东北三省中小创业板上市公司竞争力分析

　　摘要：文章以东北三省25家中小板、创业板上市公司为样本，通过因子分析，得到对上市公司竞争力有显著影响的三个公因子，即盈利因子、发展因子和偿债因子，进而对上市公司综合得分进行排名，并对研究结果做出解释。
　　关键词：因子分析；中小创业板；竞争力分析
　　一、引言
　　对中小创业板上市公司进行竞争力分析，有利于政府扶持优秀成长型企业，引导投资者理性投资。选取财务指标研究中小创业板上市公司的学者很多，但对竞争力这一笼统的概念进行量化分析的学者并不多见。本文选取地处东北三省的全部中小板，创业板上市公司（截至2012年1月）2010年年报财务数据为样本，采用因子分析法，从中提炼出企业经营指标体系，来反映企业竞争能力的强弱，旨在为负责行业扶持的政策决策者、投资者以及企业发展决策团队提供参考。
　　二、研究设计
　　本文以25家东北三省的创业板和中小板上市公司2010年年报的财务数据指标为研究对象，选取净资产收益率（X1）、资产报酬率（X2）、总资产利润率（X3）、每股资本公积金（X4）、每股收益（X5）、每股未分配利润（X6）、每股净资产（X7）、流动比率（X8）、速动比率（X9）共9个可能影响竞争能力的原始变量构建竞争力评价体系，并利用SPSS19.0和Excel2003软件进行分析。
　　本文的数据来源于新浪财经、同花顺金融服务网、巨灵信息等网站，并对所获得的数据进行了归纳和整理。
　　三、因子分析
　　（一）KMO和Bartlett球形检验
　　因子分析的目的就是用少数几个因子去描述对各变量之间的关系，其优点是能够简化众多原始指标变量，剔除相关程度低的指标影响，减少重复信息。而所选指标是否适宜做因子分析，就要对本文所选的九个指标进行KMO和Bartlett球形检验。从检验中可以看出，Bartlett’s球形检验的显著性水平为0.000，小于0.05，说明变量之间存在着较为显著的相关性，说明有进行因子分析的必要。而KMO检验的值为0.624，大于0.6。由于KMO检验用于研究变量之间的偏相关性，计算偏相关时由于控制了其他因素的影响，因此数值虽然偏低，但此模型仍适合做因子分析。
　　（二）因子提取
　　选取主成分分析法提取因子，选取的因子提取标准为：特征值≥1。由表格1可知，前3个因子的累计方差贡献率为92.056%，说明总体多于92%的信息可以由这三个公共因子来解释且丢失的信息较少，因此用它们来代替原有指标变量对成长型企业进行竞争力评价是可行的。
　　（三）建立因子载荷矩阵并对因子命名解释
　　本文采用最大方差法对因子载荷矩阵进行正交旋转，通过表格2可以看出净资产收益率、资产报酬率、总资产利润率这三个指标在第一个因子（F1）上具有较高载荷，它们均反映了中小板创业板成长企业的盈利能力，因此本文将F1命名为盈利因子；每股资本公积金，每股收益，每股未分配利润，每股净资产这三个指标在第二个因子（F2）上具有较高载荷，三者共同反映了股东获利能力和公司发展潜力，因而可将F2命名为发展因子。流动比率、速动比率这两个指标在第三个因子（F3）上具有较高载荷，这两个指标反映的是企业经营过程中的偿债能力，因此将F3命名为偿债因子。
　　（四）计算因子得分
　　根据因子得分系数和原始变量的标准化值，利用SPSS19.0软件可直接计算出样本公司3个因子的各自得分，根据表格3可得最终因子得分公式：
　　F1=0.267X1+0.290X2+0.287X3-0.159X4+0.058X5+0.117X6-0.140X7+0.091X8+0.085X9
　　F2=0.071X1+0.048X2+0.074X3+0.233X4+0.389X5+0.334X6+0.266X7-0.039X8-0.032X9
　　F3=-0.001X1+0.077X2+0.092X3+0.005X4-0.018X5-0.046X6-0.001X7+0.512X8+0.506X9
　　（五）对25家成长型企业排序
　　由于三个公因子在很大程度上反映了原变量的大部分信息，其累计方差贡献率为92.056%，用3个因子各自的方差贡献率为权重，构建综合评价模型如下：
　　F=0.40074F1+0.28407F2+0.23575F3
　　根据总得分函数，对辽、吉、黑共25家成长型上市公司竞争力排序，结果如表4所示。
　　综合得分与各因子得分以零为基准，得分大于零的上市公司业绩较好，且数值越大越好；得分小于零的公司绩效较差，且绝对值越大越差；综合得分大于零的公司经营竞争力较强，数值越大竞争力越强；综合得分小于零的公司经营竞争力较差，绝对值越大竞争力越差。
　　（六）对因子分析结果的解释
　　从表4我们可以发现，企业竞争能力评价综合排名前十的公司中有八家在盈利能力方面排在前十，证明在东三省的创业板和中小板中，竞争力较强的公司普遍具有较强的盈利能力；同样的，有五家公司在发展能力上排在前十位，说明其发展潜力巨大；另外，有六家公司在偿债能力方面排在前十位，表现出了较强的短期偿债能力。但在盈利能力、发展能力和偿债能力这三个方面却没有表现出较强的正相关性，只有大连三垒一家公司在这几项因子中排名均位列前十。再细看综合排名前五的几家公司，在盈利能力方面同时排名前五的有益盛药业、大连三垒和永大集团；在发展能力方面同时排名前五的只有誉衡药业；在偿债能力方面同时排名前五的有双龙股份和誉衡药业，这说明综合排名靠前的几家公司，它们在盈利能力和偿债能力上排名也比较靠前。另外，在发展能力指标上排名第一的易世达，其综合排名仅位列第15位。之所以会出现这样的结果，说明一个企业的竞争能力强弱主要是由盈利能力和偿债能力两项指标共同作用的，而发展能力在评价企业竞争力能力上起辅助作用。而盈利能力和偿债能力是由资产报酬率、净资产收益率、总资产利润率和流动比率、速动比率体现出来的，由此可以看出，如果要想提高企业的经营竞争力，那么必须要加强对这些因子的监控和管理。
　　作为本文样本的这25家公司有20家来自制造业，这20家企业各因子的平均综合排名为12名，其中有9家综合得分进入前十。各因子平均排名也都在12名左右，只有发展因子排在13名。可以看出东北三省的制造业实力很强，各中小创业板上市公司各自在所处行业颇具竞争力，但在发展能力上还有待提高，成长后劲略显不足，可能是缺乏技术创新和高水平人员导致的，提升研发能力是这类企业今后需要努力的方向。
　　此外，25家公司中有两家来自渔业，两家来自计算机、软件和通信行业，有一家来自社会服务业。一是来自渔业的两家企业综合排名分别为第8和第12位。这类企业的竞争优势是高成长性和高盈利性。獐子岛在盈利能力上排名第6，而壹桥苗业在发展能力上排名第5。远洋渔业属于国家积极支持发展的产业，因此相关部门制定了有关减免税收，贷款补贴，设置专项资金等一系列扶持政策。可以预见，东北地区的渔业企业发展极具潜力，而这类企业在竞争中，除了要保持盈利能力和发展能力两方面的优势，更要注意债务风险的控制。二是对于计算机、软件和通信行业，2010年启明信息和奥维通信这两家公司的盈利能力，发展能力和偿债能力都有待提高。结合年报来看，这两家公司经营活动产生的现金流量净额均较2009年相比有所降低，可能是由于原材料涨价，人工成本增加，经营规模扩大等诸多因素造成的。两家企业都应抓住行业机遇，提高研发水平，优化资源配置，加强行业间合作，建立优质服务平台，以新技术、新产品培养核心竞争力。三是易世达隶属于专业、科研