本土风险投资的风险防范对策*

陈宝树(广东培正学院，广东广州510830)

本土风险投资的风险防范对策*

陈宝树
(广东培正学院，广东广州510830)

风险投资已经成为我国资本市场上的新兴力量。风险投资的出现不仅为大量的民间富余资金提供了新的投资渠道，同时也为我国大量高新技术企业解决了融资难的问题。由于风险投资在我国出现时间并不长，相应的市场环境、金融环境、法律法规、退出机制等问题一直限制着风险投资的进一步发展。而且相对于外资风险投资机构来说在管理经验、资金实力和运作规范方面等都比较薄弱。本文浅述本土风险投资目前面临的主要问题，针对这些问题提出一些防范对策。

风险投资;风险;防范

一、引言

风险投资(Venture Capital)简称VC。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指向蕴含高风险的高新技术及其产品研究开发企业，在初创时期提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。

风险投资的出现解决了我国大量高新技术产品开发企业融资难的问题，促进了高新技术的发展与繁荣。风险投资在我国发展迅速，无论是创立数量和募集资金量都在逐年增加。据清科研究中心统计，2011年风险投资机构于中国大陆市场共新募基金382支，为2010年的2.42倍;基金募集规模方面，募集资本总量282.02亿美元，为2010年募资总量111.69亿美元的2.53倍。人民币风险投资基金成为市场主导，382支新募集基金中351支为人民币基金，占比为91.9%，募资总额204.05亿美元，占比为72.4%，相比2010年人民币基金规模61.5%的占比，人民币风险投资基金进一步赶超外币风险投资基金。

二、本土风险投资面临的主要问题

1、本土风险投资来源狭窄，资金规模小。

在我国，本土风险投资的主要资金来源是各地政府自主成立的产业投资基金和民间资本，投资主体单一导致资金来源狭窄。总体上来说我国风险机构的资本规模普遍较小，有不少风险投资基金只有几千万甚至几百万规模，难以支撑起一个大型的科技项目。但是，风险投资本身的特点又是需要大量资金的介入、投资持续时间长，这种情况使得部分风险投资的运作效率受到某种程度上的限制。

2、风险投资的退出机制不健全。

风险投资是以更具优势价格退出所投目标企业来获利的，良好的退出机制是风险投资健康发展的保证。目前，我国的退出机制不健全，退出时面临困难重重，既不能使投资者获得最大值的回报，也限制了更多资金进入风险投资领域，从而妨碍了风险投资步入良性循环的连续运作中。基本上风险投资成功退出的最重要渠道就是IPO。在境内IPO的股票交易所虽然有主板市场、中小板和创业板市场，但是能在场内挂牌交易的只能是少数比较成熟的企业，绝大部分的企业因受上市条件限制都不能在股票交易所挂牌交易。与此同时我国尚未建立统一的场外交易场所和其它合法的交易场所。缺乏多层次的资本市场已经成为限制风险投资市场的健康发展重要障碍。而风险企业的上市问题在我国还缺乏政策支持，使得风险投资不能形成有进有退的良性循环。

3、风险投资人才匮乏。

风险投资对从业人员素质要求较高，而在我国本土的风险投资发展迅速，但是人才的培养却跟不上行业的发展步伐。一方面缺乏真正的既有冒险精神，又有必要知识和经验的风险投资家。目前国内真正懂风险投资的人并不多，大多数风险投资公司的工作人员虽然学历普遍较高但是欠缺实际操作的经验。二是缺乏适应风险投资机制、集创业者与管理者为一身的风险企业家。三是缺乏参与风险投资配套的中介服务人才，如会计人才、法律人才、金融人才、管理人才、营销人才、熟悉某类领域运行与发展的咨询人才等。

由于以上的制度性和机制性缺陷，使我国的风险投资相对于西方发达国家来说存在更大风险，因此必须加强对风险投资的管理和防范。而管理和防范我国风险投资的风险，应该先要从完善风险投资的制度和机制入手，另外也要借鉴发达国家的成功经验，建立有效的风险防范机制。

三、本土风险投资的风险防范措施

在我国管理和防范风险投资的风险，需要从风险投资机构、风险投资家、风险企业家、政府、社会环境等多个角度进行考虑和管理，规范与完善对风险投资系统中各个参与者的激励和约束机制，从而实现风险的控制与分散。

1、营造风险投资良好的外部环境。第一，完善风险投资的有关政策。主要包括:完善对高新技术产业的扶持政策;放松养老保险基金和其他社会保险基金、商业保险基金等金融类资本的投资限制以扩大风险投资资本的来源;在不影响证券市场稳定下放松对证券市场限制，开辟场外交易市场和二板市场等。第二，政府提供信用担保。政府信用在我国是具有最高信用的，政府应该利用此信用优势，为风险投资机构向金融机构申请贷款时提供担保，以此引导并促进民间资本进入风险投资。第三，实行税收优惠政策。政府出台的相关税收优惠政策对调整产业结构，促进相关产业发展起重要作用。风险投资的预期收益在很大的程度上受政府税收政策影响。因此制定对风险投资有利的税收优惠政策，能有效地促进风险投资的发展。第四，完善风险投资中介服务机构。大力发展投资银行、律师事务所、会计师事务所、评估、管理咨询等专业的中介服务机构。

2、培育多元化的风险投资主体，建立多层次的风险投资体系。多元化的风险投资主体可以增加投资者数量，以此来实现分散风险，减轻每个投资者所承担的风险，从而增强单个投资者对风险的承受能力。风险投资是市场经济行为，政府与民间的风险资本的投资方着重点可以各有不同，实行多种形式的风险投资并存。第一，国家可考虑由财政、科技与地方政府等部门出资成立更多的产业投资基金，贯彻国家产业政策和科技发展规划，统筹协调社会各方面的高新技术风险投资活动。第二，鼓励有实力的大中型企业和集团，以富余资金分别或联合成立风险投资机构。第三，允许将一部分养老保险基金和其他社会保险基金作为股本，投入到风险投资机构。第四，引导民间资本进入风险投资领域。我国民间资本有大量的富余资金急需寻找投资渠道，合理地引导民间资本进入风险投资领域，能大大地增加风险投资的资本规模。

3、发展多层次资本交易市场，完善和发展风险投资的退出机制。风险投资运作最终需要通过比原投资额更具优势的价格，退出风险资本来实现资本增值。因此，风险资本的退出渠道是否通畅是风险投资能否取得成功的关键。在各种风险资本的退出方式中，风险企业IPO是最理想的选择。二板市场或创业板是最基本的风险资本的退出渠道。在我国由于风险投资的退出渠道不顺畅，特别是缺乏关键的二板市场和场外交易市场，严重妨碍了风险投资运作，影响了资本的使用效率。因此建立多层次资本市场，能保证风险投资的健康良性发展，也可以防范风险投资风险。

4、使用组合投资原则进行投资。组合投资原则就是通过投资组合的经济效益保证资本和利润的回收，以盈补亏，并从总体上实现投资效益。风险投资机构在进行风险投资时，与遴选出的项目进行组合投资，即将风险资金同时投向不同风险企业或同一风险企业的不同发展阶段。这样，即使多数风险投资项目失败，剩下少数的成功项目所获取的高额回报也足以弥补损失，并带来可观的净收益。国外风险投资机构为避免风险过于集中，一般采取灵活的分散策略。将投资分散于十几个或者几十个风险企业，以减少对某一目标的集中投资所带来的风险。

5、在风险投资运作过程中采用分担和联合投资策略。对于资金需求非常大的风险企业，风险投资机构可以根据分担和联合投资原则，联合其他风险投资机构共同投资。牵头风险投资机构一般处于控股地位，其他风险投资机构或风险投资家则以股份制形式进行合作投资。采取这种投资组合的方式，避免了单个风险投资机构的资金过大压力与承担过大风险。通过实施联合投资，保持了资金的流动性和快速变现能力。组合投资是风险投资机构内部风险投资的组合，而联合投资则是多笔风险资本的外部组合。风险投资机构间的联合研究开发和共同生产销售等方式，也是分担和联合投资原则的具体应用。

6、培养风险投资专门人才。风险投资管理是一门非常综合而具体的学问，管理人才必须是复合型人才，要具备金融财务、科学技术、经济管理等各方面专业知识，同时也要具备发现、处理、承受风险的能力。风险投资管理人员的自身素质往往能直接影响到风险投资项目的最终成功与失败。对此可以通过以下方式来达到培养人才目的:第一、我们可以积极引进在外国有着丰富风险投资机构管理经验的人才，鼓励其在国内创立或者管理风险投资机构，在实践工作中培养本土的人才;第二、引导有成功创业经验的企业家或者在大型企业中担任过高层管理的职业经理人进入风险投资机构，其丰富的企业管理经验与专业知识可以提升风险投资机构的管理水平，也有利于提高工作人员业务水平。第三、选拔优秀的人才派往外国学习先进的管理经验。参加国外的高校或职业培训机构有相关的培训课程，可以让本土的人才系统地学习风险投资基金管理知识。第四、加强现有从事风险投资工作人员的职业培训，提高其专业素养。

7、发展风险投资的保险业务。在西方成熟的风险投资市场，基本上都有商业保险公司提供针对风险投资的保险业务，成为风险投资市场重要的组成部分。风险投资是一种高风险高收益的投资，为减轻风险投资机构所承担的风险和丰富商业保险公司的业务种类，在我国应鼓励商业保险公司开发一些针对风险投资的保险业务。如果风险投资机构所投资的项目最终失败了，保险公司可以承担一部分的损失。如果投资项目成功了，保险公司可以获得固定的保险费用或者分享一部分的投资收益。同时，我国也应该开放并鼓励外国商业保险公司参与本土的风险投资业务，利用其雄厚的资本实力和丰富的管理经验，促进我国的风险投资保险业务发展。

8、提高风险企业的企业经营水平。第一，完善风险企业的管理制度，构建合理的企业组织结构，规范企业内部管理。第二，提高风险企业创新能力。风险企业的不断创新，可以促进企业竞争力的有效形成，当形成一系列的创新技术优势往往能产生核心竞争力，超越别人而不容易被人超越。第三，做好风险企业的产品营销工作。好的产品如果营销策略不适合的话，也会给企业带来营销风险。如何做好营销工作，把产品销售出去，回笼资金赚取利润成为企业经营的关键工作。

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F84.682

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1006－5342(2012)04－0014－02

2011－12－28