企业财务管理目标的再思考——企业价值最大化

杨瑞明

（陕西省城市经济学校，陕西 西安 710016）

1 引言

企业财务管理目标是企业财务管理在一定的时空条件下所希望实现的预期结果。它是企业财务管理活动的出发点和归宿,对全部财务活动具有根本性的影响,同时也是连接财务管理理论和实践的纽带及评价企业财务管理效果的标准。财务管理的目标既要与企业生存、发展和获利的目标相一致，又要直接、集中反映财务管理的基本特征，体现财务活动的基本规律。财务管理目标的设立，对企业生存，发展、优化财务活动以及实现财务管理的良性循环具有重要意义。笔者认为我国企业财务管理的目标是企业价值最大化。

2.对企业财务管理目标的再思考

2.1 企业价值及企业价值最大化的含义

所谓企业价值就是指企业的未来现金净流量的总现值，也是企业全部资产的市场价值，它取决于未来企业所创造的现金净流量。通俗地讲，就是企业本身值多少钱，是一个前瞻性的概念。企业虽然不是一般意义上的商品，但也可以被买卖，必然需要对企业进行市场估价，从而确定企业的市场价值。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在的或预期的获利能力。在社会发展及市场经济环境下，企业的社会性日益突出，与社会环境的关联更为广泛和深入。企业的价值也将通过经济效益和社会效益来衡量与评价。

因此，企业价值最大化是指企业通过科学管理、合理经营,采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的均衡关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总值达到最大。企业价值最大化的实质就是企业经营整体实力的最大化，是将企业长期稳定发展放在首位，强调在企业价值增长过程中满足各方利益要求，是企业所有者权益最大、企业劳动者（经营管理人员和一般职工）权益最大和企业所负社会责任（养老、医疗、教育及其他福利方面所承担的责任和消除污染等环保方面的社会责任）最大的最佳组合。

2.2 企业价值最大化的特点及优势

2.2.1 企业价值最大化的特点

首先,企业价值最大化把实现劳动者权益最大列为其内容之一。经营管理者和职工都是企业的劳动者,企业价值的最大化也有助于企业劳动者利益最大化的实现。只有劳动者的利益得到了保障和最大程度的实现,他们才能以积极的姿态全身心地投入工作,人这一生产力中最活跃的因素才能最大限度地发挥作用,才能努力为企业创造价值，有利于企业在激烈的市场竞争中生存发展。

其次,企业价值最大化顾及了债权人的利益。企业价值最大化的含义就包含所有者权益最大,由于利润计算和破产清偿只有债权人按时获息收本得到保障后,才能向所有者分配收益,所以,所有者权益达到最大必须以债权人的利益实现为前提。

第三,企业所负社会责任的实现也被列为企业价值最大化的内容。企业作为社会的一员,在追求自身效益的同时,还应遵守有关法规,接受商业道德的约束和社会公众的监督,必须承担起相应的社会责任,其内容包括维护社会公众利益,保护生态平衡,合理利用资源,支持文化教育事业和社会福利事业,为企业自身的发展创造一个良好的外部环境。

2.2.2 企业价值最大化的优势

（1）弥补了利润最大化、股东财富最大化的不足

以企业价值最大化作为财务管理目标,即以企业未来现金流量的现值最大为导向。这就要求企业将取得的报酬按时间价值进行计量,同时,对报酬进行贴现时,使用怎样的贴现率取决于企业各年面临风险的大小。可见,企业价值最大化目标必然考虑了时间价值因素和报酬与风险的关系,使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生。与股东财富最大化的财务管理目标相比,企业价值最大化同样充分考虑了取得收益的不确定性和时间价值,强调风险与报酬的均衡,并将风险限制在企业可以承受的范围之内,而且它还有着更为丰富的内涵:第一，强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承担的范围之内；第二,营造企业与股东之间的协调关系,努力培养安定性股东；第三,创造和谐的工作环境,关心职工利益,培养职工的认同感；第四,加强与债权人的联系,重大财务决策邀请债权人参与,培养可靠的资金供应者；第五,关心客户的利益,在新产品的研制和开发上有较高的投入,不断推出新产品来满足顾客的要求,保持销售收入的长期稳定增长；第六,关心政府政策的变化并严格执行,努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外,还重视客户利益以提升市场占有率,讲求信誉,注重维护企业形象等。显然,以上利益相关者都能对企业财务管理产生影响。正是各利益相关者的共同参与,构成了企业利益制衡机制,如果诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工怠工、政府处罚等不利现象发生,从而影响企业的可持续发展,最终损害的是企业的价值。正是企业价值最大化具有了更丰富的内涵,考虑到了诸多影响企业发展的因素,企业价值最大化的目标才得以体现出来。

（2）企业价值最大化更注重现金流量

必须的现金持有量是企业维持正常经营的前提，所以在企业管理中,管理决策应以企业实际的现金流量为基础作出及时调整,同时,未来实现的现金流量可以作为对管理决策科学性与有效性的检验。因此,现金流构成了企业经营最基本地运行框架。企业价值最大化的管理目标明确提到了企业经营的各个方面的因素,将企业经营的各个环节、所有部门及人员都考虑到现金管理过程中来。通过全面现金管理,做到最大程度地获取现金,最高水平地运用现金,实现企业的可持续发展。

（3）企业价值最大化注重风险管理

企业价值最大化有利于加强企业的风险管理。加强风险管理可以使企业获得的主要好处有:一是从根本上提高企业风险管理水平,保障企业稳健经营。二是风险管理将风险责任落实在公司各个层面,包括董事会、经理层、内部审计部门乃至企业职工,从而保证了风险管理的公允性和有效性,促使企业各利益相关人之利益最大化。三是避免企业中的损失。企业价值最大化的管理目标考虑到企业的风险管理,企业在市场中就可以根据自身管理的水平,针对具体风险,灵活地制定风险解决方案。通过风险策略、风险组织职能、风险信息系统、金融工具以及内控等多种管理手段,提高具体风险的管理效率和效果,改善企业的财务状况。

（4）企业价值最大化有利于企业的长期稳定发展

企业最大最大化的管理目标明确了企业要把社会责任意识、环境因素等列入经营战略内,其实就是提出企业要有可持续发展的战略目标。企业以及财务管理目标要求,应该有计划的建立专门部门,研究环境政策,建立行之有效的清洁生产管理制度。企业价值的最大化不仅仅是体现在利润上了,只有企业意识到可持续发展才能从财务管理上建立相应的目标和机制,这正是企业价值最大化目标的最大贡献所在。

企业价值最大化不仅有利于促进企业生产发展、增加股东财富，而且可以有效地防止短期行为的发生。进而不断加大对诸如人力资源、无形资产及高科技研究的投资，这为企业的长期稳定发展打下良好的基础；另外，以企业价值最大化作为财务管理目标可以站在企业的角度进行投资研究，这就避免了只站在股东的角度进行投资可能导致的风险低估。因此以企业价值最大化作为财务管理目标，才能使企业恰当地衡量投资风险，才能真正保证企业的长期稳定发展。

（5）企业价值最大化有利于社会财富的增加，符合经济规律的要求

社会财富最大化实现的前提条件是资源的优化配置，以最小的投入取得最大的效果，以最小的消耗获得最大的社会财富总量。而社会资源的优化配置要求把资源分配到生产效率最高,能为社会创造最大财富的企业当中。所以，选择“企业价值最大化”为理财目标有助于引导资源的优化配置。此外，由于企业是构成整个社会经济的基本单元，如果每个单元都以本单元整体财富的最大化为目标并努力加以实现，最终必然会带来整个社会经济的更大发展，带来社会的稳定繁荣。

3.企业价值最大化的影响因素及实现途径

3.1 企业价值最大化实现的影响因素

企业价值最大化的实现受到多方面的因素影响，从外部环境来看，要结合现代市场经济的发展趋势和企业面临的行业竞争,而从内部环境来看,企业价值最大化的实现，必须建立合理的企业运行机制和内部管理体制。

第一，企业的外部环境

在现代社会经济中,企业作为市场经济中的构成主体，较大的受到市场化境的影响。包括市场经济的政治环境、经济环境和社会技术环境等。企业的外部政治环境对企业经营管理有很大的影响，在市场经济全球化的大形势下，国内的政治政策随着世界经济的发展而不断调整，而企业要适应市场需求就必须调整经济管理策略，保障企业价值的有效实现。技术环境是企业经济管理的第二大影响要素，对企业的工艺设计和经营选择有很大的影响，新技术的运用能够节省生产时间，提高企业经济管理的效率。另外，企业的经济环境包括企业的经济周期、货币供给、通货膨胀、行业竞争、基础设施和失业率等环境，这些要素都在一定程度上对企业产品的价格造成影响，进而影响到企业的价值实现。最后企业经济管理的外部环境还包括社会价值观念和社会价值心态等因素，在不同的社会群体和集团中，所表现的价值趋向有所不同，并根据社会发展趋势进行变化。因此，企业价值最大化的实现需要切实的分析企业经济管理和发展的外部环境。

第二，企业的内部环境

影响企业价值最大化实现的因素除了上述的外部环境，企业的内部管理制度也是非常重要的一个方面。企业的内部影响因素主要在企业的管理制度、企业资金流量、企业的产品质量。企业的现金流量是影响企业价值最大化实现的直接因素，现金流的多少与企业业务的好坏直接相关；其次企业的内部管理制度包括产品的研发和生产，营销和服务等方面，从根本上说，要较好的实现企业价值的最大化，就要在控制成本的基础上，充分了解企业发展的内外部市场，科学分析制定合理的营销发展计划，保障企业的产品质量，最大限度的提高企业的附加值。最后，企业的科学决策也是决定价值实现的根本性要素，科学的企业决策有利于企业节省成本，提高工作效率，促进企业价值提升，相反不科学的企业举措则可能造成企业资源浪费，难以形成较强的凝聚力和竞争力。

3.2 企业价值最大化的实现途径

企业价值最大化与企业的发展、企业管理密切相关。实现企业价值最大化，是企业经济管理高效的具体体现，企业价值最大化可以从以下几个方面加强而得以实现：

第一，强化企业可持续发展

企业的可持续发展是企业长期生存和发展的必然选择，在现代企业管理中，实现企业价值最大化，最基础的就是要保障企业的长期可持续发展。那就要强化企业的核心竞争力、提高企业的抗风险能力、提升企业的获利增值能力。强化企业的核心竞争力就是要强化企业管理中的各项环节，提高企业的人力资源水平，创新企业管理技术和经营模式，建立具有企业特色和市场特征的核心竞争力，从而较快的获得市场先机，赢得竞争的胜利。提高企业的抗风险能力，要在企业追求效益最大化的基础上，承担资金风险、技术风险和投资分配活动风险，这就要求企业建立必要的风险预警机制。企业的增值能力提升包括了资产管理的能力及企业的债务偿还能力，在企业管理中，资金管理是常规的用来衡量企业资源利用效率和价值实现的手段，管理能力强，经营状况就好，企业越能够做到健康有序的发展，提高企业的盈利增值能力，有效的促进企业价值的最大化。

第二，降低各种资金成本

促进企业价值最大化的实现，最直接的措施是调整企业的资本结构，将企业的资金成本降低到最小程度。因而在经济管理中，必然要科学的规划经济项目，提高企业的盈利能力。一是降低企业的债务成本和股权成本，实现企业投资和成本的最小化，从而达到企业价值最大化的目的。二是努力控制企业的经济运行成本，切实理顺企业生产经营过程，合理的规划成本资金，实现企业的扁平化管理，尽量减少中间环节和不必要的经营管理机构，从而压缩管理费用及销售费用，节省企业经营运行的成本，杜绝人财物的浪费。三是优化企业资产结构，追求企业资金的效益最大化，在具体的经济管理中，要尽量减少固定资产的投入规模，而适当的提高流动资产的比重，科学的预算资产机构形式和变化范围，合理的调整资产比重，最大限度发挥资产的作用，从而促进企业价值最大化。

第三，建立现代企业经济管理机制

现代企业经济管理机制需要以科学的企业文化为指导，进行企业经济管理的组织形式建立，利用具有针对性的控制管理手段，对人力资源结构、资金结构进行管理规划。在企业管理中，要明确企业的形式和制度机制，用最优化的组合模式建立现代化的企业管理体制，实现企业工作效益提升，提升企业价值。企业管理的组织形式需要根据企业性质及市场特征进行建设，而企业的人员管理和财务管理则要秉承公开公正的原则，建立透明的管理机制，利用一定的激励机制提高企业员工的工作积极性。同时，利用企业文化的引导凝聚作用，提高企业的团队精神，突出企业核心精神，从而整体上强化企业竞争力，实现企业价值最大化

4 结论

目前我国以社会主义为政治制度、以市场经济为经济模式，现代企业制度在我国有着独特、复杂的背景。我国企业形式的多样性说明应加强调职工的利益与职工的权利，强调社会财富的积累，强调协调各方利益，实现共同发展和共同富裕。所以，在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这一个利益集团是不符合我国国情的，而只有企业价值最大化才符合社会主义初级阶段的特点。综上所述，企业价值最大化是我国财务管理目标的选择。我们只有充分认识本国国情，选择适合企业的财务管理目标，才能实现企业发展。

随着社会的发展和我国社会主义市场经济的不断推进，现代企业只有满足利益相关方的要求才能获得长足发展，企业价值最大化顺理成章成为了企业制定财务管理目标的唯一选择，这一目标更有利于协调处理好各利益相关者的财务关系，能够极大地发挥企业财务管理目标的导向和核心作用，是企业可持续发展的唯一途径，也是我国经济的可持续发展的重要保障。

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