对合理运用税收手段调节企业资本市场的思考

叶志东

（中共衢州市委党校，浙江 衢州 324000）

对合理运用税收手段调节企业资本市场的思考

叶志东

（中共衢州市委党校，浙江 衢州 324000）

随着资本市场对经济发展的作用不断增强，优化企业资本市场税收政策和改善资本市场环境成为完善税收制度的重点。该文分析了目前我国企业资本市场存在的问题，分析了税收对资本市场和企业资本结构的引导作用，并提出了运用税收政策调节企业资本市场的政策建议。

企业；资本市场；税收政策

0 引言

随着改革开放的逐步深入，我国企业投融资市场不断成熟。十七大以来，国家高度重视企业资本市场发展，提出以“优化资本市场结构、提高直接融资比例”来促进企业发展。国家“十二五”规划纲要中提出“要加快多层次金融市场体系建设；显著提高直接融资比重；建立健全中小企业金融服务和信用担保体系，提高中小企业贷款规模和比重，拓宽直接融资渠道”。当前，我国资本市场还不能满足企业融资要求，企业融资渠道单一，银行和其他金融机构仍然是企业最主要的融资渠道，企业直接融资落后于间接融资。间接融资中，企业债券融资落后于股权融资。据有关统计数据显示，我国企业直接融资资金不到间接融资资金的20%，而西方发达国家企业资金的50%来自直接融资。美国企业依托发达的资本市场，企业资金中直接融资比例达到了70%以上[1]。多年来以来，我国重视发展股票市场和政府债券市场，忽视发展企业债券市场，政府债券占债券发行总量的90%以上。

我国资本市场结构不尽合理，融资渠道单一，企业间接融资比例过高，导致企业金融风险向银行系统传导，加大银行系统的信贷风险。这还导致银行过度地依赖存贷业务，社会资本过度地集中在银行等金融机构。由于信息不对称、信贷配额等因素的影响，企业融资困难，加大了企业经营风险。因此，创新符合企业融资需求的直接融资渠道，提高企业直接融资比例，优化企业资本结构，有利于企业和企业资本市场健康发展[2]。调整税收政策，改善直接融资市场税收环境，是促进企业直接融资市场发展的重要手段。发达国家直接融资市场的发展经验表明，税收政策对直接融资市场具有较大的影响。我国社会各界呼吁政府，合理运用税收手段调节资本市场，促进直接金融市场发展。

1 税收政策引导资本市场发展和优化企业资本结构的作用

1.1 税收政策引导资本市场发展

资本市场是现代经济体系的重要组成部分，资本市场对推动经济持续稳定增长具有不可替代的作用。资本市场促进企业参与国际分工和融入全球经济。资本市场将社会闲置资金转化为企业资本，优化企业资本结构，合理配置资源，促进企业改善经营管理水平。企业资本结构是指企业资金来源的构成比例，它由企业融资方式所决定。企业资本结构不仅影响企业的资本质量，而且还影响企业经营决策和企业价值。国内外学者认为，影响资本结构的因素包括行业、企业特征和资本市场三个方面，而且税收政策与这三个方面之间有密切的关系。税收水平与企业负债呈正相关关系，是影响企业资本结构的一个重要因素。税收对资本市场的影响是税收宏观作用的表现，对企业资本结构的影响是税收微观作用的结果[3]。目前我国的资本市场还处在从成长到成熟的过程中，资本市场体制和市场结构都还存在一些需要解决的问题。政府应改革税收制度，更好地发挥税收政策的调节作用，引导资本市场健康发展。

1.2 税收政策传导机制促进企业资本结构优化

税收与资本结构存在内在的相关性。税收宏观作用机制对宏观经济起着平衡、协调、稳定和调节作用。在资本市场中，税收具有收入效应和替代效应。收入效应是指由于政府对投资收益征税而降低投资收益率，减少居民的税后可支配收入。为了维持一定的收益水平，居民不得不减少当前消费而增加投资。税收的替代效应是指由于政府对投资收益或投资品征税而导致投资收益率下降，降低了投资对投资人的吸引力，促使居民增加当前消费而减少投资。因此，税收政策可以自动地调节资本市场的资金供应，促进企业合理地使用资金，优化企业资本结构。税收政策是国家调控经济的重要手段，税收水平影响资本成本和投资者的交易行为，也影响企业的盈利水平和获利能力，进而影响企业的资本结构。

1.3 税收政策对资本市场的调节及其资源的配置功能

我国资本市场税制可概括为“四税种”和“两环节”。“四税种”包括个人所得税、企业所得税、交易印花税和营业税。“两环节”包括资本市场的交易环节与分配环节，其中交易环节的税收包括证券发行、交易、持有、转让和赠与等各个子环节的税收[4]。发行和交易环节的税收能调节和规范资本市场，促进一级资本市场资源的有效配置。持有和转让环节税收调节投资者收益，具有分配功能。

2 亟待完善资本市场税收制度

引导企业充分利用资本市场，满足企业融资需求，这是资本市场发展的主要目标。但是，我国资本市场机制还不尽完善，制约了资本市场对资源配置的作用。

2.1 我国税收政策对企业直接融资的导向功能较弱

首先，我国现行的《所得税法》不能正确引导投资者的投资行为。《所得税法》规定，对个人投资者从上市公司获得的股权红利、股息收益征收20%的个人所得税，对投资者在证券交易中获得的盈利不征所得税，这抑制了居民参与企业直接融资的积极性[5]，不利于资本市场健康发展。其次，国家为支持金融改革，完善资本市场,对投资基金、债券获得的收益可享受税收优惠，增强了居民参与企业进行间接投资的意愿。最后，我国对服务于企业资本市场的第三方中介机构的税收政策支持力度较小，导致第三方中介服务机构规模小、服务质量差，也制约了企业资本市场发展。

2.2 资本市场税收政策法规缺乏稳定性

我国还没有建立一套适合资本市场发展的完善的税收政策体系，资本市场税收政策之间相关性较弱。20世纪90年代初以来，我国依据《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的暂行规定》，多次调整证券交易印花税征收办法。虽然依据“暂行规定”的税收政策和经济调控的需要，能及时调整税收，提高税收调节市场的时效性。但是税收政策缺乏稳定性，容易引发市场波动，不利于资本市场健康发展。

2.3 资本市场税收存在征收面小、税率不合理、重复征税等问题

目前，我国只对在资本市场内交易股权征收交易印花税，在资本市场外交易股权免征交易印花税，对交易债券和基金也免征交易印花税，交易印花税征收面小。现行税收制度还没有涵盖一级市场法人股交易、债券交易、期货交易和股权场外交易以及转赠和继承有价证券。资本市场税率不合理，企业法人投资所获收益适用企业所得税纳税，而对个人投资者投资取得的股息、利息及红利按照20%的税率征收个人所得税[6]，且税前不扣除费用，有失公平。对投资国债和国家发行的金融债券所获利息，免征印花税、所得税，而对个人股权收益、年终红利等均按照20%的税率执行或暂时减半计征,这实际上提高了个人投资者的边际税率,增加了资本市场成本，不利于企业资本结构优化。对于股权投资收益，同时适用企业所得税和个人所得税，重复征税现象严重。按照现行税法规定，对个人取得的股息、红利所得征收20%的个人所得税，这是对企业税后分配利润的再次征税。

2.4 存在对内外资企业差别征税重复征税的不合理现象

为了防止税收漏洞，在税法中，法人投资收益被分为持有收益与处置收益。对不同的投资主体，采取了不同的税收政策。投资方的税率高于被投资方的税率时，内资企业投资方就按差额税率补缴所得税。而外商投资企业从其他企业分配获得的股利完全免税。所有企业转让股权所得的处置收益全部并入企业应纳税所得额，依法缴纳企业所得税，这造成重复征税问题。

3 完善资本市场税收政策，促进资本市场发展与优化企业资本结构

3.1 完善资本市场税收政策，引导资本市场健康发展

我国应借鉴发达国家资本市场税收政策，并结合我国资本市场的实际情况，完善资本市场税收政策，引导投资者正确投资，保护中小投资者利益，促进资本市场健康发展。在一定时期内，对那些符合发展政策的投资品种实行优惠税率；对不同投资品种、不同交易行为制定差别税率，引导和鼓励投资者进行长期投资、理性投资，抑制投机行为。

3.2 完善资本市场税种

应制定覆盖资本市场的金融产品及衍生产品发行、交易、转让等环节的税种。借鉴发达国家资本市场税收经验，建立以交易行为税和收益所得税为主体的复合型税收体系[7]。资本市场对经济支撑作用明显，资本市场税制改革非常重要。为适应税收环境的变化，可以从调整证券交易印花税入手，改革证券交易印花税的征收方法，进行资本利得税改革试点[8]。在证券发行环节开展征收印花税试点，并逐渐推广到所有证券投资品种的场内外交易。针对宏观经济发展状况，降低交易印花税税率。根据投资者交易金额的大小和投资时间长短，分别制定不同的税率，实行差别化税率政策，促进投资者合理投资。

3.3 建立税收多层次资本市场税收体系

我国正在逐渐形成多层次资本市场，以满足不同投融资主体的需求。目前我国资本市场包括了股票、债券、期货等市场。建立多层次资本市场税收体系，覆盖整个资本市场的投资品种，平衡不同层次资本市场的税负水平，满足各类投资主体的投资偏好。要建立多层次资本市场，还需要制定多层次税收政策和法规，形成完善的税收管理制度，确保资本市场规范运行。

3.4 建立协调征管制度

税收公平原则要求均衡发挥税收的各项功能，公平对待投资者，避免重复征税，合理调节分配差异，实现社会公平公正。协调征管是实现社会公平的重要措施。协调征管要求税收政策与税收征管手段、方法等相协调。完善税制，建立一套有效的资本市场税收征管体系，充分发挥税制促进资本市场发展和优化企业资本结构的作用。针对资本市场的特殊性，应完善我国税收征管体系。首先，加快税收征管系统信息化建设。其次，合理划分资本市场税收征管权限，提高税收征管部门的积极性[8]。证券交易印花税应该由证券交易所在地的地方政府征收，中央和地方政府共同分享，补偿地方政府基础设施建设费用，调动地方政府支持发展资本市场的积极性。

合理运用税收手段，调节企业资本市场，这既有利于资本市场健康发展，又能保障投资人的利益。完善和优化资本市场税收政策对企业资本市场发展具有重大的意义。

[1]孙玉.中小企业融资问题探析[J].金融经济，2010(24).

[2]中国民主建国会.关于完善我国多层次资本市场税收政策的提案[EB/OL].http://www.cndca.org.cn/import/zhuan-JiGuanLI/08nlhzt/200807/t20080713_10457.html，2008-03-03.

[3]孙莹.税收与我国资本市场结构优化问题的研究[J].东北林业大学学报,2005(3).

[4]贺伊琦，贺小山.税收对资本市场和企业资本结构的影响分析[J].宿州学院学报,2009(2)：42-46.

[5]国家税务总局.中华人民共和国所得税法.[EB/OL].http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/jibenfa/jibenfa0206.htm, 2011-07-31.

[6]李永刚.最优商品税理论与我国商品税设计实践[J].税务研究,2009（11）：53-56.

[7]曲顺兰，路春城.税收在资本市场中的功能定位及政策取向[J].税务研究,2008(3)：39-43.

[8]林楠.完善我国资本市场税收政策的若干思考[J].价格月刊,2008（8）：52-54.

责任编辑 仇大勇

Tax Policy Choice of the Optimization of Enterprise Capital Market

Ye Zhidong
(Quzhou Municipal CPC Party School，Quzhou Zhejiang 324000，China)

As the capital market has more and more effect on economic development,the questions of how to optimize the taxation of enterprises’capital market and its environment have become the focus of the improvement of tax system.The article analyses the relationship between taxation and capital market as well as the remaining problems of our enterprises’capital market.It also puts forward some suggestions on how to adjust the enterprises’capital market by means of reasonable use of tax system.

enterprise;capital markets;tax policy

F207

A

1674-5787（2012）03-0014-03

2012-03-22

叶志东（1965—），男，浙江省衢州市人，中共衢州市委党校，讲师，研究方向：区域经济、税收理论。