我国货币需求函数研究＊

周建成

(福建师范大学人民武装学院，福建福州 350007)

我国货币需求函数研究＊

周建成

(福建师范大学人民武装学院，福建福州 350007)

各种货币需求理论各有不同特点.通过借鉴各种货币需求理论成果，对我国货币需求影响因素进行具体情况分析，得出一个相对适合我国实际情况的货币需求函数.通过对这个函数进行分析，得到我国货币需求管理的若干启示.

货币需求;货币需求函数;货币需求管理

货币需求是个复杂的问题.它是国家进行宏观调控与需求管理所必须研究的.目前，我国正处于从计划经济向市场经济转变的发展阶段.在这种过渡时期，我们需要建立一个较适合我国实际情况的货币需求函数.对它设定相关的值，使它成为我国的货币需求研究的引玉之砖.

1 货币需求理论的演变回顾

1.1 马克思的货币需求理论

马克思关于货币需求的理论主要反映在他关于金属货币流通的公式中，即:商品价格总额/同名货币的流通次数=执行流通手段职能所需货币量.

根据马克思的思路，将公式拆开并用符号表示就是:

式中M表示执行流通手段职能所需货币量;P表示市场上的商品价格;T表示市场上商品的交易量;V表示市场上货币流通的平均速度.

在此基础上，马克思进一步提出了市场上纸币流通的规律:“纸币的发行限于它象征地代表的金(或银)的实际流通的数量.”［1］尽管纸币可以从数量上(价格标准)改变或决定商品价格总额，但它并不改变流通的代表金币量，而仅仅反映单位纸币所含金币量的变动，流通中金币量仍受商品总额的制约.虽然从纸币流通中看不见货币必要量的自然调节，但我们却可知，它必在金币需要量的一定范围内.

1.2 传统的货币数量论

构成早期数量的两大理论分别是费雪提出的现金交易方程和剑桥提出的现金余额方程，现金交易方程的表述为MV=PT(M是市场流通中的货币数量，T是商品及劳务的交易总量，P是平均价格水平(物价指数)，V是货币流通速度).现金余额方程的表述为M=KPY(P是物价水平，M是现金余额，K是现金余额比例，P*Y是名义总收入，也就是以货币形式表示的财富总额).费雪的现金交易方程式表明，流通手段是货币的唯一职能.在货币流通速度不变的条件下，货币数量的变动仅引起价格水平同方向变动，而对实际国民收入没有影响，它强调货币作为流通手段和支付手段的作用.而剑桥学派认为，人们对货币的需求，是出于日常交易的需要，与交易量正相关.货币需求量即人们愿意持有的名义货币(现金余额)总是占交易量或名义国民收人(PY)的一定比例.k取决于收入与支出的时间间隔、支付习惯与支付制度等因素，被假定不变.

1.3 凯恩斯学派的货币需求理论

1.3.1 凯恩斯的货币需求理论

该理论又称为流动性偏好理论.凯恩斯认为人们对货币的需求主要是出于以下三种动机:(1)交易性动机;(2)预防性动机;(3)投机性动机.由此产生三种货币需求:(1)交易性货币需求;(2)预防性货币需求;(3)投机性货币需求.因为每个人都应当持有一定数量的货币余额，以便弥补收入和支出在时间上的不同步性，应付无收入时的交易需要，又由于支付制度和交易习惯在短期内具有相对稳定性，所以交易性货币需求仅取决于收入.因为随着收入的增加人们才能拿出更多的货币作为预防意外支出而需要的货币，所以预防性货币需求也是收入的增函数.由于未来利率水平的不确定，并且债券价格与利率水平具有反向变动关系.所以投机性货币需求与利率水平成反向变动关系，是利率的减函数.因此，货币需求与收入正相关，而与利率负相关;将利率看做是影响货币需求的重要因素.

1.3.2 凯恩斯货币需求理论的发展

凯恩斯的货币需求理论有很多不完善的地方，他的追随者对他的理论进行批判与发展.(1)交易性货币需求理论的发展.凯恩斯的追随者鲍莫尔和托宾等人认为交易性货币需求与利率有关，建立了“鲍莫尔－托宾”模型.他们认为可以将收入中暂时不用于消费的部分购买债券，然后在需要时再把债券转化为货币.由此根据模型他们得出结论:交易性现金余额对手续费用、利率的弹性分别为1/2、－1/2.(2)预防性货币需求理论的发展.惠伦认为，影响预防性货币需求取决于三个因素:a、持有预防性现金余额的机会成本.即持有预防性现金余额而须放弃的一定的利息收益;b、非流动性成本，即由于缺少货币，而必须将非现金资产转成现金的手续费;c、收入和支出平均的变化情况.根据设定的模型，他得出结论:预防性现金余额对手续费用、利率的弹性分别为1/3、－1/3.(3)投机性需求理论的发展.对凯恩斯投机性货币需求理论的发展是多样化资产组合选择理论.资产选择理论的代表托宾认为:在现实生活中，人们并非只像凯恩斯设想的只考虑收益，而且还要考虑风险，所以利弊得失是多方面的.微观行为主体事实上会全面权衡风险与收益，找出持有货币和债券的最佳比例关系.

1.4 现代货币主义的货币需求理论

货币主义与凯恩斯学派的观点正好相反，他们认为利率的作用很小.这一学派的领军人物弗里德曼继承了传统货币数量论的观点——非常看重货币数量与物价水平之间的因果关系，但也接受一部分凯恩斯学派的观点，例如把货币看作是受到利率影响的一种资产.弗里德曼关于货币需求量的公式是:

上述公式中，M/P是指实际需要的货币量，Y是指以各种财富形式表示的货币总收入，w是指社会总财富中非人力形式财富的占比，rm是指预期的货币名义报酬率，rb是指预期的固定面值债券报酬率，re是指预期的股票名义报酬率，1/P*dP/dt是指预期的物价变动率，u是指包含各种主观偏好、风尚以及客观技术和制度在内的综合性因素.公式中，对货币需求起影响作用的因素主要为:(1)物价水平;(2)货币总收入;(3)预期的货币名义报酬率;(4)债券、股票的收益;(5)其它各种因素.

2 影响我国货币需求因素具体分析

从前人的货币需求理论研究成果中我们发现影响货币需求量的因素是纷繁复杂.具体来看，不仅包含了影响货币需求动机强弱的因素，而且包含对于会影响需求能力大小以及货币职能充分发挥的各种因素.

2.1 影响货币需求因素的一般分析

2.1.1 Y——国民收入水平

国民收入的多少直接关系着人们拥有货币数量的多少，因此国民收入水平是影响货币需求量的核心因素之一.国民收入和货币需求之间是同向变动关系，国民收入一旦增加，那么人们对货币的需求量也相应增加，反之亦然.

2.1.2 P——物价水平

物价水平的波动不仅会使同一单位货币的购买力发生变化，而且也会使人们对货币需求欲望度发生变化.因此，物价水平也是影响货币需求量的核心因素之一.假定其他条件不变，当人们预期物价将出现上涨时，实际的货币需求量将下降，反之亦然.

2.1.3 H——人力资源财富

人力资源财富直接影响着人们当期及预期的收入，因此，其对货币需求量的影响也不可忽视.人力资源财富对货币需求的影响主要体现在:当人力资源财富较高时，不仅会带动预期与实际的收入达到一定的层次，而且会带动现期的消费水平达到一定的水平.

2.1.4 Wt－1——积累财富量

前面提到的国民收入水平是指人类社会当年新创造的财富量.但是从人类社会的实际情况看，财富量除了人类每年创造的财富外，还包含当前时点上所拥有的历史上创造的财富量.只有综合考虑上述两方面，才能体现货币需求能力的受限程度.对于一个均衡的经济体来说，货币数量与新创造的财富量是同步增长的.因此，在一定程度上，我们可以用上一个年度的实际货币存量代替历史上创造的财富量.所以，积累的财富量对货币需求量的影响与国民收入对货币需求量的影响在本质上是一样的.

2.1.5 r——利率水平

利率的高低直接影响着金融资产收益率的高低，因此，利率水平是影响货币需求的一个非常重要的因素.从利率的影响机制来看，主要是因为利率水平的变动导致金融支持收益率的变动，进而导致人们在进行资产选择时会综合考虑不同金融资产的收益率、流动性和风险.货币本身是实现资产转换的手段，但货币作为体现保有资产的形式也会受利率的影响.因此，通过利率的传导，资产组合成为影响货币需求的一个因素.

2.1.6 Ms——货币供给

一般情况下，某种供给的增加会在一定程度上引起需求的增加;某种需求的增加也会在一定程度上引起供给增加，需求和供给之间是相互制约的.在实体经济中货币政策是松紧交替实施的，因此货币需求函数必须包含货币供给变量.

2.1.7 k——积累率

从前面的分析中可知，积累的财富量与货币需求量是同方向变动的.但是，积累的财富量大小还取决于积累率的高低，财富积累率越高积累的财富量越大，对货币的需求量也就越大，反之亦然.

2.1.8 X1——经济货币化程度

经济货币化是指以货币形式来代表财富，随着财富量的增长以及经济货币化程度的提高，人们所需要的货币量也越大.因此，经济货币化程度的高低也是影响货币需求量的一个因素.

2.1.9 X2——金融发展程度

可供选择的金融资产种类越多，现金和存款以外的金融资产数量越大，财富中以货币形式持有的份额则相对减少，货币需求量也就越小;反之，金融资产种类单一，其他金融资产数量有限，货币需求量则相对越大.

2.1.10 u——其他因素

上述九大因素是影响货币需求的主要因素，但是经济生活的复杂性，必然导致影响货币需求因素的多样性，因此在模型中必须考虑其他因素的影响，比如人们日常的支付习惯、人们对货币的偏好等等.

2.2 我国货币需求的特点及成因分析

2.2.1 货币需求的高收入弹性

改革开放以来，我国的经济不断增长，国民收入不断增加，但是货币需求的增长速度比国民收入增长速度更快.“运用计量经济学的分析方法对我国的货币需求进行实证分析，根据1953—2001我国国民经济的统计资料，得出货币需求的收入弹性为1.372，弹性值大于1，表明收入是影响我国货币需求的重要变量，实际收入每增长1%，货币需求要增加1.3872%.”［2］从上内容可推出我国现阶段的货币需求具有高收入弹性这一特点.这主要因为:首先，经济的增长、金融的深化、计划经济向市场经济的过渡必然导致经济货币化的提高，所需货币量也自然增加.经济货币化程度的提高不仅从深度，而且从广度上增加了人们对货币量需求的增加.随着货币使用范围不断扩大和货币使用程度的加深，M2的数量也迅猛增加.其次，人民对货币的需求量增长较快.这主要是因为随着经济快速发展，国民收入不断增加，居民收入随之增加，居民消费水平不断提高，交易货币需求旺盛.但是受传统文化的影响，人们消费水平的提高与国民收入的增长不同步.特别是在我国保障体系还不够健全的情况下，人们预防性货币需求不断提高，消费性倾向下降，导致我国的储蓄率远高于西方国家.

2.2.2 货币需求的低价格弹性

从货币需求理论的发展来看，普遍认为:“由于理性预期的作用，物价水平与名义货币需求之间具有一阶齐次性的特征，也就是说，物价水平与名义货币需求按同一比例增加.但在我们得出的模型中，货币需求的价格弹性却仅为0.4159，不满足一次齐次性，这与西方学者的结论有很大的不同.”［2］之所以产生这种差异，主要是因为我国物价水平在过去较长的一段时期内保持稳定，给人们造成一种“货币幻觉”.但是随着名义收入和价格水平的提高，名义货币需求无法同步提高，反之，在“货币幻觉”的作用下，虽然名义货币需求可能保持上升，但是人们对实际货币的需求却发生下降.

2.2.3 货币需求的低利率弹性

在市场经济的初期，尽管绝大多数的商品和劳务价格已经市场化了，但由于资金作为商品的特殊性，导致这一时期利率的影响并不明显.尤其是中国还属于发展中国家，资金短缺情况还困扰着多数地方政府和企业.因此，政府必须对利率进行一定程度的管制，不敢放开资金价格.“通过观察近五年来(2000年到2004年)的M1，M2历史数据发现，虽然利率有下降，但M1，M2一直是比较平稳的增长.”(http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/)可见我国的货币需求具有低利率弹性的特点.原因是:(1)虽然改革开放后利率的调节功能对经济发展起到了重要的作用，但是由于市场经济发展程度还不够充分，其作用在很大程度上还不能充分发挥.这一情况具体表现在:政府根据经济发展情况设定了不同档次的利率，增大了利率，尤其是贷款利率的浮动范围，并已尝试将个别利率的定价权还给市场.但从整体上看，仍属于管制型的利率体制.(2)进入二十一世纪以来，政府不断加快社会福利市场化改革的进程，过去由政府包干的住房、医疗等项目费用，绝大部分都实行市场化运作，使得人们在家庭支出方面的预期大幅提高;另外，随着国企改革、教育产业化、用工制度改革的不断推进，下岗职工和城镇待业人口不断增加，导致社会对预防性货币需求的增加.(3)随着我国市场化程度的不断提高，经济主体的行为不断被规范，经济发展已从单纯的追求规模逐步过渡到注重发展的质量.特别是亚洲金融危机后，政府采取了一系列金融整顿措施，从而提高了银行和企业这两大主体投资的谨慎性，导致满足国民收入的交易货币需求大增.(4)从由利率水平决定的货币投机需求角度分析，“1996年至1999年的连续降息已使得人民币降息的空间非常狭窄.”［3］

2.2.4 其它因素(U)

比如制度因素，它是指在货币需求的决定与变动过程中，发生影响的非市场因素，主要是指体制、政策规定、行政干预、财务限制、传统习惯与文化倾向等.主要表现为:生产的模式、管理模式、物资与资金的分配制度、交换的习惯、消费的倾向、民俗传统、金融市场的开放情况、工资利率价格的刚性程度等.在货币需求理论的发展过程中，制度因素做为一个独立的影响货币需求量的变量，主要有以下几个特点:(1)是一个抽象的概念，难以把它量化.(2)对货币的影响不是直接作用于数量方面的，更像是从结构上影响货币需求.在我国，制度因素对货币需求的影响是巨大的.比如:由于我国是个传统节俭的国家，国民的储蓄倾向相当大，尽管我国的利率降了又降，但并没有影响到货币需求量;我国房地产商品化的过程还正在进行之中，分期付款等政策还不是太普及，而且首付比例又相当高.这就增加了有购房需求的人们的货币持有量等等.制度的因素在影响货币需求上具有举足轻重的作用，是不容忽视的一个变量.

3 我国货币需求函数建立与需求管理启示

根据上述影响货币需求量因素的分析以及我国实际情况，我们建立一个比较符合我国具体货币需求情况的函数:

a是指收入Y的弹性系数，b是指物价P的弹性系数，c是利率r的弹性，d(t)是关于时间的函数.

根据第二部分提到的观点来看:在现阶段a是一个大于1的常数，b、c是小于1的常数.

研究货币需求是为了更好地进行需求管理.从以上的货币需求函数可以得到如下启示:

(1)重视价格的形成.随着我国的经济体制由计划经济体制过渡到市场经济体制，市场供求状况由供不应求到供过于求，导致买方市场的局面形成，市场竞争机制的作用范围不断扩大，作用程度不断提高，这些都促使价格市场化成为一种必然.这样我们就转变了政府的职能，实现从制定价格到制定规则的转化.此外，政府物价部门还要做好对少数自然垄断经营的商品、公用性和公益性商品或服务等的价格形成工作，通过建立有效的成本约束机制，完善价格听证会制度等途径，提高价格合理性.

(2)要推动利率市场化.现阶段我国的货币需求管理，不能依赖利率调节来实现.利率政策对货币需求的管理与调节主要涉及货币需求总量和结构的调节两方面.但我国的实际情况是，利率本身对货币需求总量调节的作用还不够明显，而利率政策的调节作用还局限于对需求结构的调节.因此，我国要重视通过其它的货币政策和财政政策进行货币需求的管理.另外，我国利率政策的调节作用之所以还局限于对需求结构的调节，主要就是由于我国的利率机制缺乏适应性调节的弹性，机制还比较僵硬.而提高利率调节弹性的关键就在于推进利率市场化的进程.

(3)发展和完善金融市场.二十世纪九十年代以来，随着金融体制改革的推进，金融市场迅猛发展.但是从整个市场体系发展来看，我国金融市场的发展仍有许多不完善的地方:一是金融产品单一，品种和规模都不能满足市场的需求，市场的选择余地十分有限.所以，完善我国金融市场的首要工作是不断开发出新的金融产品，而且是多开发那些流动性高，收益性高，风险较低的产品.二是金融市场不规范.主要是市场投机成分较高，市场波动较大，影响了人们参与的欲望.所以完善我国的金融市场就必须规范金融市场的信息批露制度，完善金融市场的法规，实现公开、公平、公正;加大打击弄虚作假的力度，增加作假的机会成本.③人们缺乏金融知识和投资理念.目前我国仍是世界上高储蓄率的国家之一，就是因为是因为金融市场的不完善限制了利率对货币需求发挥作用.所以完善我国的金融市场就必须加大金融体制改革力度，通过增加金融机构种类、发展和完善金融市场来推进金融市场改革.

(4)还应采取综合措施.除了继续增加基础建设投资外，还应大幅度增加教育投资，继续实施积极的财政政策.当然，还要继续不断推进社会保障体系、医疗制度、住房制度和教育制度等市场经济改革的步伐，完善社会保障体制和服务制度，同时加强劳动市场的管理及劳动者再教育的服务，解决居民生活的后顾之忧，这样才能改变居民的消费观念和收支预期，从而调整货币需求.

［1］马克思，恩格斯.马克思恩格斯全集(第23卷)［M］.北京:人民出版社，1995.

［2］孙瑜.我国货币需求的初步分析［J］.现代经济探讨，2002，(12):56－57.

［3］中国人民银行.金融统计数据［EB/OL］.http://www.pbc.tov.cn/detail.asp?col＆ID=272，2000 －01 －13.

F224

A

1008－4681(2012)02－0102－04

2012－02－13

周建成(1972－)，男，福建福州人，福建师范大学人民武装学院讲师，硕士.研究方向:经济学.

(责任编校:晴川)