北部湾经济区上市公司股利分配问题与对策研究

蒋琳玲

一、北部湾经济区上市公司股利分配存在的问题

（一）北部湾经济区上市公司股利分配存在的普遍问题是对股东的回报少，不分配股利或只分配很少的股利。2008-2010年不分配股利的公司分别为8家、6家、7家，不分配股利的公司占北部湾上市公司的50%以上；连续3年不分配股利的有5家，分别为ST南化、ST南方、北海港、恒逸石化、银河科技，结合2007年以前的年报数据可见，ST南方已经连续6年没有分配股利，北海港连续10年没有分配股利，恒逸石化连续4年没有分配股利。与我国其他上市公司相比，这种股利分配都是偏低的。

（二）送股、转股少，股利支付率低。除了2010年南宁百货和皇氏乳业实施了较大比例的送股和转股外，桂冠电力和阳光股份也实施过小比例的送股和转股，其他公司则没有实施过送股和转股。在派现的上市公司中，2010年的股利支付率（每股派现金额/每股收益），皇氏乳业为18.87%，桂冠电力为17.18%，五洲交通为28.95%，南宁百货为16%，与同行业先进水平的上市公司对比，这几家上市公司的股利支付率都比较低。股利支付率较高的仅有南宁糖业一家，2010年为54.69%。

二、北部湾经济区上市公司股利分配存在问题的原因分析

（一）北部湾经济区上市公司的盈利水平低，创造现金流量的能力不足。从盈利的角度看，在北部湾经济区12家上市公司中，连续3年以上不分配股利的ST南化、恒逸石化、银河科技、ST南方、北海港等5家上市公司中，从净资产收益率来看，只有北海港的盈利水平稍好，其余4家的盈利水平很低。从创造现金流量的能力看，现金净流量为负数的公司较多。上市公司派现的前提条件是公司拥有充足的现金，盈利差及创造现金流量的能力不足是北部湾经济区上市公司在股利分配中不派现和少派现的主要原因。

（二）北部湾经济区上市公司每股未分配利润小甚至是负数，送股能力普遍不足。送股需要公司拥有较高的每股未分配利润，而且公司未来有较好的盈利前景，并拥有持续获得现金流量的能力，否则，送股之后出现连续亏损或大幅度亏损，以后年度的每股未分配利润将变为负数，以后年度的财务状况将恶化。北部湾经济区上市公司除了五洲交通、皇氏乳业和阳光股份之外，其他公司基本不具备送股能力。在转股方面，北部湾经济区上市公司大多数具有转股能力。每股资本公积金大于1，都可以实施转股，即使是每股资本公积金小于1的其他公司也可以实施转股，但是，转股之后股本增加，股价降低，如果公司没有良好的业绩以带动股价的上涨，转股就没有什么意义。所以，基于对未来业绩的不确定性预测使得北部湾经济区的上市公司较少实施转股。

三、搞好北部湾经济区上市公司股利分配的对策

（一）实施股权激励计划。股权激励作为一种长期性的激励制度早已被国外公司认可，资料显示，美国500强公司中，90%的公司提供至少一种长期激励计划，76%的公司提供两种或以上长期激励计划。至2011年6月底，我国已有56家上市公司的股权激励计划通过了中国证监会的批准并实施，如青岛海尔等。目前北部湾经济区上市公司还没有一家实施股权激励计划，公司的实际控制人应认识到实施股权激励计划的意义，积极推动与这一计划实施相关的一系列工作。

（二）加强公司内部控制建设。加强内部控制建设有利于提高公司的经营管理水平和应对各种风险的能力，促进公司的可持续发展和盈利水平的不断提高。加强公司内部控制建设应从以下几个方面入手:第一、优化内部控制环境。建立一套有利于公司可持续发展的人力资源政策等是优化内部控制环境必须做到的。第二、开展风险评估。对于公司在生产经营过程中可能面临的各种风险，要有一套事前的控制措施，并预先有针对性地采取措施加以应对。第三、针对不同的业务类型制定具体的控制措施。在制定各类业务的控制措施时，应综合运用各种控制措施，这样才有利于达到控制的效果。

（三）加强对上市公司的监督。加强对上市公司的监督可以促使公司依法经营，使公司发展壮大，以便为股东提供更多的回报。上市公司若因违法经营被处罚将损害到广大股东的利益。除了要求上市公司自身加强内部控制及监督外，还应加强外部监督，会计师事务所应实施各种必要的审计程序，把好审计质量关。