后危机时代发展中国家跨境资金流动管理研究

柴静蓉

【摘 要】国际金融危机后，新兴市场经济体面临又一轮资本大规模流入。本文简要回顾了IMF对资本管制态度的变化过程，介绍了管理跨境资本流动渐成共识及对我国的启示并提出了我国跨境资本流动管理的对策。

【关键词】后危机时代；发展中国家；跨境资金流动管理

一、IMF对资本管制态度的变化过程

简要来说IMF对资本管制态度变化可分为三个阶段。第一阶段：赞成（1945年至上世纪70年代末期）。主要原因是IMF创始人意识到这一时期投机性资本与生产性资本有很大的区别，前者需要仔细审查，因此，IMF在协定条款中允许资本管制。第二阶段：反对（1980年至2008年）。从80年代起，IMF开始反对资本管制，将开放资本账户纳入成员国接受IMF贷款援助的条件之一，并于90年代中期提出修改协议条款，将实现资本账户自由化作为IMF工作目标之一。第三阶段：有条件地赞成（2011年至今）。2011年4月，IMF明确表态新兴市场经济体为管理国际资本流入可以采用资本管制，并提出管理资本流入的政策框架。

二、管理跨境资本流动渐成共识

危机后跨境资本流动成为讨论和批评的焦点，尤其遭受来自发展中国家的猛烈抨击，跨境资本流动管理成为2010年11月G20首尔峰会讨论的主题之一。峰会首脑宣言中，首次认同一些新兴市场国家资本流动存在过度波动的风险，并认可那些储备充足、实行浮动汇率的新兴市场国家采取宏观审慎措施，以应对资本流入，防止货币汇率高估。在共识形成过程中，实践管理措施上也取得一些进展。面对新一轮资本流入浪潮，主要发展中国家都发出了干预的警告，尽管资本管制的效果还有待检验，但由于国际共识的形成，近年新型经济体实施的管制措施没有像危机前泰国引入无息准备金要求（URR）那样引起太大的市场震荡。

三、IMF关于跨境资金管理政策对我国的启示

（1）综合采取各种措施积极应对资金流入。因为没有一项管理资金流入措施是十全十美的，在跨境资金大量流入的时候，建议同时采取各种应对措施。（2）合理运用资本管制措施，兼顾资本流入收益、风险与管制成本。目前，大多数发展中国家是在资本项目已完全开放的情况下实施资本管制的，而我国还处在从资本项目管制向资本项目开放过渡中。因此，不能简单地把其他发展中国家重新实施资本管制作为维持我国资本管制现状的依据。（3）加快推进国内金融市场结构性改革，增强对跨境资金的吸收能力。从其他国家经验看，拓宽资本流出渠道未必能有效抑制资金流入，相反可能方便投机性资金流出，进一步扩大金流入规模。因此，推进金融市场结构性改革是增强发展中国家应对资金流入的根本途径。（4）加强跨境贸易人民币结算业务真实性审核和本外币监管政策协调。目前来看，企业通过人民币结算进行跨境套利、人民币贸易融资形成的外债等问题已经凸显，因此，有必要加强银行对跨境贸易人民币结算业务真实性审核、离岸人民币市场的统计监测以及本外币监管政策的协调。（5）加强对资金流出国的政策约束，实现跨境资金有序流动。从全球范围看，对资金流出国的政策约束是实现全球资本有序流动的根本保证。（6）加强新兴市场国家之间的政策协调和信息共享。现阶段，发展中国家普遍采取一定程度的资本管制，为减少各国政策的溢出效应，发展中国家之间要建立信息共享机制，加强沟通和交流，保持政策取向的一致性。

四、我国跨境资本流动管理的对策

（1）积极推动并参与跨境资本流动管理的国际规则制定。

当前发展中国家资本流入浪潮源于发达国家经济增长乏力和量化宽松货币政策。国际社会特别是发达国家对发展中国家跨境资本流动管理的容忍度有所提高，所以是一个推动其国际规则制定的良好时机。（2）优化宏观调控组合，有效应对当前的跨境资本流入。借鉴韩国、巴西的做法，在宏观审慎政策框架下引入资本管理措施；为抑制资本过度流入带来的隐患，把资本管理在宏观调控政策组合中的位置前移，将资本堵在国门之外；顺应国际发展趋势，减少对行政性手段的依赖，更多地运用价格型管理措施；辅以其他配套措施，包括稳步推进人民币国际化，适度加快进口便利化。（3）改革外汇管理模式，建立适应全球化趋势的跨境资本流动管理体制。外汇管理体制的目标是逐步实现人民币可兑换，要求逐步放松跨境资本流动管制。

参 考 文 献

[1]田拓.后危机时代对跨境资金流动管理的思考——兼评IMF关于管理资本流入的政策框架[J].国际金融研究.2011（8）

[2]黄玲.中国金融开放进程的实证评析：1980～2009[J].世界经济研究.2011（4）

[3]秦筱婧.后危机时代对“新自由主义”的反思[J].企业导报.2010（2）

[4]李银华，杨海珍.国际资本流动管制效果的综合评价：基于文献挖掘的方法[J].管理评论.2011（7）