2012,中国经济何处去?

与往年相比，2011年的中央经济工作会议晚召开了几天，在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，这或许是对经济形势复杂程度的一个注解。行至新旧交替之时，中国经济又走到了一个岔路口，对于中国经济来说，向左走？还是向右走？

微妙的“稳健”与“积极”

每年12月召开的中央经济工作会议都对判断第二年的宏观政策走向至关重要。2011年12月12日召开的这次会议，对2012年经济工作总体要求的阐述顺序是：保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期。

中金公司首席经济学家彭文生表示，这说明2012年政策执行的重心和力度已经发生变化，由“防通胀，调结构，保增长”变为“稳增长、控物价、调结构”，关键之处在于“稳增长”被提到首位，替代了“防通胀”。

此次中央经济工作会议对2012年宏观政策的表述与上一年相同，都是“稳健的货币政策”和“积极的财政政策”，然而同样的表述，背后含义却大不一样。

2010年中央经济会议召开时正是货币政策由松转紧之时，“稳健”就意味着继续从紧，而2011年中央经济会议召开前不久，央行刚刚下调了存款准备金率，有货币政策放松的预期，在这种背景下，“稳健”就意味着趋向宽松。

经济学家们普遍预期，2012年将会继续下调存款准备金率，幅度约2%，而基准利率的调整方向则不明朗。

此次中央经济工作会议的会后声明中强调，“经济增长下行压力和物价上涨压力并存”，同时又强调“坚持房地产调控不动摇”，这又意味着货币政策只能是稳健中趋向宽松，而不会重现2009年的宽松环境。

“积极”的含义同样不同。2009年和2010年的积极财政政策最终体现为铁路、公路和机场等基础设施建设和房地产开发的大干快上。摩根大通中国首席经济学家朱海滨对《新财经》表示，2012年“积极”的财政政策意味着，政府可能会通过结构性减税及增加财政支出支持某些行业增长，例如经济适用房、服务业、教育、医疗保险和社会保障体系、节水和地铁投资，重点是通过支持内需和私人消费，促进经济结构的中期调整。

彭文生预计，民生和在建工程将成为2012年财政支出的主要领域。但是，政府投资除确保在建项目完成和保证“十二五”国家重点建设项目开工外，预计将严格控制一般性地方政府投资项目开工。他同时认为，2012年有进一步实施结构性减税的空间，以刺激内需、推动经济结构调整。与“十二五”规划强调经济结构调整相呼应，预计2012年的财政政策将呈现有减有增的结构性调整，减税的重点将体现在增值税、营业税和消费税等间接税领域，而增税的重点则是房地产税试点预期将扩大，与环境、资源相关的税收将增加。

各项关键指标预测

拉动经济增长的“三驾马车”——消费、投资、进出口又将如何？

基于对宏观经济政策的预测可以判断，受益于减税和民生支出，消费对经济增长贡献的比重有望增加，而投资对经济增长的贡献将会降低，其中房地产投资增速将会继续下降。净出口对经济增长的贡献则要综合国内和国外因素来看，其中以国外因素为主。

彭文生预测，净出口负增长是大概率事件，理由是欧元区经济面临衰退，除美国外的其他主要经济体增速预期也被纷纷下调，我国出口面临环境的恶化。与此同时，中国经济又面临无法预料的下行风险，比如，房地产市场的过度调控和外部经济环境的超预期恶化。综合来看，经济减速就成了大概率事件。他认为，2012年的中国经济比两年前更为复杂。

在对2012年中国经济整体走势的判断上，经济学家们的预测大同小异，都认为减速不可避免。中金公司的预测是，2012 年中国经济将会“软着陆”，GDP 同比增长 8.4%。摩根大通的预测是8.2%，渣打银行的预测是8%。目前可查的研究机构作出的GDP增长预测全都在8%~8.5%之间，与2011年时的9%以上的GDP增长相比，有明显下降。

在与老百姓密切相关的物价涨跌走势方面，中央经济工作会议的声明指出，尽管经济存在下滑风险，但是物价仍有上涨压力。中国社会科学院12月7日发布的2012年《经济蓝皮书》中指出，治理通胀的工作虽然取得了一定进展，但宏观调控的重点仍不能改变，治理通胀、稳定物价仍然是当前宏观调控的首要任务。蓝皮书中预计，2012年的CPI涨幅约4.6%。

不少研究机构表示，中央经济工作会议的声明与他们的预测不一致。高盛中国经济学家宋宇在给本刊的采访回复中写道：“有充分证据显示当前通胀压力与经济增长同向，眼下通缩风险大于通胀高企的风险。”中金公司预测2012年的CPI通胀率为3.5%，与2011年预计约5.5%的涨幅相比有明显下降，也大幅低于社科院预测的4.6%。

汇率是另一个值得关注的指标。人民币兑美元汇率，在12月出现连续8个交易日触及跌停，这在2005年汇改以来从未出现过，打破了人民币兑美元汇率单边上涨的预期。对此，比较一致的看法是，目前的市场环境是实现人民币对美元汇率双向波动的有利时机，政策当局不会容忍人民币汇率大幅贬值。中金公司预计，2012年人民币对美元汇率小幅双向波动，根据美元本身的汇率走势，人民币可能在贬值 1%和升值 2%之间波动。

对于股市走势，似乎没人能说得清楚——A股以其独特的个性让几乎所有对其走势作出预测的人大跌眼镜。

2010年此时，有国际投行认为2011年上证综指有望见到4000点，而如今腰斩近半。也有好事者在股指跌回十年前水平的当天总结了境内股市的“七宗罪”，以证明这是一个祸害人的资本市场，沦为了少数人掠夺大多数人财富的工具。

专家们常说，股市是经济的晴雨表，在机制健全的资本市场，这说法基本正确，而中国股市与经济增长几乎毫无关联，仅仅与政策走势有短期弱相关。过去几年的经验显示，普通股民的预测不会比一个顶尖的策略师的预测更离谱。

将2012年放在更长的时间段来看，或许更有助于对经济形势作出判断。

“十二五”规划将五年经济增长平均增速目标从“十一五”期间的 7.5%下调到 7.0%，同时将调结构作为主题。调结构的含义是，改变过度依赖投资和出口拉动经济增长的模式，转而更加强调消费的拉动作用，使经济增长更加平衡。如果这样的调整真的发生，毫无疑问意味着短期内经济增速的下降。

在彭文生看来，2012 年既是经济短周期的底部，也处在长周期潜在增长率放缓的开始阶段，从长期来看，中国经济很难保持9%以上的增长率。而对于普通老百姓、一般投资者和企业家来说，只能在心里祈祷中国经济这艘大船能平稳地航行，祈祷中国经济不要遭遇“2012”。