加强财务公司资金流动性管理的思考

林桂云

(武汉钢铁(集团)公司 财务有限责任公司,湖北 武汉 430080)

一、资金收益性和流动性的关系

1.流动性与盈利性的统一

流动性是指财务公司随时满足当时现金需要的能力;盈利性是指财务公司获得利润的能力。从根本上说,二者是相辅相成、密不可分的,它们之间的统一性表现在两方面：一方面,较强的流动性是提高盈利性的条件和降低风险的保证。当流动性较强时,财务公司有足够的资金用于投资,为盈利提供保证;另外也提高了偿债能力,进而提高财务公司信誉,创造出良好的经营环境,使财务公司筹资能力增强,为财务公司取得更多盈利提供资金保证。另一方面,盈利能力的高低在一定程度上决定着财务公司流动性的强弱和抵御风险的能力。利润水平的提高最终会在现金流量上得到反映,无疑为财务公司筹资、投资、收益分配等各项财务工作的有效开展起到促进作用,甚至引起资本结构的合理调整,从而增强财务公司的筹资能力及资产的变现能力,增强财务公司的流动性。

2.流动性与盈利性之间的矛盾

虽然流动性和盈利性之间具有统一性,但它们之间的矛盾也是客观存在的。

首先,过分追求流动性,会使财务公司盈利能力下降。一般情况下,财务公司增强流动性有两条途径：一是储存流动性,即在资产组合中保持一定比例的易变现资产,如：现金、银行存款和短期有价证券等,以应付流动性不足的风险。二是购入流动性,即靠筹措新的资金来实现流动性。无论财务公司采取哪种方式来满足流动性,均不能使“两性”达到均衡。若财务公司采取储存流动性的方式,就必须在资产总额中提高易变现资产的比重。由于易变现资产的低盈利性,使得流动性的提高以盈利性的降低为代价。若采用购入流动性的方式,以主动负债筹资来满足流动性,又会因负债成本增加降低盈利性且负债的期限结构也影响盈利性：流动负债的资金成本相对较低,流动负债的比重越大,财务公司的收益率就越高,但流动负债占负债总额的比重过大时,财务公司的营运资金(流动资产一流动负债)就会减少,甚至出现负值。在这种情况下,财务公司无法清偿债务的可能性就增大,提高流动负债比率而获得的收益将被财务公司承担的较大风险所抵消,甚至出现负效应。这种负效应来自两个方面：一是财务公司为不至于破产,不得不削价出售若干非流动资产来抵债;二是不得不以高利率举新债还旧债。出售资产的损失或筹资成本的提高都将大大降低财务公司的盈利能力,影响财务公司的形象和经营发展。

其次,由于长期资产比流动资产的收益高,若过分追求盈利,就会降低流动性。同时,因利润的增加要多纳税和多分配利润而降低流动性。

综上所述,流动性与盈利性之间存在着既对立又统一的关系。在提高流动性的同时,往往会削弱盈利性;要提高盈利性,往往又不能保持较高的流动性。在日常工作中,我们要通过加强财务公司资金管理,保持资产负债规模、期限结构的协调,保障资金收益性和流动性。

二、国外财务公司的基本情况

国外的财务公司是20世纪初兴起的,主要有美国模式和英国模式两种类型。英国模式财务公司基本上都依附于商业银行,其组建的目的在于规避政府对商业银行的监管。美国模式财务公司是以搞活商品流通、促进商品销售为特色的非银行金融机构。它依附于制造厂商,是一些大型耐用消费品制造商为了推销其产品而设立的受控子公司。

根据美国法律规定：财务公司不能以吸收储蓄以及信托方式进行融资。所以,美国财务公司的资金主要是靠储蓄、信托之外的其他融资方式,如发行商业票据取得的。发行商业票据是财务公司的主要融资方式,商业票据在财务公司总负债结构中占1/3以上。财务公司的短期债务占75%以上,中长期债务则以在资本市场上发行债券为主,银行贷款比重较小,在财务公司总负债中的比重通常不超过10%。资金运用渠道与商业银行相同。美国模式财务公司筹集的资金主要是为经销商和最终用户提供信贷服务。但进入20世纪90年代以后,其资金运用渠道逐步拓宽,不仅为母公司产品流通提供信贷服务,而且投资于母公司以外的其他行业、产品和有价证券。

无论是美国模式的财务公司还是英国模式的财务公司,其资金来源主要是各种形式的负债,不存在为母公司及下属子公司直接提供金融服务的责任或义务,因而其财务杠杆程度高;加之其经营环境比银行业宽松,经营机制比较灵活,其特别注重信贷资金运用的安全性、流动性和收益性,注意将资金投向风险小、流动性好、收益高的项目,而不局限于本行业或相关产业,因而其资产使用效率较高。

三、国内财务公司管理现状

我国的《企业集团财务公司管理办法》规定,财务公司只能吸收集团成员单位存款。而企业集团自有资金偏紧,资产负债率较高,不可能有太多闲钱存放在财务公司,大多以短期存款为主,所以财务公司资金来源中90%以上是短期存款,不可避免造成资金错配。如何理顺管理流程,运用新的管理手段,运用新的现金管理工具,加速资金流动,提高收益对财务公司具有重大意义。

1.资产结构单一,缺乏变现力

按照现代资产负债管理的标准衡量,合理的资产形式及其结构应该是多元化的。但是,目前财务公司普遍存在着资产形式单一的问题,资产的大部分被贷款所占据,资产的80%左右为各项贷款和存放在中央银行款项。贷款受合同期限等因素的影响,流动性较差,属于固态资产,其在资产结构中的高占比,必然限制了整个资产的流动性。

2.财务公司流动性风险衡量体系不健全

财务公司对流动性风险的衡量指标体系单一,即采取相关比率的控制,但缺乏反映财务公司不同时点流动性状况的指标,评价财务公司负债流动性管理能力的指标,及趋势性指标。衡量指标体系的单一必然造成财务公司对本身的流动性风险状况掌握不足。

3.财务公司流动性风险管理方法简单

目前财务公司内部并未形成完整的流动性风险管理方法体系,还主要在合规性层面上进行管理,对流动性需求没有合理的预测方法,在流动性供给取得方式方面也基本依靠客户存款和同业拆借两项。《企业集团财务公司管理办法》规定财务公司只能吸收成员单位的存款,由于成员单位的存款,资金规模较小,期限较短,财务公司只能在调剂集团内各成员单位间的资金余缺方面发挥一定作用。另外,成员单位的存贷款需求又处于同向运动,使得财务公司的金融功能发挥有限。集团资金宽裕时,成员单位在财务公司的存款就会上升,但此时对贷款的需求却在下降,财务公司有资金放不出去;集团资金紧张时,贷款需求上升,但财务公司存款却因各单位的支付而快速下滑,对集团的需求财务公司心有余而力不足。集团内部各财务公司资金需求的“同向性”,使资金的集中程度不高,不能形成“蓄水池”的整体优势,财务公司很难利用自己的资源达到预期目的。

四、加强流动性管理的建议

财务公司产生的基础决定了其服务对象的特定性。财务公司的服务对象只能针对集团内部成员单位,作为一个非银行金融机构,财务公司必须提高资金管理能力。鉴于集团内财务公司对资金需求的同向性,财务公司如何筹集和运用资金以保持资金需求和供给的平衡,面临着严峻的考验。财务公司流动性管理机制的构造合理性、运转正常性和作用有效性,直接关系到财务公司整体流动性管理目标的全面实现,进而关系着财务公司整体的盈利性和安全性。

1.提高集团资金集中度,增强自身流动性

随着集团跨地区经营和兼并重组,子公司特别是异地子公司逐渐增多,各公司的资金周转特点不同,在资金运作上存在时间差和地域差,财务公司可以和集团资金管理部门共同建立一个统一管理、集中调度的资金管理体系。通过远程查询和网上平台实时关注子公司的财务活动,聚集集团公司资金。

2.通过金融创新降低流动性风险

(1)负债业务的创新,重点是通过主动型负债,增强负债的流动性。

(2)资产业务的创新,包括在逐步增加优质信贷资产比重的同时减少信贷资产总量占比,开展低风险的中、短期投资业务等。提高财务公司资产多元化,增强资产流动性。第一,降低贷款性资产、提高非贷款性资产比重。第二,优化储备资产结构,扩大二级准备。第三,增加贷款种类,逐步提高票据贴现、质押贷款的比重,提高贷款变现能力。第四,积极推进资产证券化。第五,围绕集团产品销售提供买方信贷、融资租赁业务,提高财务公司市场竞争能力。除了给予集团内部成员单位资金支持外,财务公司可以通过向集团公司产品的购买者提供贷款,专门用于集团生产的产品和办理融资租赁业务,在促进财务公司集团成员扩大销售的同时,也使财务公司提高了资产的流动性,优化了资产结构,获得了更好的经济效益。对实施集团产品营销策略,开发和稳定客户群体起到了重要作用。

(3)中间业务的创新,通过提高财务公司的电子化水平,完善其服务功能,大力开办各种委托代理和中间服务业务,提高资产负债的总体流动性水平。

3.建立健全流动性风险预警机制

(1)做好对资产负债流动性的预测和分析,通过对流动性供给和需求的变化情况的预测和分析,完成对潜在流动性的衡量。

(2)建立流动性风险的预警系统,包括预测风险警情、确定风险警况、探寻风险警源,即通过对风险警情指标的预测,银行可以大体评估未来经营时期流动性风险的具体状况,确定风险警况。流动性风险预警系统运行的最终目的是提供线索,排除警情,使流动性风险减至最低程度。因此,探寻警源是预警系统的重要程序。偏重于存量监控。

(3)建立定期的流动性分析制度。包括流动性需求分析、流动性来源分析和流动性储备设计,同时还应当建立流动性风险处置预案,提高防范流动性风险的能力。

[1]张强.现金管理经典案例评鉴[M].中信出版社,2010.

[2]张强.现金管理：数字时代的网络金融服务[M].中信出版社,2009.

[3]葛奇.美国商业银行流动性风险和外汇风险管理[M].中国经济出版社,2001.