价差仍不乐观 偏弱的止跌

高子剑

本周（5月21日至25日）沪深300指数先连涨2日，再连跌3日，累计跌幅为0.03%。如此小的跌幅，乐观的看是终止周K线二连阴。然而，既然先涨后跌，周K线收平，就会留下一条上引线。周K线收象征上攻无力的倒T型，不算常见。本周四，日K线跌破60日均线，季均线斜率也弯头向下，进入标准的偏空格局。

上周的情况是越跌价差越小，多方没有捍卫低点的决心。这种偏弱的格局贯在本周前4天更加剧烈，周五有所好转。

长期以来，我都只以价差和持仓量作为择时指标。价差和持仓量分别有增加或减少两个反向，2乘2即4种可能，分别是：（1）价差↑+持仓量↑——多方进场——偏多；（2）价差↓+持仓量↑——空方进场——偏空；（3）价差↑+持仓量↓——空方离场——偏多；（4）价差↓+持仓量↓——多方离场——偏多。

这是把市场比喻为多方和空方的较量，如果价差增加，代表买进的力量较强；持仓量也增加，说明力量来自多方加码，而非空方加码。相反，如果持仓量减少，说明力量来源于空方离场（交易指令为买）。这样分析的目的，其实是给持仓量的增减找出方向。由于市场永远是多空对等，多方加仓，空方也加仓，如此永远分不清方向。然而，价差会给出答案，如果价差增加，说明多方的意愿更强一些。就像商场推促销活动，销量上升。可以说一个愿打一个愿挨，有买就有卖。但是你我都清楚，销量增加是卖方降价刺激出来的。

这样分析还有一个特点，价差其实决定一切。例如价差增加，持仓量增加为多方进场，持仓量减少为空方离场。多方进场和空方离场，都是偏多。只是从分析上，多方进场的看张力度要强于空方离场。还有一个方法，是从价差趋势看。之前的分析中有介绍过，若有兴趣可参看。

本周前4个交易日情况更糟，从价差图就可以看到，贴水越来越大。本周5个交易日的平均价差为-0.14%、-0.52%、-0.88%、-0.86%、-0.48%。

然后，价量分析派上用场了。由于沪深300期货T+0的特性，持仓量前后少、中间高。在每天持仓量的最高点，画一条线。周一到周四，持仓量高点前的平均价差和之后的平均价差分别为：（-0.06%、-0.17%）、（-0.48%、-0.61%）、（-0.86%、-0.93%）、（-0.89%、-0.87%）。除了周四不分上下（因为贴水够多，无法再加），其余3天都是后期价差低于前期，这就相当于：价差↓+持仓量↓——多方离场——偏空。也就是说，每天后期都是多方离场，不看好隔天走势。再配合持仓量自从周一达到52149手后，就没有超过5万手过，多方的力量一直在流失。

然而，情况到周五好转。首先能看到的是，贴水收敛。其次，不再是多方先进后出。同样的分析方法，持仓量高点前后的平均价差为（-0.53%、-0.27%）。这就让情况变为：价差↑+持仓量↓——空方离场——偏多，也就是说，周五不是多方离场，而是空方，方向转为偏多。

然而，不宜乐观太早。最主要就是价差没有完全恢复。周五贴水虽然收敛，却是从-0.86%上升至-0.48%，跟周一的-0.14%相比，仍然偏低。其次，周五的最低点与周一相同，但是价差偏低。周一10点40分，2564.15点，-0.04%；周五14点25分，2566.29点，-0.21%。所以，现在看涨还太过，建议再观察，待完全恢复后也不迟。