册资本金也不失为增强流动性的一种方法。

（4）平衡好流动性需求。总的流动性需求=0.8×（敏感负债-法定储备）+0.3×（脆弱资金-法定储备）+0.15×（核心存款-法定储备）+1.0×新增贷款。

或根据概率法计算特定时段内的流动性缺口=最好状况的概率×最好状况的预计头寸剩余或不足+正常状况的概率×正常状况的预计头寸剩余或不足+最坏状况的概率×最坏状况的预计头寸剩余或不足。

此外，企业集团所能给予财务公司的流动性供给总是有限的，当财务公司自身流动性需求大于流动性供给时，对于被动性资金需求可以选择尽可能结构化处置，以达到最低支付量的目的，对于主动性需求可视轻重缓急来适当削减。

3.做好流动性风险的处置系统

要制订流动性风险的管理方案，一般包括流动性风险管理目标、管理战略，建立适用的流动性风险监测指标体系，多级流动性准备制度，预警机制、特殊情况下的债务谈判与债权清收机制以及其他信息。

管理战略也就是如何运用一定的策略或者组合策略与流动性风险相匹配，如预防、规避、分散、转移、对冲、补偿等；流动性风险监测指标体系包括现金比率、流动比率、速动比率、流动性缺口比率等，便于监测、准确计量、分析预警；多级流动性准备机制包括：一级准备货币资金，二级准备变现能力较强的现金等价物，三级准备变现能力一般的现金等价物，四级准备未证券化的实物资产等。预警机制应详细规定实施操作的流程与职责，根据资金实际运行状况制定应急筹措方案；特殊情况下，要加紧不良资产、不良贷款的清收力度；此外，还包括上报制度，责任主体界定等内容。

二、从开源角度应对流动性风险

（一）引入战略投资者

1.引入战略投资者概念和原则

根据银监会的定义，战略投资者指在金融领域运作的国际大型金融企业，他们通过长期持有所进入银行（或企业）的股权，以资本合作为基础，谋求长期战略利益。

这些年来，部分金融机构，如银行、证券、保险等，为了改善公司治理结构，增加资本金，增强经营实力、引进先进技术与人才，纷纷引入战略投资者。根据银监会的相关规定，财务公司可以按照四项原则引入战略投资者，分别是长期持股原则、完善治理原则、业务合作原则、竞争回避原则，来解决股权过于集中、资本规模过小、创新能力不强、盈利模式单一等问题，最重要的还有增加流动性。

2.财务公司引入战略投资者的益处

首先，也是最重要的一条，带来增量资金。据中国财务公司协会统计，截至2007年12月31日，注册资本金超过10亿元的财务公司仅有16家，资金实力远远小于一般的股份制商业银行。同时财务公司整体严重依赖传统的存贷款盈利模式，中间业务极度匮乏，2007年财务公司中间业务收入仅占营业收入的1.61%，低于大部分国内商业银行10%的中间业务收入比例，更远低于世界上其他银行超过20%的中间业务收入比例。在当前紧缩的宏观经济金融形势下，商业银行受制于贷款规模控制而限制对部分集团的商业贷款，此时财务公司需要承担起为集团筹集资金的任务。财务公司由于自身的资本金实力限制和监管指标约束，所筹资金比较有限，因此引入战略投资者可以为财务公司带来增量资金。

其次是优化股权结构。由于财务公司是由企业集团发起成立，因而企业集团一般为最大股东，其他股东或为成员单位，造成财务公司股权结构比较单一，经营行为听命于企业集团政策规定。引入战略投资者可以帮助财务公司完善公司治理结构，在经营决策上具有更大的自主权，保持相对的独立性。

第三是全面接轨市场。财务公司实质上处于半政策化的地位，由于业务都具有内向性，因而市场变动对财务公司的影响弱于对商业银行。引入战略投资可以借鉴国外财务公司的发展模式，引进专业现代金融人才，以先进的经营理念、管理方式，建立一套与市场接轨的竞争和激励机制，熟悉金融市场运作规则，并严格控制风险，使财务公司真正成为市场的主体。

3.引入战略投资者的成功案例

TCL集团为迅速达到成立财务公司的基本条件，依据2004年《企业集团财务公司管理办法》，物色了东亚银行作为合作伙伴。在前期坚苦卓绝的谈判之后，2006年10月成立TCL集团财务公司，注册资本折合人民币5亿元，TCL集团及成员企业持股80%，东亚银行持股20%。

（二）建设金融控股公司

根据企业集团和财务公司的实力，以及财务公司在企业集团的地位，尝试成立由企业集团为主导的，或者是财务公司为主导的金融控股公司，投资保险、证券、信托等行业，最终形成多元化混业经营的金融控股公司。财务公司也可通过这种方式，获得另一渠道的稳定的资金来源，在企业集团内部增强金融实力与地位，为集团公司提供更为强大的融资能力。

企业集团为主导的金融控股公司，代表企业为首钢集团全资创立华夏银行，新希望集团控股民生银行，特别是中石油集团公司，在拥有中石油财务公司之后，于2009年4月收购克拉玛依商业银行，更名为昆仑银行；7月收购宁波金港信托有限责任公司，更名为昆仑信托；2010年4月，中石油与重庆机电集团共同设立注册资本为60亿元的“中国昆仑金融租赁公司”，自此打通了银行、保险、信托、金融租赁四个领域，真正实现了产融深度结合，逐步形成了混业金融格局。

（三）提高资金集中率

加大存款吸收力度。一方面加大对既有客户挖掘力度，另一方面要结合资金集中管理的大背景，加大对合资企业存款的吸收力度，将其资金流融入到企业集团统一的资金集中管理平台中。第三是要积极拓展企业的表外资金。四是充分利用资金集中管理形成的企业集团“资金池”，通过资金收付的时间差均衡流动性供给。五是建设“票据池”。企业收到票据后存放到“票据池”，付款时可以“票据池”的票据作为质押，获得其他渠道的融资，如开出银行汇票、短期贷款等，财务公司可以利用“票据池”中沉淀的票据将企业在财务公司的短期贷款以银行承兑汇票等形式付出，企业不仅收获了利息，财务公司也降低了流动性支出。

三、从节流角度应对流动性风险

2008年，在中国财协与人民银行举办的专题座谈会上，财协提出应给予财务公司差别准备金率。原因一是高比例的存款准备金率对财务公司作为企业集团内部资金集中管理平台的功能和定位产生冲击；二是从保证支付功能看，财务公司支付风险具有内部性、母公司负有最后注资义务、不参加清算不会影响全国清算系统运行；三是抑制了企业集团整体在“商业银行的存款”的自由使用，其实质是央行对企业资金自由使用权的一种过度地和扩大化地管制；四是商业银行理财产品替代了部分存款，商业银行的缴存基数缩小，财务公司的缴存负担实际更重；五是财务公司的信用创造活动对央行货币政策操作目标——货币供应量M2不构成影响。

从财务公司的信用创造上来看，财务公司的存款业务，因为不能直接参与清算，其存款流动性肯定低于商业银行，可纳入“类货币”层次，其创造货币能力远低于商业银行。且存款是成员单位之间互相有偿调剂余缺之后留下的实际存在银行的款，实质上是资产负债表中“存放同业”一项，而非“吸收存款”，而前者远远小于后者；财务公司的结算业务，也因为不能直接参与清算，其创造货币的能力肯定弱于商业银行；财务公司的贷款业务，也是资金的内部调剂，贷到的款项支付到了系统外，形成收款方的银行存款，并没有在银行体系内增加货币供应，对货币供应量不产生影响。

从机制上看，财务公司与商业银行的职能定位不同。商业银行是面向社会公众的，具有明显的外部性和社会属性，同时商业银行的目的是实现利润最大化，也容易产生流动性风险，而财务公司是提高集团资金使用效率，集团利润最大化为目的，与企业集团是共生关系，具有内部性和服务性，几乎不具有社会属性；财务公司与商业银行的资金来源不同。商业银行主要靠经营负债取得的资金，包括存款、中央银行借款、同业拆借、长期借款等。而财务公司主要靠成员单位存款、同业拆借，无法从中央银行获得再贷款；财务公司与商业银行业务范围不同。商业银行包括支付、贷款、租赁、保管、货币兑换、金融担保、资产管理等服务，财务公司顶多也是经批准办理银监会规定的全部业务范围。

综上所述，虑到财务公司与商业银行的金融职能和社会风险存在很大差异，按照差别存款准备金制度的“差别原则”，在财务公司资本充足率为16%~18%的情况下，实行0%~2%的存款准备金率较为合适。