2012年全球将保持3.5%增幅

大卫.傅克斯-蓝多

刚刚结束的这一年，世界经济饱受挑战——美国经济大幅放缓，日本遭受破坏性地震，欧洲的主权债务危机恶化。尽管出现了这些经济巨变，新兴市场仍然保持强劲增长，这使得全球保住了3.5%的经济增长。

2012年，由于中国经济增长速度回升以及美国经济持续复苏，这两方面的影响将会抵销欧洲有可能出现的衰退；所以预期全球经济将继续保持3.5%这一增幅。

2012年欧洲主权债务危机将出现转折点。最近，欧元区外围成员国政治变动剧烈，尤其是希腊和意大利，这应该能推动这些国家的经济改革，最终，这些举措将使欧元区更加稳固、更加强大。希腊的局势正逐步稳定，当前正在实施的变化将有利于该国逐步解决问题，不再处于危机焦点。

当前，欧元区存在的风险和挑战关键在意大利。但同时我们也相信意大利具备偿付能力：有经济潜力；私营行业债务水平低；在七国集团中家庭财富水平最高；过去十年里保持着实现基本盈余的记录。挑战主要在于政治家能否通过促进增长的改革来释放经济体增长潜力。西班牙和爱尔兰的情况转好，扭转了市场的悲观情绪。

法国将是2012年公众的焦点，因为大选临近，公众对其能否保持AAA评级持怀疑态度。虽然法国政府宣布进一步削减开支，但2012年的增长逾期仍较疲软，法国还需要采取更多的财政措施来避免降级。欧元区经济正在陷入衰退，有相当大的下行风险，至少会陷入一两个季度的中度衰退。欧元区外围成员国当前正在实施财政紧缩措施和改革，这对重获市场信心并恢复竞争力是很有必要的，但同时可能对经济增长造成负面影响。按照《巴塞尔协议》规定，2012年银行要加速去杠杆化，这对增长也会造成负面影响。预期欧元区经济增长将从2011年的1.5%降低到2012年的0.4%。

即便在德国，最近的数据也有所恶化。欧洲央行（ECB）将继续调低利率，在2012年初还将进一步降低利率25个基点。我们预计欧洲央行将继续买入欧元区外围成员国的国家债券，并且保持随时可以使用各种增加流动性的政策工具。

美国经济2011年上半年出人意料表现疲软，此后，开始缓慢复苏。过去的几个月，数据有明显改善，消费水平表现出惊人的恢复能力，企业投资保持良好水平。随着欧洲的负面影响减弱、本土信贷增长加速、房地产市场逐步趋于稳定，预计美国经济将在2012年进一步走强。美联储释放信号称目前利率水平将会保持到2013年中期。我们修改了对美国的预测，2011年提高到1.8%，2012年提高到2.3%。我们认为，美国经济面临的最大风险是：国会不能就终止部分短期财政负担（2012年将占GDP的2%）以及长期赤字削减措施达成一致。而现实是，只有采取这些措施才能避免评级机构给予更严重的降级，相信美国政府能就此达成一定程度的一致。

最近出现很多关于世界经济的另外一个引擎——中国的猜测。尽管我们认为市场夸大了房地产、银行和中小企业领域的风险，但确实，年底中国的年化经济增长率已减缓至7%。不过，硬着陆不会出现，并且到2012年下半年增长率将接近9%。目前通胀迅速回落，但预计中国不会因此出台重大刺激政策。相反，中国政府有可能在经济的某些领域有目标地采取相应措施。

亚洲新兴市场的其他经济体增长在放缓，但这也并不算硬着陆，因为真实利率处于低水平，内需仍然强劲。对于一些经济体来说，地产价格的快速上涨和信贷水平的高企的趋势都将在2012年全面回调。虽然各国政府的政策重点都已不再是与通胀作斗争，但除非经济增长或通胀的水平跌破我们的预期，否则近期应不会出现重大的宽松刺激政策。

日本在九个月前经历了破坏性的地震和海啸，对全球的供应链造成一定程度的破坏，同时日元还是处于走强的趋势，因此我们预期2011年日本的经济收缩达到0.5%。同时，由于政府进一步增加对震后重建的开支，日本在2012年的增长会超过1%。但是如果决策者没有实施正确的措施，日元走强和欧洲危机反而会成为经济增长的主要障碍。

总体而言，我们认为2012年全球经济可以保持适度良好的增长。如果我们的判断正确，明年年初欧洲出现系统风险事件的可能性降低的话，2012年风险资产的升值潜力将会大增。