商业银行中间业务与资本市场互动关系研究

2013-09-10赵曜

郑州航空工业管理学院学报 2013年2期

赵曜

(郑州大学商学院，河南郑州 450000)

一、引言

2012年7月，中国人民银行宣布，将金融机构贷款利率浮动区间的上下限调整为基准利率的1.1倍和0.7倍。此类“非对称”货币价格工具的运用表明中国金融业正向着利率市场化的方向迈进。利率市场化的最终趋势将是存贷款利差空间的缩小和商业银行传统业务利润率的下降。中国经济的开放性使得国外金融机构依靠公司治理、企业文化、管理机制等方面的相对优势参与到国内金融市场的竞争中，进而削减商业银行在传统业务市场上的份额。在这种情况下，中国商业银行有必要拓展中间业务，转变经营发展模式，利用新的利润增长点，实现财富收益。

商业银行中间业务与资本市场的新型互动关系日益受到各大经济主体与监管部门的关注。随着中国资本市场规模的扩大和制度的优化，相关金融机构(如证券投资基金管理公司、证券公司、保险公司等)不断形成并壮大，虽然给商业银行的经营造成一定程度的冲击，但又为商业银行开拓新的业务领域提供崭新的平台，中间业务成为增长速度最快的业务类别;同时，中间业务也对资本市场产生影响，商业银行的代理类、托管类、咨询类中间业务即服务于资本市场，提高其运作效率，又监督资金流向，防范资本市场风险。本文将对两者的互动关系进行研究。

二、商业银行中间业务与资本市场互动关系的理论分析

1.相关定义

(1)商业银行中间业务

巴塞尔协议将银行业务分为资产业务、负债业务和表外业务(Off Balance Sheet Activities，OBSA)。表外业务是指银行从事的除资产负债业务以外的其他业务的总称，是银行以自身的实力、信誉和营销渠道等为客户提供除资金借贷业务以外的服务，收取手续费和佣金以提高盈利水平。广义表外业务指不在银行资产负债表中反映的所有金融服务类业务。国内的常见定义，银行中间业务是指凡银行不需要运用自己的资金而代理客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务统称中间业务，也称为无风险业务。而广义的中间业务范围与表外业务范围相同，本文将其视为同一概念。

(2)资本市场

对资本市场的定义分歧较大，但一些特征是绝大多数定义对它的共同认识：一是期限一般在一年以上，这是资本市场区别于货币市场和衍生市场的不同之处;二是资本市场是一种市场形式，而不是指一个物理地点，它是指所有在这个市场上交易的人、机构以及他们之间的关系。一般认为，资本市场是期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。在本文中，把资本市场定义为“证券市场”即在我国主要是股票与债券市场。

2.互动关系理论分析

(1)资本市场对商业银行中间业务发展的影响

近二十年来，我国资本市场经历了从无到有的巨大变革，截至2010年底，我国沪深股票市场总市值已经超过39 400亿美元，超过日本，成为全球市值第二大股票市场。资本市场的快速发展，直接带动了商业银行与资本市场相关的三大中间业务的快速增长。这三大中间业务是：代理类中间业务、证券投资基金托管业务、咨询顾问类业务。据有关数据显示，这三大业务是增长最快的中间业务，在规模较大银行新增中间业务收入中的贡献超过了50%。

1)代理类中间业务

商业银行接受客户委托、代为办理客户指定的经济事务、提供金融服务并收取一定费用的业务。资本市场的不断发展，各种基金、保险产品层出不穷，而商业银行则利用网点和渠道的优势占有金融产品代销的很大份额。同时由于代理业务不占用银行自有基金，风险较小，代理业务日益被商业银行当做拓宽金融服务领域、增强银行服务功能、增加银行经营效益的一项主导业务。由于我国资本市场总量的不断壮大，商业银行代理类中间业务已经成为商业银行中间业务主要的非传统业务来源之一。

2)证券投资基金托管业务

商业银行接受基金管理公司委托，保管其全部资产，并在此期间为其提供一系列金融服务。基金托管业务因资本市场而生，并随着资本市场的不断发展而发展。由于资本市场产品种类的不断丰富，基金托管业务在传统的公募基金托管的基础上，又发展出了企业年金托管业务、基金公司专户理财托管、证券公司专户理财、私募股权基金托管等新兴产品，托管业务产品的种类不断丰富。证券投资托管业务随着资本市场的不断发展已经成为了一个非常重要的中间业务。

3)咨询顾问类业务

商业银行依靠自身优势，加工相关信息，以满足客户经营和其他需求。商业银行所拥有的资金、技术、专业人才以及获取信息难易度等方面的特长在咨询顾问类业务中得到充分发挥，进而通过各种财富要素的积聚来实现利润。同时，资本市场的深化发展、客户结构趋于多层次化、各种法规的不断健全，咨询顾问类业务的需求必然不断增大。

(2)商业银行中间业务对资本市场的影响

商业银行中间业务的增长为资本市场提供了可靠的结算平台以及必要的监督条件，可以说没有商业银行中间业务的大发展，资本市场的发展就不可能这么快。具体分析，目前商业银行中间业务对资本市场发挥作用的途径主要包括以下几个方面：

1)担当财务顾问，服务企业发展

对于商业银行来讲，财务顾问的收益是固定的，即手续费用，相应的不会承担协议外的任何风险。财务顾问由合格的独立人员或者专家小组担任，他们向各种组织客观、独立地提供以合同为基础的财务咨询服务，帮助客户在投资融资时确定和分析有关财务问题，推荐处理这些问题的解决方案，并在必要的时候为这些解决方案的实施提供帮助。

2)提供结算服务，方便股票上市

商业银行在企业IPO过程中为其开立募集资金存管账户，运用相关机构投资者的备案账户信息和全部的结算系统为首次公开发行募股的顺利进行提供保障。在此期间，作为资金托管人的商业银行还可以依据相关规定为上市企业募集的资金进行合理规划，并提供资金管理服务，如针对短期闲置资金提供理财服务、监督资金流入方的资金使用情况和收益状况、为其提供有资金支持的其他债务类融资工具发行和偿还的结算服务等，以此优化资源配置结构、提高资金利用率。

3)密切同业联系，开展银证银保合作

在相关领域内，商业银行与证券公司、保险公司进行宽领域和多层次的合作。具体来说，从银证合作方面，一是为证券公司证券承销业务提供不同的结算产品和结算服务，并利用覆盖各个网点的结算网络开展银证互转业务。二是商业银行利用营业网点为开放式基金提供销售和赎回的中间性服务业务，拓宽募集基金的筹资渠道。并以此为契机，通过设计一揽子金融服务方案，抢占日益扩大的基金市场。

与银证合作相比，目前银保合作还有较大拓展空间。商业银行和保险公司的业务合作有存款和代理业务两类。商业银行以中长期存款形式保有保险公司资金;同时，保险公司依托商业银行庞大的物理网点、良好的信誉和人才优势，大力开展委托代理业务、资金运用、联合发卡、协定存款等业务。

4)提供托管服务，维护资本市场健康发展

商业银行作为公募基金、委托资产、私募基金、养老金等资本市场产品的托管人，进一步开展与基金业及资本市场机构投资者的合作。商业银行在托管资产期间，可以提供托管服务，包括满足托管产品创新、为其开立相关账户、提供保值升值方案、清偿结算等事项，同时还可向监管机构报送必要的监管信息，对维护证券市场稳定发挥重要作用。

商业银行中间业务通过以上五个方面促进了资本市场的发展，既通过搭建结算平台，开展银证银保合作等方面促进资本市场效率的提升，又通过托管服务这种特殊的制度安排，减少了证券投资基金中由于所有权和代理权分离而产生的机会主义行为，降低了资本市场的系统性风险，这些手段和措施都极大地促进了资本市场的发展。

三、商业银行中间业务与资本市场互动关系的实证研究

1.变量选取

通过实证分析，验证商业银行中间业务和资本市场之间的互动关系。

首先考虑商业银行中间业务因素，选取中间业务收入的绝对量。再次考虑资本市场的指标变量通常有规模、活跃性和波动程度三种因素，选取股票与债券市价总值作为衡量资本市场规模的变量，股票和债券交易金额作为衡量活跃度的变量，证券市场指数增长率的标准差作为衡量市场波动的变量。在方程(1)中加入影响中间业务收入指标的变量：商业银行总收入。在方程(2)中暂时不对中间市场业务和资本市场波动的关系做推测，这里主要关心中间业务收入对市场规模因素的影响，因此加入的变量是利率，广义货币供给M2。因此方程组确定为：

2.数据整理

商业银行相关数据方面，选用了国内具有代表性的13家商业银行1996～2011年的佣金及手续费收入及总收入的数据，这13家银行包括：中国工商银行、民生银行、交通银行、兴业银行、中国建设银行、招商银行、中信银行、中国农业银行、中国银行、华夏银行、光大银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行，上述13家商业银行均为本研究时期内我国最主流的商业银行，其资产总值和税后净利润占全部商业银行比例达到90%以上，可以代表我国商业银行中间业务的基本情况。其中，广东发展银行手续费收入难以获得，因此没有加入样本;招商银行1996、1997年，中国银行2000、2001年，中国工商银行2003年手续费收入缺失，所以采用匀速增长假设对数据进行了合理推测。

资本市场指标方面采用了1996～2011年分年度的股票市值与债券市值合计数、股票与债券交易金额合计数来表示资本市场的规模和活跃性。选取各年每个交易日上证指数增长率的标准差作为衡量市场波动的变量。

在衡量资本市场波动性上，考虑到上证指数和深证指数走势基本相同，利用计量统计软件stata10对两个指数1996～2011年的指数序列进行相关性分析，得到的结果如表1。

表1 上证指数和深证指数相关性分析

由表1可见，上证指数与深证指数在非常高的置信度下高度相关，因此可以仅用上证指数代表整个证券市场的情况。

利率r变量选用各年度商业银行三年期定期存款利率，该利率的计算采用加权平均法，在利率发生变动的年份中以不同的利率乘以实行该利率的天数后加总，再除以当年天数，得到该年度平均利率r。

3.模型检验和确立

(1)单根检验

运用计量统计软件stata10对所选取的主要变量序列做ADF检验。结果显示，Marketprice、Totalin-come、M2均未通过单根检验。由于样本数比较少，差分会损失一个样本数，因此这里选取市价总值与GDP的比例替换掉原变量继续进行检验，这样做既可以去除一阶单根性，又可以在方程中剔除GDP对资本市场规模的影响;选取商业银行总收入的增长率和货币供给增长率Midg替换Mid绝对量;为统一测量口径，用中间业务收入增长率替换，再次做ADF单根检验。经过变量替换后的联立方程主要变量均通过了单根检验，此时为平稳序列。

(2)相关系数检验

运用计量统计软件stata10建立全部解释变量的相关系数矩阵如表2：

表2 全部解释变量的相关系数矩阵

注意到在这些变量中Trade_GDP与Marketprice_GDP的相关系数过高(作者认为是由资本市场的交易量和市值高度相关引起，这也验证了量价关系理论)可能引起多重共线性问题，因此我们只选择其中一个作为研究对象，剔除变量Trade_GDP。

(3)模型确立

再次经过经济检验、t检验、F检验和R2检验后，建立最终二阶段最小二乘法(2SLS)模型如下：

主要变量含义如下：

midg：商业银行中间业务收入增长率;

Marketprice_GDP：年度股票与债券市价总值加总占GDP的比例;

Totalg：商业银行总收入增长率;

Sd：每日上证指数增长率标准差;

r：三年定期存款平均利率;

M2g：广义货币供应量增长率。

4.模型结果及释义

方程(1)中，其他条件不变，证券市场市价总值与GDP的比率每增加1%，中间业务收入增长1.026%，这一结果说明中间业务收入与资本市场规模具有十分显著的正相关。这符合之前文中的论述和分析。

银行总收入的增长率对中间业务收入增长率具有显著的负相关性，这说明商业银行在拓展业务扩大规模的同时，其营业收入来源仍然主要依靠传统业务，其他条件不变，总收入增长率每提高1%，中间业务收入增长率下降0.282%，这也和前文中直观印象符合。

代表市场波动性的上证指数增长率标准差，对中间业务收入增长率具有负相关性，具体是保持其他条件不变，标准差值每增大1%，中间业务收入增长率降低20.688个百分点。市场波动巨大可能导致中间业务萎缩，增速减缓。

R-square为0.8576，自变量在很大程度上能够解释因变量的变化，模型基本有效。

方程(2)中，中间业务收入增长率的系数是1.378，在1%显著性水平下通过t检验，意味着其他因素不变，中间业务收入增长率每提高1%，证券市场市价总值与GDP的比值增加1.378%，商业银行中间业务和资本市场规模的互动性得以体现，从系数上看虽然相差不大，但是考虑到两个比率的性质，股票市价总值与GDP的比率(又称作资本化率)在资本市场较发达的国家(如美国)可以达到200%以上，而中间业务收入增长率则难以持续100%以上，因此从逻辑上分析，该互动关系中证券市场对中间业务的影响更大更具有持久性，相对应的，中间业务对资本市场的影响则是有限度的。

另外还有一个特殊的结论，利率与证券市场规模成正相关关系。利率每提高1个百分点，证券市场市值与GDP的比值提高6.23个百分点，这说明了从长期来看国家利用利率调控股市的意图归于失败，利率上升导致间接融资成本上升，企业转而在证券市场上寻找融资机会，导致证券市场规模的扩大。

在方程(2)中广义货币的增长率对证券市场规模并未产生显著影响，R-square为0.8911，自变量对因变量的解释程度较高，模型基本有效。

四、模型导向与政策建议

资本市场在深度和广度方向上的发展会给商业银行的传统业务带来一些消极的影响，但更多的是转型的机遇和发展的契机，一个拥有高效率资源配置能力、富有活力和创新精神、能够实现财富重新分配的资本市场会为商业银行的业务拓展提供更大的空间。因此，利用资本市场发展的广度和深度，充分发挥商业银行中间业务的收益性和风险可控性将成为商业银行经营管理中的重要举措。

1.紧跟资本市场发展，推进相关业务创新

一是要继续巩固和扩大包括代理国债发行、代理保险产品、银行卡办理、资产托管等在内的基础性中间业务品种，以确保中间业务收入的主要来源;二是利用商业银行在信息、网络和信誉等方面的相对优势，增加同业机构的渠道依存度，在现阶段我国金融产品的销售模式中，能大大的增加商业银行的手续费收入。三是要积极发展投资银行类业务，例如理财咨询、资产重组、公司融资、代理企业上市等业务品种。依据有关的法律法规，适应金融生态环境，持续进行中间业务创新，使其成为商业银行最重要的利润来源之一。

2.吸收技术制度成果，提升金融服务质量

现代信息技术的迅猛发展为商业银行经营理念、经营机制、经营范围方面的转型和突破创造了条件。利用新技术升级商业银行的硬件设施，例如提升网上银行、公交卡、校园卡业务的运作;获取客户和潜在客户的多层次需求信息并设计多样化的金融服务方案等。使用最新的制度成果，建立针对中间业务员工的收入激励机制和晋升规则，充分发挥他们的业务才能;优化服务运作流程，减少重复环节，提高中间业务的运行效率，获取效率收益;进行组织结构扁平化变革，充分重视包括中间业务在内的实务操作领域。商业银行应适时吸取信息技术和制度设计方面的有意成果，积极提升中间业务的服务水平。

3.引进复合人才资源，注重培养内生性建设

商业银行中间业务的发展有赖于既有谙熟资本市场运作，又熟悉商业银行相关业务的复合型人才。中间业务所涉及的知识领域非常广泛，包括金融学、金融工程、财务会计、市场营销、国际贸易、管理学、心理学、商法等方方面面，并且相关领域的知识更新速度也很快。要拥有能够从事该类业务的员工，首先必须用引进相关人才的方法，从高校相关专业和行业中挑选适合发展的人才并在薪酬待遇方面给予大力支持;其次，应该注重人才培养的内生性，商业银行内部的人才培养是其核心竞争力的支柱所在。定期进行业务培训、更新专业知识，邀请业务能手或骨干开展相关讨论和讲座，建立企业特有的人才培养模式、确保中间业务方面人才资源的供给。

4.采取多种约束措施，管控中间业务风险

首先，建立外部条件的硬约束。在技术层面上建立中间业务风险监控体系，由于中间业务的风险不完全属于信用风险或市场风险以及其他风险的范畴，应单独建立针对中间业务风险的压力测试体系，并实时更新信用等级矩阵，风险拨备水平应参考压力测试的结果。形成防控结合的中间业务风险监控体系。在制度层面上建立风险警示制度，设立独立的中间业务风险监察部门，对员工的日常操作状况进行巡视和抽查，针对各个方面的风险点建立标准的规章制度和流程安排，进行风险公示提醒员工注意风险。

其次，形成内部环境软约束。培养针对中间业务风险的防范和治理的理念，强化对中间业务的风险识别能力。在对员工进行培训时，严格要求其按标准流程操作。业务员应详尽了解所操作中间业务产品或服务的具体风险及其相关收益状况。努力营造一种能够在一定风险水平下实现相对收益的理性经营文化，使员工在道德观念和心理方面认同该思维模式。在观念上树立有效管理中间业务风险的意识。

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