合纤的春天在今夏

○ 文／边玉鹏 周 娜

合纤的春天在今夏

○ 文／边玉鹏 周 娜

上半年原油暴跌让合纤与旺季擦肩而过。下半年在欧债消退、中国经济探底回升、美国宽松政策的大概率事件背景下，旺季也许会更加名副其实。

●尽管上半年风雨兼程，但是业内对合纤的未来充满信心。 摄影/刘玉福

2012年，全球经济复苏放缓，欧债危机挥之不去，在中国主动调低经济增长目标的大背景下，合纤市场震荡走跌的趋势十分明显。此外，棉花的高库存压力，以及疲弱的终端纺织服装需求，使得合纤经历了年初的小阳春后，便迈入了痛苦的下行通道之中。从原料PTA、MEG经聚酯切片再到涤纶产业链，上半年合纤品种基本经历了年初冲高回落后，趋势性下滑的主流行情。

上半年跌跌不休

合纤上半年整体走势大致可划分为三个阶段：1-2月缓慢提升，2-4月震荡回落，5-6月急速下滑。

1-2月，全球制造业数据乐观，加上伊朗局势紧张，原油每桶暴涨至百元以上。合纤市场受振共扬，春节之前备货积极。在内外因素向好推动下，合纤品种纷纷向上发起冲击：PTA从8500元/吨稳步走高至9100元/吨。乙二醇年初也火了一把，呈稳健上扬态势，于2月初市场商谈创造8650元/吨高点。原油上扬及下游备货的双重利好支撑，使得聚酯切片顺势上扬，半光江浙升至11350元/吨附近，涤纶长丝POY150/48攀升至13500元/吨高位，涤纶短纤1.4D*38mm在2月初创出上半年高点12450元/吨，黏胶短纤1.5D*38mm也创出了上半年高位17800元/吨。1-2月的上涨，除了国际油价作美之外，恰逢春节，节前的备货也大大提升了合纤品种的需求，使得合成纤维安然度过了一个春节。然而好花不常开，好景不长在。这一波涨势犹如昙花一现，在2月中旬便画上了休止符。

相比1-2月合纤市场的屡创新高，3-4月的跌势显得还算平缓，品种间跌幅不大，且在某些时间段出现过震荡上扬的走势，因此我们说第二阶段是震荡走跌阶段。然而长时间的阴跌，也是在磨炼投资者的心态，部分企业曾屡屡试探性拉涨，均以失败告终。此间，两会召开，行业人士揣摩政策阶段时，行情呈现箱体震荡格局。当政府报告出台定调2012经济增长目标下滑之后，一切希望化为泡影。对经济增长的担忧，对未来银根收紧的预期，严重牵制了合纤市场的走势，多数品种利润空间被大大挤压。原料PTA虽有限产保价之助，但跌回8500元（吨价，下同）之后，便再没有翻身。MEG遭遇库存逼仓，仅3月便下滑600元，跌至7300元附近。切片进入第二阶段之后，需求观望，库存也是急速增加，迫使其快速下滑至10350元，较2月峰值跌幅高达千元。此阶段对涤纶长丝而言更是惨痛，呈阶梯型下滑格局，至4月中旬POY150D/48F跌至11000元，缩水近2500元。涤纶短纤也难以幸免，在经历了年初短暂的红火后，便开始了漫长的与“爹”较真的光景：1.4D*38mm于4月中旬附近跌至11000元附近，较2月跌幅高达1500元；黏胶短纤3月中旬后也是阴跌不止，产销率一度跌落30%附近，4月中旬跌至15900元，较2月峰值下滑1600元。阴跌不止的情况虽然已经消磨投资者的意志，但是接下来的5-6月对合纤市场更可谓刻骨铭心。

就在欧债2周年纪念之际，5月的欧洲真可谓命运多舛。先是因希腊完成了作为第二轮救援的债务置换，5月2日标普上调希腊信用评级至稳定的3C级（多么好的开端）。6日弗朗索瓦.奥朗德当选法国总统。他似乎并不喜欢紧缩方案。9日希腊首次组阁失败。与此同时，奥朗德言论反对紧缩。5月15日，希腊总统府15日宣布，组阁的最后努力已经失败，希腊脱欧风险骤增。这一天对希腊可能只是他们在解决欧债道路上的一个障碍而已，但是对商品市场而言确是一场真实的灾难——国际原油下跌16%，在这个商品领头羊被率先击倒的大前提下，合纤纷纷坠落。

就在美国经济数据不佳、希腊危机继续蔓延、法国大选后政局不稳、摩根大通巨额交易亏损，原油遭遇黑色5月的悲惨时刻，合纤消息面利空云集，多数主打品种跌至惨不忍睹。旺季又怎样？依旧难敌大环境压力，在这个悲惨的5-6月：PTA急剧下跌至7000元（吨价，下同）的年内最低；MEG市场因原料乙烯跌幅在化工排行榜大名鼎鼎，而受拖累，6月再现大跳水，自7550元跌至6250元；切片的下跌也是频繁跌破心理价位，至6月中旬市场已经跌至8500元，较4月低点下滑1850元；随着PTA跌入“7时代”，长丝FDY150D/96F商谈重心竟跌破10000元关键心理价位，创2009年10月26日以来市场新低；涤纶短纤同样在6月触及新低9900元，较2月高位相差高达2550元；黏胶短纤也难以幸免，6月中旬跌至14900元，较2月峰值相差2600元。较3-4月相比，上半年收尾的这两个月，合纤表现实在不给力，跌幅进一步放大，累计下跌幅度为1100~2600元。

下半年有望回暖

致使上半年合纤沉沦的诸多因素能否会在下半年继续发酵？欧债危机能否向着正确的方向迈进？中国是继续稳物价，抑或是力促保增长？美国在外部环境疲怠的背景下，能否继续一枝独秀？第三轮宽松是呼之欲出，还是归于沉寂？中国纺织出口能否出现转机？中国经济能否在三季度回升？这些问题的解答，将更有助于我们分析下半年合纤的走势。

首先，欧债危机的根源也许是不符实际的高福利压力下，低增长水平国家负债累累，但将危机扩大化的始作俑者必然是所谓的评级机构。在希腊组阁成功后，评级机构一度瞄准西班牙、瑞士、意大利等国，但是投资者目睹希腊在众压力下，依然坚强地留在了欧元区，彰显的是欧元区抱团统一的坚强决心，欧元顶住了。下半年欧元区将继续推进财政一体，而美元依然是欲除之而后快。这场货币霸权的战役，不止在下半年，甚至未来好多年都将持续下去。既然了解了此为一场长期的博弈，那么上半年欧元可谓完败。但下半年随着财政一体的推进，以及在中国等其他新兴市场的辅助下，欧元绝地反扑的可能性焉能排除？可以肯定的是，表现最差的希腊都已经留住，美国还能怎么样？继续降级？山姆大叔应该知道：欧元兑美元抗跌能力已经美国轮番的打击而被提升起来了。

二季度GDP降至7.6%，渐渐接近政策预定目标，而物价回落也在预期之内。因此倘若政策一直紧缩下去，当然物价会继续回落，但经济硬着陆的风险就更不容忽视了。6月，年内首次降息。之前三次降准的情况，已经明确地告诉投资者，政策已经悄然自稳物价转向保增长。顺道我们也回答了，上面的那个疑问，在保增长力度加大的背景下，经济二季度探底，三季度回升概率大。

再则，上半年，特别是一季度美国ISM数据喜人，失业率下降，美元持续回流的形势，使得美国俨然恢复了青春。好景不长，欧洲深陷债务泥潭，中国经济增速下滑，美国的出口对象纷纷倒下，二季度的美国便没有那么自在了—制造业萎缩、失业率越发难以控制。加之其大选之前，频频对中国施压，搞贸易对抗，使得其通胀上升，经济下滑。美联储刺激经济除了量化宽松还会什么呢？因此，在中欧央行联手救市的环境下，美国不会放弃自救的机会，无非继续开动印钞机嘛!