民生加银基金吴剑飞:抵御恐惧 战略布局

赵迪

近段时间，A股市场走势低迷，投资者信心受到沉重打击。对此，民生加银基金投委会主席、民生加银红利回报拟任基金经理吴剑飞表示，“在经济转型和制度转轨过程中会出现大量的结构性投资机会，投资者不必过于恐惧，目前正是战略性布局的良好时机。”

从大盘、行业到个股的投资方法不再适用

吴剑飞认为，在改革开放30多年后，中国社会正在面临急剧的经济转型和制度转轨。在此过程中，股市格局也将发生深刻变化。去年以来，股市结构分化加剧。在大盘踯躅不前的背景下，行业间各板块两极分化严重。

“国内A股2500个公司里面，未来3年内将会呈现两极分化的格局，有一部分公司的投资价值在消失，而在剩下的公司内会有接近一半的公司表现突出，优秀的公司、股票将层出不穷。核心问题在于用原来的投资理念来面对新的变化的市场必定会举步维艰。”吴剑飞指出，以前选择股票先看大盘然后到行业到个股这样的顺序，这个方法可能未来3-5年不再适用，随着经济软着陆的开始，越来越多的公司、股票会逐步脱离大盘，甚至表现得和大盘截然不同。

最近几个月来PMI数据数据不佳，吴剑飞认为，一方面与季节因素有关，另一方面也从一定层面上反映了当前经济面临进一步下滑的风险。我们的政府也意识到了这一点，从政策上面转为稳增长，无论是货币政策还是财政政策都在积极发生转变，伴随着政策的不断推出和政策效应的累积，经济扭转下滑的态势是大概率事件。“因此，大家不用太过于担心，目前的时间点恰恰是可以抵御恐惧、战略性布局的时刻。”

综合看来，吴剑飞认为下半年A股利好的预期有可能体现在以下几个方面：一是政策转为稳增长后，受益于政策的企业将会有较好的盈利体现；二是政策宽松带来的流动性改善；三是多项改革的推进将会带来政策红利，比如养老体制改革，将会为市场带来新的资金；四是资本市场改革使得资本市场的功能发挥的更充分，也进一步被呵护。

着眼红利回报关注四类公司

过去A股注重融资，不注重回报，回报较少，标的较少。目前证监会规定在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项透明度，且上市公司的再融资或定增都将现金分红挂钩。从制度上来看，监管层要求上市公司牢固树立回报股东意识，提高现金分红比例，以后会有越来越多的个股分红，标的会越来越多。另一方面，公司要想成为受人尊敬的企业，必须改善自身的治理、提升盈利能力，为股东带来更多地分红回报。

分红型企业的本质是治理结构良好、盈利能力出色、注重股东回报的一类优质企业，这类企业长远来看将是资本市场的重要基石，从中进行精选，长远来看，获得超额收益的可能性会更大。

展望后市，吴剑飞认为，随着中国经济结构的变化，可能未来的股票市场会呈现一个长期的结构分化的趋势，有四类公司有望取得长期的超额回报。

第一类是与民生相关的行业，比如食品、饮料、白酒、医药、餐饮、旅游、服装等行业，因为在宏观经济持续软着陆的过程中，行业的属性决定其有一个持续的内生性的增长，这些行业表现相对较好。

第二类，博弈性的行业。基于消费谨慎的判断，假如经济真的有一个快速的俯冲，如政府会通过对新能源、环保、基建等大规模投资缓和经济的下降速度，这些行业也是有可能长期持有。

第三类，行业本身的生命周期也处于一个快速上升的周期当中，如消费类电子、智能终端、平板电脑等。这些行业的优势是无论宏观经济怎么样、房地产怎么样、货币政策怎么样，这些行业有爆发性的需求增长，今年此类很多股票涨幅达到50-60%。

第四类，长期的战略性的资源，特别是在中国有优势的小金属和稀缺资源，这种上涨一方面是公司企业营利的变化，另外也代表国家战略和经济利益的考虑。中国工信部正在筹划中国的稀土交易所，让全球稀缺的、中国却持有大比例的稀土资源真正有全球定价权。“伴随国家战略体现在股票市场上，我们认为有很大的投资机会。”