企业发行债券定价方法研究

吴 滨

摘 要：企业债定价是融资成本高低的决定性因素，而发债企业往往远离债券市场，因此在进行债券定价时，由于信息不对称而较为被动。基于企业信息不充分的前提，发债企业可以首先通过与已发行债券做类比，根据债券的“共性”进行定量分析，然后根据债券“个性”特点定性分析，对定量分析中未能量化的因素予以调整，从而较为全面地考虑债券利率的影响因素，科学确定企业债的发行价格。

关键词：企业债；信息不对称；定价方法

中图分类号：F830.91文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０2－００58－02

一、引言

2009年以来， 企业债市场受到国家经济刺激政策的影响，加大了债券发行力度。2011年，共发行了总额3485亿元的企业债券。目前，大多数企业债都是先确定债券票面利率，再由券商进行承销。因此，票面利率是发行企业债成本高低的决定因素。

由发债企业与券商在发行前共同确定企业债利率的发行方式， 决定了这两个行为主体之间必然存在利益博弈。发行企业为降低融资成本，希望以较低的利率发行；而券商则为降低承销风险（大多债券由券商余额包销）， 希望以在市场上具备竞争力的利率发行。在这个过程中，券商是债券市场的直接参与者，其通过询价等方法，可以初步了解投资人对该债券价格的心理预期，加之其对市场更为熟悉，因此拥有较为充分的定价信息。反观发债企业，其主营大多为非债券相关业务，并且远离债券市场，因此拥有的定价信息十分有限。 这种信息不对称状态使发债企业在与券商确定债券利率时处于被动地位。 作为信息有限的发行主体， 怎样选择适当的企业债定价方法， 对其债券利率决策具有很强的现实意义。