童第轶牛市判断动摇 张可兴乐观不变

薛玉敏

上周市场再次出现强烈震荡，1月24日，沪指玩起蹦极，上午再创新高，下午急速变盘，最终指数全线收跌。

大盘此次似乎有了回调的意图。对于未来市场，投资者到底该怎么把握？针对现状，《投资者报》本期邀请了两位私募基金经理做客“私募连线”，他们分别是北京格雷资产管理公司总经理张可兴和龙赢富泽公司（北京）投资总监童第轶，就未来市场走势谈他们的看法。

《投资者报》：两位基金经理对未来市场趋势的看法是什么，为何这样看？

张可兴：我向来不对短期趋势做出判断，但也明白股市做出调整是正常的。从去年沪指1949点上涨到现在，股市还没有一个大的调整，到了该停下脚步歇歇了。不过从中长期来看，股市上涨行情仍然没有结束。

市场一调整，投资者就担心不已，而这也是牛市初期的心态。很多投资者目前的心态是如果能够解套就好了，跌怕了，担心股市回调把过去一个多月的收益吞噬掉。

这两天美国股市再次创新高，中国股市也已经走了两三年熊市，中国股市也差不多该步入牛市了。

做出这样的判断，原因有两个。其一经过三四年的熊市，一些蓝筹股估值已经跌破了10倍的PE，美国股市的估值也不过八九倍，已经和国际接轨了。经济也正在筑底回升，经济增长速度再大幅度滑落可能性不高。

童第轶：24日股市创出新高，下午又快速跳水。即使这样调整，股市也不过是在高位震荡，是正常的调整，以时间换空间。股市持续上涨了一个月，目前正是各方机构在换筹码的时候，调整震荡难免。

这两天我忽然对现在牛市的判断产生了质疑：牛市产生的基础真的存在吗？到目前为止，政府还没有出台实质的政策。这波行情大多是金融股估值的修复所带动的。目前的市场情况不符合牛市启动的条件。

根据历史经验，如果要出现牛市，股市要低估值，要有大量的宽松信贷支持。低估值方面，只要部分蓝筹股符合，医药等中小板块并没有跌多少。宽松的信贷政策，从现在看，CPI随时抬头，4万亿刺激政策后遗症还没有消化，因此宽松的信贷政策也很难出台。

不过，我们仍然看到，目前行情上涨的趋势还没有结束，未来极有可能表现为结构性行情。

《投资者报》：张总，你给出的牛市论据在去年下半年就出现了，为什么股市还跌，而这个时候拿它们做论据有说服力吗？

张可兴：这个提问非常有意思，很多投资者都在追问股市为什么涨为什么跌，什么时候涨，结果却总是事后诸葛亮，没有人能够预测。我们要做的是做好准备，从中选择大概率事件比较确认的品种来投资。

《投资者报》：近期，两位怎么操作，操作上有什么建议？

张可兴：从去年12月跌破2000点就开始加仓，那个时候我们不知道股市要跌到哪里，什么时候上涨，只是按照我们自己的判断：股市有了投资价值，那我们就进入。至于后市怎么表现，就不是我们要考虑的范围了。

当然，也不能说一直持有股票。如果所选的标的发生了如下变化：业绩变坏、价格变得昂贵、出现更好的投资机会时，我们会考虑换仓。

童第轶：由于对于牛市的看法产生了怀疑，因此投资上比较谨慎。但短期看市场上涨，因此参与的投资操作是逢调整买入、趁着反弹卖出。

现在这个时刻，会有很多投资者出现相反的策略，追高杀跌，一看到股市突破了，就幻想大牛市，反之股市跳水了，就担忧再次迈入熊市。

《投资者报》：两位有何看好的品种？

张可兴：从2009年就看好银行、地产，到现在态度不变。过去两年，金融地产股票也大跌，但是我们在相对低的位置买进就可以了。

从去年12月以来，银行地产上涨幅度很大，未来仍然会上涨。目前的金融板块涨幅不过三四十个百分点，未来翻一番都是有可能的。

在我的投资体系里，如果银行地产收益不翻倍是不会卖掉的，事实上，一些地产股早已经翻番了。

除了银行、地产，其他品种我们也会关注。譬如最近被市场大量抛售的白酒股，如果白酒跌幅再大一点，就考虑买进。

童第轶：这次行情的主要逻辑是场外资金对于低市盈率蓝筹股的追逐，蓝筹股特别是金融地产回升，更多的意味着估值错估后的纠偏行情。现在看来金融地产虽然大涨，但纠偏没有结束，虽然不知道涨到什么时候，但确认的是金融股已经涨了一大半，不是一小块。

如果金融地产上涨缓慢，未来行情会有哪些动力？我认为军工板块将会是市场的宣泄口。近年来国际政治军事形势呈献复杂多变特征，周边争端不断，中印边境争夺、中日钓鱼台争端、中越南海争夺以及中菲黄岩岛争端等事件，未来都有可能引发局面战争或冲突，军事投入将会加大，军工行业发展前景光明。

这两周，军工板块时有动静，还因为涉及重组的概念。在中航集团的平台下，有几家公司已经停牌。近期，看好军工板块。此外，3D打印等高科技行业，也将会是市场的热点。